廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理楊喆

黨的二十大報告中明確指出：“完善基本養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌制度，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系”。11月4日，人力資源社會保障部、財政部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》。同日，證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，明確了納入個人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品的條件。

業(yè)內(nèi)人士指出，個人養(yǎng)老金是政府政策支持、個人自愿參加、市場化運營的補充養(yǎng)老保險制度，屬于第三支柱保險中有國家制度安排的部分。個人養(yǎng)老金制度的實施與發(fā)展，既是牽涉千家萬戶養(yǎng)老福祉的重要民生話題，也對我國多層次養(yǎng)老保險體系發(fā)展、國民養(yǎng)老金待遇水平提高、養(yǎng)老金融市場建設(shè)等產(chǎn)生積極的重要影響。

在個人養(yǎng)老金政策密集出臺、外界高度關(guān)注個人養(yǎng)老話題的背景下，由中國社會保障學(xué)會指導(dǎo)，由華東師范大學(xué)主辦、廣發(fā)基金協(xié)辦的“個人養(yǎng)老金發(fā)展與多層次養(yǎng)老金體系構(gòu)建高峰論壇”在上海舉行。政府、高校、銀行、基金、保險等各界代表齊聚一堂，圍繞個人養(yǎng)老金發(fā)展的影響機制、發(fā)展前景等展開深入討論。

在會上，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理楊喆分享了其對個人養(yǎng)老投資的思考。她表示，隨著個人養(yǎng)老投資細(xì)化政策的逐步落地，個人賬戶制度將開啟養(yǎng)老投資新紀(jì)元。未來，基金行業(yè)將從產(chǎn)品設(shè)計、投資管理、投資者教育等多方面發(fā)力，與銀行、保險等多方形成合力，共同構(gòu)建個人養(yǎng)老新生態(tài)。

以下為楊喆精選問答集錦：

前景瞭望：個人賬戶制開啟，有望開啟養(yǎng)老投資新紀(jì)元

問：今年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱“《意見》”）。《意見》明確采用個人賬戶制度模式。這種模式有哪些特點？

楊喆：《意見》整體框架理念非常先進(jìn)，吸收了海外養(yǎng)老金發(fā)展過程中的一些成熟經(jīng)驗，比如采用個人賬戶制、實施稅收優(yōu)惠政策、給予個人投資選擇權(quán)等，都是制度中的亮點。其中，采用個人賬戶制是未來個人養(yǎng)老金實現(xiàn)大發(fā)展的先決條件。

首先，采用個人賬戶制可以把稅收優(yōu)惠與個人掛鉤，而不是與某只產(chǎn)品掛鉤，有利于鼓勵更多居民廣泛參與，體現(xiàn)了制度設(shè)計的高瞻遠(yuǎn)矚。

其次，不同于第一支柱和第二支柱采用的集中委托管理模式，個人養(yǎng)老金賬戶制是把投資選擇權(quán)交給個人，由賬戶所有人自主進(jìn)行投資決策，可在符合規(guī)定的存款、理財、基金、保險等金融產(chǎn)品中自主選擇投資。這一點也是借鑒了海外401k、IRA等賬戶的運作模式，對提高居民參與感、滿足差異化養(yǎng)老需求、促進(jìn)養(yǎng)老金賬戶市場化運營意義重大。

第三，居民參與的形式是由個人通過養(yǎng)老金信息平臺建立個人養(yǎng)老金賬戶，并以此作為享受稅收優(yōu)惠的基礎(chǔ)，賬戶的繳費由個人承擔(dān)，投資由個人自主決策，最終總繳費額和投資收益全部歸屬于參與人，也就是完全累積制。

總體而言，個人賬戶制是國內(nèi)養(yǎng)老金運作的一種新模式，需要參與各方共同努力、一起探索，包括系統(tǒng)搭建和平臺建設(shè)、投資者對個人養(yǎng)老投資的認(rèn)知提升、養(yǎng)老金賬戶的市場化運營等等。

問：《意見》規(guī)定個人養(yǎng)老金的繳費上限為每人12000元/年，享受配套的稅收優(yōu)惠政策。您如何看待繳費上限和稅收優(yōu)惠相關(guān)的制度安排？

楊喆：稅收優(yōu)惠政策的綜合運用是關(guān)系個人養(yǎng)老金制度前期落地效果的關(guān)鍵，海外比較成熟的養(yǎng)老金市場也普遍建立了針對個人養(yǎng)老金計劃的稅收優(yōu)惠政策。

從海外形式來看，通常是在繳費階段、投資階段、領(lǐng)取階段設(shè)置稅收減免或遞延，比如典型的EET模式/TEE模式。從此前披露的制度要點來看，我國在稅收優(yōu)惠上主要是采取EET模式。也就是繳納階段和投資階段免稅，領(lǐng)取階段按照優(yōu)惠的稅率征稅。

第一，在繳費環(huán)節(jié)，按照12000元/年的限額標(biāo)準(zhǔn)，在綜合所得或經(jīng)營所得中據(jù)實扣除。根據(jù)《個人養(yǎng)老金實施辦法》，參加人可以按月、分次或者按年度繳費，繳費額度按自然年度累計，次年重新計算，每年繳費不得超過該繳費額度上限。人力資源社會保障部、財政部根據(jù)經(jīng)濟社會發(fā)展水平、多層次養(yǎng)老保險體系發(fā)展情況等因素適時調(diào)整繳費額度上限。也就是說，未來隨著養(yǎng)老保險體系的完善，仍有進(jìn)一步調(diào)整繳費上限的空間，這對個人養(yǎng)老投資形成長期利好。

第二，在投資環(huán)節(jié)，個人養(yǎng)老金資金賬戶的投資收益暫不征收個人所得稅。這一點也是體現(xiàn)出讓利于民的方針，鼓勵居民通過個人養(yǎng)老賬戶進(jìn)行長期養(yǎng)老積累并實現(xiàn)穩(wěn)健增值。

第三，在領(lǐng)取環(huán)節(jié)，個人領(lǐng)取的個人養(yǎng)老金，單獨按照3%的稅率繳納個人所得稅。大部分個人養(yǎng)老金參與者工作期間個人所得稅的邊際稅率高于3%，而在實際領(lǐng)取的時候稅率降為3%。在稅收優(yōu)惠政策推行的初期，很多投資者對稅收優(yōu)惠以及由此帶來的長期優(yōu)勢可能還沒有清晰的認(rèn)知或者不夠重視，因此初期的投資者陪伴和引導(dǎo)工作是非常重要的。

后續(xù)，隨著各項細(xì)化政策的落地，以及投資者教育工作的開展，個人養(yǎng)老金制度有望在我國養(yǎng)老金體系中發(fā)揮重要作用，開創(chuàng)養(yǎng)老投資新紀(jì)元。

問：基金行業(yè)將如何發(fā)展個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，促進(jìn)多支柱養(yǎng)老保障體系建設(shè)？

楊喆：一是精進(jìn)投研實力，把投資業(yè)績做好。二是把產(chǎn)品設(shè)計做好，讓產(chǎn)品更加符合國內(nèi)投資者的生命周期和配置需求。三是把投資者教育工作做好。

個人養(yǎng)老金制度的發(fā)展對于完善我國養(yǎng)老體系、緩解居民養(yǎng)老焦慮和促進(jìn)資本市場長期發(fā)展有著舉足輕重的意義。作為個人養(yǎng)老資產(chǎn)的投資管理人之一，公募基金致力于為投資者打造適合長期投資的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。這是我們的重要使命。

首先在產(chǎn)品管理上，公募基金作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)，在投研管理和產(chǎn)品運作等方面具備成熟的體系和豐富的經(jīng)驗。我們還會進(jìn)一步精進(jìn)投研實力，隨市場變化而不斷優(yōu)化迭代投研體系，力爭為投資者打造長期穩(wěn)健、持續(xù)優(yōu)秀的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

其次在產(chǎn)品設(shè)計上，我們會從用戶需求出發(fā)，進(jìn)一步開發(fā)滿足不同養(yǎng)老投資偏好的產(chǎn)品，比如在下滑曲線上設(shè)計進(jìn)行創(chuàng)新、產(chǎn)品收益風(fēng)險結(jié)構(gòu)的設(shè)置更加靈活、設(shè)置分紅條款等等。同時，結(jié)合未來個人養(yǎng)老金賬戶的運作形式，我們也會不斷提高產(chǎn)品的運營效率，為投資者提供更加便捷的服務(wù)。

第三，在投資者教育方面，我們會和各方合作機構(gòu)一起，共同構(gòu)建適合我國國情的養(yǎng)老金融教育體系。我們會通過直播、養(yǎng)老知識圖解等多種方式，幫助投資者了解個人養(yǎng)老投資的相關(guān)知識，養(yǎng)成科學(xué)的投資理念，從而逐步建立起投資養(yǎng)老金融產(chǎn)品的習(xí)慣。投資者對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的理解和認(rèn)知，是個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵所在，也是我們需要共同努力去推動的方向。

蹄疾步穩(wěn)：養(yǎng)老目標(biāo)基金逐步獲得投資者認(rèn)可

問：2018年2月，證監(jiān)會發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引》，隨后陸續(xù)推出養(yǎng)老FOF。目前，養(yǎng)老FOF運作已滿四周年，行業(yè)發(fā)展情況如何？

楊喆：自2018年證監(jiān)會發(fā)布該《指引》以來，各家基金公司高度重視養(yǎng)老目標(biāo)基金相關(guān)業(yè)務(wù)，組建了專門的團(tuán)隊來開展這一工作。今年上半年，全市場養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模突破1000億元，年均復(fù)合增速超過200%，是基金行業(yè)增速最快的產(chǎn)品品類之一。這表明，養(yǎng)老目標(biāo)基金逐步得到投資者的認(rèn)可。

從美國養(yǎng)老金市場的發(fā)展來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金是個人養(yǎng)老賬戶中重要的品種，目前美國養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模已突破2.2萬億美元，其中目標(biāo)日期型被納入401k、IRA等養(yǎng)老金賬戶的默認(rèn)投資選項。

從國內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)基金當(dāng)前的投資情況看，這類產(chǎn)品較為注重長期穩(wěn)健增值。截至今年上半年，全市場成立滿兩年的養(yǎng)老目標(biāo)基金成立以來全部獲得正收益，平均年化收益率8.18%，年化收益達(dá)到5%以上的產(chǎn)品占比83%。

長期來看，投資者的接受度與其持有體驗和真實獲得的收益是密不可分的，因此我們希望養(yǎng)老目標(biāo)基金未來能夠充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，與存款、銀行理財、保險等產(chǎn)品一起承擔(dān)起推動我國個人養(yǎng)老金體系穩(wěn)健發(fā)展的重要使命。

問：相較于其他基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金有哪些特色？投資者要如何挑選？

楊喆：養(yǎng)老目標(biāo)基金是一款專門為養(yǎng)老需求而設(shè)計的基金，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風(fēng)險的公開募集證券投資基金。養(yǎng)老目標(biāo)基金普遍采用基金中基金形式或中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他形式運作。

與美國類似，我國養(yǎng)老目標(biāo)基金主要采用FOF投資模式，即該基金投資于一籃子基金。FOF投資模式的優(yōu)勢在于：一方面，其在單只基金的持有比例往往不高，能在一定程度上降低因單只產(chǎn)品出現(xiàn)大幅波動而帶來的沖擊風(fēng)險；另一方面，組合通過分散配置平滑凈值波動，有望讓組合的業(yè)績更穩(wěn)健，努力給投資者提供更好的持有體驗。

從投資策略來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金主要包括目標(biāo)日期型和目標(biāo)風(fēng)險型兩類。目標(biāo)日期策略基金的特色是隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，會逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。目標(biāo)風(fēng)險策略基金的特點是根據(jù)組合設(shè)定的風(fēng)險偏好確定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，或使用廣泛認(rèn)可的方法界定組合風(fēng)險（如波動率等），并采取有效措施控制基金組合風(fēng)險。

以目標(biāo)日期策略基金為例，它會根據(jù)距離持有人退休日期的時間來動態(tài)調(diào)整組合在不同階段的資產(chǎn)配置比例，目的是讓持有人在年輕時適度承擔(dān)較高的風(fēng)險，力爭獲取更高的年化收益；等持有人臨近退休年限，風(fēng)險承受能力降低時，再逐漸降低高風(fēng)險資產(chǎn)的比例，以偏穩(wěn)健的配置匹配持有人的養(yǎng)老需求。

目標(biāo)日期型是美國目前最受歡迎的養(yǎng)老基金類型，美國投資者稱之為“buy and forget”，就是買了之后不需要自己去操心退休日臨近、資產(chǎn)組合調(diào)整等一系列問題，而是交由專業(yè)人士全程幫你打理。對普通投資者來說，這是一個比較適合養(yǎng)老金投資或者定投的選擇之一。目前美國目標(biāo)日期型基金規(guī)模已經(jīng)超過1.7萬億美元，在美國所有FOF基金中占比接近70%。

從2018年推出到現(xiàn)在，國內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)過四年的發(fā)展，已形成了相對完善的養(yǎng)老產(chǎn)品線。以目標(biāo)日期型為例，在各個退休年齡段都有相應(yīng)的產(chǎn)品，比如目標(biāo)日期2030，就是面向70后推出的目標(biāo)日期型基金，此外還有2040、2050、2035等等，分別是匹配不同年齡段人群的養(yǎng)老需求。對于有明確風(fēng)險偏好的投資者，基金公司也推出了多元的目標(biāo)風(fēng)險基金，對應(yīng)的風(fēng)險等級有“穩(wěn)健”“均衡”“積極”等，投資者可以根據(jù)自身的風(fēng)險偏好和投資需求來進(jìn)行選擇。

問：廣發(fā)基金是如何理解并致力于向普通居民提供匹配的養(yǎng)老金融產(chǎn)品？

楊喆：養(yǎng)老金是投資人為退休提前儲備的“保障”資金，資金的安全運作和規(guī)范投資尤為重要。由于養(yǎng)老金投資周期較長，具備長期投資的屬性，因此“長錢長投”，實現(xiàn)資產(chǎn)的長期保值增值也同樣重要。

圍繞這個目標(biāo)，公募基金在產(chǎn)品設(shè)計、投資管理、市場運營等多個方面做了充分而全面的準(zhǔn)備，積累了豐富的經(jīng)驗。通過多年的深耕和積累，基金行業(yè)已經(jīng)形成了比較成熟的養(yǎng)老產(chǎn)品管理體系。

首先，公募基金推出了適合普通投資者參與的養(yǎng)老目標(biāo)基金，在產(chǎn)品投資、運作管理、信息披露等方面都有嚴(yán)格的監(jiān)管體系和系統(tǒng)配套，高度契合“運作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范”的要求。

其次，在投研力量上，基金公司錘煉了研究扎實、實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的投研團(tuán)隊，由專業(yè)的團(tuán)隊來管理老百姓的養(yǎng)老錢。例如，廣發(fā)基金是由資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資運作，在養(yǎng)老產(chǎn)品生命周期曲線設(shè)計、多元資產(chǎn)配置、底層基金優(yōu)選等方面積累了多年的研究經(jīng)驗，希望能為持有人打造長期穩(wěn)健增值的養(yǎng)老產(chǎn)品。

第三，基金公司也構(gòu)建了成熟而完善的“投資者教育”陪伴體系。在個人養(yǎng)老金發(fā)展初期，我們會通過養(yǎng)老知識的輸出和暖心的陪伴服務(wù)，讓越來越多的投資者能逐步了解投資養(yǎng)老的知識，并盡早為養(yǎng)老做好準(zhǔn)備。