重結(jié)構(gòu)輕指數(shù) 自下而上選股 

農(nóng)銀匯理基金研究部負(fù)責(zé)人 徐文卉

2021年是波動(dòng)率大幅提升的一年。回顧一季度，火熱開幕的春季躁動(dòng)行情，在農(nóng)歷春節(jié)后，遭遇政策轉(zhuǎn)向收緊預(yù)期加劇的沖擊，核心資產(chǎn)面臨重大考驗(yàn)。

這一現(xiàn)象一直延續(xù)到3月，在經(jīng)歷情緒明顯降溫和估值快速回落后，中下旬市場開始企穩(wěn)反彈，從反彈的脈絡(luò)來看基本圍繞著年報(bào)和一季報(bào)行情展開。

短期而言，進(jìn)入業(yè)績預(yù)告密集披露期，前期由籌碼結(jié)構(gòu)主導(dǎo)的行情，有望重回基本面驅(qū)動(dòng)階段。從已經(jīng)披露預(yù)告的公司來看，絕對(duì)高增長和高質(zhì)量增長型公司表現(xiàn)最佳，有望在本輪反彈中領(lǐng)跑。

與此同時(shí)，比較近年殺估值最猛烈的2018年可以發(fā)現(xiàn)，拐點(diǎn)型行業(yè)、反轉(zhuǎn)型公司和高成長新方向在極端市場下也有較好表現(xiàn)，為我們后期挑選投資標(biāo)的提供一個(gè)選股思路。

展望未來，我們認(rèn)為，去年疫情下中國供給對(duì)應(yīng)全球需求的格局會(huì)有所改變，雙循環(huán)中國內(nèi)循環(huán)的重要性會(huì)增加。

未來市場將進(jìn)入震蕩盤整階段，一方面，經(jīng)過前期的調(diào)整，估值風(fēng)險(xiǎn)有一定的釋放，業(yè)績期基本面對(duì)股價(jià)的影響權(quán)重提升。另一方面，前期高估值的核心資產(chǎn)在3月底至今的反彈后，估值略顯尷尬，有待基本面趨勢篩選下的去偽存真。

因此，投資策略上，重結(jié)構(gòu)輕指數(shù)，自下而上選股，沿著復(fù)蘇確定性、景氣改善幅度和估值擴(kuò)張情況進(jìn)行投資布局。

投資方向上，關(guān)注年報(bào)一季報(bào)的業(yè)績趨勢，選擇高景氣趨勢持續(xù)的子行業(yè)，用高增長來對(duì)抗政策轉(zhuǎn)緊對(duì)估值的壓制;與此同時(shí)，布局估值相對(duì)合理且基本面復(fù)蘇的行業(yè)如地產(chǎn)后周期的家居家電和反轉(zhuǎn)型的出行鏈;此外，關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下來自其他領(lǐng)域的潛在高增長方向。