日前，《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》發布，給出第三支柱明確的實施細則，意味著第三支柱的正式落地節奏加快(個人養老)。南方基金FOF投資部負責人、基金經理李文良就此發表解讀表示，推動個人養老金發展有多方面的重要意義，如果第三支柱順利、及時推出，將有望深刻改變國內資管機構的資金來源結構，改變行業格局，促成資本市場長期更加健康發展，最終形成實體經濟、資本市場、養老投資三者良性互動的好局面。他也建議投資者可以關注公募基金行業的養老產品，“公募基金一直以來注重且擅長于權益資產投資，而且在標準化資產投資上有較長的歷史積累，信用風控能力較強，因此，長期增值能力可能更優。”

發展個人養老金有望促進實體經濟、資本市場、養老投資三者良性互動

問：能否談談您對此次意見發布的認識?發展個人養老金的背后有哪些重大意義?個人養老金制度逐漸從藍圖走向實施，您認為會對個人、金融機構，乃至資本市場帶來哪些影響?

李文良：日前，《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》發布，給出第三支柱明確的實施細則，意味著第三支柱的正式落地節奏加快(個人養老)。《意見》規定個人養老金實行個人賬戶制度，繳費由參加人個人承擔，實行完全積累，每年繳納個人養老金的上限為12000元，并提供稅收優惠。個人養老金資金賬戶內的投資由參加人自主選擇購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品。當參加人達到領取基本養老金年齡、完全喪失勞動能力、出國(境)定居，或者具有其他符合國家規定的情形，可以按月、分次或者一次性領取個人養老金。

此時推動個人養老金發展有以下幾個方面的重要意義：

首先，第三支柱的發展將對我國居民養老提供良好的資金補充。目前我國三支柱養老金體系發展不均衡。截至2020年，我國養老金總規模12.96萬億元。其中第一支柱占比67.36%，第二支柱27.31%。第三支柱由于仍在試點之中，占比只有5.33%。對比之下，美國養老資產雄厚，占GDP比重高達166.6%，其中第一支柱占比僅5.53%，第二與第三支柱的規模占比分別52.47%與42%。從此視角來看，無論是占比還是絕對規模，中國第三支柱的發展空間都十分巨大。

其次，國家向第三支柱的參加人提供稅收優惠，涉及減稅降費，符合穩增長加碼的政策訴求，是今年經濟增長承壓下，緩解長期養老壓力、刺激短期消費需求的好方法。

第三，第三支柱的養老資金采取閉環管理，投資期限較長，有助于提升權益資產的配置比例，提高養老資金整體長期收益的同時，有助于為資本市場引入長線穩定型、配置型資金，有助于國內資本市場形成長牛慢牛格局。

如果第三支柱順利、及時推出，將有望真正改變國內居民長期偏高的儲蓄傾向，大幅緩解養老金不足的擔憂，有利于釋放民眾的消費意愿和創業熱情，是非常有利于內外大循環的落地，同時，也將深刻改變國內資管機構的資金來源結構，改變行業格局，促成資本市場長期更加健康發展，最終形成實體經濟、資本市場、養老投資三者良性互動的好局面。

問：《意見》指出，個人養老金實行個人賬戶制，參加人可以自主選擇投資銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品。對于投資者來說，應該如何挑選產品?各類產品各適合怎樣的投資者?

李文良：從歷史運作實踐看，銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險等產品的權益資產配置比較較低，較為保守;而公募基金一直以來注重且擅長于權益資產投資，因此，長期增值能力可能更優。而且公募基金在標準化資產的投資上具有較長的歷史積累，在打破剛兌、壓縮非標比例的背景下，更能充分發揮其信用風控的能力優勢。

養老FOF是國內最早為第三支柱專門試點打造的資產管理產品之一，是公募基金行業為個人養老投資布局的創新解決方案，經過將近四年的較長時間成熟運作，基本探索出適合本國國情的第三支柱解決方案。

將來可能獲得第三支柱下稅優紅利的個人投資者，現在就可以開始關注和研究個人養老的長期限配置投資產品，并做好將來稅優實際落地的定投方案，重點可以關注公募基金行業的養老FOF產品。長期投資、能夠承受權益市場高波動的投資習慣將有助于為投資者收獲權益市場長期回報，除非臨近退休風險承受能力較弱，否則不宜配置過度保守的產品。而且從海外成熟發達市場的經驗看，養老FOF也是比較受第三支柱個人投資者歡迎的產品。

如果風險偏好較低，只想獲取抗通脹保值效果的投資者，以及臨近退休風險承受能力較弱的投資者，可以選擇權益投資比例較低的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險和公募基金的偏債型養老FOF產品。而大部分的第三支柱投資者應該發揮長期投資的優勢，選擇權益配置比例適度的中高風險等級的公募基金養老FOF產品。如果想一站式委托基金公司進行資產配置和基金選擇的，可以考慮養老目標日期基金，如果只想委托基金公司進行基金選擇，自己去按照年齡或者風險偏好變化去做資產配置比例調整的，可以考慮養老目標風險基金。

公募基金將能發揮所長，助力個人養老金投資

問：從公募基金行業角度看，能從哪些方面為個人養老保駕護航?如何參與到個人養老金制度發展之中?

李文良：公募基金行業，具有較長的第一支柱、第二支柱的管理經驗，長期創造了十分優異的投資業績，是值得信賴的資產管理隊伍。尤其在權益研究和投資能力方面，公募基金是國內各資管行業中較有經驗和投入資源強度較大的，也形成了一定的先發和領先優勢，而第三支柱屬于長期限投資，大部分參加人的權益配置比例不會太低，因此公募基金將能發揮其特長，為廣大投資者保駕護航。

公募基金在第三支柱領域的準備已有較長時間，在2018年開始就已經引入國際成熟的養老產品形態——養老目標基金(養老FOF)，南方基金也是國內首批發行養老FOF的公司之一，其首只養老FOF-南方養老2035成立將近三年半以來，較好的滿足了2035年左右退休的客戶的養老投資需求，同時客戶體驗較好，得益于三年持有期的鎖定限制，客戶盈利占比較高。隨著產品線的不斷擴充，公募基金在目標日期、目標風險兩類養老FOF中都基本實現了能滿足老中青各種年齡段的養老投資者的實際需要。此外，在產品設計上，以南方基金為例，均按照國內特殊國情，對目標風險確立以及目標日期中的下滑曲線進行了適度優化;在戰術資產配置上，也充分考慮國內宏觀、產業政策的較大影響力，優化了決策模型。在投教或者投顧方面，南方基金也有專門的養老投顧產品，同時也有司南投顧品牌，能夠密切跟蹤和指導投資者進行養老投資。

問：在貴司看來，在個人養老金制度落地后，對公募基金行業而言，可能產生怎樣的影響?

李文良：作為國內資本市場和養老金融領域的重要力量，公募基金在養老金管理上積累了豐富的經驗，也將充分受益于未來第三支柱市場的快速發展。資管新規已經部分重塑了基金行業的競爭格局，三十萬億元理財產品的凈值化改造需求推動了公募基金的固收+產品線獲得超常規發展，而當前落地的第三支柱，從長期看規模潛力更加巨大，將有望成為繼續大幅提高公募基金管理總規模的積極因素，并給那些在第三支柱業務領域有先發優勢的基金公司進一步提高市場占有率提供了較好的機會。

此外，第三支柱的運作資金屬于穩定性較高的長期資金，是基金公司的優質客戶。隨著第三支柱業務占比的提高，將有助于平滑公募基金行業管理規模的波動，降低投資運作的資金波動干擾，方便投資人員更好地進行長線部署，最終將有助于進一步提升投資業績和基金公司的抗風險能力。

多措并舉，南方基金持續踐行養老金融責任和使命

問：目前，貴公司為個人養老發展，做了哪些準備工作?

李文良：作為業內為數不多擁有養老金投資管理“全牌照”的基金公司之一，南方基金始終把服務養老作為重要的戰略方向，自2002年首批入選社保基金投資管理人以來，持續深耕養老領域已近20年，在投研、運營、服務等多方面深化資源投入，形成了社保、基本養老、企業年金、職業年金和公募養老產品在內的完整養老資產管理體系，管理的各類養老資產規模逾3500億元。社保業務屢獲好評，企業年金客戶數超200家，遍及金融、能源、通信、航空等行業領域，并為全國所有省市的職業年金提供服務，與所有受托人建立業務合作關系。

南方基金為對接第三支柱，2016年率先成立FOF投資部，建立了較強的FOF投研團隊和多資產決策信息系統，配備了充足的成熟經驗投研人員，實現了養老金投資和FOF投資所需要的宏觀策略、大類資產比較、大宗商品、股債比較以及資產內部alpha研判的系統性框架。2017年，南方基金發行了國內首只FOF基金——南方全天候，開啟了公募基金多資產多基金配置的新時代，2018年，南方基金率先在行業內布局養老產品，發行了首批養老目標基金——南方養老2035FOF，2019年南方基金首批獲得基金投顧資格牌照，并率先上線多基金配置的投顧產品，形成了全渠道、全產品線的服務個人養老投資的服務體系。截至目前，在高中低三個風險等級的養老FOF上的布局也較為完善，能充分滿足投資者的多樣化需求。

南方基金高度重視個人養老投資的市場機遇和發展空間，努力在第三支柱的大發展中，貢獻自己的力量。歷經多年的建設，南方基金的養老產品體系日趨成熟，致力于為投資者提供養老資產“一站式的生命周期管理”。未來南方基金將積極把握機遇，充分發揮專業優勢，依托豐富的養老金管理經驗、專業的投研團隊、豐富完善的產品體系、嚴謹的風控體系、豐厚的投資者教育經驗以及專業的智能投顧技術，服務國民養老、增進民生福祉，踐行養老金融責任和使命，從而更好地支持和服務國家戰略和實體經濟。

問：養老產品往往周期較長，相比之下，在推廣養老金產品上您有哪些想法?如何做好投資者教育工作?

李文良：養老產品投資周期長，既是投資上的優勢，但同時也是營銷上的弱點，投資者需要十分信賴資管機構才能去配置。

首先，需要通過較長時間的優良凈值曲線，獲得客戶的信任。養老投資者注重長期的穩健增值，關注風險可能超過回報，因此，在產品設計和實際投資決策上，特別要規避可能造成客戶不信任的極端回撤，這個需要投資上要相對均衡，而不能過度依靠單一資產或者單一行業。

其次，在推廣的產品適配性上要嚴格把關，需要更加關注產品風險等級和客戶實際需求的匹配，更加關注客戶的實際保值增值，而非為了短期規模而將不適合的產品推送給客戶。以目標日期養老FOF為例，為了確保產品屬性和客戶需求匹配，應該建議客戶按照自己實際退休的年齡進行具體目標日期養老FOF的選擇，而目標風險養老FOF，則需要堅持高風險品種對應青年養老投資者，中風險品種對應中年養老投資者，而低風險品種對應臨近退休的養老投資者。

再次，在投資者教育方面，需要依靠更多的自有平臺進行更直接、更有效的客戶溝通和陪伴，避免權益市場的大起大落干擾了客戶的投資決策，引發客戶的頻繁申贖，重蹈“基金賺錢多，基民賺錢少”的覆轍。

最后，需要資管行業持續不斷的宣導長期投資理念，通過反復多遍的投資者教育才能有效緩解投資者不理性的思維，只有投資者改變短期獲取暴利的不現實想法，著眼于長期配置的穩健收益，才能真正實現養老儲蓄資金的保值增值。