冀楠，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2012年-2014年擔(dān)任華創(chuàng)證券行業(yè)分析師，2014年3月加入泰達(dá)宏利基金公司,擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理等職務(wù)，2021年加入博時基金公司，現(xiàn)任博時精選混合基金經(jīng)理。

6月以來，A股表現(xiàn)略有分化，滬指震蕩，消費(fèi)板塊也處于調(diào)整態(tài)勢，下半年消費(fèi)板塊是否還有機(jī)會?

影響投資的因素太多：宏觀面、海外面、資金面;行業(yè)復(fù)蘇、政策利好、產(chǎn)品漲價……普通投資者該從哪兒入手?

術(shù)業(yè)有專攻。面對多變的市場環(huán)境，我們該如何分散風(fēng)險、獲取收益?對此，《大眾證券報(bào)》記者采訪了博時基金權(quán)益投資一部的基金經(jīng)理冀楠，這位有著自己獨(dú)特思考和成熟體系的投資女將坦言，要在市場中生存并取得優(yōu)秀績效，一切的落腳點(diǎn)都在選公司。

談風(fēng)控：有自己的投資禁區(qū) 

霍華德·馬克斯有言：“杰出投資者之所以杰出，是因?yàn)樗麄儞碛信c創(chuàng)造收益的能力同樣杰出的風(fēng)險控制能力。”從業(yè)9年來，冀楠的投資業(yè)績可圈可點(diǎn)，其曾經(jīng)管理的2只基金分別在2019年7月22日-2021年1月20日獲得136.6%的任職回報(bào)，以及2017年6月16日-2021年1月20日獲得215.05%的任職回報(bào)，與此同時，冀楠也形成了自己的一套風(fēng)險管理體系。

“投資過程會涉及到風(fēng)險管理，而風(fēng)險管理涉及到兩個部分，第一，有沒有永久損失的可能。這個層面是建立在嚴(yán)格的選股標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)之上，我自己有非常嚴(yán)格的選股標(biāo)準(zhǔn)，同時我也有很嚴(yán)格的投資禁區(qū)。涉及管理治理瑕疵、管理風(fēng)格激進(jìn)的公司，以及對政策有過度依賴的行業(yè)，都在我的投資禁區(qū)里。”

冀楠進(jìn)一步說道：“風(fēng)險管理的第二點(diǎn)就是對于波動的控制。波動本身不是一個風(fēng)險，但無論是從持有人還是基金經(jīng)理自己管理組合的角度而言，波動都會加大我們犯錯誤的概率，所以我希望能夠盡量控制波動的水平。如何去控制波動?其實(shí)波動跟收益是相輔相成的，天然的高收益可能要匹配高波動，天然低波動的控制就要犧牲掉一定的收益，這其實(shí)是一個相互權(quán)衡的概念，我會選擇一套體系和一些量化的東西來幫助自己做整個波動的控制。大體是三個方法：一是適度行業(yè)分散;二是劃分公司的風(fēng)險收益特征，進(jìn)行相應(yīng)分布;三是確保公司的質(zhì)地本身優(yōu)異。”

談選股：純粹自下而上的選公司

“知之為知之，不知為不知，是知也”。投資其實(shí)就是一場與自己的博弈，首先要明確自己的能力范圍，劃分 “可為”和“不可為”。

冀楠坦言，她不會去討論大小盤的風(fēng)格，不做主動的倉位決策，也不做任何的行業(yè)輪動的投資。“因?yàn)槲矣X得這些東西都無法準(zhǔn)確預(yù)測，對于我而言，市場的預(yù)測和宏觀的預(yù)測都是一個不可能持續(xù)做對的事情。”

“我會純粹的自下而上的選公司，我認(rèn)為投資的最終落腳點(diǎn)在于選出能夠長大的公司和能夠長的更大的公司，通過持有來獲取公司帶來的收益。這個是我多年積累下來，自己覺得是一個可復(fù)制、可積累，如果發(fā)生錯誤可反饋的一條路徑。國家支持的方向也好，現(xiàn)在熱門的半導(dǎo)體、新能源也好，或者存在各種擔(dān)憂的領(lǐng)域，只要這其中有能夠長大的公司和能夠變的更大的公司，都在我的投資范疇之內(nèi)。”

談消費(fèi)：看好具備長期高復(fù)合回報(bào)的領(lǐng)域

說到近期消費(fèi)板塊的調(diào)整，食品飲料行業(yè)分析師出身的冀楠侃侃而談：“今年消費(fèi)板塊的核心矛盾不是基本面的壓力，而是優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品龍頭公司經(jīng)歷了 2019年的估值修復(fù)和2020年的估值擴(kuò)張后，預(yù)期和估值需要消化，所以最近兩個月，消費(fèi)板塊出現(xiàn)調(diào)整。”

她也指出，經(jīng)歷了最近2個月的調(diào)整，目前消費(fèi)的核心標(biāo)的估值已經(jīng)得到比較充分的消化，從中期視角來看，消費(fèi)板塊的投資價值非常突出。其中，具備長期提供高復(fù)合回報(bào)的領(lǐng)域，增長的確定性相對較高。細(xì)分來看，主要是以下兩條主線：一是受益于消費(fèi)升級處于擴(kuò)容式增長、競爭格局尚不穩(wěn)定的行業(yè)，龍頭企業(yè)通過積累競爭壁壘獲得高于行業(yè)的增速，具備良好的成長性投資機(jī)會，例如免稅、清潔小家電、次高端白酒等。二是處于成熟期、競爭格局相對穩(wěn)定的行業(yè)，龍頭企業(yè)進(jìn)入擠壓式增長擴(kuò)大市場份額驅(qū)動的增長階段，比如高端白酒、文具等。

記者 王金萍