基金經(jīng)理手記

2022年，國內宏觀經(jīng)濟遭遇 “多事之秋”。隨著防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)信用修復等因素助力，歲末年初以來經(jīng)濟信心修復，市場風險偏好底部反彈。

2023年，復蘇成為宏觀經(jīng)濟主基調，企業(yè)基本面有望呈現(xiàn)螺旋式上行。春節(jié)后的宏觀、中觀指標表現(xiàn)出色，社融、PMI、地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)超預期，驗證了經(jīng)濟復蘇力度;微觀層面，企業(yè)開工率走高、出行和商務需求旺盛等，給投資者以積極的信心反饋。

與此同時，科技創(chuàng)新領域亦出現(xiàn)可喜變化。ChatGPT、數(shù)字經(jīng)濟等新方向倍受資本市場追捧，市場圍繞人工智能+、數(shù)字基建相關主題演繹輪動，年初以來計算機、通信、傳媒板塊漲幅居前。

科技創(chuàng)新離不開安全發(fā)展，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強是二十大重點議題之一，兩會工作報告中再次強調。以半導體產(chǎn)業(yè)為例，半導體設備/零部件/材料、高端GPU及存儲芯片等領域面臨自主可控與國產(chǎn)替代機遇。2023年，安全、自主可控、國產(chǎn)替代仍是A股市場投資的重要關鍵詞。

從A股短期走勢看，復蘇和創(chuàng)新的邊際變化已在資產(chǎn)定價中初步反映，體現(xiàn)為一輪超跌反彈、估值驅動的貝塔行情，價值、成長與主題風格均有表現(xiàn);但由于復蘇的持續(xù)性未知、創(chuàng)新與國產(chǎn)替代的前景未明，目前市場尚未形成基本面和產(chǎn)業(yè)趨勢驅動的主線行情。在不確定性環(huán)境下，A股呈現(xiàn)快速輪動式的上漲，市場主線不明確，賺錢效應不強。

展望2023年，盡管復蘇節(jié)奏上存在不確定性，但復蘇和創(chuàng)新仍是全年確定性較高的兩大投資主線。從降低快速輪動帶來的擾動出發(fā)，布局復蘇與創(chuàng)新的“交集”是性價比較高的策略，即投資于既受益于經(jīng)濟復蘇，又受益于創(chuàng)新與國產(chǎn)替代前景的行業(yè)方向。類似板塊有一定的順周期屬性，又符合科技創(chuàng)新和國產(chǎn)替代的產(chǎn)業(yè)趨勢，如通用自動化、信創(chuàng)、通信設備、半導體設計、工業(yè)軟件、化工新材料等。

后續(xù)隨著盈利、政策及產(chǎn)業(yè)趨勢進入檢驗期，市場預期逐步證實或證偽，A股有望回歸由基本面主導的阿爾法行情。風格和行業(yè)輪動的重要性進一步淡化，我們將圍繞復蘇和創(chuàng)新趨勢，自下而上優(yōu)選基本面夯實、估值性價比高的優(yōu)質個股。

中長期維度，將聚焦高質量成長和價值重估兩類投資機會，布局內在價值持續(xù)增長、長期競爭優(yōu)勢突出、公司治理優(yōu)秀、估值合理或低估的好公司。