保險板塊2022年表現相對堅挺，全年僅微跌0.08%，整體跑贏大盤。具體來看，保險指數走勢先抑后揚，當年10月份創下3397.63點新低后，11月份拉出一根長陽，全月漲幅超25%。具體個股走勢分化較大，中國人壽全年漲幅最高為26.15%，中國人保也累計上漲14.62%;新華保險則跌幅最大，下跌18.57%;中國平安微跌1.54%。

展望2023年，《大眾證券報》記者整理發現，機構普遍認為，保險板塊在低估值疊加資產負債兩端修復改善下，將出現階段性均衡配置機會。

人身險：將逐步建立多層次產品體系

“2023年有望迎來新冠疫情后壽險業的復蘇過渡年。”東吳證券分析師胡翔認為，本輪的壽險業復蘇短期看疫情，中期看隊伍，長期看產品。“當前處于負債端‘L型底部’，增速恢復需要經歷 ‘存量產能改善——營銷隊伍企穩——新單保費筑底——價值增速向上’，當前處于第二階段向第三階段過渡調整期。”

東興證券分析師劉嘉瑋也指出，受宏觀經濟下行，居民可支配收入增速下滑造成的保險消費意愿下滑，疫情下代理人線下展業受阻，行業規模人力下降，增員困難及行業強監管的綜合影響，壽險行業當前正處于深度調整期，各大險企紛紛推進業務轉型，由產品到渠道多措并舉，產品端呈現出由價值側重向規模與價值并重改革的趨勢，渠道端呈現代理人增員由高增向優增轉型、大力發展銀保渠道的趨勢。同時著力布局康養產業，滿足國內人口老齡化趨勢帶來的醫療、健康、養老需求，多措并舉拓展業務增長點。

據了解，目前主要上市險企已開啟2023年“開門紅”備戰工作。平安證券分析師鄭積沙指出，總體來看，“開門紅”第一階段仍延續過往兩年的產品形態和銷售策略，主打“高流動性”短儲產品、搭配相對高收益的萬能險;第二階段在長儲產品的基礎上，加大增額終身壽險的銷售力度，并繼續搭配康養服務。

浙商證券分析師梁鳳潔則預計保障型產品略有回暖，儲蓄類產品延續向好。“近年以重疾險為代表的保障型產品銷售持續低迷，預計2023年有所緩解，此外，由于居民預防性儲蓄增加，加上銀行理財等競爭性產品收益率下降。保險產品的保證收益、長期鎖息，且仍能兼顧流動性等優勢，稀缺性的理財價值難以替代，預計2023年儲蓄類產品銷售延續向好。”

興業證券分析師孫寅預測，未來逐步建立針對不同客戶群體、不同疾病群、或者特殊疾病的多層次產品體系將是重要發展方向，而居家養老等增值服務或將助力儲蓄型產品銷售。

財產險：保費有望保持平穩增長

相較于壽險，財險因其較短的承保周期和較強的剛需屬性具有更多的消費特征，更能穿越經濟周期實現保費收入和資產負債表的穩健擴張。有統計顯示，根據銀保監會口徑統計2000-2021年財產險行業原保費收入復合增速達15.20%，僅2021年由于車險綜改等因素影響保費收入下降，其余年份均實現了保費收入的同比增長。

車險是財險行業的第一大險種，光大證券分析師王一峰認為在“剛性”消費特征下保費增長有望延續，隨著新能源車滲透率的提升，將為市場迎來更為廣闊的空間，且頭部險企更有競爭優勢;同時，非車險占比也將持續提升，未來有望成為財產險的重要支柱。“展望2023年，財險景氣度將延續，車險與非車險業務都有望保持較好增長態勢，形成‘雙輪驅動’，我們認為未來應主要關注各險企經營質效持續優化帶來的長期穩健業績及盈利韌性，預計龍頭險企在規模效應下費用率有望進一步降低，維持COR水平。”

梁鳳潔則預計2023年車險和非車險保費在保持平穩增長的同時，增速都將出現先升后降態勢。

“總的來說，當前財產險行業競爭格局逐步優化，龍頭公司競爭優勢突出，市占率逐步提升。在政策引導下，財產險行業實現渠道端競爭優化，大型險企仍握有規模效應下的定價及渠道優勢，成本控制能力較強;大型險企的業務結構更為多元，對于新興險種，如新能源車險，大型險企也可以利用自身規模優勢掌握市場定價權，實現在新產品市場競爭中的量價齊升。”劉嘉瑋指出。

投資建議：階段性均衡配置

“資產端定成敗”，這是國泰君安資深分析師劉欣琦2023年保險年度投資策略的標題，也是他對今年保險行業的整體預判。他指出當前保險板塊的股價已經反映極度悲觀的預期，未來市場將更為關注邊際改善。他還認為今年保險股基本面雖仍然承壓，但考慮到當前保險股估值處于歷史底部，預計開門紅超預期及資產端改善將帶來保險股投資機會，建議增持中國人壽、中國平安。“資產端的邊際變化將是今年股價的核心驅動力。EV(內含價值)敏感性更高的中國人壽估值彈性最大;而中國平安得益于2018年率先實行IFRS9(新金融工具準則)，邊際上更受益。”

中信證券分析師童成墩則建議綜合“β”和“α”來進行評估，β來自需求修復，α來自差異化。“短期從β角度看，需求修復+估值低位有望打開絕對回報空間，建議階段性均衡配置保險板塊。”童成墩預計，人身險承保2022年完成筑底，2023年有望逐步回升，中長期儲蓄業務增長潛力將持續打開，至于是否進入持續的擴張周期要關注13個月新人留存率能否回歸30%以上的健康水平。

孫寅也表示，經濟向好預期下，負債端回暖、資產端企穩的保險股或迎來估值修復。“雖然2023年，預期部分監管規范政策的落地不排除對新單銷售造成一定沖擊，但考慮需求回暖和人力企穩，影響可能有限。”孫寅還指出，當前處于順周期第一階段，后續隨著經濟修復趨勢確認，利率上行、保險需求全面回暖，保費和價值增長有望止跌回升，估值或持續修復，進入順周期第二階段。考慮到當前負債端對估值影響增加，他建議關注新單銷售領先和渠道改革成效較好險企。

個股方面，信達證券分析師王舫朝建議關注負債端表現穩健且領先行業，投資端彈性較大的中國人壽，更加受益房地產改善和龐大優質的代理人隊伍的中國平安、“長航行動”效果凸顯，負債端表現有望領先的中國太保和穩扎穩打的財產險絕對龍頭中國財險。 記者 趙琦薇