人物簡介：程濤，經濟學博士，現任湘財基金總經理、基金經理。20年證券基金行業從業經歷，主動權益基金經理-“均衡派”代表人物。投資理念上追求“最優風險收益比”，主張“買便宜的好貨”。其所管理的湘財長順混合型發起式基金相繼獲評晨星中國、濟安金信、海通證券“三年期五星”評級（2022年3月、2022年10月），湘財長源股票型基金獲評晨星中國“三年期五星”評級（2022年12月）。

春回大地，帶來了新的生機和希望。資本市場在經歷了去年的寒冬過后，也在持續回暖的進程中。自今年以來，以計算機、傳媒、通信為代表的行業有了兩位數以上的顯著漲幅，而寬基指數整體保持震蕩筑底向上的趨勢。我認為，在目前的宏觀環境下，市場未來一段時間仍將以結構性行情為主，不同行業風格間將產生較大分化。站在當下，前期以人工智能、信息創新為主要熱點的風格行業已逐步出現過于擁擠的跡象，新的行情正在醞釀中，航旅、餐飲、醫藥、電子、新能源以及部分地產鏈條迎來較好的配置機會。我們或正站在新一輪行情的轉折點。

整體而言，我對于未來行情仍抱以積極樂觀態度，中國經濟正展現出較強的韌性，保持持續復蘇向好態勢，部分消費和投資等經濟指標開始回暖，國內物價穩定，市場預期改善顯著。過去三個月的制造業PMI平均值達到51.5%，走強至接近2020年四季度的水平。3月綜合PMI產出繼續上行，達到57%，表征著經濟表現或將略超預期，全年實現5%經濟增長目標的概率在明顯提升，短期國內經濟下行風險較小。另一方面，海外尚未進入衰退，美聯儲認為美國銀行體系健全且富有彈性。最近的銀行業危機可能導致家庭和企業的信貸條件收緊，并對經濟活動、就業和通脹造成壓力，其仍然高度關注通脹風險，但已不再預期持續加息，短期海外沖擊有所緩和。因此，后續中國國內的整體政策或將更多聚焦經濟的中長期改革和結構性問題，轉向高質量發展新階段。

資本市場方面，由于人工智能的技術突破，一季度市場風格極度偏向科技成長，導致以AI為代表的成長行業正出現過熱跡象，根據資金交易流向監測的模型顯示，包括信創、云計算、游戲、服務器等板塊的擁擠度已達到短期的高位。隨著4月的來臨，后續行情熱點或將開始轉移、擴散，迎來新的變化。

這是因為，4月即將召開重要會議，會議將會回顧總結一季度的經濟表現，政策取向或出現變化，以適應最新的經濟形勢，進而影響股票市場的運行。如2017、2019年4月重要會議后，由于經濟恢復強于預期，政策邊際均出現收緊，2019年4月后去杠桿、供給側結構性改革重上日程，同時也標志著2018年下半年開始的貨幣寬松邊際趨緊。而站在當下，擴大國內需求是推動經濟增長的重中之重，恢復和擴大消費在政策層面已擺在優先位置，后續與擴內需相關的政策或將出臺。另一方面，4月開始，上市公司將逐步披露財報，這將是眾多投資者重新評估上市公司業績和前景的重要窗口期，從當前的預期數據來看，一季報改善明顯的方向主要包括旅游出行、消費餐飲、醫藥、電子和光伏設備、部分藍籌方向等。隨著社會生活回歸常態化，人們出行、消費的需求增加，中國仍然有著最具潛力的消費市場，伴隨經濟的恢復和消費升級趨勢，人們對于生活品質的追求越來越高，這將為航空、餐飲行業帶來更多的機遇。我們同時也繼續看好醫藥、光伏行業的發展，關注房地產鏈后續“困境反轉”的配置機遇。

在過去的一年中，人工智能的發展給我們帶來了巨大的想象空間，長期而言，我相信會涌現一批優秀的企業，不斷出現新的機會，但對于短期內交易過于擁擠的行業賽道，應當警惕潛在風險，尤其是在財報披露期和經濟數據的驗證期，可能產生新的景氣方向或市場風向。因此，我們對于人工智能、信創、傳媒領域保持關注，并積極尋覓預期業績改善更顯著、交易熱度較低的航旅、餐飲、醫藥、電子、新能源以及部分地產鏈條等配置機會，順應市場未來轉折的風向。隨著全球宏觀環境的不穩定和貿易摩擦的加劇，市場風格切換越來越快，因此我們將繼續保持積極樂觀態度，同時也始終抱以警惕之心，以與時俱進的思路、更加迅捷的眼光去甄別風險、尋找機會，擁抱變化，靜待春暖花開！ 記者 趙琦薇