今年的A股市場，上證綜指從年初的3474.68點(diǎn)，到三季度末的3568.17點(diǎn)，經(jīng)歷了幾輪 “過山車”，最終微漲了2.74%。很多時(shí)候，投資者都感覺操作難度加大，“不虧就是賺”。顯然，操作難度大的市場，正是考驗(yàn)基金經(jīng)理們水平的時(shí)候，作為風(fēng)控能力的標(biāo)志，最大回撤表示基民可能遭受的最大損失，那么，誰是今年以來的風(fēng)控王?誰又在震蕩市中“失足”?

QDII基金：不確定因素?cái)_動(dòng)

今年的震蕩市，讓上半年的明星——QDII基金成為了前三季度回撤最大的品種。Wind資訊顯示，在回撤最大榜單中，QDII基金尤其各類互聯(lián)網(wǎng)主題QDII占據(jù)了主要席位。最猛的交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)，前三季度最大回撤高達(dá)52.95%;隨后，易方達(dá)中證海外互聯(lián) ETF的最大回撤為48.81%;另外，2021年剛成立的2只指數(shù)基金博時(shí)中證全球中國教育ETF和華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF，最大回撤也都超過40%。明星基金經(jīng)理張坤旗下的易方達(dá)亞洲精選前三季度最大回撤也有37.68%，在回撤最大榜單前列。(見表)

中概股今年的大幅回調(diào)有多方面原因。首先，政策方面，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域反壟斷持續(xù)加碼。而此前，美國證券交易委員會(huì)也發(fā)布了《外國公司問責(zé)法案》的最終修正案，實(shí)際上對(duì)中概股企業(yè)有著更嚴(yán)格的信披要求。其次，在倡導(dǎo)教育公平的呼聲下，教育培訓(xùn)行業(yè)今年成為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，中概互聯(lián)股中的幾只教育股股價(jià)重挫。另外，滴滴出行、BOSS直聘、滿幫集團(tuán)等中概股企業(yè)受到網(wǎng)絡(luò)安全審查。

張坤坦言，二季度教培企業(yè)受政策預(yù)期影響股價(jià)跌幅較大，對(duì)易方達(dá)亞洲精選的凈值產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，也使其反思長期投資框架中的一些假設(shè)，希望能夠?qū)⑵溥M(jìn)一步完善。張坤同時(shí)提醒投資者，從目前的判斷來看，未來幾年預(yù)期回報(bào)率下降可能是難以避免的。

對(duì)于中概互聯(lián)ETF及其聯(lián)接基金的未來發(fā)展趨勢，業(yè)內(nèi)人士表示，展望未來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍然是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，政府對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)也持支持態(tài)度。治理會(huì)帶來一定的調(diào)整，但是目前的監(jiān)管措施更多是為了整個(gè)行業(yè)長期健康的發(fā)展，長期仍然看好互聯(lián)網(wǎng)龍頭的表現(xiàn)。不過，具體到投資過程，仍然建議投資者要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。

混合基金：理想豐滿現(xiàn)實(shí)骨感

理論上，很多混合基金可以靈活應(yīng)對(duì)股市調(diào)整，但實(shí)際來看，絕大多數(shù)沒有預(yù)判市場的能力。于是，“理想很豐滿現(xiàn)實(shí)很骨感”的典型就是混合型基金。

在前三季度回撤最大榜單中，明星基金經(jīng)理劉彥春管理的景順長城集英成長兩年和景順長城績優(yōu)成長的最大回撤都超過37%，在非QDII基金中排名前兩位。這與其重倉了不少消費(fèi)股有關(guān)?；爻份^大的還有明星基金經(jīng)理蔡向陽管理的華夏興陽一年持有和華夏翔陽兩年定開，以及明星基金經(jīng)理王宗合管理的鵬華成長價(jià)值，最大回撤均超過了30%。顯然，明星基金經(jīng)理能否改變短期頹勢，還需要更長時(shí)間來驗(yàn)證。

Wind資訊顯示，在所有混合型基金中，有154只基金前三季度最大回撤超過30%(A/C分開算)，意味著投資者如果在這些基金的凈值高點(diǎn)買入一直持有，期間最大虧損將超過30%，而前三季度中上證指數(shù)的最大回撤為9.16%。

主動(dòng)股票型基金最低倉位為80%，倉位騰挪空間有限。觀察發(fā)現(xiàn)，在544只今年以前成立的主動(dòng)股票型基金中，有296只基金最大回撤超過20%，其中有18只基金最大回撤超過30%，回撤最大的達(dá)到36.16%，是陳伯禎、祝建輝管理的銀河龍頭，這也是今年前三季度回撤最大的主動(dòng)股票型基金。

FOF：資產(chǎn)配置優(yōu)勢凸顯

市場總是難以準(zhǔn)確預(yù)測的，在投資產(chǎn)品單一的情況下，也許市場上漲時(shí)會(huì)賺的更多，但在遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也很可能會(huì)全軍覆沒。而資產(chǎn)配置，能幫助我們回避單一市場下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，還能根據(jù)市場行情靈活調(diào)整投資比例，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富更穩(wěn)健地保值、增值。

《大眾證券報(bào)》記者觀察發(fā)現(xiàn)，在今年A股市場處于震蕩的情況下，F(xiàn)OF基金表現(xiàn)出了較好的抗跌性，最大回撤均優(yōu)于股票型基金和混合型基金。

前三季度，今年之前成立的177只FOF基金最大回撤平均值為8.7%，118只FOF產(chǎn)品今年以來的最大回撤不超過10%，占比近七成，僅有4只FOF產(chǎn)品的最大回撤超過 20%(A、C分開計(jì))，其中，回撤最高的為20.90%。

而股票型基金和偏股混合型基金的最大回撤明顯更高，這兩類基金今年之前成立的均有超過七成產(chǎn)品前三季度的最大回撤超過10%，最高的單只產(chǎn)品最大回撤均超過35%。

南方基金FOF基金經(jīng)理黃俊表示，資產(chǎn)配置理論告訴我們，收益來源于我們承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，如果承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)少，獲得的收益就少。本著以持有人利益為第一驅(qū)動(dòng)的原則，F(xiàn)OF基金特別是養(yǎng)老FOF會(huì)始終嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。 記者 王金萍