日前，基金公司2021年的年報正式披露完畢，與季報相比，基金年報中對新一年的市場走勢研判得更為詳細(xì)。今年以來A股大幅震蕩，市場避險情緒濃厚，接下來的時間市場會如何演繹?記者整理了嘉實、諾安、富國、博時、景順長城、大摩華鑫等基金公司投資總監(jiān)的觀點，為投資者把脈接下來的市場機會。

宏觀 　對2022年經(jīng)濟相對樂觀

當(dāng)前，中國經(jīng)濟處于一個轉(zhuǎn)型期，每一年的經(jīng)濟都面臨各種挑戰(zhàn)。相比2021年，富國基金權(quán)益投資部權(quán)益投資總監(jiān)畢天宇對2022年的經(jīng)濟持相對樂觀的態(tài)度，他的主要理由如下：

首先，對GDP影響最大的房地產(chǎn)投資或?qū)⒂|底企穩(wěn)。個別房地產(chǎn)企業(yè)債券違約問題在2021年下半年相繼爆發(fā)，國家及各地政府也正積極出臺相關(guān)政策穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)對經(jīng)濟的重要性是不容忽視的，政策觸底、市場企穩(wěn)在2022年是可以期待的。第二，宏觀貨幣和財政政策有進一步寬松的空間。盡管海外通脹依舊突出，在經(jīng)歷了2021年煤炭、鋼鐵等大宗產(chǎn)品價格大漲大跌之后，國內(nèi)通脹趨勢明顯減弱，為宏觀寬松政策出臺留下了空間。第三，雙碳政策糾偏有效放松供給約束。疫情以及過去一年運動式減排使得國內(nèi)不少產(chǎn)業(yè)供給受到了硬約束，也一定程度加劇了市場通脹擔(dān)憂。國家對地方激進政策的糾偏，也為2022年經(jīng)濟增長提供了政策空間。此外，去年年底，中央經(jīng)濟工作會議明確把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，基建、保障房等穩(wěn)增長的投資措施已在路上，拉動經(jīng)濟的貨幣和財政政策也會陸續(xù)發(fā)力。

具體到時間點上，嘉實基金公司價值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗認(rèn)為下半年更好。“宏觀經(jīng)濟處于觸底階段，在穩(wěn)增長的政策下，我們認(rèn)為全年經(jīng)濟企穩(wěn)是大概率事件，流動性方面，海外的加息與縮表進程會有一定的干擾，同時商品價格的高企對企業(yè)盈利還是存在壓力，我們整體判斷經(jīng)濟大概率需要在下半年才能趨穩(wěn)，資本市場很可能會提前作出反應(yīng)，判斷還是結(jié)構(gòu)性機會為主的行情。”

景順長城基金公司總經(jīng)理助理、股票投資部總經(jīng)理余廣則有大概的數(shù)據(jù)判斷。“宏觀方面短期內(nèi)傾向于 ‘寬貨幣、寬信用’，目前寬貨幣已經(jīng)得到逐步兌現(xiàn)，未來市場關(guān)注的重點可能逐步向?qū)捫庞眠壿嬣D(zhuǎn)換。對于2022年全年經(jīng)濟，目前的基準(zhǔn)判斷是全年5.2%的經(jīng)濟增長，通脹壓力可控，全年前高后低，政策的下一個拐點可能在二季度出現(xiàn)。”

諾安基金總經(jīng)理助理、權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理兼研究部總經(jīng)理韓冬燕認(rèn)為，中國當(dāng)前的增長偏弱是政策在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中主動調(diào)結(jié)構(gòu)的結(jié)果，政策是著眼長期的，也是動態(tài)務(wù)實的，2022年的宏觀政策會通盤考慮短期增長、長期變革和穩(wěn)定局勢，目前“穩(wěn)增長”已經(jīng)成為近期政策主基調(diào)，只不過市場情緒仍有慣性;2022年中外政策與增長周期可能再次反向，中國政策趨松、增長見底改善，而海外政策趨緊、增長逐步下行，市場環(huán)境對中國市場相對有利。

市場　　暫時的低迷將成未來收益起點

今年以來A股大幅震蕩，市場賺錢效應(yīng)較弱，投資者對后市不知所措。展望未來的市場，何時才能“苦盡甘來”?

余廣預(yù)計，2022年A股整體盈利探底后逐步企穩(wěn)、估值水平平穩(wěn)或小幅抬升，作用于指數(shù)層面，意味著較難有指數(shù)級別的行情，但大幅下跌的概率也不大，市場大概率延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，而宏觀信用結(jié)構(gòu)擴張的方向也將帶來更多的阿爾法機會。

譚麗認(rèn)為，AH市場整體估值合理，H股市場會較A股市場提前企穩(wěn)。“A股市場結(jié)構(gòu)性分化較大，部分資產(chǎn)呈現(xiàn)泡沫化特征，需要謹(jǐn)慎，但也有低估值、高股息資產(chǎn)可以獲得絕對收益，同時隨著市場調(diào)整，逐漸出現(xiàn)一批估值合理的成長股，市場情緒不好的時候，恰恰是我們可以淘金的時候，整體市場仍然積極可為。未來一年希望疫情逐漸遠離，相信股市暫時的低迷將成為未來收益的起點，價值風(fēng)格投資大師約翰涅夫說過‘在炮聲隆隆中入場，在號角吹響時賣出’，我們深以為然，也送給廣大投資人共勉。”

博時基金公司董事總經(jīng)理、權(quán)益投研一體化總監(jiān)曾鵬認(rèn)為，2022年市場總體會好于2021年。“雖然經(jīng)濟仍在探底，但政策底已經(jīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟大概率會呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。結(jié)構(gòu)性行情仍會持續(xù)但會比2021年相對均衡。隨著上游供需矛盾的逐漸緩解，上游的超額利潤會逐漸回歸正常，并開始向中游和下游傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)邏輯會更加通暢。2022年市場整體的風(fēng)險點仍是集中在海外。如果海外通脹持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲收緊貨幣會對全球流動性造成沖擊，需持續(xù)跟蹤觀察。但總體來看，我們對A股市場保持樂觀態(tài)度，畢竟從全球視野來看，無論是內(nèi)部的風(fēng)險釋放還是外部的資產(chǎn)性價比，中國仍是全球性價比最好的投資市場。國內(nèi)居民大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益市場的趨勢仍將持續(xù)，公募基金將持續(xù)成為市場增量資金的重要來源，A股完全具備獨立行情的基礎(chǔ)。”

韓冬燕則從估值角度判斷，當(dāng)前中國市場從所有細(xì)分行業(yè)來看結(jié)構(gòu)分化依然存在，市場并沒有全面泡沫化，較多行業(yè)依然處于過去十年P(guān)E分位30%以內(nèi)，從滬深300指數(shù)的估值來看，目前大約處于過去十年的中位數(shù)略高的水平，考慮市場對2022年盈利的一致預(yù)期后的動態(tài)市盈率則處于20%分位的較低水平。同時，從一些結(jié)構(gòu)性的趨勢來看，包括長期利率降低、居民資產(chǎn)增配金融資產(chǎn)等趨勢仍在中期持續(xù)等等，她認(rèn)為無需對市場過度悲觀。

機會　　多線關(guān)注提高選股能力

既然股市暫時的低迷將成為未來收益的起點，那么，投資者現(xiàn)在該如何布局?

權(quán)益配置方向上，余廣建議兩點：“1、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟下，科技制造與大消費有長期超額收益。在當(dāng)前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的大環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性的信用擴張，支撐新興產(chǎn)業(yè)(新能源、半導(dǎo)體、專精特新、數(shù)字化)的產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)上行。重點關(guān)注調(diào)整較為充分的、具備長期增長潛力的行業(yè)龍頭公司。2、PPI-CPI剪刀差收斂，中下游盈利能力修復(fù)。建議重點關(guān)注提價能力強或行業(yè)空間大，且估值消化充分的消費藍籌。”

曾鵬依然看好以科技和能源為代表的新興制造業(yè)。“新能源汽車仍在滲透率快速提升階段，預(yù)期將突破30%。因此新能源汽車的總量邏輯依然在，但細(xì)分賽道會有所分化。以創(chuàng)新和應(yīng)用邏輯為起點的汽車電子、汽車智能化及應(yīng)用等新的商業(yè)邏輯將開始在資本市場逐漸兌現(xiàn);2022年光伏產(chǎn)業(yè)的需求有望重回上升軌道，尤其是分布式彈性巨大。2022年光伏產(chǎn)業(yè)全球需求看中國，中國需求看硅料。隨著上游硅料廠的逐漸投產(chǎn)，上游價格開始進入下降通道，帶動組件價格下行進而重新激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈打開市場空間;軍工行業(yè)景氣度會進入加速階段，隨著2021年下半年主機廠的合同負(fù)債大規(guī)模增長，產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤進入兌現(xiàn)階段。軍工產(chǎn)業(yè)正在從主題成長往價值成長切換，會逐漸成為機構(gòu)的重要產(chǎn)業(yè)配置方向;半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)期也將分化，看好能源半導(dǎo)體、半導(dǎo)體設(shè)備及材料。以供需周期為主要驅(qū)動因素的細(xì)分賽道如芯片封測等則需規(guī)避。消費和醫(yī)藥最差的時候?qū)⒅饾u過去，但仍需要經(jīng)過一段時間的消化，預(yù)期在2022年年中投資機會將逐漸明朗，整體會好于2021年。”

摩根士丹利華鑫基金公司助理總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)何曉春展望2022年認(rèn)為，隨著疫情逐漸緩解，全球經(jīng)濟有望穩(wěn)步復(fù)蘇。過去兩年因疫情受損的航空、旅游等板塊在今年有望有所表現(xiàn);國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力背景下，穩(wěn)增長或是上半年主線之一，考慮到政策的邊際放松，地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈存在困境反轉(zhuǎn)的機會;新能源及電動車產(chǎn)業(yè)鏈等高景氣賽道，在海外加息預(yù)期下估值承壓，震蕩加劇，但依然看好高成長板塊在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和長期 “碳中和”背景下的景氣度，大幅調(diào)整或是加倉機會。預(yù)計2022年A股市場流動性依然寬松，但行業(yè)間分化加大。穩(wěn)增長周期、成長和消費都會有階段性機會，但對節(jié)奏把握和選股能力的要求提高。 記者 王金萍