肖瑞瑾，博時基金權益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經理，9.2年證券從業(yè)經驗，歷任博時基金電子行業(yè)研究員，擁有跨行業(yè)研究覆蓋經歷，從研究員一路歷練為獨具成長風格的基金經理，目前他共管理9只基金，其中管理滿1年及以上基金共5只，分別為博時回報靈活配置，博時科創(chuàng)主題 3年封閉運作，博時科技創(chuàng)新A，博時科創(chuàng)版三年定開，博時創(chuàng)業(yè)板兩年定開。三季報顯示，他管理公募總規(guī)模超120億元。

“一個大的市場風格轉變不會是一蹴而就，一定需要兩方面的支撐：第一方面是基本面的支撐;第二方面是市場方向大的支撐。”擁有逾9年證券從業(yè)經驗的肖瑞瑾，一直深耕科技創(chuàng)新，投資經歷覆蓋了完整的市場周期，他認為，科技成長行業(yè)的基本面趨勢依然很強勁。

據悉，擬由肖瑞瑾管理的博時成長回報混合(014036)將于11月18日正式發(fā)行。該基金將聚焦具備持續(xù)成長性、估值合理或被低估的上市公司，主投具備競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新型企業(yè)，包括科技、醫(yī)藥、消費、能源方面的創(chuàng)新，同時在港股市場發(fā)掘投資機會。

談理念：探尋確定性中的成長機會

作為博時基金擅長科技股投研的中生代基金經理，肖瑞瑾在成長賽道已摸爬滾打多年，他在電子、計算機、新能源、互聯網、醫(yī)藥生物、芯片等賽道有著深入的研究和實戰(zhàn)經驗，研究數據互聯網領域更早、更全、更深，是團隊中當之無愧的“科技投資先鋒”。多年沉淀下來，肖瑞瑾及所在團隊實戰(zhàn)總結出獨具一套的成長溢價理論，并基于該理論延伸出包括第二成長曲線、遠期市場可觸達空間、TEAM模型等適用于成長股的投資方法論。

“我們發(fā)現很多行業(yè)個股估值給得很高，比如鋰電池龍頭、芯片行業(yè)估值都非常高，大家說估值這么高，為什么還要投資?我想說的是，高估值一方面說明行業(yè)成長很快，另一方面也意味著長期成長的確定性，空間越大，估值越高。”基于此，肖瑞瑾提出遠期市場可觸達空間研究框架。

肖瑞瑾建議用四個維度來觀察：一是判斷行業(yè)可觸達的市場空間，即它能做的產品市場空間有多大;二是選擇競爭力非常優(yōu)秀、市場份額排名靠前的企業(yè);三是需要關注企業(yè)客戶的粘性或者復購率，復購率越高的行業(yè)，代表產品力越強，這種行業(yè)天生可以給高估值;四是護城河形成壁壘。從Total Addressable Market(TAM也稱為可觸達市場空間)、Leadership(競爭力和份額)、Recurring Revenue(重復購買收入)、Moat(護城河和競爭壁壘)四個英文單詞中各取一個字母組合，即TEAM。“我們在選擇、判斷遠期空間研究時，一定要符合這四個標準，才能適用遠期空間，比如一步看到2025年或2030年，以非常遠期的視角判斷企業(yè)的價值。”肖瑞瑾如是說。

得益于這套獨到的投研體系，肖瑞瑾管理的滿2年以上的產品 任職回報均超100%，展現出強勁的長期成長性。截至三季度末，他管理的博時回報混合累計任職回報168%，超額收益超140%(同期業(yè)績比較基準區(qū)間收益為19.77%)，獲濟安金信3年期五星評價。他管理的科技基金代表作——博時科創(chuàng)主題3年，自2019年6月任職以來，已成為翻倍基，取得了113.82%的回報(同期業(yè)績比較基準區(qū)間收益為50.09%)。

看后市：科技行業(yè)投資的五大關鍵詞

展望未來，肖瑞瑾表示，一定要關注估值和行業(yè)所處生命周期的關系，這也是企業(yè)最核心的意義所在。目前處在快速放量期的行業(yè)有芯片、鋰電池、云計算、VR/AR，即將進入快速放量期的行業(yè)有半導體設備、半導體材料和信創(chuàng)相關行業(yè)。半導體、AIOT、能源創(chuàng)新是未來三年科技行業(yè)投資主線。總結來說，半導體、云計算、新能源汽車、光伏和數字經濟是未來科技行業(yè)投資的五大關鍵詞。

具體來看，肖瑞瑾認為，半導體行業(yè)最大的邏輯是國產化。“目前芯片行業(yè)國產化率非常低，中國芯片自給率還不到20%，有非常大的市場空間等待中國企業(yè)去開拓，對于這個行業(yè)，要有長期邏輯的保護，才會有長期持股信心，從中尋找長期優(yōu)質企業(yè)進行持倉是一個不錯的策略。”其二是云計算行業(yè)，肖瑞瑾直言這個行業(yè)比較簡單，相對于美國而言還處在非常初期階段，他認為隨著中國人力成本的上升，中國的云計算產業(yè)未來五年會進入黃金時代。

對于大家所熟知的新能源汽車行業(yè)，肖瑞瑾則表示：“中國新能源汽車在全球處在強大的壟斷地位，可以說新能源汽車是中國的優(yōu)勢行業(yè)，這個行業(yè)的成長路徑非常確定，我們預計2022年全球新能源汽車的銷量比今年進一步增長40%，如此高速的增長也會帶動很多投資機會。”

第四，按照碳達峰、碳中和的目標，中國的能源結構中，新能源占比至少接近50%，這對光伏行業(yè)將會產生非常巨大的拉動。肖瑞瑾預計未來十年光伏行業(yè)會維持接近30%的復合增長，能找到很多很好的投資機會。

關于數字經濟行業(yè)，目前爭論比較多，肖瑞瑾坦言：“一些互聯網企業(yè)不是本身有問題，它們之前被資本裹脅，不得已做無序的擴張。隨著政策的調整，相信有些企業(yè)會開始轉向基礎創(chuàng)新之路，一旦這些互聯網企業(yè)完成自身的戰(zhàn)略調整，相信中國的數字經濟企業(yè)會進入一輪新的成長周期，也會有很多機會呈現出來。”記者 王金萍

(市場有風險，投資需謹慎)