桑磊，南開大學概率論與數理統計專業碩士研究生，CFA/CPA/FRM/中國精算師，15年證券從業經歷，曾先后在平安資產、平安保險、眾安保險等機構擔任投資經理、資產配置經理等職位，2016年12月加入中歐基金，2018年起擔任中歐養老FOF系列基金經理，FOF管理經驗豐富。現任中歐FOF策略組負責人，是全市場首批養老FOF基金經理之一。

Wind數據顯示，目前市場上的主動權益基金數量已經超過了8000只，數量增多、業績分化下，投資者的擇基變得越發困難。與此同時，市場波動加大，結構性機會轉瞬即逝，帶來的收益不確定性，令個人投資難度呈幾何級別增加。可另一方面，社會老齡化進程加劇，又催生了大眾愈加強烈的養老投資需求。

這樣的背景環境下，有沒有一款產品，能夠做到穿越牛熊，帶給投資者長期穩健的投資回報呢?

“FOF產品就是來解決這個問題的。”日前，面對記者連珠炮式的發問，中歐基金FOF投資策略組負責人桑磊分享了他對FOF產品的理解，從事投資工作多年來的擇基心得，并給出了當前環境下大類資產配置的建議。

好FOF的標準是什么?

“基金賺錢，基民不賺錢”，一直以來，作為基金投資中的一大痛點飽受廣大投資人詬病。FOF產品的問世無疑給出了一個全新的解決方案。

“一是資產配置，二是優選基金，三是提升持有體驗。”桑磊指出，FOF產品正是肩負解決這三大問題的使命而來。而評價FOF好壞的標準，也不是與其他基金產品進行簡單的業績PK，而要看有沒有解決好這三大問題。

目前看，雖然對于包括系統性風險在內的一些問題，FOF產品并不能完全解決，但相對單只產品而言，FOF產品在提升持有體驗上還是有相當程度改善的。“特別是權益型FOF，我們希望追求的是，相對于偏股型基金指數，或者是權益型基金的平均水平，在不同市場環境中，都能取得相對穩定的超額收益。”

這一點從桑磊自己管理的FOF產品上也得到了充分體現。數據顯示，桑磊管理時間滿3年的兩只FOF產品，中歐預見養老2035A和中歐預見養老2050A成立以來的收益率分別為54.95%和40.72%，相較于業績比較基準分別實現了37.66%和28.55%的超額收益，相較于偏股混合型FOF指數分別實現了18.32%和11.1%的超額收益。(數據來源:基金定期報告，截至2023/03/31)

“從業績歸因來看，資產配置和基金選擇是主要收益來源。”桑磊表示，雖然產品業績基本達到了預期目標，但從資產配置、基金研究，到組合構建方式，都還有不小的提升空間。“資產配置上，一些目前不屬于FOF能投范圍的產品，未來不排除納入的可能，需要提前做一些研究上的準備;基金研究上，新出來的一些基金經理，需要持續地去覆蓋、跟蹤和交流;基金組合的構建框架也需要持續完善。”

如何選擇基金產品?

中國公募基金行業經過25年的蓬勃發展，截至今年一季度末已有共計10718只基金產品，其中，股票型基金2026只，混合型基金4690只，合計規模26.68萬億元。復雜的市場環境，疊加龐大的基金數量，“選基難”已然成為困擾基民的頭號難題。

匹配性和長期性，這是桑磊給出的兩個擇基關鍵詞。

“從基金經理的投資目標、投資策略、投資行為，到基金公司的投研團隊，包括銷售、運營、交易、風控這些層面我們都會去看。然后選擇優秀的主動權益基金作為核心配置，再去尋找一些行業或者其他大類資產的配置機會，形成一個‘核心加衛星’的投資架構。”桑磊告訴記者，構建基金組合過程中，如果評估發現某只權益基金的基金經理目標清晰，投資策略邏輯清楚、框架完整，投資行為也非常冷靜，就會認為該基金的匹配性好，取得長期較好業績的概率也高。

長期和短期的矛盾是每個投資人都會遇到的問題，桑磊的應對策略是 “長期為主，兼顧短期”。他認為，在投資中與其天天糾結于市場的短期波動，不如把精力放到研究大的基本面上。“短期市場波動更多是提供了更好的介入時機，我們更應該關注的是大類資產的長期特征，基金產品的長期定位或者說長期投資目標，以及中期行業基本面。另外，要注意最好不要一次在某一些領域投資太重，這也是在控制風險。”桑磊特別提醒道。

短期看不清就看長期，局部看不清就看整體，以概率的思維全面評估自己的投資框架，平復自己的投資心態，桑磊多年來正是以這樣的策略實現了FOF產品“平滑波動對抗通脹”的穩定業績。

怎樣進行資產配置?

FOF的核心在于資產配置，出身于平安體系的桑磊正是資產配置的一把好手。他最早管理的FOF產品——中歐預見養老2035A不僅全面覆蓋可轉債、ETF、股票、債券等投資品類，而且涉及醫藥、消費、科技、金融等不同行業。

在被問及當前環境下，普通投資人的資產配置攻略時，桑磊給出了兩條建議：“一是考慮自己的風險承受能力，不是想象中的能力，是要在風險真的來臨時能夠做到坦然面對;二是降低短期關注度，更加關注中長期投資機會。”

從長期角度出發，桑磊認為當前股票市場的投資性價比很高。“我會繼續積極參與權益市場投資，大家也許想象不到，A股市場整體長期給投資者帶來的投資機會不比標普500差。不管拿偏股型基金指數還是其他指數做長期測算，收益都非常不錯。”但他也指出，這個長期指的不是三年、五年，可能要十年、二十年。“行業也是一樣，大部分性價比都不錯，有的行業短期看可能存在競爭激烈，產能過剩，估值偏高等問題，但長期看發展空間廣闊。”

2022年4月21日，隨著《關于推動個人養老金發展的意見》的落地，養老投資的“東風”吹進了每個人心里。桑磊指出，養老投資應該在每個家庭的資產配置中占據相當比重，“賬戶可以先開起來，然后進行小金額配置，有了一定的了解后再結合產品風險特征，逐步找到適合自己的投資方案。”桑磊建議在進行養老產品配置時，綜合自己的年齡、風險偏好、收入、風險承受能力等特征進行選擇，也可以參考一些專業意見。“養老目標基金這類產品的長期發展前景是很好的，我相信隨著市場的發展，政策面的進一步拓寬，認可的人也會越來越多。” 記者 趙琦薇

桑磊投資金句分享 >>>>>

★一個FOF產品是否值得投資，主要看它有沒有解決三個問題：一是資產配置，二是優選基金，三是提升持有人體驗。

★對于權益FOF，我的投資目標是，相對于偏股型基金指數，或是權益型基金的平均水平，有一個相對穩定的超額收益。

★短期看不清就看看長期，局部看不清就看看整體，不妨以概率的思維來看待市場，心態也許就好多了。

★投資最難的一點在于，面對市場的短期波動，能不能堅持從中長期的角度來思考問題。

★投資大師無一例外的共同特征在于：強大的投資心理。這也是持續錘煉自身投資能力之外，值得我們參考的地方。