去年12月份以來，新能源板塊出現(xiàn)“恐慌性”下跌，中證新能指數(shù)(399808)最大跌幅近40%，隨后又強勢反彈超60%。回顧歷史，2019年至今，新能源板塊已經(jīng)歷了四次大跌，但每次都會在半年左右的時間創(chuàng)出新高。

對此，湘財基金電氣設備與新能源行業(yè)資深分析師李志虹表示，新能源“長坡厚雪”的屬性，不斷得到業(yè)績快速增長的確認。與看重估值水平相比，他建議應更加關注“行業(yè)景氣度”這一綜合性指標，下半年看好光伏、鋰電池、風電三大細分方向。

新能源“長坡厚雪”屬性被確認

全球能源轉(zhuǎn)型大背景下，新能源“長坡厚雪”的屬性，不斷得到業(yè)績快速增長的確認。然而，經(jīng)過兩年多的結(jié)構性牛市，板塊也存在資金獲利豐厚、行業(yè)較為擁擠等問題，下跌過程中往往首當其沖。

“最近一輪的回調(diào)由交易層面的因素主導，尤其是三四月份國內(nèi)疫情反復，使得市場對2022年的業(yè)績產(chǎn)生較為悲觀的預期，諸多因素一起誘發(fā)了這一次的恐慌性下跌。”李志虹表示。

一方面，投資者對行業(yè)未來基本面產(chǎn)生了分歧，擔憂光伏、鋰電池等上游原材料漲價等因素，會抑制下游需求和中游制造企業(yè)的利潤;另一方面，俄烏沖突、美債收益率上行、美聯(lián)儲加息預期強化，對成長股的估值形成較大壓制。

而4月底以來的強勢反彈，則主要由產(chǎn)業(yè)趨勢推動。比如，四月多家企業(yè)發(fā)布一季報，快速增長的業(yè)績驗證了行業(yè)強勁的基本面，堅定了投資者信心。即使一季度碳酸鋰價格快速上漲時，鋰電池企業(yè)整體環(huán)境依然向好，且二季度排產(chǎn)情況也非常樂觀;光伏行業(yè)受內(nèi)外部環(huán)境影響較小，特別是俄烏沖突導致歐洲需求持續(xù)旺盛，出口呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。

此外，新能源板塊經(jīng)過前期大幅下跌后，估值已處于歷史較低水平，隨著疫情、美聯(lián)儲加息等利空因素逐步被市場消化，及一系列消費刺激政策出臺，新能源板塊以其優(yōu)異的基本面和較高的景氣度，率先迎來修復性反彈。

看行業(yè)景氣度比看估值更重要

今年二季度，新能源板塊快速、大幅上漲，整體估值已得到一定程度抬升，尤其是進入8月份以來，市場不時有“估值過高”的聲音，引發(fā)相關板塊出現(xiàn)橫盤震蕩。看行業(yè)景氣度還是看估值水平，成為市場分歧的焦點。

李志虹表示，從PEG(市盈率相對盈利增長比率)指標來看，新能源板塊的估值還沒有達到歷史高分位，僅僅位于中位值偏上水平，目前依然處于合理區(qū)間。

估值水平的高低還要看業(yè)績增速是否可以被快速消化。從多家公司的二季度業(yè)績報告可以看到，大部分公司都實現(xiàn)了快速增長，而受益于行業(yè)的高增速，估值水平將有望進一步下降。

“成長股估值是一個比較感性的問題，其高增速與持續(xù)時間往往會超出預期，如果僅盯著估值，會發(fā)現(xiàn)很難去做統(tǒng)一尺度上的比較。因此，要用動態(tài)、長期的眼光看待估值問題。”李志虹認為。

在他看來，估值指標并不是最主要的因素，有些個股表面上看估值較高，一旦高速增長被驗證，估值將很快被消化。因此，篩選新能源板塊個股時，應更看重行業(yè)景氣度指標。

“行業(yè)景氣度”是一系列指標和影響因素的綜合反映。新能源行業(yè)研究中，需要跟蹤的高頻數(shù)據(jù)非常多，變化也比較快，只有通過把握行業(yè)景氣度的變化，才能挖掘其中大概率的投資機會。

下半年看好三大細分方向

疫情期間，政府出臺了不少消費刺激政策，新能源汽車滲透率超預期提升，最近的銷售數(shù)據(jù)已充分驗證了這點。具體而言，他下半年看好光伏、鋰電池及風電等三大細分方向。

“硅料價格雖然短期處于高位，但2023年將出現(xiàn)一定回調(diào)，利潤將向電池片、硅片、組件等環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，下游利潤提升背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈將出現(xiàn)放量邏輯。”李志虹表示。

他認為，光伏是目前最優(yōu)質(zhì)、性價比最高的發(fā)電模式之一，基本面相對較強。而隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術的持續(xù)迭代，將在一定程度上驅(qū)動行業(yè)降本增效，從而對光伏未來的行業(yè)需求和估值起到支撐作用。

鋰電池是新能源汽車最重要的環(huán)節(jié)之一，會影響對應車型的續(xù)航里程、使用壽命、快充時間等等，并最終傳導到消費者層面。此外，鋰電池的應用場景非常廣泛，比如生活中的各種電動工具，甚至特斯拉的機器人也需要便攜式鋰電池。

李志虹認為，“行業(yè)滲透率快速提升背景下，鋰電池需求將保持旺盛。鋰鹽價格雖然處于高位，但其他材料的價格會出現(xiàn)不同程度回落，總體對中下游的壓制較小。鋰電各環(huán)節(jié)均會放量，業(yè)績增速能夠在2023年消化掉估值。”

風電方面，短期內(nèi)招標量很大，長期看需求旺盛。短期鋼材價格回落，使得風電產(chǎn)業(yè)鏈釋放業(yè)績的潛力更大。此外，風電估值在新能源板塊中相對較低，具備較強的上漲動力。 記者 趙琦薇