冀楠，南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2012年-2014年擔(dān)任華創(chuàng)證券行業(yè)分析師，2014年3月加入泰達(dá)宏利基金公司,擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理等職務(wù)，2021年加入博時(shí)基金公司，現(xiàn)任博時(shí)精選混合基金經(jīng)理。

6月以來(lái)，A股表現(xiàn)略有分化，滬指震蕩，消費(fèi)板塊也處于調(diào)整態(tài)勢(shì)，下半年消費(fèi)板塊是否還有機(jī)會(huì)?

影響投資的因素太多：宏觀面、海外面、資金面;行業(yè)復(fù)蘇、政策利好、產(chǎn)品漲價(jià)……普通投資者該從哪兒入手?

術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻。面對(duì)多變的市場(chǎng)環(huán)境，我們?cè)撊绾畏稚L(fēng)險(xiǎn)、獲取收益?對(duì)此，《大眾證券報(bào)》記者采訪了博時(shí)基金權(quán)益投資一部的基金經(jīng)理冀楠，這位有著自己獨(dú)特思考和成熟體系的投資女將坦言，要在市場(chǎng)中生存并取得優(yōu)秀績(jī)效，一切的落腳點(diǎn)都在選公司。

談風(fēng)控：有自己的投資禁區(qū) 

霍華德·馬克斯有言：“杰出投資者之所以杰出，是因?yàn)樗麄儞碛信c創(chuàng)造收益的能力同樣杰出的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。”從業(yè)9年來(lái)，冀楠的投資業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，其曾經(jīng)管理的2只基金分別在2019年7月22日-2021年1月20日獲得136.6%的任職回報(bào)，以及2017年6月16日-2021年1月20日獲得215.05%的任職回報(bào)，與此同時(shí)，冀楠也形成了自己的一套風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

“投資過(guò)程會(huì)涉及到風(fēng)險(xiǎn)管理，而風(fēng)險(xiǎn)管理涉及到兩個(gè)部分，第一，有沒(méi)有永久損失的可能。這個(gè)層面是建立在嚴(yán)格的選股標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)之上，我自己有非常嚴(yán)格的選股標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)我也有很?chē)?yán)格的投資禁區(qū)。涉及管理治理瑕疵、管理風(fēng)格激進(jìn)的公司，以及對(duì)政策有過(guò)度依賴(lài)的行業(yè)，都在我的投資禁區(qū)里。”

冀楠進(jìn)一步說(shuō)道：“風(fēng)險(xiǎn)管理的第二點(diǎn)就是對(duì)于波動(dòng)的控制。波動(dòng)本身不是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)論是從持有人還是基金經(jīng)理自己管理組合的角度而言，波動(dòng)都會(huì)加大我們犯錯(cuò)誤的概率，所以我希望能夠盡量控制波動(dòng)的水平。如何去控制波動(dòng)?其實(shí)波動(dòng)跟收益是相輔相成的，天然的高收益可能要匹配高波動(dòng)，天然低波動(dòng)的控制就要犧牲掉一定的收益，這其實(shí)是一個(gè)相互權(quán)衡的概念，我會(huì)選擇一套體系和一些量化的東西來(lái)幫助自己做整個(gè)波動(dòng)的控制。大體是三個(gè)方法：一是適度行業(yè)分散;二是劃分公司的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，進(jìn)行相應(yīng)分布;三是確保公司的質(zhì)地本身優(yōu)異。”

談選股：純粹自下而上的選公司

“知之為知之，不知為不知，是知也”。投資其實(shí)就是一場(chǎng)與自己的博弈，首先要明確自己的能力范圍，劃分 “可為”和“不可為”。

冀楠坦言，她不會(huì)去討論大小盤(pán)的風(fēng)格，不做主動(dòng)的倉(cāng)位決策，也不做任何的行業(yè)輪動(dòng)的投資。“因?yàn)槲矣X(jué)得這些東西都無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，對(duì)于我而言，市場(chǎng)的預(yù)測(cè)和宏觀的預(yù)測(cè)都是一個(gè)不可能持續(xù)做對(duì)的事情。”

“我會(huì)純粹的自下而上的選公司，我認(rèn)為投資的最終落腳點(diǎn)在于選出能夠長(zhǎng)大的公司和能夠長(zhǎng)的更大的公司，通過(guò)持有來(lái)獲取公司帶來(lái)的收益。這個(gè)是我多年積累下來(lái)，自己覺(jué)得是一個(gè)可復(fù)制、可積累，如果發(fā)生錯(cuò)誤可反饋的一條路徑。國(guó)家支持的方向也好，現(xiàn)在熱門(mén)的半導(dǎo)體、新能源也好，或者存在各種擔(dān)憂的領(lǐng)域，只要這其中有能夠長(zhǎng)大的公司和能夠變的更大的公司，都在我的投資范疇之內(nèi)。”

談消費(fèi)：看好具備長(zhǎng)期高復(fù)合回報(bào)的領(lǐng)域

說(shuō)到近期消費(fèi)板塊的調(diào)整，食品飲料行業(yè)分析師出身的冀楠侃侃而談：“今年消費(fèi)板塊的核心矛盾不是基本面的壓力，而是優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品龍頭公司經(jīng)歷了 2019年的估值修復(fù)和2020年的估值擴(kuò)張后，預(yù)期和估值需要消化，所以最近兩個(gè)月，消費(fèi)板塊出現(xiàn)調(diào)整。”

她也指出，經(jīng)歷了最近2個(gè)月的調(diào)整，目前消費(fèi)的核心標(biāo)的估值已經(jīng)得到比較充分的消化，從中期視角來(lái)看，消費(fèi)板塊的投資價(jià)值非常突出。其中，具備長(zhǎng)期提供高復(fù)合回報(bào)的領(lǐng)域，增長(zhǎng)的確定性相對(duì)較高。細(xì)分來(lái)看，主要是以下兩條主線：一是受益于消費(fèi)升級(jí)處于擴(kuò)容式增長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)格局尚不穩(wěn)定的行業(yè)，龍頭企業(yè)通過(guò)積累競(jìng)爭(zhēng)壁壘獲得高于行業(yè)的增速，具備良好的成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，例如免稅、清潔小家電、次高端白酒等。二是處于成熟期、競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，龍頭企業(yè)進(jìn)入擠壓式增長(zhǎng)擴(kuò)大市場(chǎng)份額驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)階段，比如高端白酒、文具等。

記者 王金萍