日前，國(guó)海富蘭克林基金發(fā)布債券市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，二季度利率債收益率預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，但振幅可能較一季度有所擴(kuò)大；地產(chǎn)債中，財(cái)務(wù)杠桿適中、融資能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)國(guó)央企抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然可控；可轉(zhuǎn)債估值的中樞短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍會(huì)在較高位置震蕩。

國(guó)海富蘭克林基金指出，2023年一季度，10年國(guó)債收益率在上行至新的中樞水平后在2.85%-2.95%窄幅震蕩，其中1-2月份經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)且無(wú)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布來(lái)驗(yàn)證，10年國(guó)債收益率多在2.9%以上位置波動(dòng)，3月以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有所減弱疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，10年國(guó)債收益率在2.85%-2.9%區(qū)間小幅震蕩。

展望2023年2季度，國(guó)海富蘭克林基金表示，利率債方面，從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，地產(chǎn)逐步好轉(zhuǎn)，但受出口等多種因素拖累，復(fù)蘇沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期中強(qiáng)勁，基本面對(duì)債市的利空邊際減弱，但2季度基數(shù)較低將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讀數(shù)偏高，將對(duì)市場(chǎng)形成一定沖擊。貨幣政策方面，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)以及融資需求的改善，資金利率中樞或整體抬升。近期全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，美債利率高位下行，使得海外加息對(duì)國(guó)內(nèi)的約束減弱。貨幣政策的主要目標(biāo)仍集中在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，對(duì)債市形成一定保護(hù)。預(yù)計(jì)二季度市場(chǎng)繼續(xù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)修復(fù)的強(qiáng)度，利率債收益率呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，但振幅可能較一季度有所擴(kuò)大，同時(shí)警惕經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)帶來(lái)的收益率大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)。

信用債方面，國(guó)海富蘭克林基金表示，城投債受房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售低迷的影響，土地出讓金下滑，低能級(jí)城市的下滑幅度更為嚴(yán)重，疊加隱性債務(wù)的管控仍然嚴(yán)格，預(yù)計(jì)城投債的政策端仍會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)中偏緊的趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)債方面，發(fā)行人的信用資質(zhì)主要基于其基本面，需優(yōu)選基本面良好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的行業(yè)龍頭，如掌握核心資源的優(yōu)質(zhì)煤企，具有核心資源稟賦的優(yōu)質(zhì)有色金屬開(kāi)采企業(yè)等。地產(chǎn)債方面，房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售端壓力仍然較大，疊加融資分化，部分房企爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，盡管近期出臺(tái)了多項(xiàng)支持政策，可一定程度上解決短期流動(dòng)性壓力，但房企信用資質(zhì)改善的核心仍在于銷(xiāo)售的回暖，財(cái)務(wù)杠桿適中、融資能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)國(guó)央企抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。民企債方面，民營(yíng)企業(yè)由于在融資方面相對(duì)弱勢(shì)，同時(shí)，部分公司在治理結(jié)構(gòu)上存在缺陷，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱，整體信用資質(zhì)依然偏弱，但治理結(jié)構(gòu)良好，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)健財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的民營(yíng)企業(yè)，信用風(fēng)險(xiǎn)依然可控。

可轉(zhuǎn)債方面，國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，鑒于宏觀的不確定性，即使在海外普遍處在加息、縮表周期的通道中，在政策的呵護(hù)下，資金利率整體處于低位，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性較為充裕，轉(zhuǎn)債估值位于歷史較高位置，較高的轉(zhuǎn)債溢價(jià)率透支了收益空間，與此同時(shí)，估值也跟隨平價(jià)的漲跌呈現(xiàn)出階段性的壓估值與階段性的提升估值的狀態(tài)，轉(zhuǎn)債投資者不僅要對(duì)平價(jià)進(jìn)行擇時(shí)，而估值的短時(shí)間較大的波動(dòng)，進(jìn)一步的提高了擇時(shí)的難度。長(zhǎng)期來(lái)看，估值將隨著國(guó)內(nèi)貨幣政策的常態(tài)化回歸下行至合理的區(qū)間，但是考慮到此常態(tài)化貨幣政策或?qū)㈦y以原位返回，估值的中樞短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍會(huì)在較高位置震蕩。