華寶動力組合基金經(jīng)理 劉自強

尊敬的基金持有人：

去年四季度的時候，我對組合進(jìn)行了一次輪換，把投資方向從熱門的賽道股和資源股切換到了以房地產(chǎn)為代表的防御品種上。這一次輪換奠定了我在今年上半年的些許優(yōu)勢。

今年年中，我再度對組合進(jìn)行了調(diào)整，開始從防御方向全面轉(zhuǎn)向了成長方向。這一次的輪換也產(chǎn)生了很好的效果。但是，隨著近期市場的調(diào)整，成長類的主流賽道一個接一個地坍塌，我的基金也受到了不小的沖擊。

是不是又到了要對組合進(jìn)行風(fēng)格輪換的時刻了？我不這么覺得。

把去年末和當(dāng)下進(jìn)行一個比較，我發(fā)現(xiàn)存在著很大的不同。去年末的時候，賽道股的估值已經(jīng)到了非常高的水平。以新能源車的指標(biāo)股寧德時代為例，去年底的總市值是1.6萬億元，當(dāng)時大家對今年的業(yè)績預(yù)估是約300億元，50多倍估值。現(xiàn)在，寧德時代市值1.2萬億元，大家對其明年的業(yè)績預(yù)估為約400億元，30倍的估值。估值水平已降了約40%。

站在去年末的時點上，展望今年一二季度，我有一個很大的擔(dān)憂。就是去年上半年經(jīng)濟(jì)過熱，地產(chǎn)熱銷、出口爆倉，產(chǎn)生了一個很高的基數(shù)。而去年末地產(chǎn)銷售大幅度下滑、出口回落明顯、消費不振。因此接下來同比數(shù)據(jù)會連續(xù)兩個季度非常難看。這投射到上市公司業(yè)績上，就是一個業(yè)績壓力很大的時期。

而目前這個時點向后看三個季度，正好相反。去年的四季度、今年的一、二季度，都是經(jīng)濟(jì)基數(shù)非常低的時期。而我們在地產(chǎn)的問題逐步解決、疫情干擾經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)后，大概率我們會出現(xiàn)一個連續(xù)三個季度的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步向上的過程。

基本面向上、估值調(diào)整到正常水平、流動性還很寬松。我覺得，現(xiàn)在不是去年末的高危時刻。

那么，市場現(xiàn)在到底為什么下跌？我覺得，一方面是市場見底后一路反彈，缺乏調(diào)整，也缺乏籌碼的底部再分配過程，因此基礎(chǔ)本就不牢，越上漲波動也就越大；另一方面是流動性寬裕后，市場游資化趨勢明顯，炒小、炒概念的現(xiàn)象泛濫，加大了局部的泡沫化。

因此現(xiàn)在的調(diào)整，也許正好能清洗浮籌，化解概念性炒作泡沫。在這個過程中，一些優(yōu)質(zhì)賽道龍頭有可能被情緒錯殺，但也會為未來帶來更好的盈利機會。因此完全沒有必要過度恐慌。最好的策略可能是：適當(dāng)控制倉位，等待市場情緒的宣泄，在穩(wěn)定后加倉被錯殺的優(yōu)質(zhì)成長品種，等待價值的實現(xiàn)。

感謝大家的信任與支持，在這段煎熬的日子里，我仍將全力投入，不負(fù)投資人的重托。謝謝！

基金經(jīng)理 劉自強

2022.8.31

劉自強先生管理的華寶動力組合基金（A份額：240004，C份額：016257）成立16年來斬獲超13倍的正收益。截至2022年6月末的最近6個月，累計回報9.33%，在1184只同類基金中高居第7；最近1年收益30.84%，在976只同類基金中高居第11；最近3年收益141.66%，在451只同類基金中高居前12%，同時獲銀河證券、招商證券、天相投顧、上海證券三年期五星最高評級，獲海通證券三年期、五年期、十年期五星最高評級。

劉自強先生是市場上稀缺的股基“雙十”基金經(jīng)理。2012年至2021年期間，全市場累計回報跑贏滬深300指數(shù)且年化收益率超過10%，基金經(jīng)理連續(xù)任職超過10年的“雙十”基金僅有25只，劉自強管理的華寶動力組合基金就是其中之一。

注：股基“雙十”基金經(jīng)理指管理同一只股票型基金（含偏股混合型基金）超10年且基金成立以來年化收益超10%的基金經(jīng)理。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、華寶基金、Wind，基金持倉信息來源于基金定期報告；統(tǒng)計截至：2022.6.30，數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行審核。華寶動力組合基金成立于2005.11.17；業(yè)績比較基準(zhǔn)為：上證180指數(shù)收益率與深證100指數(shù)收益率的流通市值加權(quán)平均*80%+上證國債指數(shù)收益率*20%，基金分類為偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類) ；劉自強自2008.3.19起擔(dān)任華寶動力組合基金的基金經(jīng)理。華寶動力組合基金歷任基金經(jīng)理為史偉（2005.11.17至2008.3.19）和劉自強（2008.3.19至今）。

華寶動力組合基金近5個完整年度的投資回報及基準(zhǔn)回報依次為：2017年，-10.49%/17.08%；2018年，-23.62%/-18.66%；2019年，38.43%/29.55%；2020年，48.37%/23.65%；2021年，25.44%/-1.81%。同類基金為偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）。評級數(shù)據(jù)來源：各評級機構(gòu)。海通證券評級時間截至2022.6.30；銀河證券評級時間截至2022.6.30;招商證券評級時間截至2022.6.24；天相投顧評級時間截至2022.6.30；上海證券評級時間截至2022.3.31。

風(fēng)險提示：本產(chǎn)品由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，選擇與自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎！基金管理人評估的本基金風(fēng)險等級為R3-中風(fēng)險。

本文觀點為基金經(jīng)理個人觀點，不代表其管理基金的投資計劃，本公司對這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司的觀點。文中觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者的投資建議，如涉及個股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對任何投資作出任何形式的風(fēng)險承諾和收益擔(dān)保，不對因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任。在投資基金前請仔細(xì)閱讀基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金產(chǎn)品情況、基金投資范圍，選擇適合自身風(fēng)險偏好的基金產(chǎn)品。基金過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

銷售機構(gòu)（包括基金管理人直銷機構(gòu)和其他銷售機構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對本基金進(jìn)行風(fēng)險評價，投資者應(yīng)及時關(guān)注銷售機構(gòu)出適當(dāng)性的意見不必然一致，且基金銷售機構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險等級評價結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險等級評價結(jié)果。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險收益特征與基金風(fēng)險等級因考慮因素不同而存在差異。

投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風(fēng)險承受能力謹(jǐn)慎具的適當(dāng)性意見，并以其匹配結(jié)果為準(zhǔn)，各銷售機構(gòu)關(guān)于選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益做出實質(zhì)性判斷或保證。基金投資需謹(jǐn)慎。