2022年，萬(wàn)家基金邁入了其成立以來(lái)的第20個(gè)年頭。這家老牌公募厚積薄發(fā)，碩果累累，尤其是近8年來(lái)，公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，截至2022年6月30日，萬(wàn)家基金資產(chǎn)管理總規(guī)模為3262.75億元，權(quán)益投資、固收投資、量化投資、組合投資四大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)、共同發(fā)展。公司旗下產(chǎn)品線布局完善，不僅包含傳統(tǒng)主動(dòng)選股基金、行業(yè)主題基金、港股基金、QDII基金、債券型基金、現(xiàn)金管理類基金等更首批獲批發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)基金、科創(chuàng)主題基金、創(chuàng)業(yè)板基金、可投新三板精選層基金、北交所主題基金等創(chuàng)新品種。

在投資這場(chǎng)長(zhǎng)跑中，萬(wàn)家基金始終堅(jiān)持投研核心定位，逐步打造了一支風(fēng)格多元、業(yè)績(jī)優(yōu)異、人員穩(wěn)定的投研隊(duì)伍，形成了“尊重、包容、和諧、進(jìn)取”的投研文化。如今的萬(wàn)家基金，集合了黃海、莫海波、蘇謀東、喬亮、周潛瑋、李文賓、黃興亮、高源、章恒、束金偉等風(fēng)格各異的“老中青”三代優(yōu)秀基金經(jīng)理。

兼具“厚度”與“廣度”的投研團(tuán)隊(duì)，也為萬(wàn)家基金的投資業(yè)績(jī)提供了良好的延續(xù)性。近些年來(lái)，在寬幅震蕩、風(fēng)格快速輪動(dòng)的A股市場(chǎng)，萬(wàn)家基金旗下基金每年均有業(yè)績(jī)名列前茅者。海通數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)家主動(dòng)權(quán)益類基金最近七年收益率165.59%，排名全行業(yè)第一，旗下主動(dòng)固收類基金最近三年收益率13.28%，排名固收中型公司第二。

組建多元化、差異化投研團(tuán)隊(duì)

人才梯隊(duì)的建設(shè)和培養(yǎng)是決定一家公司的整體業(yè)績(jī)是否具有持續(xù)力的標(biāo)準(zhǔn)之一。經(jīng)過(guò)多年的打磨和積淀，萬(wàn)家基金已經(jīng)形成一支集合了老將、中生代及新生代基金經(jīng)理的人才梯隊(duì)，而他們身上的鮮明標(biāo)簽也被越來(lái)越多投資者所熟知和認(rèn)可。

逆向投資派領(lǐng)軍人物黃海擅長(zhǎng)自上而下的宏觀研判及行業(yè)配置策略，通過(guò)對(duì)行業(yè)空間、外部形勢(shì)、行業(yè)景氣度和改革紅利等因素的分析，前瞻性地發(fā)掘低估的價(jià)值標(biāo)的，提前布局。

中生代基金經(jīng)理李文賓擁有12年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，目前在管產(chǎn)品規(guī)模近百億元，他關(guān)注企業(yè)盈利釋放節(jié)奏、質(zhì)量及可持續(xù)性，在行業(yè)景氣周期及競(jìng)爭(zhēng)格局研究基礎(chǔ)上，深挖高質(zhì)量成長(zhǎng)股。穩(wěn)健價(jià)值女神高源傾向于根據(jù)行業(yè)生命周期、發(fā)展階段和競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，布局行業(yè)當(dāng)前發(fā)展階段中的重點(diǎn)方向或關(guān)鍵環(huán)節(jié)，再?gòu)闹芯x基本面良好、增長(zhǎng)確定性強(qiáng)、估值合理的優(yōu)勢(shì)個(gè)股。

穩(wěn)健成長(zhǎng)標(biāo)兵束金偉以絕對(duì)收益思維進(jìn)行組合管理，同時(shí)適度分散降低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于階段性景氣度高的板塊，他也敢于集中持有。新銳成長(zhǎng)代表耿嘉洲立足行業(yè)景氣度研究，尋找成長(zhǎng)斜率陡峭躍升機(jī)會(huì)，他對(duì)高景氣行業(yè)進(jìn)行輪動(dòng)配置，注重景氣拐點(diǎn)的捕捉，尤其重視從0到1的突破性變化。

新興賽道收益挖掘先鋒王霄音深耕高景氣新興賽道，挖掘?qū)崿F(xiàn)從0-1突破、成長(zhǎng)性高、預(yù)期差大的潛力黑馬。擅在細(xì)分賽道景氣初期捕獲阿爾法收益，不依賴抱團(tuán)，動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，總體配置均衡。

“我們?cè)诮M建團(tuán)隊(duì)時(shí)，注重多元化和差異化的配置，包括研究背景、從業(yè)經(jīng)歷、投資理念、投資風(fēng)格等。多元化意味著大家可以相互學(xué)習(xí)、取長(zhǎng)補(bǔ)短，把自己最擅長(zhǎng)的東西貢獻(xiàn)給團(tuán)隊(duì)，讓整個(gè)團(tuán)隊(duì)在不同的行業(yè)中都能聽(tīng)到專業(yè)的聲音。”萬(wàn)家基金副總經(jīng)理、投資研究部總監(jiān)莫海波如是稱。

一直以來(lái)，萬(wàn)家基金始終提倡投資策略的多元化。2015年和2016年，自上而下的策略發(fā)揮了極大作用，而在2016年、2017年以后，公司引入了黃興亮等偏成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理，并不斷培養(yǎng)推出一批優(yōu)秀的新銳基金經(jīng)理。“這些新銳基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)和二三線公司的變化比較敏感，在后來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境中，他們抓住結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，很快取得了出色的成績(jī)。”萬(wàn)家基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)黃海稱。

充分交流 鼓勵(lì)“百花齊放”

近些年來(lái)，在寬幅震蕩、風(fēng)格快速輪動(dòng)的A股市場(chǎng)，萬(wàn)家基金旗下基金每年均有業(yè)績(jī)名列前茅者，這源于公司投研團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的“造血”能力以及不同投資風(fēng)格的“百花齊放”。

在束金偉看來(lái)，在“萬(wàn)家”給予的成長(zhǎng)環(huán)境中，每個(gè)人都可以保留自己的個(gè)性，盡展所長(zhǎng)。在如此開(kāi)放包容的團(tuán)隊(duì)氛圍下，很容易會(huì)有黑馬基金經(jīng)理脫穎而出。

實(shí)際上，每個(gè)人的投資歷程都不會(huì)一番風(fēng)順。處于“逆風(fēng)”時(shí)，團(tuán)隊(duì)如何引導(dǎo)新生代基金經(jīng)理克服困境，對(duì)于個(gè)人投資風(fēng)格的形成往往至關(guān)重要。“我們團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)和其他基金經(jīng)理會(huì)坦誠(chéng)的與我們交流，幫助我們更全面的分析問(wèn)題，同時(shí)，他們也會(huì)把自己對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的認(rèn)知和理解毫無(wú)保留的進(jìn)行分享，而非直接干預(yù)我們的投資。這樣做的最終結(jié)果是，我們會(huì)形成屬于自己的風(fēng)格。”束金偉稱。

在王霄音看來(lái)，團(tuán)隊(duì)對(duì)于新生代基金經(jīng)理的引導(dǎo)更多基于宏觀層面的判斷，具體的投資策略仍以基金經(jīng)理自身為主。“在某些階段，如果市場(chǎng)風(fēng)格和自己的投資偏離度較大，基金經(jīng)理可能會(huì)比較迷茫，這時(shí)候團(tuán)隊(duì)給予宏觀層面的判斷支持，往往能夠幫助我們更好的做決定。”

在萬(wàn)家基金投研團(tuán)隊(duì)中，每個(gè)人都強(qiáng)調(diào)了“分享”的重要性。“投資是一個(gè)相互支撐的過(guò)程，而非單打獨(dú)斗。每個(gè)人都有自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，在不斷尋找行業(yè)變化和經(jīng)濟(jì)向上脈絡(luò)的過(guò)程中，如果有的基金經(jīng)理能夠階段性跑出，他們會(huì)在內(nèi)部進(jìn)行分享，而其他人如果認(rèn)同其邏輯，也會(huì)部分參與這個(gè)基金經(jīng)理挖掘的投資機(jī)會(huì)。所以，在不同的市場(chǎng)狀態(tài)下，可能有一部分倉(cāng)位原本不屬于這個(gè)花期，但因?yàn)橄硎芰似渌碌姆窒恚隳茉谶@個(gè)花期里綻放，這就是團(tuán)隊(duì)內(nèi)部相互支撐的結(jié)果。”黃海稱。

用長(zhǎng)期考核 打磨投研實(shí)力

科學(xué)的考核制度對(duì)于團(tuán)隊(duì)投研實(shí)力的提升，往往會(huì)起到重要作用。據(jù)莫海波介紹，萬(wàn)家基金的考核機(jī)制以短、中、長(zhǎng)期三個(gè)維度市場(chǎng)的排名為主要依據(jù)，其中以中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)橹鲗?dǎo)。

“考核體系就像指揮棒，能夠提高大家的積極性，最終的目標(biāo)是讓公司的投資業(yè)績(jī)?cè)谥虚L(zhǎng)期維度獲得市場(chǎng)和客戶的認(rèn)同。我們會(huì)秉承公開(kāi)、公正和公平的三公原則，盡可能讓有能力的研究員在這一考核機(jī)制下脫穎而出，真正的做到為投資輸送彈藥和人才。”莫海波稱。

新銳基金經(jīng)理王霄音坦言，無(wú)論是對(duì)研究員還是基金經(jīng)理，萬(wàn)家基金的考核機(jī)制都偏長(zhǎng)期，這無(wú)形中釋放了大家的壓力，避免其為應(yīng)付排名而追隨短期熱點(diǎn)。

在王霄音看來(lái)，如果一家公司在考核上側(cè)重短期業(yè)績(jī)，即便在困境中獲得了領(lǐng)導(dǎo)的鼓勵(lì)，仍然會(huì)有很大心理壓力。“在基金經(jīng)理的風(fēng)格與市場(chǎng)不匹配，而導(dǎo)致某一年業(yè)績(jī)相對(duì)排名落后時(shí)，公司對(duì)其仍然會(huì)有一定的容忍度。實(shí)際上，公司更多的會(huì)從兩三年以上維度對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行考核。”

對(duì)于研究員的考核，公司會(huì)注重他們與基金經(jīng)理交流的能力。“每位研究員都有自己的專長(zhǎng)，我們鼓勵(lì)研究員將自己內(nèi)心的真實(shí)想法與團(tuán)隊(duì)分享，同時(shí)又會(huì)給予他們?cè)囧e(cuò)的機(jī)會(huì)。這種較為包容的文化，讓大家在行業(yè)面臨不確定性時(shí)可以勇敢的表達(dá)觀點(diǎn)，考慮問(wèn)題也更加全面。”

莫海波表示，只要研究員通過(guò)自己的深度研究和獨(dú)立思考得出結(jié)論，團(tuán)隊(duì)更多的會(huì)以寬容的心態(tài)對(duì)待他們的偶爾失誤。“從我自己的經(jīng)歷來(lái)看，犯錯(cuò)是研究能力提升過(guò)程中的必經(jīng)之路。所以，我們會(huì)幫助研究員快速成長(zhǎng)，讓他們盡可能的少犯錯(cuò)誤，這是大家對(duì)投研文化價(jià)值取向的認(rèn)同。”

不斷“翻石頭” 尋找被忽視的機(jī)會(huì)

對(duì)部分基金公司而言，主流行業(yè)賽道研究員的覆蓋范圍基本上可以決定基金經(jīng)理的選股范圍，但在萬(wàn)家基金，基金經(jīng)理或研究員往往會(huì)下沉到行業(yè)的二、三線公司，去尋找一些可能被市場(chǎng)忽視的機(jī)會(huì)。

據(jù)王霄音介紹，在考核機(jī)制上，萬(wàn)家基金偏向于引導(dǎo)研究員獨(dú)立挖掘有市場(chǎng)預(yù)期差的股票。“公司不喜歡在某個(gè)板塊特別火熱的時(shí)候去盲目跟風(fēng)，而是希望研究員自上而下的去尋找一些市場(chǎng)還沒(méi)有關(guān)注到的標(biāo)的，這些標(biāo)的可能需要自己研究財(cái)務(wù)報(bào)表、‘翻石頭’看公告、關(guān)注基本面變化來(lái)發(fā)現(xiàn)，然后再深入研究。”

“比如李文賓，他經(jīng)常會(huì)去挖掘一些不被大機(jī)構(gòu)覆蓋的中等、偏小規(guī)模或者冷門(mén)的公司，追蹤公司基本面的變化。因?yàn)椴粔驘衢T(mén)，這些公司往往沒(méi)有溢價(jià)、估值也較為合理，他會(huì)在折價(jià)的情況下買(mǎi)入，一旦公司發(fā)生質(zhì)的變化，其彈性往往是巨大的。下沉到二三線城市進(jìn)行調(diào)研很辛苦，但形成了穩(wěn)定的模式后，就是不可替代的。”黃海稱。

在黃海看來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí)，各路資金都會(huì)涌入熱門(mén)行業(yè)，主流公司的漲幅往往大于或與二三線公司持平，但在震蕩市中，主流公司由于交易過(guò)于擁擠可能沒(méi)有增量資金，這時(shí)二三線公司便會(huì)出現(xiàn)阿爾法機(jī)會(huì)。

逆水行舟不進(jìn)則退，投資也是如此。在束金偉看來(lái)，市場(chǎng)在不斷演化，堅(jiān)持一套邏輯無(wú)法永遠(yuǎn)立于不敗之地，即每個(gè)投資策略都有一定的容量，當(dāng)市場(chǎng)上越來(lái)越多人采用某個(gè)投資策略，就會(huì)抹殺掉其潛在的投資機(jī)會(huì)。對(duì)基金經(jīng)理而言，不僅要不斷學(xué)習(xí)新的知識(shí)，還要堅(jiān)持動(dòng)態(tài)思考。