基金經(jīng)理手記

2022年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)遭遇 “多事之秋”。隨著防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)信用修復(fù)等因素助力，歲末年初以來經(jīng)濟(jì)信心修復(fù)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好底部反彈。

2023年，復(fù)蘇成為宏觀經(jīng)濟(jì)主基調(diào)，企業(yè)基本面有望呈現(xiàn)螺旋式上行。春節(jié)后的宏觀、中觀指標(biāo)表現(xiàn)出色，社融、PMI、地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)超預(yù)期，驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度;微觀層面，企業(yè)開工率走高、出行和商務(wù)需求旺盛等，給投資者以積極的信心反饋。

與此同時(shí)，科技創(chuàng)新領(lǐng)域亦出現(xiàn)可喜變化。ChatGPT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新方向倍受資本市場追捧，市場圍繞人工智能+、數(shù)字基建相關(guān)主題演繹輪動(dòng)，年初以來計(jì)算機(jī)、通信、傳媒板塊漲幅居前。

科技創(chuàng)新離不開安全發(fā)展，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)是二十大重點(diǎn)議題之一，兩會(huì)工作報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)。以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，半導(dǎo)體設(shè)備/零部件/材料、高端GPU及存儲芯片等領(lǐng)域面臨自主可控與國產(chǎn)替代機(jī)遇。2023年，安全、自主可控、國產(chǎn)替代仍是A股市場投資的重要關(guān)鍵詞。

從A股短期走勢看，復(fù)蘇和創(chuàng)新的邊際變化已在資產(chǎn)定價(jià)中初步反映，體現(xiàn)為一輪超跌反彈、估值驅(qū)動(dòng)的貝塔行情，價(jià)值、成長與主題風(fēng)格均有表現(xiàn);但由于復(fù)蘇的持續(xù)性未知、創(chuàng)新與國產(chǎn)替代的前景未明，目前市場尚未形成基本面和產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動(dòng)的主線行情。在不確定性環(huán)境下，A股呈現(xiàn)快速輪動(dòng)式的上漲，市場主線不明確，賺錢效應(yīng)不強(qiáng)。

展望2023年，盡管復(fù)蘇節(jié)奏上存在不確定性，但復(fù)蘇和創(chuàng)新仍是全年確定性較高的兩大投資主線。從降低快速輪動(dòng)帶來的擾動(dòng)出發(fā)，布局復(fù)蘇與創(chuàng)新的“交集”是性價(jià)比較高的策略，即投資于既受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，又受益于創(chuàng)新與國產(chǎn)替代前景的行業(yè)方向。類似板塊有一定的順周期屬性，又符合科技創(chuàng)新和國產(chǎn)替代的產(chǎn)業(yè)趨勢，如通用自動(dòng)化、信創(chuàng)、通信設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、工業(yè)軟件、化工新材料等。

后續(xù)隨著盈利、政策及產(chǎn)業(yè)趨勢進(jìn)入檢驗(yàn)期，市場預(yù)期逐步證實(shí)或證偽，A股有望回歸由基本面主導(dǎo)的阿爾法行情。風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)的重要性進(jìn)一步淡化，我們將圍繞復(fù)蘇和創(chuàng)新趨勢，自下而上優(yōu)選基本面夯實(shí)、估值性價(jià)比高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

中長期維度，將聚焦高質(zhì)量成長和價(jià)值重估兩類投資機(jī)會(huì)，布局內(nèi)在價(jià)值持續(xù)增長、長期競爭優(yōu)勢突出、公司治理優(yōu)秀、估值合理或低估的好公司。