春節(jié)以來，A股震蕩已持續(xù)近三個月。膠著的市場格局，既是對投資者持有標的質(zhì)地的檢驗，對于逆向投資者來說，則不失為布局的良好機會。擬由程琨管理的廣發(fā)價值增長混合型基金（A類：011866，C類：011867）即將于5月12日起在工商銀行、廣發(fā)基金直銷中心等渠道發(fā)行。該基金將結(jié)合估值安全邊際，精選具有綜合比較優(yōu)勢、價值被相對低估的優(yōu)質(zhì)上市公司股票進行長期投資。

據(jù)了解，程琨是一名深度的價值投資者，擅長以企業(yè)家的視角來探究商業(yè)模式，并找出能為社會創(chuàng)造價值、具有優(yōu)秀護城河的公司進行左側(cè)逆向布局。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，程琨自2014年9月4日起管理廣發(fā)逆向策略A，截至今年4月30日，累計回報224.58%，年化回報19.34%；另據(jù)銀河證券統(tǒng)計，該基金近3年和近5年回報均居同類靈活配置型基金前1/4分位（排名分別為69/373、31/147），獲銀河三年期和五年期五星評級。

高度注重安全邊際和深度研究

根據(jù)招募說明書，廣發(fā)價值增長為偏股混合型基金，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為 60%-95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產(chǎn)的 50%，可以覆蓋A股和港股市場上的優(yōu)秀企業(yè)投資機會。

擬任基金經(jīng)理程琨具有15年從業(yè)經(jīng)驗和A+H股復合投研背景，深耕TMT、消費、機械、汽車等成熟產(chǎn)業(yè)賽道，善于獨立思考，從底層邏輯出發(fā)探究商業(yè)行為，以企業(yè)家思維來研究企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。作為一名價值投資者，他堅信優(yōu)秀的企業(yè)及企業(yè)家才是資產(chǎn)長期復利的真正來源，在實踐中堅持與優(yōu)秀的公司為伴，形成了不追風口、不追熱點的逆向投資風格。

在具體的投資中，程琨主要從兩個維度出發(fā)，一是立足持有人長期利益，高度注重安全邊際，充分考慮每筆投資可能暴露的風險，嚴守對持有人負有的信托責任。二是堅持深度研究，通過綜合思考產(chǎn)業(yè)環(huán)境、競爭結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、商業(yè)模式、企業(yè)家等基本面因素，來評判企業(yè)護城河的寬度和深度，考察企業(yè)是否有能力社會持續(xù)創(chuàng)造價值。

廣發(fā)基金較強的權(quán)益投研體系也將為廣發(fā)價值增長提供投研支持。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月31日，廣發(fā)基金權(quán)益類產(chǎn)品近2年絕對收益在權(quán)益類大型基金公司中排名第1，近3年漲幅超100%的主動權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量在權(quán)益類大型基金公司中排名第1。

短期波動帶來長期布局機會

連續(xù)幾個月的震蕩調(diào)整，讓部分投資者對A股市場比較悲觀。但程琨認為，經(jīng)過前兩年的結(jié)構(gòu)化、風格化行情后，A股當前的估值確實不便宜，預計今年的市場波動會有所加大，需要提前做好準備。但同時，也要對中國資產(chǎn)所面臨的歷史機遇及持續(xù)復利價值充滿信心。

今年以來，市場流動性收緊以及資本市場收益率下降已經(jīng)成為一致預期，但程琨表示，市場依然存在較多的不確定性，仍有可能打破一致預期，包括幾種可能：一是流動性收緊的速度過快，可能會出現(xiàn)資產(chǎn)價格快速反身性收縮現(xiàn)象；二是經(jīng)濟快速擴張，企業(yè)業(yè)績大幅超越預期，貨幣政策保持中性，市場再次出現(xiàn)較大幅度上漲；三是全球再次發(fā)生突發(fā)性事件引起市場大幅波動。程琨認為，結(jié)構(gòu)性高估和不確定性會導致市場波動率上升，但不必然帶來市場大幅下跌，因此不必花過多精力去猜測短期市場，更應該著眼未來。

從長期的角度看，程琨認為，中國所面臨的歷史機遇應該會給投資者帶來可持續(xù)的復利，如新一代技術(shù)革命在中國的快速推廣、巨型城市群的形成為創(chuàng)新升級提供足夠肥沃的土壤、工程師紅利會讓中國形成全球最有競爭力的研發(fā)組織等。

在這個大趨勢下，程琨看好五類企業(yè)的發(fā)展邏輯：一是具有強品牌、強運營以及優(yōu)秀組織能力的服務型企業(yè)；二是勇于使用并推廣新技術(shù)的企業(yè)；三是消費升級以及經(jīng)營模式變革過程中有機會勝出的企業(yè)；四是強運營能力、高效率，有機會在國內(nèi)市場繼續(xù)整合既有產(chǎn)業(yè)的企業(yè)；五是在全球范圍內(nèi)具有顯著比較優(yōu)勢的制造業(yè)企業(yè)。

基于上述判斷，廣發(fā)價值增長將會充分利用市場的波動性，把握好建倉節(jié)奏，回避市場熱度高且顯著高估的熱門股，關(guān)注安全邊際高、長期價值被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，嚴控回撤，希望能為獲取長期穩(wěn)健的投資回報打下基礎(chǔ)。