眾所周知，醫藥行業一直享有長坡厚雪“黃金賽道”的美譽。Wind數據顯示，截至6月27日，中信醫藥指數自基日以來漲幅高達1144.62%，遠遠跑贏同期上證指數165.30%的漲幅。另據統計，從2005年的6月份上證指數998點開始計算，A股前100只漲幅最大的股票中有16只來自醫藥行業，在所有行業中占比最高。

醫藥主題基金業績分化，大摩健康產業名列前茅

值得注意的是，盡管醫藥行業長期表現出色，但針對該行業的研究存在較高的壁壘。尤其是自醫保控費政策和醫藥集采政策開展以來，尋找持續高成長的醫藥股也越來越考驗基金經理的能力。可見，做好醫藥投資并非易事，這一點可以從醫藥主題基金的業績差異上看出端倪。Wind數據顯示，截至6月27日，按照Wind行業板塊主題基金分類，全市場醫藥主題基金共計302只(各類份額合并計算)，但過去三年業績分化明顯，排名首尾的產品收益率相差高達174.95%。與此同時，302只醫藥主題基金中，近三年僅有28只產品實現凈值翻番。其中，由王大鵬執掌的大摩健康產業A同期收益率達到120.23%，大幅超越該類主題基金71.43%的平均業績。此外，該基金近五年收益率更是高達171.89%，同樣遠超同類主題基金85.00%的平均回報。

記者了解到，王大鵬現任摩根士丹利華鑫基金研究管理部總監，具備超過13年從業經驗和7年基金管理經驗。由于專注醫藥研究多年，并經歷了市場牛熊的洗禮，王大鵬形成了堅守長期主義、拋棄短期博弈的投資理念，這一理念也體現在了大摩健康產業的長期表現中。據悉，該基金已成立六周年，Wind數據顯示，自王大鵬2016年6月30日管理大摩健康產業以來，截至6月27日，累計回報達到186.30%，年化回報超19%，在同類中業績排名前7%。

做成長股的獵手，以優異抗跌能力穿越市場波動

針對醫藥板塊投資，王大鵬總結出了一套自己的方法論。“尋找業績增長的確定性是關鍵。為此，我會自上而下地選擇高景氣的子行業，一是關注政策導向，二是關注技術變革和發展方向，三是緊跟消費者行為習慣的變化。”

此外，王大鵬還擅長通過自下而上的方式精選個股以獲取超額收益。他表示，“首先，我比較看重企業的盈利模式，通過對ROE、毛利率、凈利率等指標的評估，優先選擇有競爭壁壘的公司;其次，會考察公司的管理層，包括其技術背景、創業背景、企業家精神等;最后，重視公司的治理結構，包括股權結構、激勵機制等。如果是在這三個維度都比較優秀的個股，疊加在好的行業里，那大概率會獲得比較好的收益。”

事實上，這一“中觀畫龍、微觀點睛”的投資框架也讓王大鵬的投資組合更具平穩性，展現出較強的抗跌能力。Wind數據顯示，在2018年市場大幅調整的行情中，中信醫藥指數跌幅達26.62%，而大摩健康產業的回撤僅為5.7%，不僅如此，在2020年疫情及2021年春節后的震蕩區間，大摩健康產業的回撤也依舊低于同類基金。

堅定醫藥向好長周期，看好創新藥、CXO、疫苗、醫療器械

展望未來，王大鵬表示，“無論國內還是海外市場，醫藥都是牛股輩出的行業，是一個看不到天花板的行業。人類創造的財富大部分會投到跟自己健康相關的領域，唯一限制它的是支付能力。從目前來看，藥品集采已常態化，對醫藥行業的邊際影響在逐漸弱化，行業維持高景氣;經過較長時間調整，很多醫藥股票的估值已經到了歷史低位，投資性價比非常高。在細分方向上，可以沿著創新、消費升級以及受國內政策沖擊較小、有出海邏輯的方向尋找投資標的，重點關注創新藥及CXO，以及疫苗、醫療器械等子行業。”

王大鵬強調，在投資中需要遵循政策、產業趨勢。自2018年起，國內政策普遍鼓勵創新，由于創新藥及CXO行業本身技術創新能力強，因此更容易找到具有持續性的高成長股票。居民自費的二類疫苗符合消費升級的方向，也有利于節約未來的醫療支出。此外，隨著國內器械企業的崛起，進口替代仍有很大的空間，而且醫療器械面對的不僅是國內市場，還有廣闊的海外市場，因此醫療器械企業也值得關注。