過去幾年，“選基金就是選基金經理”的提法已經深入人心。在基金經理的選擇上，有人偏好任職時間更長的基金經理，因為久經沙場投資經驗更豐富，心態更穩;也有人更偏好新銳基金經理，因為年輕沒有形成路徑依賴和思維定勢，有更多時間和精力來學習和研究新事物。王瑞冬就是近幾年走進大眾視野的一位新生代基金經理。說是新生代，但他在做投資前已有8年研究經驗，歷經幾輪牛熊周期，對周期有比較深刻的認知。他的研究領域聚焦醫藥，但其擅長觸類旁通，將醫藥的研究經驗拓展到消費、新能源、軍工、新材料等行業。4月10日起，擬由王瑞冬管理的新基金——廣發核心競爭力混合型基金(A類：016504;C類：016505)在工商銀行、廣發基金直銷等各大渠道發售。今天，我們就一起走近王瑞冬。

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嶄露頭角的新生代基金經理

投資行業匯聚了各大名校的學霸，王瑞冬也是其中一位。他是清華大學生物科學學士、材料科學與工程碩士、北京大學經濟學雙學位，擁有生物、材料、經濟學三大領域復合教育背景。多學科的專業背景為王瑞冬打下了較好的研究基礎，但更重要的是，這從側面證明了其開放的學習心態、充足的好奇心和強大的自驅力，而這些正是成為一名優秀基金經理所必備的素質。廣發微管家，贊2542012年畢業后，王瑞冬在中國人壽資產股票投資部任醫藥行業研究員。2015年，他加入廣發基金研究發展部，又做了5年醫藥行業研究員，主要看的是化學藥、生物藥、商業。彼時，醫藥還“潛龍在淵”，研究分工并沒有劃分得這么細致，一個研究員往往會看好幾個醫藥子行業，例如，醫藥研發和制造、醫療服務、醫藥銷售、醫療器械等等，這也使得王瑞冬在醫藥板塊錘煉了相對全面的能力圈。從2012年到2020年，王瑞冬看了8年醫藥，隨著時間的積累，對醫藥行業的理解愈發深入。另外，他經歷過兩輪完整的醫藥牛熊行情，對醫藥產業周期的認知也更深入。并且，好學善學的王瑞冬也在研究醫藥的過程中觸類旁通，建立了對其他行業的理解框架。這些都為王瑞冬轉型為全市場基金經理打下了良好的基礎。2020年5月20日，王瑞冬接手管理廣發均衡價值。據Wind統計，截至今年3月31日，廣發均衡價值累計回報55.47%，年化回報16.65%。從相對排名來看，銀河證券顯示，廣發均衡價值過去一年和過去三年的累計回報分別為4.41%和77.07%，均位于同類基金前20%。(截至今年3月31日，同類指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)，排名具體為238/1285和65/512)分各年度來看，2020年牛市、2021年震蕩市中，廣發均衡價值的上漲彈性比同類基金、滬深300指數要高。但在2022年熊市中，其凈值僅小幅下跌8個點，跌幅明顯小于同類偏股型基金、滬深300指數。

(圖片和數據來源：Wind)

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聚焦高ROE“沃土”選股

如果說，投資如釣魚，那么想要盡可能多地釣到魚，一是擺放更多的魚竿，二是找對釣魚的位置——在魚多的地方釣魚。從廣發均衡價值近兩年的運作來看，王瑞冬的特點是：淡化擇時，在魚多的地方釣魚。資料顯示，王瑞冬接手廣發均衡價值以來至2022年末，其股票倉位始終保持在80%以上，整體變化相對較小。對于擇時，王瑞冬曾在接受媒體采訪時表示，他并不排斥擇時，只是目前還沒有遇到極端的市場情況，所以管理以來基本保持高倉位運作。

(圖片和數據來源：基金定期報告)

若將高倉位比作更多的魚竿，那么這些“魚竿”應該架設在哪里呢?王瑞冬選擇高ROE行業，理由是ROE更能表征企業的成長能力，也是股東長期持有一只股票的可預期回報水平。根據基金定期報告，王瑞冬任職期間，廣發均衡價值的持倉主要集中在醫藥生物、食品飲料、TMT、電力設備(主要是新能源發電設備)、國防軍工等成長性好的行業。

(圖片和數據來源：Wind)

海通證券曾在《廣發基金王瑞冬：高質量成長賽道的價值型選手》中對廣發均衡價值的持倉進行分析，發現2020年6月30日至2022年6月30日期間，王瑞冬持續重倉的行業中，食品飲料的ROE(TTM)始終高于其他行業，醫藥行業的ROE(TTM)也位于各行業中等偏上水平。其他配置比例較高的行業，例如電子、電力設備及新能源等，在過去兩年也具備上述特征。且除2021年中報外，廣發均衡價值的行業ROE暴露均高于同類均值。

(圖片來源：海通證券在報告《廣發基金王瑞冬：高質量成長賽道的價值型選手》)

上述持倉，印證了王瑞冬偏好在高ROE行業里精選個股的理念。

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以深度研究捕捉Alpha

不管白馬、黑馬還是灰馬，能創造價值的就是好馬。在個股的選擇上，王瑞冬始終保持客觀獨立的觀察和思考，從兩個維度去把握高ROE個股的機會:一類是優選長期ROE較高且持續性較好的公司。在A股市場，這類股票是比較傳統的白馬成長股，常見的是消費和醫藥行業龍頭。另一類是ROE邊際改善的企業。他們或是市場關注度還不高的中小市值公司，過往ROE并不突出，但未來有機會獲得邊際提升，帶來企業盈利的非線性增長。還有可能是在經營周期中遇到一些困難，克服困難后ROE改善的企業。我們以2022年四季報的前十大重倉來分析王瑞冬的持倉，主要有以下特點：1.主要分布在白酒、醫藥、軍工等領域，持有部分成長性好的銀行和新材料個股。2.持倉中市值超三千億的股票有6只，是行業中競爭優勢突出的大公司。3.組合有3只市值低于百億的上市公司，是相對冷門的成長股。4.持股周期較長，截至2022年末，有6只個股持有超一年。表：廣發均衡價值2022年四季報重倉股

(數據來源：基金定期報告，wind)

以上持股特點，均與王瑞冬的投資理念相吻合：組合偏成長，一類是ROE相對穩定的經典成長股;另一類是ROE改善的非線性成長股。值得一提的是，王瑞冬在中小市值成長股有獨立研究和發掘能力。以他持有的3只市值百億以下的股票為例，我們發現在去年四季度末重倉持有這3只股票的基金非常少。而且，與其它重倉的基金相比，廣發均衡價值的持倉占凈值比較高。

(圖片和數據來源：Wind)

從最早重倉的季報算起，羚銳制藥、瑞華泰均在持有期獲得較好的正收益，相比所在的行業指數有明顯的超額收益。這也顯示出他在細分行業的個股挖掘能力。

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小結

從以上分析，我們再總結一下王瑞冬的特點：第一，求學期間專業知識跨度廣，8年研究員期間打下扎實的功底，醫藥領域的能力圈全面。第二，轉做投資之后，善于將醫藥領域的研究經驗運用到消費、新能源、軍工等其他行業，在消費、醫藥領域有較強的選股能力。第三，任職期間，牛市跟得上市場同類基金平均漲幅，熊市跌得少，長期收益有優勢。第四，較少擇時，一般維持較高倉位，偏好在高ROE行業中精選個股。第五，持倉既有市值較大的白馬龍頭，也有關注度較低的黑馬灰馬，擅長以獨立研究挖掘冷門個股。

注：觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。

本文來源：揭幕者