農(nóng)銀金匯債券A/C基金經(jīng)理 馬逸鈞

在構建投資組合時，投資經(jīng)理往往傾向于對未來一段時間的市場進行預測，根據(jù)預測來判斷市場走勢，選擇相應的投資策略，以獲得一定的超額收益。若對于市場趨勢預判準確，則上述投資方法是非常有效且合乎邏輯的;但隨著影響市場波動的因素越來越多，預測市場變得困難，雖然仍存在一定的規(guī)律，但隨機性疊加超預期事件的發(fā)生，經(jīng)常使得尾部事件發(fā)生導致的虧損更顯著，因此構建一個具有反脆弱性特質(zhì)的投資組合，對于短債基金的投資來說尤為重要。

反脆弱性是指具備在波動中受益而非受損的特性，短債基金的投資目標本質(zhì)上是構建一個符合投資人預期，回撤較小，同時高于普通貨幣基金收益的現(xiàn)金管理工具，在某種程度上，短債基金產(chǎn)品本身具備一定的反脆弱性特征。由于是凈值型產(chǎn)品，難免面臨一定程度的回撤。然而，由于短債產(chǎn)品對于久期的限制，信用風險的控制以及投資比例的限制等因素，整體波動幅度是小于普通的債券型基金的，票息對于組合的收益的貢獻占比很高，且組合所持有的短期債券流動性較好，調(diào)整較為靈活，因此，在面臨市場大幅波動時，相對來說是能夠相對受益的。

另外，即使短債基金組合在各方面的投資限制均較為嚴格，收益與回撤的表現(xiàn)也不盡相同，這取決于每個投資經(jīng)理的投資理念與投資習慣。在大部分時候，投資者對于市場的判斷都會存在較大的分歧，市場對于國內(nèi)貨幣政策的預期就存在相當大的分歧，國內(nèi)基本面趨弱與大宗商品價格持續(xù)高位共存，需要準確判斷貨幣政策如何去應對較為困難。

如果能夠平衡好組合內(nèi)部票息收益、持倉券的流動性，債券期限的分布、杠桿比例等條件，設置好在不同市場變化下可行的應對策略，相較于押注某個方向，更能符合短債基金的整體投資目標，提高組合夏普比例，進一步凸顯風險收益特征;因此，具備反脆弱特征的產(chǎn)品疊加具有反脆弱性的投資策略，從長期看是具備吸引力的。