羅洋，北京大學(xué)碩士，12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，近9年投資經(jīng)驗(yàn)。2010年畢業(yè)后在國信證券擔(dān)任化工行業(yè)分析師，2012年進(jìn)入廣發(fā)基金，任研究發(fā)展部研究員，主要負(fù)責(zé)化工/新能源行業(yè)的研究;2014年轉(zhuǎn)做投資，從事絕對(duì)收益的專戶投資;2019年5月起擔(dān)任廣發(fā)基金策略投資部基金經(jīng)理。現(xiàn)任廣發(fā)策略優(yōu)選、廣發(fā)安宏回報(bào)、廣發(fā)瑞軒三個(gè)月定開基金經(jīng)理。

“我的投資目標(biāo)是希望所管產(chǎn)品能戰(zhàn)勝市場(chǎng)，在較長的周期內(nèi)，通過不斷累積超額收益，盡量給投資者帶來良好的長期回報(bào)。”

“獲取較好的收益只是投資目標(biāo)的一方面，我關(guān)注的另一面是如何為基金持有人提供更好的盈利體驗(yàn)，以較低的波動(dòng)獲取還不錯(cuò)的收益。”

“基金經(jīng)理不可能把所有的機(jī)會(huì)都抓住，對(duì)于能把握的機(jī)會(huì)，我會(huì)盡量做到高確定性和高勝率，對(duì)我來說這就是投資最有價(jià)值的事情。”

羅洋的話樸實(shí)平和，一如他的為人。而這些質(zhì)樸話語的背后，娓娓道來的是他行穩(wěn)致遠(yuǎn)的投資理念，反復(fù)淬煉的投資策略，亦是其細(xì)水長流的歷史業(yè)績(jī)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年2月24日，羅洋管理時(shí)間最長的公募基金是廣發(fā)策略優(yōu)選(270006)，自2019年5月22日管理以來累計(jì)回報(bào)108.88%，年化回報(bào)21.60%。在回撤方面，羅洋管理期間基金凈值最大回撤為23.12%，期間滬深300最大回撤高達(dá)39.59%。

探索投資本質(zhì)——

從PEG到ROE

“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝。”在資本市場(chǎng)這個(gè)沒有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)上，基金經(jīng)理對(duì)這句話都會(huì)有深刻的體會(huì)。

從2014年開始投資以來，羅洋始終保持著對(duì)自身框架的定期審視、修正和完善。一開始，羅洋在研究基本面時(shí)喜歡用PEG指標(biāo)為準(zhǔn)繩，以此挑出估值、成長性比較好的企業(yè)。可在2018年的熊市環(huán)境下，這個(gè)策略在實(shí)戰(zhàn)中遇到挑戰(zhàn)。部分按照PEG指標(biāo)篩選、歷史表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀的公司，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)并沒有達(dá)到預(yù)期。面對(duì)成長證偽，羅洋對(duì)自己的投資方法進(jìn)行反思：按照PEG選公司，可能標(biāo)準(zhǔn)過于單一，不能全面地衡量公司的價(jià)值。

什么才是投資的本質(zhì)?

“投資的關(guān)鍵是要弄清楚賺的是什么錢，是企業(yè)成長的錢，還是行業(yè)景氣波動(dòng)的錢。”羅洋重新梳理和優(yōu)化了自己的框架，并將其總結(jié)為12個(gè)字——穩(wěn)中求進(jìn)，守正出奇，均衡配置。具體到組合管理中，他以高ROE公司為核心底倉，以ROE邊際改善的周期品作為增強(qiáng)的彈性品種。

“根據(jù)經(jīng)典的投資理論，持有時(shí)間越長，投資回報(bào)會(huì)越接近企業(yè)的ROE。從長期來看，各行各業(yè)的龍頭公司、ROE長期比較高的公司，如果不考慮交易層面因素，長期復(fù)合回報(bào)是比較高的。選擇ROE與目標(biāo)收益率接近的公司長期持有，是較為可靠的投資方法。”羅洋表示。

從廣發(fā)策略優(yōu)選2019-2021年的持倉分布可以看出，食品飲料、家電、銀行、醫(yī)藥等具備持續(xù)高ROE屬性的滬深300權(quán)重板塊，在他的組合中擔(dān)當(dāng)了戰(zhàn)略性底倉角色。

除了高ROE，羅洋還會(huì)捕捉各行業(yè)ROE改善的投資機(jī)會(huì)。2019年下半年他在組合中大幅超配LED面板相關(guān)標(biāo)的，把握住了光學(xué)光電行業(yè)由于液晶面板產(chǎn)能供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)向LED面板，ROE觸底回升，盈利修復(fù)帶來的估值回歸行情。

近年來受益于“碳中和”政策，基礎(chǔ)化工行業(yè)整體的盈利水平持續(xù)改善，以季度ROE為代表的行業(yè)景氣度處于上升趨勢(shì)之中，一批螢石、先進(jìn)碳基復(fù)合材料和天然氣制甲醇等細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司納入廣發(fā)策略優(yōu)選的持倉。

感受投資魅力——

從大膽假設(shè)到小心求證

投資是世界公認(rèn)最具魅力的活動(dòng)之一，這源于它的不可預(yù)測(cè)性。

“我覺得投研是一份非常有意思的工作，既可以做偏宏觀層面的研究分析，也可以接觸到各式各樣的行業(yè)知識(shí)以及企業(yè)經(jīng)營智慧。”從一名理工男到步入投資領(lǐng)域，好奇心是羅洋成長過程中有力的助力，也是他踏上投資之路的第一步。

因?yàn)楹闷妫员本┐髮W(xué)畢業(yè)后他選擇了到證券公司實(shí)習(xí);因?yàn)楹闷妫e極到一線調(diào)研，接觸各行各業(yè)的優(yōu)秀企業(yè);同樣因?yàn)楹闷妫ㄟ^研究不同行業(yè)領(lǐng)域，不斷拓寬能力圈。例如，近幾年市場(chǎng)關(guān)注度比較高的新能源板塊，羅洋在十年前就開始覆蓋和研究。

“那時(shí)候，新能源是個(gè)很小的行業(yè)，現(xiàn)在的龍頭公司當(dāng)年的市值只有30億元，我去企業(yè)實(shí)地調(diào)研，把產(chǎn)業(yè)鏈上下游跑了好多遍，行業(yè)的變化讓我很興奮。”2012年調(diào)研過后，羅洋對(duì)行業(yè)的發(fā)展前景充滿信心，當(dāng)時(shí)其就有預(yù)感憑著更先進(jìn)的技術(shù)，這家企業(yè)的市值將有廣闊的提升空間。彼時(shí)，他看好的核心邏輯很樸素：企業(yè)的單晶硅片替代多晶，大大提高了電池的效率和硅片減薄化，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。如今，十年已然過去，這家企業(yè)的總市值超過3000億元，漲幅達(dá)到100倍。

大膽假設(shè)，小心求證，是羅洋投資進(jìn)階成長的第二步。

化工、建材、有色、電子……不管是哪個(gè)行業(yè)，羅洋都會(huì)首先分析其兩三年之后的合理預(yù)測(cè)利潤和PE，然后根據(jù)現(xiàn)在的市值估算未來假設(shè)的復(fù)合收益率。“復(fù)合收益率在我能接受的位置，就會(huì)考慮逐漸買入。”買入過程中通過持續(xù)跟蹤，反復(fù)論證，羅洋加深了對(duì)多個(gè)行業(yè)的研究理解，所把握的機(jī)會(huì)也具備較高的勝率。

“如果每年都戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)5-10個(gè)點(diǎn)，復(fù)合收益率有望達(dá)到15-20%之間。對(duì)于投資者來說，持續(xù)提供Alpha的產(chǎn)品，是產(chǎn)品的價(jià)值。”不求一日千里，但愿細(xì)水長流。羅洋就是這樣，謹(jǐn)慎、穩(wěn)重，一步一個(gè)腳印地走在投資之路上。

追問投資機(jī)會(huì)——

從金融地產(chǎn)到光伏養(yǎng)殖

“認(rèn)識(shí)你自己”，這是蘇格拉底奠基西方哲學(xué)的宣言，也是羅洋在投資路上探索的第三次進(jìn)階。如果說前兩步是基于“術(shù)”——投資技術(shù)的層面，那么第三步更側(cè)重于 “道”——幫助羅洋形成穩(wěn)定的投資風(fēng)格，是他投資框架中更深層次、更本色的存在。

羅洋的方法論有著明顯的邊界意識(shí)，他會(huì)在自身擅長的投資框架內(nèi)發(fā)掘好行業(yè)、好公司和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)往上的品種，避免在不太擅長的領(lǐng)域做太多的風(fēng)險(xiǎn)暴露。“學(xué)海無涯，人要對(duì)自己的能力邊界有清晰的認(rèn)知，不要盲目涉入自己不擅長的領(lǐng)域。”羅洋說，他的理念是穩(wěn)中求進(jìn)，是在日積月累中提升能力。“大海雖然看不到邊，但我們也不能固步自封，尤其是面對(duì)日新月異的投資環(huán)境和不斷豐富的投資標(biāo)的，我也一直保持自己的研究熱情，穩(wěn)健地?cái)U(kuò)大自己的能力圈，希望提升自己的投資水平。”

比如，在近兩年外部干擾較多、市場(chǎng)波動(dòng)分化的環(huán)境下，羅洋將自己的研究精力下沉到了一些領(lǐng)域的二、三級(jí)行業(yè)，去尋找景氣向上的行業(yè)和自身有Alpha的公司。

近兩年廣發(fā)策略優(yōu)選的持倉顯示，金融地產(chǎn)、消費(fèi)醫(yī)藥、TMT等行業(yè)被羅洋逐步減配，而上游周期和中游制造板塊等則被超配。

在羅洋看來，新能源產(chǎn)業(yè)鏈、家居等景氣較好的行業(yè)，未來1-2年有可能獲取超額收益。從需求恢復(fù)的角度看，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)度較高的家居，行業(yè)需求增速有望恢復(fù)到正常水平，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額有望提升。從產(chǎn)業(yè)周期角度看，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈從爆發(fā)性增長期進(jìn)入穩(wěn)步成長期，競(jìng)爭(zhēng)格局比較好、具有核心壁壘的龍頭公司預(yù)計(jì)會(huì)有較好的機(jī)會(huì)。

記者 趙琦薇