2022年，上證綜指兩次跌到3000點(diǎn)下方，A股市場持續(xù)調(diào)整。回首基金市場，公私募整體也出現(xiàn)了較大回撤，另一方面，機(jī)構(gòu)兩次大規(guī)模的集體自購，彰顯了對市場的信心，在當(dāng)年4月份和10月份對大盤走勢也產(chǎn)生了積極影響。

回顧過去是為了更好的面向未來。新的一年，宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、行業(yè)、公司、海外市場等又會出現(xiàn)哪些變化?A股會走出怎樣的行情?《大眾證券報》記者特別采訪了七位公私募大佬，直擊2023年的市場關(guān)鍵詞。

采訪嘉賓>>>

國泰基金總經(jīng)理 周向勇

上投摩根基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān) 杜猛

博時基金首席權(quán)益策略分析師 陳顯順

摩根士丹利華鑫基金研究管理部副總監(jiān) 雷志勇

金信消費(fèi)升級基金經(jīng)理、金信基金研究總監(jiān) 楊超

泉果基金基金經(jīng)理 趙詣

奶酪基金基金經(jīng)理 莊宏東

《大眾證券報》記者：請?zhí)峁┮粋€關(guān)鍵詞，代表您對2023年經(jīng)濟(jì)政策、市場表現(xiàn)或者投資機(jī)會的展望，并闡述給出這個詞的獨(dú)家理解和具體詮釋。

周向勇：關(guān)鍵詞“穩(wěn)”和“進(jìn)”

國泰基金總經(jīng)理 周向勇

穩(wěn)是大局，進(jìn)是方向。具體來看，有如下幾點(diǎn)：

第一，更穩(wěn)定的市場環(huán)境。展望2023年，海外方面，美國非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲進(jìn)入加息放緩期;國內(nèi)方面，基本面復(fù)蘇確定性較高，疫后消費(fèi)對于經(jīng)濟(jì)的拉動逐步提升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級。地產(chǎn)支持政策落地，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況顯著改善，供需結(jié)構(gòu)穩(wěn)步修復(fù)，地方政府的債務(wù)風(fēng)險化解，金融市場風(fēng)險有望得到有效控制。穩(wěn)中向好的市場環(huán)境，為投資打下了良好的基礎(chǔ)，我們也將努力守牢不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

第二，更穩(wěn)健的市場信心。中央經(jīng)濟(jì)工作會議把“預(yù)期”和“信心”作為打開工作局面的突破口和發(fā)力方向。短期來看，市場預(yù)期依然謹(jǐn)慎，現(xiàn)實(shí)預(yù)期差仍需彌合，而隨著各項利好政策的穩(wěn)步落地，積極信號將有效提振市場的風(fēng)險偏好。曙光乍現(xiàn)，否極泰來。站在當(dāng)前時點(diǎn)上，信心比黃金更重要。

第三，高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。穩(wěn)定的市場環(huán)境，穩(wěn)健的市場信心，為高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定基石。2023年，政策優(yōu)化的預(yù)期有望在經(jīng)濟(jì)基本面上見到實(shí)效，中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型的船錨，也將撥云見日，豁然開朗。在有效控制風(fēng)險的前提下，我們投資的超額收益，更多將來源于這些進(jìn)取的投資機(jī)會。

杜猛：關(guān)鍵詞“新生”

上投摩根基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān) 杜 猛

當(dāng)前我國的宏微觀基本面或已見底，A股盈利增速和多項估值指標(biāo)也已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)域，正在孕育一輪新的上漲行情。而從流動性方面來看，國內(nèi)仍將維持相對寬松，這有利于支持權(quán)益類資產(chǎn)走強(qiáng)。不過，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率相對平緩的背景下，2023年的A股或仍將維持結(jié)構(gòu)性行情，尋找到更具性價比的行業(yè)，是超額收益的重要來源。最壞的時間或許已經(jīng)過去，新的機(jī)遇正在展開。

展望2023年，在行業(yè)配置方面，有幾條線索值得我們重點(diǎn)關(guān)注：一是，內(nèi)需和外需收斂的背景下，外需仍具備需求韌性;二是，在“擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”的推動下，內(nèi)需相關(guān)標(biāo)的是重點(diǎn)投資方向。比如，受益于政府開支擴(kuò)張的信創(chuàng)、軍工、基建，以及受益進(jìn)口替代的半導(dǎo)體。此外，高景氣、高增速的新興行業(yè)，比如光伏、新能源車等，仍是置信度較高的投資方向。

陳顯順：關(guān)鍵詞“穩(wěn)中有進(jìn)”

博時基金首席權(quán)益策略分析師 陳顯順

預(yù)測2023年投資主線分為三個維度展開。

一是伴隨今年經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中有進(jìn)的基調(diào)確立，基建投資鏈條值得關(guān)注。2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神開局之年，也是“一帶一路”倡議提出十周年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，再疊加國企國有資產(chǎn)重估的大邏輯，基建端增速起到逆周期調(diào)節(jié)的作用，基建投資增速可能會有10%左右的增長，整體判斷比較樂觀。

二是消費(fèi)鏈條。居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)場景在過去兩年受到疫情影響，隨著疫情優(yōu)化管理的措施出臺，2023年可能會看到消費(fèi)場景的修復(fù)和消費(fèi)能力的提升。去年以來居民儲蓄率不斷攀升，消費(fèi)潛力空間較大。

三是科技成長方向。2023年以后，關(guān)鍵詞在于發(fā)展和安全。新能源、電子半導(dǎo)體、軍工、高端裝備等投資鏈條在2020年之后都具備比較好的成長性，再疊加海外流動性負(fù)面因素的解除，成長板塊會迎來相對比較好的估值環(huán)境和流動性環(huán)境。

雷志勇：關(guān)鍵詞“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”

摩根士丹利華鑫基金研究管理部副總監(jiān) 雷志勇

疫情防控政策優(yōu)化后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)2023年復(fù)蘇的確定性大幅提升，將會帶動科技成長板塊，特別是TMT與高端制造業(yè)的企業(yè)業(yè)績的有效復(fù)蘇。同時，這些板塊內(nèi)的部分優(yōu)質(zhì)個股過去兩年股價和估值相對承壓，處于相對較低位置，業(yè)績增長帶來修復(fù)，使得2023年整個TMT跟高端制造板塊可能會有很好的投資機(jī)會。

黨的二十大報告提出要加快建設(shè)數(shù)字中國，加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的頂層文件近期也在不斷發(fā)布，其實(shí)這是在構(gòu)建底層制度建設(shè)，說明整個數(shù)字中國的建設(shè)是一個非常宏大、非常長期的規(guī)劃。在這樣的大背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化兩大領(lǐng)域里面也蘊(yùn)含了大量的投資機(jī)會。可以關(guān)注擁有基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化方向的公司，以及隨著高端制造的進(jìn)一步升級，很多傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)向數(shù)字化時代演進(jìn)所帶來的投資機(jī)會。

楊超：關(guān)鍵詞“復(fù)蘇”

金信消費(fèi)升級基金經(jīng)理、金信基金研究總監(jiān) 楊超

首先，隨著疫情對經(jīng)濟(jì)影響逐步弱化，以及政策面對經(jīng)濟(jì)支持的力度逐步加大，國內(nèi)消費(fèi)需求有望持續(xù)復(fù)蘇。這一點(diǎn)也從海外經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗得到驗證。其次，隨著疫情后需求的恢復(fù)，投資者對股票市場信心也有望逐步修復(fù)。此外，從股票市場微觀角度出發(fā)，很多優(yōu)質(zhì)個股依然處于相對底部區(qū)域，投資機(jī)會也非常多。因此，對今年的A股市場的投資機(jī)會還是可以積極樂觀一些。

從板塊來看，未來3-6月疫情后消費(fèi)復(fù)蘇，依然是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。尤其是航空、機(jī)場、酒店、旅游出行等板塊需求恢復(fù)的確定性較高，持續(xù)性也較強(qiáng)，值得重點(diǎn)關(guān)注。科技成長是長期方向，近期調(diào)整下來之后也是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。

對于疫情受損品類的復(fù)蘇路徑，有可能會表現(xiàn)出“受損越重，修復(fù)就越快”的特點(diǎn)。因此疫情期間受到?jīng)_擊比較嚴(yán)重的細(xì)分行業(yè)，恢復(fù)可能就越快。此外，還要從消費(fèi)者心理及消費(fèi)場景考慮。其中，餐飲、旅游、航空出行、酒店、影院等領(lǐng)域都是比較容易修復(fù)的。新冠影響了人們因為普通疾病去醫(yī)院的積極性，隨著疫情的消退，這方面的消費(fèi)需求也會逐步恢復(fù)，但節(jié)奏會慢一點(diǎn)。耐用消費(fèi)品的需求，還會更慢一些。此外，還有一些商品消費(fèi)，還有庫存需要消化。除了需求恢復(fù)的節(jié)奏，還要考慮供給瓶頸，航空、機(jī)場、酒店等一些細(xì)分領(lǐng)域，供給的瓶頸不容易很快消除，選擇有供給瓶頸的板塊，持續(xù)性會更強(qiáng)一些，空間也就可能會更大一些。

趙詣：關(guān)鍵詞“機(jī)會大于風(fēng)險”

泉果基金基金經(jīng)理 趙詣

我們認(rèn)為，2023年資本市場的投資機(jī)會是大于風(fēng)險的。從海外來看，俄烏沖突的惡化程度已經(jīng)逐步衰減。同時，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏逐步放緩，對市場造成的影響也在逐漸縮小。從國內(nèi)來看，疫情防控政策已經(jīng)出現(xiàn)了非常積極的變化，使得無論從企業(yè)經(jīng)營，還是從國家政策的執(zhí)行和實(shí)施上，都會有非常大的促進(jìn)作用。所以從整個宏觀層面來看，各種在2022年不利的因素其實(shí)都在發(fā)生積極變化。

從另外一個維度來看，在2022年，整個基金投資收益的中位數(shù)大概是在負(fù)十幾到二十的水平。尤其是很多優(yōu)秀的上市公司，因為整個市場資金面或者投資風(fēng)格的影響，其估值出現(xiàn)了比較大的調(diào)整。但是這些公司的業(yè)績其實(shí)仍然處于快速且持續(xù)增長的階段。經(jīng)歷了調(diào)整期，這些優(yōu)秀企業(yè)的估值已經(jīng)到了一個合理甚至低估的水平，也就意味著投資風(fēng)險其實(shí)得到了比較充足的釋放。

這是無論從宏觀面還是從估值面來看，我們對2023年更抱有期待的兩個重要原因。

展望2023年，我們更看好兩個維度。第一，我們一直堅持的，或者說我們的投資風(fēng)格上仍然是以制造業(yè)為主。會有兩個層面的投資方向：首先，制造業(yè)里很多優(yōu)秀的公司在全球范圍內(nèi)已經(jīng)屬于有絕對競爭能力的企業(yè)。過去5到10年，中國很多優(yōu)秀企業(yè)投入了大量資金在研發(fā)上。越來越多公司逐步從國內(nèi)細(xì)分龍頭走向世界，與全球企業(yè)競爭，從中可以尋找越來越多的投資機(jī)會。尤其體現(xiàn)在新能源車，包括光伏風(fēng)電為主的行業(yè)里面。這就意味著，隨著行業(yè)滲透率的持續(xù)提升，這些中國企業(yè)能夠從全球范圍內(nèi)獲得一個相對好的成長機(jī)會。其次，在我國可以看到，半導(dǎo)體、航空發(fā)動機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈，出現(xiàn)了比較明顯的國產(chǎn)替代機(jī)會。尤其我們可以看到，前段時間C919飛機(jī)開始正式交付，包括國內(nèi)半導(dǎo)體的一些技術(shù)上的突破，國產(chǎn)替代也會帶來一些新的投資方向和機(jī)會。第二個維度，因為疫情導(dǎo)致被抑制的需求可能會得到逐步的恢復(fù)。包括日常的消費(fèi)、出行，同時包括醫(yī)療藥品。隨著防疫政策的變化，這些企業(yè)都處于一個困境反轉(zhuǎn)，或者說已經(jīng)見底、基本面開始回升的階段。這意味著這些企業(yè)開始恢復(fù)到正常成長的狀態(tài)中，也會獲得一個相對好的投資機(jī)會。

所以總結(jié)下來，第一個大方向在于大制造上的兩個維度：具有核心競爭力的新能源車、光伏、風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)鏈;國產(chǎn)替代為主的半導(dǎo)體、航空發(fā)動機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈。第二個大的方向在于大消費(fèi)，在于隨著疫情恢復(fù)正常，過去受到抑制的一些消費(fèi)、出行，包括醫(yī)藥的一些需求回歸正常后的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會。回顧過去很長一段時間的市場，我們更重要的不是去判斷市場的好與壞，更多的是去選擇好的公司，陪伴優(yōu)秀的公司成長。因為對于好的、優(yōu)秀的公司，他們無論從股價的表現(xiàn)，還是從企業(yè)成長的表現(xiàn)，都能夠穿越整個市場周期還有經(jīng)濟(jì)成長的牛熊。

莊宏東：關(guān)鍵詞“復(fù)蘇”

奶酪基金基金經(jīng)理 莊宏東

2022年受新冠疫情、地產(chǎn)行業(yè)危機(jī)、美聯(lián)儲加息等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場表現(xiàn)不盡如人意，目前看這些因素在今年均有明顯改善跡象，我們對2023年行情保持樂觀態(tài)度，原因有三點(diǎn)：

1.疫情：衛(wèi)健委公告自2023年1月8日起，對新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”，這次政策調(diào)整是疫情管控全面優(yōu)化的標(biāo)志，預(yù)計在春節(jié)前后感染人數(shù)快速達(dá)峰后，國內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)活動將逐步回歸正常。

2.地產(chǎn)：從供給端看，國家近期對房企推出融資支持的政策，同時在需求端，有關(guān)部門在各地逐步放寬限購以及認(rèn)貸標(biāo)準(zhǔn)，助力地產(chǎn)行業(yè)銷售端的修復(fù)。在政策的有力推動下，市場對今年地產(chǎn)行業(yè)，尤其是民企的后續(xù)融資渠道以及經(jīng)營信心在邊際上有所回暖。

3.美聯(lián)儲加息：2022年12月美聯(lián)儲加息50基點(diǎn)至4.25%-4.5%，后續(xù)加息空間有限，本輪加息周期接近尾聲，2022年11月美國公布CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，通脹降溫幅度超過預(yù)期，美聯(lián)儲加息有望放緩，今年外資或?qū)⒅匦铝魅階股市場。

記者 王金萍