日前，基金公司2021年的年報(bào)正式披露完畢，與季報(bào)相比，基金年報(bào)中對(duì)新一年的市場(chǎng)走勢(shì)研判得更為詳細(xì)。今年以來A股大幅震蕩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，接下來的時(shí)間市場(chǎng)會(huì)如何演繹?記者整理了嘉實(shí)、諾安、富國(guó)、博時(shí)、景順長(zhǎng)城、大摩華鑫等基金公司投資總監(jiān)的觀點(diǎn)，為投資者把脈接下來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

宏觀 　對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)相對(duì)樂觀

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)轉(zhuǎn)型期，每一年的經(jīng)濟(jì)都面臨各種挑戰(zhàn)。相比2021年，富國(guó)基金權(quán)益投資部權(quán)益投資總監(jiān)畢天宇對(duì)2022年的經(jīng)濟(jì)持相對(duì)樂觀的態(tài)度，他的主要理由如下：

首先，對(duì)GDP影響最大的房地產(chǎn)投資或?qū)⒂|底企穩(wěn)。個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)債券違約問題在2021年下半年相繼爆發(fā)，國(guó)家及各地政府也正積極出臺(tái)相關(guān)政策穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要性是不容忽視的，政策觸底、市場(chǎng)企穩(wěn)在2022年是可以期待的。第二，宏觀貨幣和財(cái)政政策有進(jìn)一步寬松的空間。盡管海外通脹依舊突出，在經(jīng)歷了2021年煤炭、鋼鐵等大宗產(chǎn)品價(jià)格大漲大跌之后，國(guó)內(nèi)通脹趨勢(shì)明顯減弱，為宏觀寬松政策出臺(tái)留下了空間。第三，雙碳政策糾偏有效放松供給約束。疫情以及過去一年運(yùn)動(dòng)式減排使得國(guó)內(nèi)不少產(chǎn)業(yè)供給受到了硬約束，也一定程度加劇了市場(chǎng)通脹擔(dān)憂。國(guó)家對(duì)地方激進(jìn)政策的糾偏，也為2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了政策空間。此外，去年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，基建、保障房等穩(wěn)增長(zhǎng)的投資措施已在路上，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的貨幣和財(cái)政政策也會(huì)陸續(xù)發(fā)力。

具體到時(shí)間點(diǎn)上，嘉實(shí)基金公司價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗認(rèn)為下半年更好。“宏觀經(jīng)濟(jì)處于觸底階段，在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策下，我們認(rèn)為全年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是大概率事件，流動(dòng)性方面，海外的加息與縮表進(jìn)程會(huì)有一定的干擾，同時(shí)商品價(jià)格的高企對(duì)企業(yè)盈利還是存在壓力，我們整體判斷經(jīng)濟(jì)大概率需要在下半年才能趨穩(wěn)，資本市場(chǎng)很可能會(huì)提前作出反應(yīng)，判斷還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主的行情。”

景順長(zhǎng)城基金公司總經(jīng)理助理、股票投資部總經(jīng)理余廣則有大概的數(shù)據(jù)判斷。“宏觀方面短期內(nèi)傾向于 ‘寬貨幣、寬信用’，目前寬貨幣已經(jīng)得到逐步兌現(xiàn)，未來市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)可能逐步向?qū)捫庞眠壿嬣D(zhuǎn)換。對(duì)于2022年全年經(jīng)濟(jì)，目前的基準(zhǔn)判斷是全年5.2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通脹壓力可控，全年前高后低，政策的下一個(gè)拐點(diǎn)可能在二季度出現(xiàn)。”

諾安基金總經(jīng)理助理、權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理兼研究部總經(jīng)理韓冬燕認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前的增長(zhǎng)偏弱是政策在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)的結(jié)果，政策是著眼長(zhǎng)期的，也是動(dòng)態(tài)務(wù)實(shí)的，2022年的宏觀政策會(huì)通盤考慮短期增長(zhǎng)、長(zhǎng)期變革和穩(wěn)定局勢(shì)，目前“穩(wěn)增長(zhǎng)”已經(jīng)成為近期政策主基調(diào)，只不過市場(chǎng)情緒仍有慣性;2022年中外政策與增長(zhǎng)周期可能再次反向，中國(guó)政策趨松、增長(zhǎng)見底改善，而海外政策趨緊、增長(zhǎng)逐步下行，市場(chǎng)環(huán)境對(duì)中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)有利。

市場(chǎng)　　暫時(shí)的低迷將成未來收益起點(diǎn)

今年以來A股大幅震蕩，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較弱，投資者對(duì)后市不知所措。展望未來的市場(chǎng)，何時(shí)才能“苦盡甘來”?

余廣預(yù)計(jì)，2022年A股整體盈利探底后逐步企穩(wěn)、估值水平平穩(wěn)或小幅抬升，作用于指數(shù)層面，意味著較難有指數(shù)級(jí)別的行情，但大幅下跌的概率也不大，市場(chǎng)大概率延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，而宏觀信用結(jié)構(gòu)擴(kuò)張的方向也將帶來更多的阿爾法機(jī)會(huì)。

譚麗認(rèn)為，AH市場(chǎng)整體估值合理，H股市場(chǎng)會(huì)較A股市場(chǎng)提前企穩(wěn)。“A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化較大，部分資產(chǎn)呈現(xiàn)泡沫化特征，需要謹(jǐn)慎，但也有低估值、高股息資產(chǎn)可以獲得絕對(duì)收益，同時(shí)隨著市場(chǎng)調(diào)整，逐漸出現(xiàn)一批估值合理的成長(zhǎng)股，市場(chǎng)情緒不好的時(shí)候，恰恰是我們可以淘金的時(shí)候，整體市場(chǎng)仍然積極可為。未來一年希望疫情逐漸遠(yuǎn)離，相信股市暫時(shí)的低迷將成為未來收益的起點(diǎn)，價(jià)值風(fēng)格投資大師約翰涅夫說過‘在炮聲隆隆中入場(chǎng)，在號(hào)角吹響時(shí)賣出’，我們深以為然，也送給廣大投資人共勉。”

博時(shí)基金公司董事總經(jīng)理、權(quán)益投研一體化總監(jiān)曾鵬認(rèn)為，2022年市場(chǎng)總體會(huì)好于2021年。“雖然經(jīng)濟(jì)仍在探底，但政策底已經(jīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)性行情仍會(huì)持續(xù)但會(huì)比2021年相對(duì)均衡。隨著上游供需矛盾的逐漸緩解，上游的超額利潤(rùn)會(huì)逐漸回歸正常，并開始向中游和下游傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)邏輯會(huì)更加通暢。2022年市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍是集中在海外。如果海外通脹持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣會(huì)對(duì)全球流動(dòng)性造成沖擊，需持續(xù)跟蹤觀察。但總體來看，我們對(duì)A股市場(chǎng)保持樂觀態(tài)度，畢竟從全球視野來看，無論是內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)釋放還是外部的資產(chǎn)性價(jià)比，中國(guó)仍是全球性價(jià)比最好的投資市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)居民大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)的趨勢(shì)仍將持續(xù)，公募基金將持續(xù)成為市場(chǎng)增量資金的重要來源，A股完全具備獨(dú)立行情的基礎(chǔ)。”

韓冬燕則從估值角度判斷，當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)從所有細(xì)分行業(yè)來看結(jié)構(gòu)分化依然存在，市場(chǎng)并沒有全面泡沫化，較多行業(yè)依然處于過去十年P(guān)E分位30%以內(nèi)，從滬深300指數(shù)的估值來看，目前大約處于過去十年的中位數(shù)略高的水平，考慮市場(chǎng)對(duì)2022年盈利的一致預(yù)期后的動(dòng)態(tài)市盈率則處于20%分位的較低水平。同時(shí)，從一些結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)來看，包括長(zhǎng)期利率降低、居民資產(chǎn)增配金融資產(chǎn)等趨勢(shì)仍在中期持續(xù)等等，她認(rèn)為無需對(duì)市場(chǎng)過度悲觀。

機(jī)會(huì)　　多線關(guān)注提高選股能力

既然股市暫時(shí)的低迷將成為未來收益的起點(diǎn)，那么，投資者現(xiàn)在該如何布局?

權(quán)益配置方向上，余廣建議兩點(diǎn)：“1、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下，科技制造與大消費(fèi)有長(zhǎng)期超額收益。在當(dāng)前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性的信用擴(kuò)張，支撐新興產(chǎn)業(yè)(新能源、半導(dǎo)體、專精特新、數(shù)字化)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)上行。重點(diǎn)關(guān)注調(diào)整較為充分的、具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的行業(yè)龍頭公司。2、PPI-CPI剪刀差收斂，中下游盈利能力修復(fù)。建議重點(diǎn)關(guān)注提價(jià)能力強(qiáng)或行業(yè)空間大，且估值消化充分的消費(fèi)藍(lán)籌。”

曾鵬依然看好以科技和能源為代表的新興制造業(yè)。“新能源汽車仍在滲透率快速提升階段，預(yù)期將突破30%。因此新能源汽車的總量邏輯依然在，但細(xì)分賽道會(huì)有所分化。以創(chuàng)新和應(yīng)用邏輯為起點(diǎn)的汽車電子、汽車智能化及應(yīng)用等新的商業(yè)邏輯將開始在資本市場(chǎng)逐漸兌現(xiàn);2022年光伏產(chǎn)業(yè)的需求有望重回上升軌道，尤其是分布式彈性巨大。2022年光伏產(chǎn)業(yè)全球需求看中國(guó)，中國(guó)需求看硅料。隨著上游硅料廠的逐漸投產(chǎn)，上游價(jià)格開始進(jìn)入下降通道，帶動(dòng)組件價(jià)格下行進(jìn)而重新激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈打開市場(chǎng)空間;軍工行業(yè)景氣度會(huì)進(jìn)入加速階段，隨著2021年下半年主機(jī)廠的合同負(fù)債大規(guī)模增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)進(jìn)入兌現(xiàn)階段。軍工產(chǎn)業(yè)正在從主題成長(zhǎng)往價(jià)值成長(zhǎng)切換，會(huì)逐漸成為機(jī)構(gòu)的重要產(chǎn)業(yè)配置方向;半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)期也將分化，看好能源半導(dǎo)體、半導(dǎo)體設(shè)備及材料。以供需周期為主要驅(qū)動(dòng)因素的細(xì)分賽道如芯片封測(cè)等則需規(guī)避。消費(fèi)和醫(yī)藥最差的時(shí)候?qū)⒅饾u過去，但仍需要經(jīng)過一段時(shí)間的消化，預(yù)期在2022年年中投資機(jī)會(huì)將逐漸明朗，整體會(huì)好于2021年。”

摩根士丹利華鑫基金公司助理總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)何曉春展望2022年認(rèn)為，隨著疫情逐漸緩解，全球經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步復(fù)蘇。過去兩年因疫情受損的航空、旅游等板塊在今年有望有所表現(xiàn);國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)或是上半年主線之一，考慮到政策的邊際放松，地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈存在困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì);新能源及電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈等高景氣賽道，在海外加息預(yù)期下估值承壓，震蕩加劇，但依然看好高成長(zhǎng)板塊在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期 “碳中和”背景下的景氣度，大幅調(diào)整或是加倉機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2022年A股市場(chǎng)流動(dòng)性依然寬松，但行業(yè)間分化加大。穩(wěn)增長(zhǎng)周期、成長(zhǎng)和消費(fèi)都會(huì)有階段性機(jī)會(huì)，但對(duì)節(jié)奏把握和選股能力的要求提高。 記者 王金萍