2021下半年金融行業(yè)前瞻

今年初以來(lái)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，銀行業(yè)基本面逐步得到修復(fù)，板塊整體獲得了一定的相對(duì)收益。數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日收盤，銀行板塊年內(nèi)整體上漲5.5%，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中居第11位，跑贏同期上證指數(shù) (上漲1.32%)和滬深300(下跌2.5%)。

展望下半年，《大眾證券報(bào)》記者注意到，券商機(jī)構(gòu)普遍表示看好銀行板塊后市投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為銀行機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)持續(xù)改善，同時(shí)伴隨著資管新規(guī)的過(guò)渡期將盡，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型也在加速推進(jìn)，券商機(jī)構(gòu)對(duì)于全年銀行業(yè)利潤(rùn)增速的預(yù)計(jì)大多介于7%-10%之間。

個(gè)股分化日益加大

隨著銀行機(jī)構(gòu)之間業(yè)績(jī)分化的加劇，體現(xiàn)在市場(chǎng)行情上，個(gè)股漲跌分化也日益加大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日收盤，40只上市銀行股中，南京銀行、江蘇銀行和成都銀行分別以38.57%、35.95%和22.75%的年內(nèi)漲幅排名半年度漲幅榜前三，招商銀行、平安銀行的漲幅也都在10%以上。但與此同時(shí)，包括鄭州銀行、青農(nóng)商行、西安銀行等在內(nèi)的8只銀行股跌幅均超過(guò)了10%，其中，廈門銀行跌幅更是高達(dá)33.03%。(此處統(tǒng)計(jì)剔除上市不足半年的銀行股，下同)

進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，一季度營(yíng)收同比增速達(dá)到兩位數(shù)的8家銀行中，僅杭州銀行年內(nèi)股價(jià)微跌1.72%;一季度凈利潤(rùn)同比增速為兩位數(shù)的銀行中僅張家港行、青島銀行和華夏銀行年內(nèi)股價(jià)漲幅為負(fù)?！斑@充分說(shuō)明了個(gè)股間行情分化背后的主要原因?yàn)闃I(yè)績(jī)分化驅(qū)動(dòng)”，萬(wàn)和證券分析師朱志強(qiáng)指出。

東興證券銀行業(yè)首席分析師林瑾璐也認(rèn)為，今年的銀行股行情主要受1月以來(lái)多家銀行披露年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)確認(rèn)業(yè)績(jī)改善，4月以來(lái)多家銀行凈利增速恢復(fù)疫情前水平以及資產(chǎn)質(zhì)量承壓明顯減輕等多重因素影響?！吧习肽瓯鄙腺Y金凈流入銀行板塊155億元，居全行業(yè)第三。伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期是板塊上漲的最大催化劑。”

估值仍處歷史低位

雖然今年銀行板塊已經(jīng)有了一定的漲幅，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為板塊整體估值仍處歷史低位區(qū)間。

渤海證券分析師王磊指出，銀行板塊近十年來(lái)的PB(LF)中位數(shù)為0.93，對(duì)照來(lái)看，在部分優(yōu)質(zhì)股份行和城商行業(yè)績(jī)率先回暖的背景下，股份行和城商行估值修復(fù)較為顯著，可若是剔除招商銀行、平安銀行、寧波銀行等估值相對(duì)較高的銀行，股份行和城商行目前估值仍然處于歷史低位，而國(guó)有大行的估值則一直處于相對(duì)較低水平。

東北證券分析師王鳳華在復(fù)盤近十年的銀行股估值后指出，歷史上2020年9月11日銀行估值最低，是0.67倍PB，而當(dāng)前銀行估值為0.7倍PB，明顯處于底部位置，安全邊際極高。

華西證券分析師劉志平在展望下半年時(shí)也指出，目前行業(yè)靜態(tài)PB在0.72倍左右，具有較高的配置性價(jià)比，他認(rèn)為在中報(bào)業(yè)績(jī)高增的兌現(xiàn)和催化下，板塊估值整體仍有較大提升空間。

財(cái)富管理成戰(zhàn)略布局方向

招商銀行 《2021年中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)241萬(wàn)億元，過(guò)去三年年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13%;可投資資產(chǎn)在1000萬(wàn)元以上的高凈值人群達(dá)262萬(wàn)人，過(guò)去三年年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15%。

在居民財(cái)富管理意識(shí)增強(qiáng)和需求提升下，銀行對(duì)財(cái)富管理的重視程度也在顯著提升。中信建投銀行業(yè)首席分析師馬鯤鵬認(rèn)為，上市銀行在財(cái)富管理上的戰(zhàn)略布局和舉措主要有四大特點(diǎn)：一是完善產(chǎn)品體系，以客戶為中心滿足多樣化財(cái)富管理需求。在保持現(xiàn)金管理類和固收債券類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加大固收+、混合及權(quán)益類產(chǎn)品配置，并根據(jù)客戶推出專屬產(chǎn)品;二是強(qiáng)化投研體系，建立以大類資產(chǎn)配置為核心的立體化投資研究框架;三是完善渠道建設(shè)，利用集團(tuán)和外部資源聯(lián)動(dòng)。依托集團(tuán)的客戶、業(yè)務(wù)和資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)開(kāi)放產(chǎn)品平臺(tái)引入市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)投資管理人，構(gòu)建全市場(chǎng)配置資金、全業(yè)務(wù)鏈創(chuàng)造價(jià)值的資管業(yè)務(wù)體系;四是推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。通過(guò)線上化操作加快業(yè)務(wù)流程，通過(guò)智能化營(yíng)銷精準(zhǔn)匹配客戶需求，綜合提升運(yùn)營(yíng)效率和客戶體驗(yàn)。

興業(yè)證券分析師傅慧芳據(jù)中基協(xié)金融行業(yè)基金保有規(guī)模數(shù)據(jù)指出，部分商業(yè)銀行經(jīng)過(guò)數(shù)年的投入摸索，已經(jīng)發(fā)展出遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的財(cái)富管理能力，未來(lái)在代理業(yè)務(wù)收入上至少可以保持3-5年20%以上的中速增長(zhǎng)?！罢行形涣斜Ｓ辛堪袷祝故玖似溥^(guò)去數(shù)次轉(zhuǎn)型后強(qiáng)大的資產(chǎn)匹配和客戶經(jīng)營(yíng)能力;區(qū)域性銀行中寧波銀行排名居前，單網(wǎng)點(diǎn)平均保有量在銀行中僅次于招行，區(qū)位/客群的稟賦和前瞻性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為其下一個(gè)階段的發(fā)力奠定了先發(fā)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

多維度雙主線布局優(yōu)質(zhì)龍頭 

展望下半年，安信證券分析師李雙認(rèn)為，7月中下旬開(kāi)始披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，或?qū)⒊蔀樾乱惠嗐y行股行情的催化劑。記者注意到，中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐在下半年投資策略報(bào)告中預(yù)計(jì)銀行業(yè)全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速將分別達(dá)7.5%、8.1%，當(dāng)前覆蓋銀行平均估值0.83倍PB(對(duì)應(yīng)2021年)。

劉志平也預(yù)計(jì)行業(yè)整體估值中樞有望回到0.8倍PB以上，具體投資主線他建議從三個(gè)維度進(jìn)行甄選：維度一：零售業(yè)務(wù)突出的銀行，將受益于表內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)以及表外財(cái)富管理，如招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、青島銀行等;維度二：區(qū)域優(yōu)勢(shì)突出、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行，兼具高成長(zhǎng)和高盈利性，如成都銀行、長(zhǎng)沙銀行等;維度三：估值低但中期開(kāi)始業(yè)績(jī)將有明顯改善的大行。

肖斐斐則建議把握 “優(yōu)質(zhì)銀行+修復(fù)銀行”雙主線：1、優(yōu)質(zhì)銀行：看好盈利領(lǐng)先帶來(lái)的持續(xù)阿爾法收益，如招商銀行、平安銀行;2、修復(fù)銀行：精選具備風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)、估值修復(fù)特點(diǎn)的標(biāo)的，具體包括興業(yè)銀行、光大銀行、南京銀行、江蘇銀行和大行。

國(guó)信證券分析師王劍也建議從兩方面選擇標(biāo)的：一是具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的寧波銀行、招商銀行、成都銀行、常熟銀行;二是基于板塊景氣反轉(zhuǎn)的邏輯推薦低估值的工商銀行、建設(shè)銀行、蘇農(nóng)銀行。

記者 趙琦薇