春節(jié)以來(lái)，A股震蕩已持續(xù)近三個(gè)月。膠著的市場(chǎng)格局，既是對(duì)投資者持有標(biāo)的質(zhì)地的檢驗(yàn)，對(duì)于逆向投資者來(lái)說(shuō)，則不失為布局的良好機(jī)會(huì)。擬由程琨管理的廣發(fā)價(jià)值增長(zhǎng)混合型基金（A類(lèi)：011866，C類(lèi)：011867）即將于5月12日起在工商銀行、廣發(fā)基金直銷(xiāo)中心等渠道發(fā)行。該基金將結(jié)合估值安全邊際，精選具有綜合比較優(yōu)勢(shì)、價(jià)值被相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)上市公司股票進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

據(jù)了解，程琨是一名深度的價(jià)值投資者，擅長(zhǎng)以企業(yè)家的視角來(lái)探究商業(yè)模式，并找出能為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值、具有優(yōu)秀護(hù)城河的公司進(jìn)行左側(cè)逆向布局。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，程琨自2014年9月4日起管理廣發(fā)逆向策略A，截至今年4月30日，累計(jì)回報(bào)224.58%，年化回報(bào)19.34%；另?yè)?jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，該基金近3年和近5年回報(bào)均居同類(lèi)靈活配置型基金前1/4分位（排名分別為69/373、31/147），獲銀河三年期和五年期五星評(píng)級(jí)。

高度注重安全邊際和深度研究

根據(jù)招募說(shuō)明書(shū)，廣發(fā)價(jià)值增長(zhǎng)為偏股混合型基金，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為 60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的 50%，可以覆蓋A股和港股市場(chǎng)上的優(yōu)秀企業(yè)投資機(jī)會(huì)。

擬任基金經(jīng)理程琨具有15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和A+H股復(fù)合投研背景，深耕TMT、消費(fèi)、機(jī)械、汽車(chē)等成熟產(chǎn)業(yè)賽道，善于獨(dú)立思考，從底層邏輯出發(fā)探究商業(yè)行為，以企業(yè)家思維來(lái)研究企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。作為一名價(jià)值投資者，他堅(jiān)信優(yōu)秀的企業(yè)及企業(yè)家才是資產(chǎn)長(zhǎng)期復(fù)利的真正來(lái)源，在實(shí)踐中堅(jiān)持與優(yōu)秀的公司為伴，形成了不追風(fēng)口、不追熱點(diǎn)的逆向投資風(fēng)格。

在具體的投資中，程琨主要從兩個(gè)維度出發(fā)，一是立足持有人長(zhǎng)期利益，高度注重安全邊際，充分考慮每筆投資可能暴露的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)守對(duì)持有人負(fù)有的信托責(zé)任。二是堅(jiān)持深度研究，通過(guò)綜合思考產(chǎn)業(yè)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、商業(yè)模式、企業(yè)家等基本面因素，來(lái)評(píng)判企業(yè)護(hù)城河的寬度和深度，考察企業(yè)是否有能力社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

廣發(fā)基金較強(qiáng)的權(quán)益投研體系也將為廣發(fā)價(jià)值增長(zhǎng)提供投研支持。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月31日，廣發(fā)基金權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品近2年絕對(duì)收益在權(quán)益類(lèi)大型基金公司中排名第1，近3年漲幅超100%的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量在權(quán)益類(lèi)大型基金公司中排名第1。

短期波動(dòng)帶來(lái)長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)

連續(xù)幾個(gè)月的震蕩調(diào)整，讓部分投資者對(duì)A股市場(chǎng)比較悲觀。但程琨認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前兩年的結(jié)構(gòu)化、風(fēng)格化行情后，A股當(dāng)前的估值確實(shí)不便宜，預(yù)計(jì)今年的市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)有所加大，需要提前做好準(zhǔn)備。但同時(shí)，也要對(duì)中國(guó)資產(chǎn)所面臨的歷史機(jī)遇及持續(xù)復(fù)利價(jià)值充滿信心。

今年以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊以及資本市場(chǎng)收益率下降已經(jīng)成為一致預(yù)期，但程琨表示，市場(chǎng)依然存在較多的不確定性，仍有可能打破一致預(yù)期，包括幾種可能：一是流動(dòng)性收緊的速度過(guò)快，可能會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格快速反身性收縮現(xiàn)象；二是經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張，企業(yè)業(yè)績(jī)大幅超越預(yù)期，貨幣政策保持中性，市場(chǎng)再次出現(xiàn)較大幅度上漲；三是全球再次發(fā)生突發(fā)性事件引起市場(chǎng)大幅波動(dòng)。程琨認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性高估和不確定性會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)率上升，但不必然帶來(lái)市場(chǎng)大幅下跌，因此不必花過(guò)多精力去猜測(cè)短期市場(chǎng)，更應(yīng)該著眼未來(lái)。

從長(zhǎng)期的角度看，程琨認(rèn)為，中國(guó)所面臨的歷史機(jī)遇應(yīng)該會(huì)給投資者帶來(lái)可持續(xù)的復(fù)利，如新一代技術(shù)革命在中國(guó)的快速推廣、巨型城市群的形成為創(chuàng)新升級(jí)提供足夠肥沃的土壤、工程師紅利會(huì)讓中國(guó)形成全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)組織等。

在這個(gè)大趨勢(shì)下，程琨看好五類(lèi)企業(yè)的發(fā)展邏輯：一是具有強(qiáng)品牌、強(qiáng)運(yùn)營(yíng)以及優(yōu)秀組織能力的服務(wù)型企業(yè)；二是勇于使用并推廣新技術(shù)的企業(yè)；三是消費(fèi)升級(jí)以及經(jīng)營(yíng)模式變革過(guò)程中有機(jī)會(huì)勝出的企業(yè)；四是強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力、高效率，有機(jī)會(huì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)整合既有產(chǎn)業(yè)的企業(yè)；五是在全球范圍內(nèi)具有顯著比較優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)企業(yè)。

基于上述判斷，廣發(fā)價(jià)值增長(zhǎng)將會(huì)充分利用市場(chǎng)的波動(dòng)性，把握好建倉(cāng)節(jié)奏，回避市場(chǎng)熱度高且顯著高估的熱門(mén)股，關(guān)注安全邊際高、長(zhǎng)期價(jià)值被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，嚴(yán)控回撤，希望能為獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)打下基礎(chǔ)。