“人生就像滾雪球，重要的是找到很濕的雪和很長的坡?！蓖顿Y亦如是，找到那條空間廣闊、長期向好、可持續(xù)發(fā)展的賽道，堅持長期主義，堅持專注深耕，從而見證時間的價值。

廣發(fā)基金吳興武就是如此，從2009年入行開始做醫(yī)藥行業(yè)研究員，到2018年10月接手管理廣發(fā)醫(yī)療保健，再到2021年7月，他所管理的廣發(fā)醫(yī)療保健獲得業(yè)內(nèi)三大權(quán)威獎項之一——《上海證券報》頒發(fā)的“金基金·股票型基金三年期獎”。

廣發(fā)醫(yī)療保健基金經(jīng)理吳興武

吳興武在醫(yī)藥這條賽道長期深耕，而時間也獎勵了他長期主義的信念：銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，廣發(fā)醫(yī)療保健近三年業(yè)績增長214.42%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長44.35%;基金年報及季報顯示，在2019年1月至2021年6月30日的兩年半時間，廣發(fā)醫(yī)療保健累計為投資者創(chuàng)造收益78.31億元。

近期，廣發(fā)基金在官網(wǎng)、App以及螞蟻、天天等各大平臺財富號等均開展了系列“長期主義投資”專題宣傳，每月18日開展為期一周的長期主義投資理念普及，每期邀請一位投資經(jīng)歷較長的基金經(jīng)理對其投資理念進行深度解讀，并與投資者做充分的溝通交流，以幫助投資者樹立長期投資的理念、提升客戶盈利體驗。

選一條長坡厚雪的長期賽道

高中時期，吳興武的化學(xué)成績就在年級里數(shù)一數(shù)二，很多人讀化學(xué)靠的是記憶，但吳興武有自己的方法，他更喜歡去搞懂化學(xué)公式背后的原理，學(xué)得透徹，且事半功倍。

從本科的化學(xué)專業(yè)到研究生的生物學(xué)，吳興武原本給自己設(shè)定的是一條做學(xué)問的道路。但2006年A股的牛市行情，給吳興武單調(diào)的實驗室生活帶來了意外的驚喜。

那正是國內(nèi)機構(gòu)投資者崛起的時代。2007年的A股牛市，讓公募基金迅速完成了基金投資啟蒙，一些沒有聽說過基金的居民跑到銀行排隊認(rèn)購，公募基金公司也成為影響力比較大的機構(gòu)之一。

出于“研究股票”的目的，吳興武開始瀏覽各大基金網(wǎng)站，他發(fā)現(xiàn)一個很奇怪的現(xiàn)象：從事金融投資的基金經(jīng)理、研究員，有不少居然是理工科背景。

研究一番之后，吳興武興奮起來了：“我本科學(xué)化學(xué)，碩士學(xué)生物，既可以做化工行業(yè)研究員，也可以做醫(yī)藥行業(yè)研究員?；鹜顿Y，我也可以啊。”

作為一名生物學(xué)研究生，每周有6天時間要待在實驗室里沒日沒夜埋頭做研究，但吳興武還是在課外抽出時間如饑似渴地閱讀券商研究報告、各種財經(jīng)類的報刊雜志，并嘗試到券商等金融機構(gòu)實習(xí)。

吳興武很清楚自己的優(yōu)勢所在，研究生畢業(yè)找工作時，他就把工作目標(biāo)定位在醫(yī)藥行業(yè)研究員這一崗位。扎實的醫(yī)藥專業(yè)背景，加上對投資行業(yè)的理解，2009年畢業(yè)后，吳興武順利進入金融機構(gòu)擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)研究員。2010年，吳興武加入廣發(fā)基金，一直到2015年都從事醫(yī)藥行業(yè)研究。

2015年2月，吳興武從研究轉(zhuǎn)向投資崗位，開始管理廣發(fā)輪動配置，慢慢形成了以企業(yè)價值為內(nèi)核、尋找好企業(yè)長期投資的理念。2018年10月，吳興武接手管理廣發(fā)醫(yī)療保健，將管理全行業(yè)基金的全局思維帶入到醫(yī)藥投資中，打造了最近兩年業(yè)績第1的醫(yī)藥主題基金。

在吳興武看來，醫(yī)藥是值得長期看好的賽道。一方面，醫(yī)藥需求端的消費屬性比較強，中國居民的消費能力伴隨著經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)提升，所以醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展與中國社會的發(fā)展方向是吻合的。另一方面，醫(yī)藥行業(yè)供給端科技屬性較強，優(yōu)秀企業(yè)容易形成競爭壁壘，拉開與其他企業(yè)的差距。

而更長時間維度上的數(shù)據(jù)，也證明了醫(yī)藥賽道的長期投資價值，截至2020年末的過去十年間，醫(yī)藥生物指數(shù)累計上漲149.43%，同期滬深300僅上漲66.59%，超額收益明顯。

圖1：醫(yī)藥生物(申萬)指數(shù)長期表現(xiàn)較好

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2011/1/1至2020/12/31

走一條專業(yè)化的長期之路

回望十年前，吳興武在入行時即想好了自己的發(fā)展方向——“專家型”研究人員，但這個目標(biāo)定位一開始并沒有讓他感受到專業(yè)的優(yōu)勢。

十年前，國內(nèi)醫(yī)藥上市公司主要還是以仿制藥為主，創(chuàng)新性的醫(yī)藥項目并不太多，對研究員的專業(yè)背景要求沒有那么高。當(dāng)時，醫(yī)藥與消費行業(yè)的研究大同小異，研究員在調(diào)研過程中，最關(guān)心的還是公司的增長速度、增長預(yù)期、終端覆蓋的醫(yī)院數(shù)量、公司的銷售能力等等。

2016年以后，隨著醫(yī)保制度改革，仿制藥價格受到一定的壓制，創(chuàng)新藥開始興起。2017年10月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》從頂層設(shè)計角度對藥審體制進行改革，標(biāo)志著中國醫(yī)藥行業(yè)進入了創(chuàng)新藥發(fā)展的黃金時期。國內(nèi)藥企在政策扶持的激勵下，也迸發(fā)出高昂的研發(fā)熱情。

春江水暖鴨先知，資本市場的醫(yī)藥行業(yè)投資隨即也進入了創(chuàng)新藥投資時代，對研究員和投資人的醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)度提出了更高的要求。

2018年10月，吳興武開始管理廣發(fā)醫(yī)療保健，專注于醫(yī)藥行業(yè)投資。這時，他發(fā)現(xiàn)，自己在求學(xué)階段積累的化學(xué)和生物學(xué)方面的知識，在創(chuàng)新醫(yī)藥行業(yè)研究方面，真正發(fā)揮了明顯的作用。

巴菲特經(jīng)常強調(diào)投資要做“能力圈”內(nèi)的事情，什么是“能力圈”，在吳興武看來，就是在研究一家醫(yī)藥企業(yè)的時候，是不是真得能明白它的藥是怎么做出來的，是否真得能達(dá)到宣傳中的效果。而這一點，如果僅僅依靠財務(wù)知識、金融知識，明顯是超出“能力圈”的。

為了讓自己的醫(yī)藥行業(yè)知識與時俱進，吳興武在日常的研究工作之外，還給自己額外“加作業(yè)”，報讀藥品研究培訓(xùn)班。周末，他從廣州飛往到上海上課，課堂上的同學(xué)大多都是行業(yè)專家或者實業(yè)家，作為金融從業(yè)人員的他，顯得有點另類。

“做金融和做產(chǎn)業(yè)是一回事，要將眼光放在研究企業(yè)能不能把業(yè)務(wù)做好上?！?/p>

吳興武說，除了不斷積累在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的前沿知識，提升自己的專業(yè)判斷能力，他在研究過程中會注重對底層價值觀的構(gòu)建。

如今，醫(yī)藥行業(yè)研究員大多已經(jīng)是專業(yè)背景出身，他們在調(diào)研中尤為關(guān)注藥品的臨床數(shù)據(jù)等，但吳興武更關(guān)心藥品研究的過程以及數(shù)據(jù)背后的原因，這與他求學(xué)階段不愛背公式，更愛打破砂鍋問到底的求知精神如出一轍。

“我會分析這個臨床數(shù)據(jù)是偶然還是必然，有多大的偶然性或者多大的必然性，外推出這家公司有沒有能力在做下一個藥品時仍然能夠得出較好臨床數(shù)據(jù)。”吳興武說，自己更關(guān)心的是一家公司長期的發(fā)展，包括競爭格局、護城河、核心競爭力。

“其實有些公司，你不用跟他聊未來，聊歷史，聊著聊著，未來自然就呈現(xiàn)了?！眳桥d武說，自己是一名長期投資者，關(guān)注的更多是不變的、可持續(xù)的東西，在投資中想要賺的不是企業(yè)短期變化的錢，而是長期不變的錢。

長期價值的追隨者和踐行者

投資中，吳興武也是長期價值的追隨者和踐行者。與其他人傾向于首選賽道不同，他認(rèn)為，對于長期投資來說，最重要的是競爭格局，其次是賽道，這兩個都很重要，如果一定非要排序，就是競爭格局排在賽道前面。具體而言，他會通過自下而上的深度挖掘，注重資產(chǎn)回報率和增長率的可持續(xù)性，精選競爭格局好、護城河深和賽道長的個股。

廣發(fā)醫(yī)療保健的基金季報顯示，該基金前十大重倉股中，長春高新、通策醫(yī)療、愛爾眼科、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等是吳興武2018年10月接手管理基金時買入并持有至今，持有時間已經(jīng)超過8個季度。

“我尋找優(yōu)質(zhì)公司的初衷就是，希望重倉股都能長期持有。當(dāng)公司發(fā)展出現(xiàn)一些變化，或者我的認(rèn)知能力有提高，可能會有一些微調(diào)。”吳興武指出。

表1：廣發(fā)醫(yī)療保健前十大重倉股中持有時間較長的股票情況

數(shù)據(jù)來源：Wind，招商證券，數(shù)據(jù)僅做展示，不做個股推薦

*注：重倉持有的季度數(shù)量：在吳興武任職的9個季度中，重倉持有某只股票的期數(shù)(季度數(shù))，不考慮是否連續(xù)重倉持有。

*注：平均占比：滿足對應(yīng)持有期限的各只重倉股在每一期占股票投資的比例的均值的平均值

對于當(dāng)前的醫(yī)藥行業(yè)，吳興武表示，雖然行業(yè)的估值縱向比目前處在歷史偏高的位置，但橫向比較其他行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的估值比起科技、半導(dǎo)體、計算機行業(yè)還是具備相對優(yōu)勢。從基本面角度看，醫(yī)藥行業(yè)長期向好的邏輯依然清晰。

第一，在需求端上，醫(yī)藥的消費屬性強，而目前中國正處于消費升級的紅利期，投資醫(yī)藥行業(yè)與中國社會的發(fā)展方向是相吻合的。第二，醫(yī)藥行業(yè)在供給端有很多偏科技屬性的東西，容易讓優(yōu)秀的企業(yè)形成一定的壁壘，帶來強者恒強的投資邏輯。

就像是吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健，市場上每年都會出現(xiàn)不少凈值漲了百分之幾十甚至幾倍的基金產(chǎn)品，但很多客戶的收益水平卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有基金凈值上漲得那么多。我們無法對“追漲殺跌”的人性苛責(zé)太多，但如何幫助客戶獲得更好的長期回報，是廣發(fā)基金一直秉持的服務(wù)理念。