桑磊，南開(kāi)大學(xué)概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)專(zhuān)業(yè)碩士研究生，CFA/CPA/FRM/中國(guó)精算師，15年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾先后在平安資產(chǎn)、平安保險(xiǎn)、眾安保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資經(jīng)理、資產(chǎn)配置經(jīng)理等職位，2016年12月加入中歐基金，2018年起擔(dān)任中歐養(yǎng)老FOF系列基金經(jīng)理，F(xiàn)OF管理經(jīng)驗(yàn)豐富。現(xiàn)任中歐FOF策略組負(fù)責(zé)人，是全市場(chǎng)首批養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上的主動(dòng)權(quán)益基金數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了8000只，數(shù)量增多、業(yè)績(jī)分化下，投資者的擇基變得越發(fā)困難。與此同時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)加大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝，帶來(lái)的收益不確定性，令個(gè)人投資難度呈幾何級(jí)別增加。可另一方面，社會(huì)老齡化進(jìn)程加劇，又催生了大眾愈加強(qiáng)烈的養(yǎng)老投資需求。

這樣的背景環(huán)境下，有沒(méi)有一款產(chǎn)品，能夠做到穿越牛熊，帶給投資者長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)呢?

“FOF產(chǎn)品就是來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題的。”日前，面對(duì)記者連珠炮式的發(fā)問(wèn)，中歐基金FOF投資策略組負(fù)責(zé)人桑磊分享了他對(duì)FOF產(chǎn)品的理解，從事投資工作多年來(lái)的擇基心得，并給出了當(dāng)前環(huán)境下大類(lèi)資產(chǎn)配置的建議。

好FOF的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”，一直以來(lái)，作為基金投資中的一大痛點(diǎn)飽受廣大投資人詬病。FOF產(chǎn)品的問(wèn)世無(wú)疑給出了一個(gè)全新的解決方案。

“一是資產(chǎn)配置，二是優(yōu)選基金，三是提升持有體驗(yàn)。”桑磊指出，F(xiàn)OF產(chǎn)品正是肩負(fù)解決這三大問(wèn)題的使命而來(lái)。而評(píng)價(jià)FOF好壞的標(biāo)準(zhǔn)，也不是與其他基金產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)PK，而要看有沒(méi)有解決好這三大問(wèn)題。

目前看，雖然對(duì)于包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的一些問(wèn)題，F(xiàn)OF產(chǎn)品并不能完全解決，但相對(duì)單只產(chǎn)品而言，F(xiàn)OF產(chǎn)品在提升持有體驗(yàn)上還是有相當(dāng)程度改善的。“特別是權(quán)益型FOF，我們希望追求的是，相對(duì)于偏股型基金指數(shù)，或者是權(quán)益型基金的平均水平，在不同市場(chǎng)環(huán)境中，都能取得相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。”

這一點(diǎn)從桑磊自己管理的FOF產(chǎn)品上也得到了充分體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，桑磊管理時(shí)間滿3年的兩只FOF產(chǎn)品，中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035A和中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2050A成立以來(lái)的收益率分別為54.95%和40.72%，相較于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別實(shí)現(xiàn)了37.66%和28.55%的超額收益，相較于偏股混合型FOF指數(shù)分別實(shí)現(xiàn)了18.32%和11.1%的超額收益。(數(shù)據(jù)來(lái)源:基金定期報(bào)告，截至2023/03/31)

“從業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，資產(chǎn)配置和基金選擇是主要收益來(lái)源。”桑磊表示，雖然產(chǎn)品業(yè)績(jī)基本達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，但從資產(chǎn)配置、基金研究，到組合構(gòu)建方式，都還有不小的提升空間。“資產(chǎn)配置上，一些目前不屬于FOF能投范圍的產(chǎn)品，未來(lái)不排除納入的可能，需要提前做一些研究上的準(zhǔn)備;基金研究上，新出來(lái)的一些基金經(jīng)理，需要持續(xù)地去覆蓋、跟蹤和交流;基金組合的構(gòu)建框架也需要持續(xù)完善。”

如何選擇基金產(chǎn)品?

中國(guó)公募基金行業(yè)經(jīng)過(guò)25年的蓬勃發(fā)展，截至今年一季度末已有共計(jì)10718只基金產(chǎn)品，其中，股票型基金2026只，混合型基金4690只，合計(jì)規(guī)模26.68萬(wàn)億元。復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，疊加龐大的基金數(shù)量，“選基難”已然成為困擾基民的頭號(hào)難題。

匹配性和長(zhǎng)期性，這是桑磊給出的兩個(gè)擇基關(guān)鍵詞。

“從基金經(jīng)理的投資目標(biāo)、投資策略、投資行為，到基金公司的投研團(tuán)隊(duì)，包括銷(xiāo)售、運(yùn)營(yíng)、交易、風(fēng)控這些層面我們都會(huì)去看。然后選擇優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益基金作為核心配置，再去尋找一些行業(yè)或者其他大類(lèi)資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)，形成一個(gè)‘核心加衛(wèi)星’的投資架構(gòu)。”桑磊告訴記者，構(gòu)建基金組合過(guò)程中，如果評(píng)估發(fā)現(xiàn)某只權(quán)益基金的基金經(jīng)理目標(biāo)清晰，投資策略邏輯清楚、框架完整，投資行為也非常冷靜，就會(huì)認(rèn)為該基金的匹配性好，取得長(zhǎng)期較好業(yè)績(jī)的概率也高。

長(zhǎng)期和短期的矛盾是每個(gè)投資人都會(huì)遇到的問(wèn)題，桑磊的應(yīng)對(duì)策略是 “長(zhǎng)期為主，兼顧短期”。他認(rèn)為，在投資中與其天天糾結(jié)于市場(chǎng)的短期波動(dòng)，不如把精力放到研究大的基本面上。“短期市場(chǎng)波動(dòng)更多是提供了更好的介入時(shí)機(jī)，我們更應(yīng)該關(guān)注的是大類(lèi)資產(chǎn)的長(zhǎng)期特征，基金產(chǎn)品的長(zhǎng)期定位或者說(shuō)長(zhǎng)期投資目標(biāo)，以及中期行業(yè)基本面。另外，要注意最好不要一次在某一些領(lǐng)域投資太重，這也是在控制風(fēng)險(xiǎn)。”桑磊特別提醒道。

短期看不清就看長(zhǎng)期，局部看不清就看整體，以概率的思維全面評(píng)估自己的投資框架，平復(fù)自己的投資心態(tài)，桑磊多年來(lái)正是以這樣的策略實(shí)現(xiàn)了FOF產(chǎn)品“平滑波動(dòng)對(duì)抗通脹”的穩(wěn)定業(yè)績(jī)。

怎樣進(jìn)行資產(chǎn)配置?

FOF的核心在于資產(chǎn)配置，出身于平安體系的桑磊正是資產(chǎn)配置的一把好手。他最早管理的FOF產(chǎn)品——中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035A不僅全面覆蓋可轉(zhuǎn)債、ETF、股票、債券等投資品類(lèi)，而且涉及醫(yī)藥、消費(fèi)、科技、金融等不同行業(yè)。

在被問(wèn)及當(dāng)前環(huán)境下，普通投資人的資產(chǎn)配置攻略時(shí)，桑磊給出了兩條建議：“一是考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不是想象中的能力，是要在風(fēng)險(xiǎn)真的來(lái)臨時(shí)能夠做到坦然面對(duì);二是降低短期關(guān)注度，更加關(guān)注中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。”

從長(zhǎng)期角度出發(fā)，桑磊認(rèn)為當(dāng)前股票市場(chǎng)的投資性?xún)r(jià)比很高。“我會(huì)繼續(xù)積極參與權(quán)益市場(chǎng)投資，大家也許想象不到，A股市場(chǎng)整體長(zhǎng)期給投資者帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)不比標(biāo)普500差。不管拿偏股型基金指數(shù)還是其他指數(shù)做長(zhǎng)期測(cè)算，收益都非常不錯(cuò)。”但他也指出，這個(gè)長(zhǎng)期指的不是三年、五年，可能要十年、二十年。“行業(yè)也是一樣，大部分性?xún)r(jià)比都不錯(cuò)，有的行業(yè)短期看可能存在競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能過(guò)剩，估值偏高等問(wèn)題，但長(zhǎng)期看發(fā)展空間廣闊。”

2022年4月21日，隨著《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》的落地，養(yǎng)老投資的“東風(fēng)”吹進(jìn)了每個(gè)人心里。桑磊指出，養(yǎng)老投資應(yīng)該在每個(gè)家庭的資產(chǎn)配置中占據(jù)相當(dāng)比重，“賬戶(hù)可以先開(kāi)起來(lái)，然后進(jìn)行小金額配置，有了一定的了解后再結(jié)合產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征，逐步找到適合自己的投資方案。”桑磊建議在進(jìn)行養(yǎng)老產(chǎn)品配置時(shí)，綜合自己的年齡、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等特征進(jìn)行選擇，也可以參考一些專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。“養(yǎng)老目標(biāo)基金這類(lèi)產(chǎn)品的長(zhǎng)期發(fā)展前景是很好的，我相信隨著市場(chǎng)的發(fā)展，政策面的進(jìn)一步拓寬，認(rèn)可的人也會(huì)越來(lái)越多。” 記者 趙琦薇

桑磊投資金句分享 >>>>>

★一個(gè)FOF產(chǎn)品是否值得投資，主要看它有沒(méi)有解決三個(gè)問(wèn)題：一是資產(chǎn)配置，二是優(yōu)選基金，三是提升持有人體驗(yàn)。

★對(duì)于權(quán)益FOF，我的投資目標(biāo)是，相對(duì)于偏股型基金指數(shù)，或是權(quán)益型基金的平均水平，有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。

★短期看不清就看看長(zhǎng)期，局部看不清就看看整體，不妨以概率的思維來(lái)看待市場(chǎng)，心態(tài)也許就好多了。

★投資最難的一點(diǎn)在于，面對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)，能不能堅(jiān)持從中長(zhǎng)期的角度來(lái)思考問(wèn)題。

★投資大師無(wú)一例外的共同特征在于：強(qiáng)大的投資心理。這也是持續(xù)錘煉自身投資能力之外，值得我們參考的地方。