2021下半年金融行業前瞻

今年初以來，隨著宏觀經濟企穩向好，銀行業基本面逐步得到修復，板塊整體獲得了一定的相對收益。數據顯示，截至7月2日收盤，銀行板塊年內整體上漲5.5%，在28個申萬一級行業中居第11位，跑贏同期上證指數 (上漲1.32%)和滬深300(下跌2.5%)。

展望下半年，《大眾證券報》記者注意到，券商機構普遍表示看好銀行板塊后市投資機會，認為銀行機構的經營狀況將會持續改善，同時伴隨著資管新規的過渡期將盡，財富管理轉型也在加速推進，券商機構對于全年銀行業利潤增速的預計大多介于7%-10%之間。

個股分化日益加大

隨著銀行機構之間業績分化的加劇，體現在市場行情上，個股漲跌分化也日益加大。

Wind數據顯示，截至7月2日收盤，40只上市銀行股中，南京銀行、江蘇銀行和成都銀行分別以38.57%、35.95%和22.75%的年內漲幅排名半年度漲幅榜前三，招商銀行、平安銀行的漲幅也都在10%以上。但與此同時，包括鄭州銀行、青農商行、西安銀行等在內的8只銀行股跌幅均超過了10%，其中，廈門銀行跌幅更是高達33.03%。(此處統計剔除上市不足半年的銀行股，下同)

進一步分析可以發現，一季度營收同比增速達到兩位數的8家銀行中，僅杭州銀行年內股價微跌1.72%;一季度凈利潤同比增速為兩位數的銀行中僅張家港行、青島銀行和華夏銀行年內股價漲幅為負。“這充分說明了個股間行情分化背后的主要原因為業績分化驅動”，萬和證券分析師朱志強指出。

東興證券銀行業首席分析師林瑾璐也認為，今年的銀行股行情主要受1月以來多家銀行披露年報業績快報確認業績改善，4月以來多家銀行凈利增速恢復疫情前水平以及資產質量承壓明顯減輕等多重因素影響。“上半年北上資金凈流入銀行板塊155億元，居全行業第三。伴隨著經濟數據披露，經濟向好預期是板塊上漲的最大催化劑。”

估值仍處歷史低位

雖然今年銀行板塊已經有了一定的漲幅，但機構普遍認為板塊整體估值仍處歷史低位區間。

渤海證券分析師王磊指出，銀行板塊近十年來的PB(LF)中位數為0.93，對照來看，在部分優質股份行和城商行業績率先回暖的背景下，股份行和城商行估值修復較為顯著，可若是剔除招商銀行、平安銀行、寧波銀行等估值相對較高的銀行，股份行和城商行目前估值仍然處于歷史低位，而國有大行的估值則一直處于相對較低水平。

東北證券分析師王鳳華在復盤近十年的銀行股估值后指出，歷史上2020年9月11日銀行估值最低，是0.67倍PB，而當前銀行估值為0.7倍PB，明顯處于底部位置，安全邊際極高。

華西證券分析師劉志平在展望下半年時也指出，目前行業靜態PB在0.72倍左右，具有較高的配置性價比，他認為在中報業績高增的兌現和催化下，板塊估值整體仍有較大提升空間。

財富管理成戰略布局方向

招商銀行 《2021年中國私人財富報告》數據顯示，2020年中國個人可投資資產總規模達241萬億元，過去三年年化復合增長率達13%;可投資資產在1000萬元以上的高凈值人群達262萬人，過去三年年化復合增長率達15%。

在居民財富管理意識增強和需求提升下，銀行對財富管理的重視程度也在顯著提升。中信建投銀行業首席分析師馬鯤鵬認為，上市銀行在財富管理上的戰略布局和舉措主要有四大特點：一是完善產品體系，以客戶為中心滿足多樣化財富管理需求。在保持現金管理類和固收債券類產品優勢的基礎上，加大固收+、混合及權益類產品配置，并根據客戶推出專屬產品;二是強化投研體系，建立以大類資產配置為核心的立體化投資研究框架;三是完善渠道建設，利用集團和外部資源聯動。依托集團的客戶、業務和資源優勢，同時開放產品平臺引入市場上的優質投資管理人，構建全市場配置資金、全業務鏈創造價值的資管業務體系;四是推進數字化轉型。通過線上化操作加快業務流程，通過智能化營銷精準匹配客戶需求，綜合提升運營效率和客戶體驗。

興業證券分析師傅慧芳據中基協金融行業基金保有規模數據指出，部分商業銀行經過數年的投入摸索，已經發展出遠超行業平均水平的財富管理能力，未來在代理業務收入上至少可以保持3-5年20%以上的中速增長。“招行位列保有量榜首，展示了其過去數次轉型后強大的資產匹配和客戶經營能力;區域性銀行中寧波銀行排名居前，單網點平均保有量在銀行中僅次于招行，區位/客群的稟賦和前瞻性戰略轉型為其下一個階段的發力奠定了先發優勢。”

多維度雙主線布局優質龍頭 

展望下半年，安信證券分析師李雙認為，7月中下旬開始披露的業績快報，或將成為新一輪銀行股行情的催化劑。記者注意到，中信證券銀行業首席分析師肖斐斐在下半年投資策略報告中預計銀行業全年營業收入和凈利潤增速將分別達7.5%、8.1%，當前覆蓋銀行平均估值0.83倍PB(對應2021年)。

劉志平也預計行業整體估值中樞有望回到0.8倍PB以上，具體投資主線他建議從三個維度進行甄選：維度一：零售業務突出的銀行，將受益于表內消費恢復以及表外財富管理，如招商銀行、平安銀行、興業銀行、青島銀行等;維度二：區域優勢突出、經營穩健的銀行，兼具高成長和高盈利性，如成都銀行、長沙銀行等;維度三：估值低但中期開始業績將有明顯改善的大行。

肖斐斐則建議把握 “優質銀行+修復銀行”雙主線：1、優質銀行：看好盈利領先帶來的持續阿爾法收益，如招商銀行、平安銀行;2、修復銀行：精選具備風險拐點、估值修復特點的標的，具體包括興業銀行、光大銀行、南京銀行、江蘇銀行和大行。

國信證券分析師王劍也建議從兩方面選擇標的：一是具有長期成長性的寧波銀行、招商銀行、成都銀行、常熟銀行;二是基于板塊景氣反轉的邏輯推薦低估值的工商銀行、建設銀行、蘇農銀行。

記者 趙琦薇