眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)一直享有長坡厚雪“黃金賽道”的美譽(yù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，中信醫(yī)藥指數(shù)自基日以來漲幅高達(dá)1144.62%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期上證指數(shù)165.30%的漲幅。另據(jù)統(tǒng)計，從2005年的6月份上證指數(shù)998點開始計算，A股前100只漲幅最大的股票中有16只來自醫(yī)藥行業(yè)，在所有行業(yè)中占比最高。

醫(yī)藥主題基金業(yè)績分化，大摩健康產(chǎn)業(yè)名列前茅

值得注意的是，盡管醫(yī)藥行業(yè)長期表現(xiàn)出色，但針對該行業(yè)的研究存在較高的壁壘。尤其是自醫(yī)保控費政策和醫(yī)藥集采政策開展以來，尋找持續(xù)高成長的醫(yī)藥股也越來越考驗基金經(jīng)理的能力。可見，做好醫(yī)藥投資并非易事，這一點可以從醫(yī)藥主題基金的業(yè)績差異上看出端倪。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，按照Wind行業(yè)板塊主題基金分類，全市場醫(yī)藥主題基金共計302只(各類份額合并計算)，但過去三年業(yè)績分化明顯，排名首尾的產(chǎn)品收益率相差高達(dá)174.95%。與此同時，302只醫(yī)藥主題基金中，近三年僅有28只產(chǎn)品實現(xiàn)凈值翻番。其中，由王大鵬執(zhí)掌的大摩健康產(chǎn)業(yè)A同期收益率達(dá)到120.23%，大幅超越該類主題基金71.43%的平均業(yè)績。此外，該基金近五年收益率更是高達(dá)171.89%，同樣遠(yuǎn)超同類主題基金85.00%的平均回報。

記者了解到，王大鵬現(xiàn)任摩根士丹利華鑫基金研究管理部總監(jiān)，具備超過13年從業(yè)經(jīng)驗和7年基金管理經(jīng)驗。由于專注醫(yī)藥研究多年，并經(jīng)歷了市場牛熊的洗禮，王大鵬形成了堅守長期主義、拋棄短期博弈的投資理念，這一理念也體現(xiàn)在了大摩健康產(chǎn)業(yè)的長期表現(xiàn)中。據(jù)悉，該基金已成立六周年，Wind數(shù)據(jù)顯示，自王大鵬2016年6月30日管理大摩健康產(chǎn)業(yè)以來，截至6月27日，累計回報達(dá)到186.30%，年化回報超19%，在同類中業(yè)績排名前7%。

做成長股的獵手，以優(yōu)異抗跌能力穿越市場波動

針對醫(yī)藥板塊投資，王大鵬總結(jié)出了一套自己的方法論。“尋找業(yè)績增長的確定性是關(guān)鍵。為此，我會自上而下地選擇高景氣的子行業(yè)，一是關(guān)注政策導(dǎo)向，二是關(guān)注技術(shù)變革和發(fā)展方向，三是緊跟消費者行為習(xí)慣的變化。”

此外，王大鵬還擅長通過自下而上的方式精選個股以獲取超額收益。他表示，“首先，我比較看重企業(yè)的盈利模式，通過對ROE、毛利率、凈利率等指標(biāo)的評估，優(yōu)先選擇有競爭壁壘的公司;其次，會考察公司的管理層，包括其技術(shù)背景、創(chuàng)業(yè)背景、企業(yè)家精神等;最后，重視公司的治理結(jié)構(gòu)，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵機(jī)制等。如果是在這三個維度都比較優(yōu)秀的個股，疊加在好的行業(yè)里，那大概率會獲得比較好的收益。”

事實上，這一“中觀畫龍、微觀點睛”的投資框架也讓王大鵬的投資組合更具平穩(wěn)性，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌能力。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2018年市場大幅調(diào)整的行情中，中信醫(yī)藥指數(shù)跌幅達(dá)26.62%，而大摩健康產(chǎn)業(yè)的回撤僅為5.7%，不僅如此，在2020年疫情及2021年春節(jié)后的震蕩區(qū)間，大摩健康產(chǎn)業(yè)的回撤也依舊低于同類基金。

堅定醫(yī)藥向好長周期，看好創(chuàng)新藥、CXO、疫苗、醫(yī)療器械

展望未來，王大鵬表示，“無論國內(nèi)還是海外市場，醫(yī)藥都是牛股輩出的行業(yè)，是一個看不到天花板的行業(yè)。人類創(chuàng)造的財富大部分會投到跟自己健康相關(guān)的領(lǐng)域，唯一限制它的是支付能力。從目前來看，藥品集采已常態(tài)化，對醫(yī)藥行業(yè)的邊際影響在逐漸弱化，行業(yè)維持高景氣;經(jīng)過較長時間調(diào)整，很多醫(yī)藥股票的估值已經(jīng)到了歷史低位，投資性價比非常高。在細(xì)分方向上，可以沿著創(chuàng)新、消費升級以及受國內(nèi)政策沖擊較小、有出海邏輯的方向?qū)ふ彝顿Y標(biāo)的，重點關(guān)注創(chuàng)新藥及CXO，以及疫苗、醫(yī)療器械等子行業(yè)。”

王大鵬強(qiáng)調(diào)，在投資中需要遵循政策、產(chǎn)業(yè)趨勢。自2018年起，國內(nèi)政策普遍鼓勵創(chuàng)新，由于創(chuàng)新藥及CXO行業(yè)本身技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，因此更容易找到具有持續(xù)性的高成長股票。居民自費的二類疫苗符合消費升級的方向，也有利于節(jié)約未來的醫(yī)療支出。此外，隨著國內(nèi)器械企業(yè)的崛起，進(jìn)口替代仍有很大的空間，而且醫(yī)療器械面對的不僅是國內(nèi)市場，還有廣闊的海外市場，因此醫(yī)療器械企業(yè)也值得關(guān)注。