保險板塊2022年表現(xiàn)相對堅挺，全年僅微跌0.08%，整體跑贏大盤。具體來看，保險指數(shù)走勢先抑后揚，當年10月份創(chuàng)下3397.63點新低后，11月份拉出一根長陽，全月漲幅超25%。具體個股走勢分化較大，中國人壽全年漲幅最高為26.15%，中國人保也累計上漲14.62%;新華保險則跌幅最大，下跌18.57%;中國平安微跌1.54%。

展望2023年，《大眾證券報》記者整理發(fā)現(xiàn)，機構普遍認為，保險板塊在低估值疊加資產(chǎn)負債兩端修復改善下，將出現(xiàn)階段性均衡配置機會。

人身險：將逐步建立多層次產(chǎn)品體系

“2023年有望迎來新冠疫情后壽險業(yè)的復蘇過渡年。”東吳證券分析師胡翔認為，本輪的壽險業(yè)復蘇短期看疫情，中期看隊伍，長期看產(chǎn)品。“當前處于負債端‘L型底部’，增速恢復需要經(jīng)歷 ‘存量產(chǎn)能改善——營銷隊伍企穩(wěn)——新單保費筑底——價值增速向上’，當前處于第二階段向第三階段過渡調整期。”

東興證券分析師劉嘉瑋也指出，受宏觀經(jīng)濟下行，居民可支配收入增速下滑造成的保險消費意愿下滑，疫情下代理人線下展業(yè)受阻，行業(yè)規(guī)模人力下降，增員困難及行業(yè)強監(jiān)管的綜合影響，壽險行業(yè)當前正處于深度調整期，各大險企紛紛推進業(yè)務轉型，由產(chǎn)品到渠道多措并舉，產(chǎn)品端呈現(xiàn)出由價值側重向規(guī)模與價值并重改革的趨勢，渠道端呈現(xiàn)代理人增員由高增向優(yōu)增轉型、大力發(fā)展銀保渠道的趨勢。同時著力布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，滿足國內(nèi)人口老齡化趨勢帶來的醫(yī)療、健康、養(yǎng)老需求，多措并舉拓展業(yè)務增長點。

據(jù)了解，目前主要上市險企已開啟2023年“開門紅”備戰(zhàn)工作。平安證券分析師鄭積沙指出，總體來看，“開門紅”第一階段仍延續(xù)過往兩年的產(chǎn)品形態(tài)和銷售策略，主打“高流動性”短儲產(chǎn)品、搭配相對高收益的萬能險;第二階段在長儲產(chǎn)品的基礎上，加大增額終身壽險的銷售力度，并繼續(xù)搭配康養(yǎng)服務。

浙商證券分析師梁鳳潔則預計保障型產(chǎn)品略有回暖，儲蓄類產(chǎn)品延續(xù)向好。“近年以重疾險為代表的保障型產(chǎn)品銷售持續(xù)低迷，預計2023年有所緩解，此外，由于居民預防性儲蓄增加，加上銀行理財?shù)雀偁幮援a(chǎn)品收益率下降。保險產(chǎn)品的保證收益、長期鎖息，且仍能兼顧流動性等優(yōu)勢，稀缺性的理財價值難以替代，預計2023年儲蓄類產(chǎn)品銷售延續(xù)向好。”

興業(yè)證券分析師孫寅預測，未來逐步建立針對不同客戶群體、不同疾病群、或者特殊疾病的多層次產(chǎn)品體系將是重要發(fā)展方向，而居家養(yǎng)老等增值服務或將助力儲蓄型產(chǎn)品銷售。

財產(chǎn)險：保費有望保持平穩(wěn)增長

相較于壽險，財險因其較短的承保周期和較強的剛需屬性具有更多的消費特征，更能穿越經(jīng)濟周期實現(xiàn)保費收入和資產(chǎn)負債表的穩(wěn)健擴張。有統(tǒng)計顯示，根據(jù)銀保監(jiān)會口徑統(tǒng)計2000-2021年財產(chǎn)險行業(yè)原保費收入復合增速達15.20%，僅2021年由于車險綜改等因素影響保費收入下降，其余年份均實現(xiàn)了保費收入的同比增長。

車險是財險行業(yè)的第一大險種，光大證券分析師王一峰認為在“剛性”消費特征下保費增長有望延續(xù)，隨著新能源車滲透率的提升，將為市場迎來更為廣闊的空間，且頭部險企更有競爭優(yōu)勢;同時，非車險占比也將持續(xù)提升，未來有望成為財產(chǎn)險的重要支柱。“展望2023年，財險景氣度將延續(xù)，車險與非車險業(yè)務都有望保持較好增長態(tài)勢，形成‘雙輪驅動’，我們認為未來應主要關注各險企經(jīng)營質效持續(xù)優(yōu)化帶來的長期穩(wěn)健業(yè)績及盈利韌性，預計龍頭險企在規(guī)模效應下費用率有望進一步降低，維持COR水平。”

梁鳳潔則預計2023年車險和非車險保費在保持平穩(wěn)增長的同時，增速都將出現(xiàn)先升后降態(tài)勢。

“總的來說，當前財產(chǎn)險行業(yè)競爭格局逐步優(yōu)化，龍頭公司競爭優(yōu)勢突出，市占率逐步提升。在政策引導下，財產(chǎn)險行業(yè)實現(xiàn)渠道端競爭優(yōu)化，大型險企仍握有規(guī)模效應下的定價及渠道優(yōu)勢，成本控制能力較強;大型險企的業(yè)務結構更為多元，對于新興險種，如新能源車險，大型險企也可以利用自身規(guī)模優(yōu)勢掌握市場定價權，實現(xiàn)在新產(chǎn)品市場競爭中的量價齊升。”劉嘉瑋指出。

投資建議：階段性均衡配置

“資產(chǎn)端定成敗”，這是國泰君安資深分析師劉欣琦2023年保險年度投資策略的標題，也是他對今年保險行業(yè)的整體預判。他指出當前保險板塊的股價已經(jīng)反映極度悲觀的預期，未來市場將更為關注邊際改善。他還認為今年保險股基本面雖仍然承壓，但考慮到當前保險股估值處于歷史底部，預計開門紅超預期及資產(chǎn)端改善將帶來保險股投資機會，建議增持中國人壽、中國平安。“資產(chǎn)端的邊際變化將是今年股價的核心驅動力。EV(內(nèi)含價值)敏感性更高的中國人壽估值彈性最大;而中國平安得益于2018年率先實行IFRS9(新金融工具準則)，邊際上更受益。”

中信證券分析師童成墩則建議綜合“β”和“α”來進行評估，β來自需求修復，α來自差異化。“短期從β角度看，需求修復+估值低位有望打開絕對回報空間，建議階段性均衡配置保險板塊。”童成墩預計，人身險承保2022年完成筑底，2023年有望逐步回升，中長期儲蓄業(yè)務增長潛力將持續(xù)打開，至于是否進入持續(xù)的擴張周期要關注13個月新人留存率能否回歸30%以上的健康水平。

孫寅也表示，經(jīng)濟向好預期下，負債端回暖、資產(chǎn)端企穩(wěn)的保險股或迎來估值修復。“雖然2023年，預期部分監(jiān)管規(guī)范政策的落地不排除對新單銷售造成一定沖擊，但考慮需求回暖和人力企穩(wěn)，影響可能有限。”孫寅還指出，當前處于順周期第一階段，后續(xù)隨著經(jīng)濟修復趨勢確認，利率上行、保險需求全面回暖，保費和價值增長有望止跌回升，估值或持續(xù)修復，進入順周期第二階段。考慮到當前負債端對估值影響增加，他建議關注新單銷售領先和渠道改革成效較好險企。

個股方面，信達證券分析師王舫朝建議關注負債端表現(xiàn)穩(wěn)健且領先行業(yè)，投資端彈性較大的中國人壽，更加受益房地產(chǎn)改善和龐大優(yōu)質的代理人隊伍的中國平安、“長航行動”效果凸顯，負債端表現(xiàn)有望領先的中國太保和穩(wěn)扎穩(wěn)打的財產(chǎn)險絕對龍頭中國財險。 記者 趙琦薇