農(nóng)銀金匯債券A/C基金經(jīng)理 馬逸鈞

在構(gòu)建投資組合時(shí)，投資經(jīng)理往往傾向于對(duì)未來一段時(shí)間的市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，根據(jù)預(yù)測(cè)來判斷市場(chǎng)走勢(shì)，選擇相應(yīng)的投資策略，以獲得一定的超額收益。若對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)判準(zhǔn)確，則上述投資方法是非常有效且合乎邏輯的;但隨著影響市場(chǎng)波動(dòng)的因素越來越多，預(yù)測(cè)市場(chǎng)變得困難，雖然仍存在一定的規(guī)律，但隨機(jī)性疊加超預(yù)期事件的發(fā)生，經(jīng)常使得尾部事件發(fā)生導(dǎo)致的虧損更顯著，因此構(gòu)建一個(gè)具有反脆弱性特質(zhì)的投資組合，對(duì)于短債基金的投資來說尤為重要。

反脆弱性是指具備在波動(dòng)中受益而非受損的特性，短債基金的投資目標(biāo)本質(zhì)上是構(gòu)建一個(gè)符合投資人預(yù)期，回撤較小，同時(shí)高于普通貨幣基金收益的現(xiàn)金管理工具，在某種程度上，短債基金產(chǎn)品本身具備一定的反脆弱性特征。由于是凈值型產(chǎn)品，難免面臨一定程度的回撤。然而，由于短債產(chǎn)品對(duì)于久期的限制，信用風(fēng)險(xiǎn)的控制以及投資比例的限制等因素，整體波動(dòng)幅度是小于普通的債券型基金的，票息對(duì)于組合的收益的貢獻(xiàn)占比很高，且組合所持有的短期債券流動(dòng)性較好，調(diào)整較為靈活，因此，在面臨市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，相對(duì)來說是能夠相對(duì)受益的。

另外，即使短債基金組合在各方面的投資限制均較為嚴(yán)格，收益與回撤的表現(xiàn)也不盡相同，這取決于每個(gè)投資經(jīng)理的投資理念與投資習(xí)慣。在大部分時(shí)候，投資者對(duì)于市場(chǎng)的判斷都會(huì)存在較大的分歧，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策的預(yù)期就存在相當(dāng)大的分歧，國(guó)內(nèi)基本面趨弱與大宗商品價(jià)格持續(xù)高位共存，需要準(zhǔn)確判斷貨幣政策如何去應(yīng)對(duì)較為困難。

如果能夠平衡好組合內(nèi)部票息收益、持倉(cāng)券的流動(dòng)性，債券期限的分布、杠桿比例等條件，設(shè)置好在不同市場(chǎng)變化下可行的應(yīng)對(duì)策略，相較于押注某個(gè)方向，更能符合短債基金的整體投資目標(biāo)，提高組合夏普比例，進(jìn)一步凸顯風(fēng)險(xiǎn)收益特征;因此，具備反脆弱特征的產(chǎn)品疊加具有反脆弱性的投資策略，從長(zhǎng)期看是具備吸引力的。