1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)紀(jì)念格雷厄姆和多德出版《證券分析》五十周年慶典上，發(fā)表了著名的演講《格雷厄姆-多德村的超級投資者們》。

這篇文章講述了一群曾在格雷厄姆公司工作，修讀過相關(guān)課程或和這個群體有交往的投資者們，如何在長期內(nèi)獲得突出業(yè)績，進而打破市場有效性的故事。

這群人年齡不同、個性不同、成長背景不同、居住地不同，組合的持倉品種也不同，但都遵循幾個共同的投資原則，并且保持積極交流和獨立決策。

巴菲特在這篇演講中說，如果市場中涌現(xiàn)出的超級投資者群體，都出乎于某個異常特征的集中點(比如奧馬哈的某處)，那么可以確定這個地方與業(yè)績之間具備某種因果因素。

這種因果因素似乎也在中國內(nèi)地基金業(yè)中有所顯現(xiàn)。近幾年，不少基金公司根據(jù)基金經(jīng)理的風(fēng)格進行分組，幫助基金經(jīng)理堅守能力圈，保持鮮明而穩(wěn)定的風(fēng)格。

廣發(fā)基金正是其中一家。2018年，廣發(fā)基金全面梳理投研流程，將負責(zé)公募主動權(quán)益的投資團隊分為價值、成長、策略三個小組。隨后幾年，基金行業(yè)了涌現(xiàn)一批風(fēng)格鮮明的基金經(jīng)理，其中有不少是出自廣發(fā)基金，如劉格菘、傅友興、李巍、鄭澄然、林英睿、王明旭、程琨、吳興武、費逸……

在多元的風(fēng)格之外，廣發(fā)基金給外界的另一個印象是——長情。傅友興從業(yè)年限近20年，司齡超過15年;李巍從業(yè)17年，司齡超過11年;費逸、鄭澄然都是自研究生畢業(yè)后就加入廣發(fā)，在這里一待就是12年、7年……

讓人感興趣的是，廣發(fā)基金有哪些特別的基因，能持續(xù)培育出風(fēng)格多元的優(yōu)秀基金經(jīng)理?又何以能讓老將新銳各路英才近悅遠來、長期共事?

換句話來說，一個讓明星基金經(jīng)理們“和合與共”的“價值投資者同盟”是如何產(chǎn)生，又是如何維護的?

01長期有業(yè)績

2003年8月5日，坐落在珠江邊上的廣發(fā)基金低調(diào)開業(yè)。

這是公募基金行業(yè)內(nèi)的第30家公司。在成立之初，幾乎沒有人能預(yù)想到，十幾年后它會成長為公募行業(yè)非貨基金管理規(guī)模前三的頭部公司。

成立的第三年起，廣發(fā)基金在主動權(quán)益取得的出色業(yè)績，漸漸為渠道和投資者所熟知。2005年，廣發(fā)穩(wěn)健增長獲得全行業(yè)年度業(yè)績第一名。2006年，廣發(fā)聚豐、廣發(fā)聚富的年度業(yè)績躋身行業(yè)前列。

自2003至2012年的十年間，廣發(fā)基金涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理，如易陽方、何震、陳仕德、馮永歡等，其中絕大部分是由廣發(fā)自主培養(yǎng)。

自2018年投研改革后，廣發(fā)基金在主動權(quán)益領(lǐng)域的表現(xiàn)尤為引人關(guān)注，中生代逐步成為中堅力量，新銳基金經(jīng)理如后浪般奔涌，不同風(fēng)格、不同賽道均有表現(xiàn)突出的選手。

2019年，廣發(fā)多元新興收益率106.58%，位列標(biāo)準(zhǔn)股票型基金第一(1/181)，廣發(fā)雙擎升級A年度收益率達到121.69%;2020年，廣發(fā)高端制造A以133.83%的成績排名第1(1/12)。2021年，廣發(fā)多因子混合收益率89.03%，躋身靈活配置型基金第四(4/495)。(數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金研究，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn))

事實上，廣發(fā)基金不僅有業(yè)績拔尖的單只產(chǎn)品，旗下主動權(quán)益基金整體業(yè)績在大型公募基金管理公司中同樣具有比較優(yōu)勢。海通證券統(tǒng)計顯示，截至今年6月末的最近三年，廣發(fā)基金主動權(quán)益產(chǎn)品的絕對收益為94.08%，相對大型公募基金業(yè)績平均值的超額收益為26.04%，位列第1。

02團隊有人才

明星產(chǎn)品的背后，是廣發(fā)潛心打造的完備且梯次分明的基金經(jīng)理團隊。

廣發(fā)基金A股主動權(quán)益投資分為三大部門，分別是價值、成長和策略，每個團隊都由“老中青”三個梯隊的績優(yōu)基金經(jīng)理構(gòu)成。

其中，價值團隊(價值投資部)由公司副總經(jīng)理傅友興帶隊，團隊成員包括林英睿、王明旭、程琨、李琛、田文舟、王瑞冬、觀富欽等多位基金經(jīng)理。

廣發(fā)的價值投資團隊定位于以價值投資策略為核心，通過挖掘被市場低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，爭取實現(xiàn)長期穩(wěn)健的回報。基金經(jīng)理信奉“穩(wěn)中求進，不疾而速”的理念，重視組合的安全邊際。

成長投資團隊(成長投資部)則由2019年股票型基金的冠軍基金經(jīng)理、公司副總經(jīng)理劉格菘領(lǐng)銜，成員包括費逸、鄭澄然、吳遠怡、邱璟旻、唐曉斌、劉玉、蔣科等研究背景不同的基金經(jīng)理，這也是廣發(fā)新銳基金經(jīng)理最多的團隊。

廣發(fā)成長團隊的理念是沿著時代發(fā)展的脈絡(luò)尋找Alpha，強調(diào)用價值投資的方法投成長，立足長期，尋找成長確定性比較強、成長速度比較快的資產(chǎn)進行相對集中的配置。

策略投資團隊(策略投資部)由李巍掌舵，團隊成員包括苗宇、吳興武、羅洋、段濤等風(fēng)格靈活的基金經(jīng)理。

廣發(fā)策略投資團隊注重的是在評估企業(yè)內(nèi)在價值的基礎(chǔ)上，尋找能給股東提供持續(xù)回報的優(yōu)質(zhì)公司。與此同時，也會力爭通過把握行業(yè)輪動機會增厚收益。

廣發(fā)基金將A股主動權(quán)益團隊分為成長、價值、策略三個小組，目標(biāo)是把秉承不同投資哲學(xué)的基金經(jīng)理，按照投資理念的相似性進行聚集，以相互賦能、共同學(xué)習(xí)、共同成長的團隊協(xié)作模式，追求具備競爭力的超額收益。

03由成長至多元

廣發(fā)基金的主動權(quán)益投資能力，是分階段錘煉、逐步成型的。

成立早年的廣發(fā)基金，基金經(jīng)理多數(shù)是成長風(fēng)格，擅長挖掘業(yè)績高速增長的行業(yè)和公司。

當(dāng)然其中亦有細微區(qū)別，比如何震偏向捕捉優(yōu)質(zhì)成長股，陳仕德偏好小盤股，劉曉龍兼顧爆發(fā)性行業(yè)和策略配置。此外，當(dāng)時也有偏好周期成長的基金經(jīng)理。

但總體看，成長是廣發(fā)基金早期的主流風(fēng)格，亦是中國基金業(yè)的主流風(fēng)格。基金經(jīng)理通常偏好業(yè)績增長突出的公司，因而業(yè)績波動趨于一致。

近幾年，藉由投研改革的契機，結(jié)合明星基金經(jīng)理風(fēng)格成熟，新銳基金經(jīng)理選拔維度的多樣化，投資風(fēng)格多元而穩(wěn)定，已成為廣發(fā)基金新的標(biāo)簽。

根據(jù)研究機構(gòu)統(tǒng)計，以市凈率、市盈率和同比增速等指標(biāo)，劃分“成長、價值、GARP、平衡”四類投資風(fēng)格，廣發(fā)基金旗下產(chǎn)品的成長風(fēng)格比例，近幾年逐步降低至50%上下。

即便在同一個投資團隊中，基金經(jīng)理的風(fēng)格也存在一定的差別，顯示出廣發(fā)旗下基金經(jīng)理“和而不同”的投資特點。

以成長投資部為例，在成長風(fēng)格的底色之下，團隊成員的組合持倉卻各有千秋。

劉格菘強調(diào)從中觀出發(fā)布局市場空間大的行業(yè)和公司，組合聚焦科技和中游制造板塊，其管理的廣發(fā)雙擎升級具有明顯的大盤成長特征。

鄭澄然有扎實的制造業(yè)研究背景，組合也更聚焦中游制造板塊。與對成長的傳統(tǒng)理解不同，他強調(diào)以周期的視角投成長。對于這類周期成長品種，他一般不會長期持有，行業(yè)切換較為靈活。

費逸主要集中于TMT和消費升級(含醫(yī)藥)兩大方向挖掘成長股。他的持倉分布更加均衡，比較偏好ROE等質(zhì)量因子。

醫(yī)藥研究員出身的邱璟旻更偏重挖掘中盤成長股，偏好捕捉業(yè)績拐點型機會，他的持倉以醫(yī)藥和科技為主。

價值投資部中，傅友興是業(yè)內(nèi)價值風(fēng)格的代表人物，他在行業(yè)上偏好醫(yī)藥、消費、先進制造，喜歡ROE高且增長確定性強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。值得一提的是，他重視組合的安全邊際，會基于行業(yè)估值變化或景氣度對持倉進行適度調(diào)整。

林英睿是一位深度價值選手，他偏好在低估值行業(yè)中尋找基本面反轉(zhuǎn)機會，例如交運、非銀、機械等。他會在部分細分行業(yè)進行左側(cè)低估值輪動，且調(diào)整力度偏大。

王明旭是看宏觀策略出身的基金經(jīng)理，他在上游周期、消費、醫(yī)藥、中游制造四個板塊內(nèi)進行自上而下的行業(yè)輪動。從操作來看，他的行業(yè)輪動相對偏右側(cè)，擅長在行業(yè)景氣拐點確立后出手，并且看重行業(yè)估值帶來的安全邊際。

程琨是典型的遵循自下而上選股的選手，偏好估值適中、產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于穩(wěn)定階段的消費和制造板塊。其中，制造領(lǐng)域中的汽車、機械、化工等，是他配得比較多的行業(yè)。

策略投資部則匯聚了風(fēng)格相對靈活的基金經(jīng)理。他們管理的產(chǎn)品主要有兩類：一類偏均衡風(fēng)格的靈活配置型產(chǎn)品，另一類是行業(yè)主題基金。

團隊負責(zé)人李巍從業(yè)已有17年，管理基金超過11年，配置能力和選股能力都相當(dāng)出色。從業(yè)多年的他，研究經(jīng)驗豐富，擅長從倉位管理、行業(yè)配置、個股選擇三個方面進行綜合考量，從而做出相對最優(yōu)決策。

苗宇是從周期股出發(fā)逐步轉(zhuǎn)向成長股的基金經(jīng)理，他的持倉長期聚焦消費和醫(yī)藥板塊，對行業(yè)和企業(yè)有深度認知，集中度也相對較高。

吳興武是醫(yī)藥研究出身，近年的重倉聚焦在醫(yī)藥和食品飲料兩個賽道，間或配置TMT板塊。他管理的組合長期保持高倉位，超額收益主要來自選股和行業(yè)beta。

羅洋的組合行業(yè)配置范圍很廣，這一點和李巍類似。他是看化工和新能源出身，他的策略是優(yōu)選持續(xù)高ROE行業(yè)作為底倉，以周期成長股進行增強。其中，底倉包括食品飲料、家電、銀行、醫(yī)藥等滬深300前六大權(quán)重行業(yè)。

由此可見，廣發(fā)基金的主動權(quán)益投資團隊已形成“多元而穩(wěn)定”的投資風(fēng)格體系。在變幻莫測的市場環(huán)境中，不同資歷、風(fēng)格多樣的基金經(jīng)理，選擇堅守自己的能力圈，保持鮮明而穩(wěn)定的投資風(fēng)格。

04改革促進深度融合

從海外優(yōu)秀資產(chǎn)管理公司發(fā)展經(jīng)驗來看，主動管理能力的構(gòu)成，不僅包含優(yōu)秀的投資團隊，還有扎實深入的基本面研究、專業(yè)且高效的團隊協(xié)作以及深度的投研融合。

對于以上提及的環(huán)節(jié)，廣發(fā)基金近幾年均取得了明顯的進步。

在投資端，不同風(fēng)格的團隊成員進行充分平等的交流，寬松但專業(yè)的投研氛圍，使得基金經(jīng)理們構(gòu)成了類似“價值投資者同盟”的關(guān)系。這也是基金經(jīng)理們茁壯成長的關(guān)鍵因素。

在研究端，廣發(fā)基金建立了自上而下和自下而上相結(jié)合，全市場、全行業(yè)深度覆蓋的研究體系，宏觀策略部對宏觀經(jīng)濟、大類資產(chǎn)和市場方向進行深入研究，并給予配置建議，研究發(fā)展部負責(zé)細分行業(yè)和個股層面投資機會的挖掘。

其中，研究發(fā)展部的A股研究團隊分為TMT、制造業(yè)、消費、醫(yī)藥、新能源、周期六個研究小組。研究發(fā)展部總經(jīng)理孫迪曾在訪談中提到，部門的目標(biāo)是通過一套相對標(biāo)準(zhǔn)化的研究流程和方法，進行獨立、前瞻、高質(zhì)量的深度研究，并通過全方位的投研轉(zhuǎn)化，真正實現(xiàn)研究驅(qū)動投資。

另外，廣發(fā)基金內(nèi)部有良好的團隊合作機制、研究成果共享機制及研究員各地輪流辦公機制，這大大加強了三地投研之間的融合。

廣發(fā)基金的良好投研生態(tài)，與2018年啟動的投研改革關(guān)系頗深，這里有必要重點提一提。

2018年，是廣發(fā)基金投研歷史上具備“分水嶺”意義的一年。那一年，廣發(fā)基金啟動新一輪五年戰(zhàn)略規(guī)劃，確定了“以主動管理為核心”的戰(zhàn)略定位。

圍繞這個定位，鍛造行業(yè)領(lǐng)先的投資能力和研究能力成為關(guān)鍵，幾個重要改革由此啟動。

第一，確定投資團隊“多元而穩(wěn)定”的風(fēng)格定位。

一方面，通過優(yōu)化組織架構(gòu)、強化過程管理等措施，培育清晰、多元的投資風(fēng)格，以滿足不同投資目標(biāo)、市場環(huán)境下的配置需要;另一方面，幫助投資人員根據(jù)自己的知識稟賦和專業(yè)積累，聚焦能力圈，力爭在其擅長的領(lǐng)域中做到最好。

第二，錘煉高質(zhì)量的投研團隊，內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進雙管齊下。

一方面，廣發(fā)基金通過內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進，打造了一支優(yōu)秀的投研團隊，為投資業(yè)績的穩(wěn)定持續(xù)提供強有力的支撐;另一方面，建設(shè)高效平臺，不斷強化研究、風(fēng)控與金融科技的體系化支持，使得優(yōu)秀人才能夠在公司里獲得充分支持、實現(xiàn)自身成長。

第三，堅持中長期業(yè)績導(dǎo)向，力爭長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的回報。

考慮到市場風(fēng)格會對基金業(yè)績帶來一定的影響，廣發(fā)基金在考核上給予長期業(yè)績更高的權(quán)重，引導(dǎo)投資人員做好長期業(yè)績積累，保持產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定。

從實踐來看，廣發(fā)基金主動權(quán)益投資團隊的分組，不僅促進了基金經(jīng)理投資風(fēng)格的多元化，也促進了投研之間的深度融合，不論哪個行業(yè)、哪種類型的投資機會，研究員都能找到擅長和關(guān)注對應(yīng)機會的基金經(jīng)理，共同開展研究工作。

在正向循環(huán)和反饋的機制下，廣發(fā)基金的投研團隊得以實現(xiàn)高效溝通和互相賦能，最終有望轉(zhuǎn)換成可持續(xù)的超額收益。

05包容的文化基因

通過持續(xù)改革優(yōu)化，提升投研能力，并和規(guī)模增長形成良性循環(huán)，這是基金公司的“共同”愿望。

但為何只有廣發(fā)基金等少數(shù)幾家機構(gòu)真正做到了?

背后的成功“密碼”來自團隊，以及團隊長久養(yǎng)成的工作習(xí)慣和文化基因。

縱觀廣發(fā)基金的發(fā)展史，充分市場化、尊重業(yè)績、求真務(wù)實的文化基因是非常鮮明的。

廣發(fā)基金2018年啟動的投研改革力度不可謂不大，影響的人員也不可謂不廣，但是改革持續(xù)進展，并且取得了良好的效果。究其原因，是因為團隊中的所有人都明白，主動管理能力是公募基金的核心競爭力，而業(yè)績是整個團隊的立根之本。

近年來，廣發(fā)基金旗下新銳基金經(jīng)理輩出，如林英睿、鄭澄然、費逸、羅洋等，展現(xiàn)出年輕人身上所特有的勤奮和進取心;同時，老將也持續(xù)發(fā)光發(fā)熱。傅友興、劉格菘、李巍等投資老將始終奮戰(zhàn)在一線，參與實地調(diào)研、閱讀深度報告，不斷迭代和優(yōu)化自己的投資方法論。

不同年齡、不同風(fēng)格的基金經(jīng)理齊齊發(fā)力，取得了欣欣向榮的整體業(yè)績，這亦與廣發(fā)基金內(nèi)部“共生共長”、“和而不同”的投研文化有關(guān)。

今年6月，林英睿參與渠道和機構(gòu)的聯(lián)合調(diào)研。有一家機構(gòu)問他，“廣發(fā)偏成長，您這個風(fēng)格如何與團隊兼容?團隊如何給您支撐?”

林英睿給出的回答是，“廣發(fā)一直是偏成長的，但我們的企業(yè)文化是兼容并包，鼓勵每個基金經(jīng)理做自己擅長的事，希望你把自己擅長的Alpha做得更加穩(wěn)定。所以，我覺得沒有什么兼容的問題，大家只是把自己的事情做好。”

在某一次同業(yè)交流中，有人拋出了一個話題，如果用一句話來描述廣發(fā)基金主動權(quán)益團隊的基因，會是什么?大家討論后的意見驚人的一致，那就是“海納百川，兼容并蓄”。

“和而不同”的投研文化，背后其實是公司求真、務(wù)實、業(yè)績?yōu)橄鹊钠髽I(yè)文化。正是這樣的文化，推動投研制度、人才激勵選拔機制的持續(xù)革新，并最終打造了高效的、開放式的投研平臺，一個類似于“價值投資者同盟”的平臺。

而這，恰是一支投研團隊的成功密碼。

*以上內(nèi)容為基金品牌推廣內(nèi)容，我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展所有階段，過往歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)詳閱《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。本文不構(gòu)成個人投資建議，用戶應(yīng)考慮文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。基金有風(fēng)險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

本文來源:資事堂