常遠(yuǎn)，理學(xué)博士，十年證券從業(yè)經(jīng)驗，超四年投資管理經(jīng)驗，曾任易方達(dá)基金行業(yè)研究員、權(quán)益投資部投資經(jīng)理，現(xiàn)任永贏基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理。目前在管產(chǎn)品有永贏消費主題 (006252)、永贏穩(wěn)健增長一年(009932)和永贏穩(wěn)健增利18個月持有(010560)，管理基金總規(guī)模超80億元。即將擔(dān)任基金經(jīng)理的永贏長遠(yuǎn)價值 (012406)9月6日起在交通銀行、寧波銀行等渠道發(fā)售。

他業(yè)績出眾，現(xiàn)管一年以上產(chǎn)品任期內(nèi)業(yè)績均排名同類前1/10，永贏消費主題A的任期回報更是在全市場名稱中含“消費”二字的86只同類基金中排名第1(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年6月末)。

他深受機(jī)構(gòu)認(rèn)可，永贏消費主題A的機(jī)構(gòu)持有份額持續(xù)攀升，持有占比高達(dá)63%(數(shù)據(jù)來源：基金2021年中期報告)。

他人如其名，著眼“長遠(yuǎn)”，甚至將這樣的投資理念直接鐫刻在了新發(fā)基金(永贏長遠(yuǎn)價值)的名稱之中。

“治大國如烹小鮮。”常遠(yuǎn)深諳此道。在不久前發(fā)布的二季報中，他這樣寫道：“基金管理人和投資者之間的關(guān)系，有時就像飯店廚師和顧客。作為‘廚師’，我希望所管理產(chǎn)品的風(fēng)格能夠滿足大多數(shù)‘顧客’的口味，更希望有越來越多的投資者能夠體會我的風(fēng)格，使產(chǎn)品能吸引并匹配到更多真正喜歡這種‘口味’的客戶。”

投資與烹飪，自有異曲同工之妙。好的廚師，往往都有一套行之有效的烹飪秘方，懂得葷素搭配，能夠做到膳食平衡。那么，常遠(yuǎn)“大廚”的獨家“烹飪”秘方是什么呢?或許，我們可以將其簡單概括為“1+2+3+4”：

一種策略：均衡配置

“不要將雞蛋放在一個籃子里。”這樣的話人人會說，但真正操作起來卻沒那么簡單。正如“烹飪”的第一步：配菜。如何正確的選材入菜，更多考較的是“烹飪者”的“能力邊界”。

不同于容易抄作業(yè)的抱團(tuán)取暖，均衡配置策略需要管理人擁有全行業(yè)的投資視野和研究覆蓋，而這正是常遠(yuǎn)十年投研歷練的最大積淀。無論是早期在易方達(dá)上海分部從事課題研究，還是后來轉(zhuǎn)投永贏管理基金產(chǎn)品，常遠(yuǎn)始終堅守的一點就是：不給自己貼標(biāo)簽，以開放的心態(tài)投入到全行業(yè)的研究和跟蹤中。他先后涉足周期、制造、TMT、電子、軍工、消費等多個領(lǐng)域。

雖然投資人的喜好就像食客一樣眾口難調(diào)，但是常遠(yuǎn)通過實踐發(fā)現(xiàn)“用均衡的策略，力爭滿足大多數(shù)人的口味，基本上兩三年下來體驗都不錯。”在永贏消費主題基金的管理上，他的均衡配置策略小試牛刀。二季報數(shù)據(jù)顯示，該基金近一年收益98.67%，在485只同類基金中排名第7(數(shù)據(jù)來源：銀河證券);成立以來總回報293.70%，年化收益67.66%。

今年二季度該基金延續(xù)前期的均衡配置思路，在白酒、光伏、新能源汽車和醫(yī)藥等板塊重點布局，前十大重倉股分布在5個行業(yè)。“采用均衡配置思路的目的是盡可能降低組合對于宏觀經(jīng)濟(jì)、利率變動、行業(yè)景氣、市場風(fēng)格等各類風(fēng)險的敞口，使組合整體走勢更多的反應(yīng)其所投資個股的成長屬性，而盡量減少非長期基本面因素對于組合凈值的影響，力爭獲得長期上較為穩(wěn)定的風(fēng)險收益比。”在二季報中，常遠(yuǎn)這樣闡述。

在他看來，均衡不是簡單的行業(yè)個股的分散投資，更重要的是要把底層的風(fēng)險做到均衡。對于管理全市場沒有行業(yè)限制的基金，這一策略將會發(fā)揮出更大的威力。或許這也正是永贏長遠(yuǎn)價值基金問世的意義所在。

兩個導(dǎo)向：以人為本、價值為先

人和價值，這兩者應(yīng)該是常遠(yuǎn) “菜式”的根魂所在。

“我們想解決的一個痛點在于，基金賺錢，但是基金持有人盈利的比例并不高。”

“管理產(chǎn)品的本質(zhì)是為投資人服務(wù)，如果你服務(wù)的人，他最核心的目的，賺錢都達(dá)不到，長此以往你這個工作的意義在哪里?”

“在投資上，我會盡力兼顧長期勝率和短期收益，盡可能帶來好的持有體驗，讓持有人拿得住，拿得久，從而增加賺錢概率。”

翻閱常遠(yuǎn)的公開報告和訪談記錄，記者真切的觸碰到了一位基金從業(yè)者可貴的投資初心：盡可能平滑凈值曲線，守護(hù)客戶財富，給予投資人更好的持有體驗。

在基金管理中，常遠(yuǎn)始終將風(fēng)險考量放在首位。“每一次在做決策的時候，無論前期做了多少深度研究，我們始終提醒自己除了專業(yè)，還需要保持必要的謹(jǐn)慎。”

數(shù)據(jù)顯示，目前持有常遠(yuǎn)現(xiàn)管產(chǎn)品的客戶有30余萬人，其中超過95%的客戶獲得了正收益。而他管理一年以上的產(chǎn)品，買入持有半年全部實現(xiàn)盈利(截至2021.6.30)。

“價值為先”更不用說了，自2011年入行以來，從投資白酒到調(diào)研整車、輪胎等行業(yè)，從全市場4000多只股票，到十中取一的重點研究和跟蹤，再到百里挑一的轉(zhuǎn)化為實際持倉，自下而上以價值理念選股一直就是常遠(yuǎn)投資管理的核心。具體而言，可以分為三條標(biāo)準(zhǔn)和四大維度。

三條標(biāo)準(zhǔn)：好生意、好公司、好價格

長長的坡，厚厚的雪，最好再加上低低的價格，這是每個投資人的夢寐以求。

可市場有效性的不斷增強(qiáng)讓這種“完美”的投資機(jī)會或稍縱即逝，或需要耐心等待。

面對不夠完美的投資標(biāo)的，常遠(yuǎn)的方法是進(jìn)行嚴(yán)格的定價分析，再決定是否以及何時買入。

過往季報顯示，當(dāng)前或曾被常遠(yuǎn)重倉的多只個股均在他重倉期間為基金組合貢獻(xiàn)了不菲的漲幅，且漲幅居行業(yè)前列，展現(xiàn)出了他在個股α上的深度挖掘能力。比如當(dāng)前第五大重倉股隆基股份，近四個季度上漲206.87%，在241只同類個股中同期漲幅居第8位;目前第三大重倉股瀘州老窖，近四個季度上漲162.19%，在121只同類個股中同期漲幅居第11位;再比如二季度新進(jìn)重倉的晶盛機(jī)電和洋河股份當(dāng)季已分別取得53.31%和25.8%的漲幅(注：持倉數(shù)據(jù)來源為基金2021年二季報，個股漲跌幅數(shù)據(jù)來源Wind)。

站在產(chǎn)業(yè)投資的視角，常遠(yuǎn)對于未來具備“三好”潛質(zhì)的個股也有自己的預(yù)判。

“未來一段時間，在全球后疫情時代逐步到來、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和流動性尚處于寬松狀態(tài)的背景下，我們對于權(quán)益市場的觀點保持一定的樂觀。從結(jié)構(gòu)上來說，永贏消費主題基金將持續(xù)關(guān)注大消費、醫(yī)藥健康領(lǐng)域;深度挖掘在碳中和大政策下可能獲得持續(xù)和顯著發(fā)展紅利的新能源、節(jié)能減排、高碳排放行業(yè)的供給側(cè)約束以及其他相關(guān)的能源和技術(shù)領(lǐng)域的機(jī)會;仔細(xì)尋找具備戰(zhàn)略性提升國內(nèi)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈自主安全的半導(dǎo)體、新材料等領(lǐng)域的機(jī)會;還會繼續(xù)在相對傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)、化工、制造業(yè)中尋找格局優(yōu)化和競爭力顯著提升的優(yōu)質(zhì)公司。”常遠(yuǎn)在中期報告中表示。

四大維度：盈利能力、成長性、持續(xù)性、確定性

在考察公司和定價個股方面，常遠(yuǎn)有個獨家配方——“四維定價模型”。簡單說就是從企業(yè)盈利能力、持續(xù)性、成長性和確定性四個維度來對股票進(jìn)行評價和篩選。

個人成功靠天賦，企業(yè)成功靠商業(yè)模式，很多時候拼的就是“出身”。

“盈利從哪里來?盈利的特點是什么?是周期性盈利還是平滑的盈利?盈利質(zhì)量是什么樣的?這些很大程度上由商業(yè)模式?jīng)Q定。”因此，常遠(yuǎn)在甄選個股時會首先考量該企業(yè)是否具備良好的先天條件。

有了好的“出身”，接下來“打鐵還得自身硬”。同樣的行當(dāng)，誰賺的多?誰跑的快?還得看企業(yè)核心競爭力和壁壘。常遠(yuǎn)認(rèn)為，這直接決定了一家企業(yè)的持續(xù)性和成長性，能不能在激烈的市場競爭中“不斷戰(zhàn)勝對手，逐步提高份額，保持超額收益”。

最后一點是確定性。常遠(yuǎn)認(rèn)為，這一點最難把控，因為現(xiàn)在市場和社會變化都很快，不同行業(yè)，不同發(fā)展階段的企業(yè)確定性都不一樣。

“比如免稅業(yè)，有了牌照就能收錢，確定性就很高;但普通制造業(yè)，競爭對手千千萬，怎么能不斷提升效率，把別人擋在這個行業(yè)之外，其實難度很大，不確定性就高。再比如從競爭格局和行業(yè)發(fā)展來看，制造業(yè)已經(jīng)較為成熟，五年后行業(yè)整體不會偏離很大位置。但現(xiàn)在去評估光伏、鋰電企業(yè)，由于整個行業(yè)處在高速發(fā)展中，雖然現(xiàn)在有絕對的龍頭，但還是很難評估五年或十年后，誰會成為第二、第三。”在常遠(yuǎn)看來，對確定性的把握能力往往體現(xiàn)了投資人的估值藝術(shù)水平和研究深度。

記者 趙琦薇