最近，美國政府禁止向中國出售A100 GPU和H100 GPU，再次凸顯國產替代、自主可控的重要性，“信創”產業重新進入人們視野。

對此，湘財基金基金經理助理房天浩表示，中美關系持續緊張、逆全球化背景下，自上而下政策驅動的信創產業應運而生，并迎來了“黃金三年”發展期。進入2022年，中央及地方政策集中出臺，黨政信創與行業信創加速落地，其增量邏輯或將帶動一波今秋明春信創行情。

信創“黃金三年”，取得突破性進展

隨著中美摩擦持續升級，信創產業被提升至國家戰略高度。尤其是2019年至2021年，信創產業迎來“黃金三年”發展期，黨政信創與行業信創得到大規模落地。

目前，中國在政府、金融、能源、電信等領域的信息化系統主機裝備中，近一半采用海外產品，其中大多數還是美國公司;基礎網絡中七成以上的設備來自美國思科公司，幾乎所有的超級核心節點和國際交換節點都由美國掌握，信息安全隱患極大。

房天浩介紹道，“2018年，‘信創’一詞首次進入人們的視野，這也是我國信創產業的萌芽期，具有國家主導、政策驅動的產業特色。”

2020年，各地信創項目大面積展開，其核心是構建我國自主的以CPU和操作系統為主的信息技術生態，落地到應用層面上，就是加速實現黨政機關、涉及國計民生重要領域的辦公電腦、操作系統、數據庫等實現國產替代、自主可控。

2019年至2021年，信創產業迎來“黃金三年”發展期，并取得了一些突破性進展。2020年，黨政信創規模化推廣、行業信創大規模試點，中國通信運營商啟動200億元集采大單。2021年，信創產業案例應用大量落地，信創產業規模達13759億元。

“2022年，我國要完成黨政領域部委省市級別接近600萬臺PC機的國產替代，黨政信創向區縣拓展，行業信創向金融、電力等八大產業全面拓展。”房天浩表示。

從“能用”到“好用”，涌現龍頭企業

我國目前已初步實現了信創產品從“能用”到“好用”的過渡，并建立了基本的信創生態，同時涌現了中電子、中電科、華為等一批龍頭企業，但產業尚處于發展早期。

比如國產自主辦公軟件領域，已具備與國際主流廠商同場競爭的能力。其辦工軟件產品在國內Windows平臺PC端占比，從2016年度的35%增長至當前的65%;在手機移動端，WPS市場占有率達到98%。

自主數據庫方面，核心關鍵技術與國外水平相當，部分性能和安全指標達到甚至超過國外同類產品，比如達夢數據庫、海量數據庫。

此外，生態建設是關鍵。目前操作系統、芯片、軟件等廠商打造的生態雛形初步顯現。以麒麟為代表的國產操作系統，一方面在向上與上層軟硬件系統進行適配，另一方面也在積極改進辦公軟件、瀏覽器、微信等工具運行的流暢度。

房天浩介紹道，“2018年時，用麒麟系統運行游戲軟件，會出現人物卡頓等問題，如今流暢度已可以得到保證。”

目前，國產操作系統還在不斷加強適配工作，持續擴張生態。麒麟生態適配產品數已突破40萬大關，刷新自主操作系統生態新高度，已適配兼容飛騰、鯤鵬、龍芯、申威、兆芯、海光等國內外 CPU。

房天浩表示，“截至2021年底，信創產業A股上市公司103家，非上市公司占據了半壁江山。上市公司方面，市值主要集中在百億元至千億元級別，千億元以上上市公司僅三家，產業整體還處于發展的早期。”

信創板塊或迎來一波今秋明春行情

隨著中央及地方政策集中出臺，行業景氣度有望持續提升，今秋明春二級市場或迎來一波信創行情，而不同個股的表現可能差異較大，仍需警惕一些影響因素。

僅2022年上半年，國家頂層設計層面出臺信創相關政策就有14份，同時超過11個省市出臺地區信創政策。下游需求激增，黨政信創將從省市延伸到街道鄉鎮，未來將有1500萬臺縣鄉級的辦公電腦及配套需求。同時，“八大關鍵行業”PC和服務器市場總空間分別超 1000 億元和2500 億元。

房天浩表示，“信創產業現階段主要受政策、政府采購的強驅動影響，在訂單落地周期、打款等環節尚存在一定的不確定性，二級市場上的投資應更看重個股邏輯。”

目前，最普遍的做法還是研判一家企業當年度的訂單量、中標情況，大致測算出年收入、凈利潤、年增速等財務數據，據此得出個股估值。然而，也需留意中標變更情況，比如有公司因“人員資格標準”不符合要求而被取消訂單。

從短期影響因素來看，要關注招投標情況、交付驗收時間延后、IT預算波動等情況。長期來看，換機周期意味著黨政信創和行業信創存在需求天花板，進而影響其中長期估值。此外，政府壓價會在一定程度上擠壓利潤空間。

房天浩表示，“相比黨政信創和行業信創，信創未來一旦切入民用領域，可參與的下游主體和可衍生的增值環節會更多，有望極大抬升信創市場空間的天花板。”  

趙琦薇