公募FOF在2020年迎來快速發展。根據天相投顧統計的基金年報數據，170只FOF產品盈利111.24億元，相比2019年的23.46億元大幅增長。另一方面，隨著FOF產品的陸續推出，截至4月12日，公募FOF整體規模已經突破1000億元，達1057億元。

為何FOF產品會逐步獲得投資者的認可?第三方研究機構認為，FOF產品具有獨特的優勢，如穩定清晰的風險收益特征、市場平均以上水平的回報和較小的回撤。也就是說，它們能以相對較低的波動為持有人提供市場平均水平的回報，為基金持有人提供更好的持有體驗。

銀河證券數據顯示，截至2021年4月6日，廣發銳意進取3個月FOF近一年的累計凈值增長率為52.6%，排名位居全市場92只FOF基金(各份額合并計算)第一名;wind數據顯示，該基金近一年夏普比率達到2.25，盡管歷經市場年后的大幅下挫(滬深300最大回撤超15%，創業板指最大回撤近23%)，最大回撤為-14.31%，風險收益比出色。

廣發銳意進取3個月FOF基金經理陸靖昶表示，他希望發揮FOF二次分散風險的天然優勢，通過自上而下的資產配置，盡量熨平權益資產的波動性。具體而言，他力求在頂層資產配置和底層品種選擇兩個層次均獲得超額收益，在控制下行風險的基礎上，追求長期穩健的投資回報。

廣發基金資產配置部基金經理陸靖昶

4月21日起，廣發核心優選六個月持有期混合型基金中基金(FOF)將于民生銀行首發，擬任基金經理就是陸靖昶。根據基金合同，產品投資于股票型和混合型基金的比例占基金資產的50%-85%，并主要投資于廣發基金旗下的優質基金。

關注五大維度，自上而下資產配置

問： FOF產品和市場上常見的主動權益型基金有什么區別?

陸靖昶：首先，兩者的風險等級有所區別。市場上主動權益型基金的風險等級相對固定，但FOF不一樣，它可以在各類資產之間動態平衡，更加分散風險，通過控制回撤來為投資者帶來良好的投資體驗。第二，FOF可以更好地進行風格轉換。基金經理通常來說本身具備相對固定的能力圈，產品風格可能很難順勢改變，但FOF可以自上而下、靈活配置不同風格的標的，從而在市場風格轉換時跟上市場變化的節奏。

問：你通常會如何進行資產配置?是否會集中于某些風格?

陸靖昶：如果過度集中于某些風格，FOF的彈性也會很大，這與成立FOF產品的初心相違，因而我更多地選擇分散配置的策略。投資的子基金的類型也非常豐富，涵蓋貨幣基金、債券基金、固收+、股票多空策略基金、指數ETF、主動權益以及商品基金等各大類型。其中，主動權益基金中包含均衡風格、價值風格、成長風格以及行業主題基金等，使組合可以適應市場風格的動態變化。

問：分散配置可以更好地控制波動，但是否也會使組合業績處于市場中游水平?

陸靖昶：現在市場上存在“基金賺錢、基民不賺錢”的現象，這種情況出現的主要原因有兩點：一是與客戶主觀有關，例如，持有期限較短、沒有選到合適的品種、買賣時點節奏沒把握好等等;二是與產品有關，A股市場歷來有高波動的特點(年化波動率超過20%)，這使得股票型基金、偏股型基金的波動會比較大，讓客戶在持有過程中的心理壓力會比較大，有可能一次波動，凈值下跌20%，客戶就忍不住贖回了。

也就是說，如果組合波動較大，收益的彈性固然很好，但也會面臨在某個階段出現凈值的較大波動，使客戶做出情緒化的操作。作為FOF基金經理，我會充分利用FOF資產配置的優勢，結合定量模型和定性分析進行跨資產比較，在股票、債券、商品之間進行再平衡，從而在頂層資產配置獲取長期的超額收益。這樣，組合的整體波動相比單一資產的波動有所降低，持有人也有望獲得合理的、市場權益基金的平均收益。

至于收益率，我們認為復利的效果更為重要。在牛市階段，我們跟上市場;在市場處于震蕩或者調整期，我們能表現得更好，從而在長期復利效果上會優于市場的平均表現。

問：組合的超額收益一部分來源于資產選擇，請問你如何保證高勝率呢?

陸靖昶：無論是大類資產、風格還是行業轉換，第一原則就是要保持較低的頻率。過去三年，我僅做過兩次風格切換，只有在確定性高的時候操作，才能保證風格轉換的正確率。我會通過自上而下對宏觀經濟、基本面情況、資產估值、市場情緒、技術指標五個維度進行分析。

具體來說，宏觀經濟會關注影響當前市場趨勢的主要宏觀變量;在基本面研究上，需要判斷宏觀數據及其背后的影響因素對各類資產的指向性影響;資產估值需要統計各寬基指數、行業板塊及利率在各自歷史上的分位數，著重關注風險溢價較高的板塊;市場情緒需要利用多項定量數據及模型進行追蹤;技術指標是指針對不同種資產，根據長期測試的先驗指標，使用價值回歸和趨勢動量指標跟蹤市場。結合五個維度的分析，來判斷此時市場環境是否處于極端狀況，是否需要進行風格的轉換。

定量+定性精篩，底層優選基金

問：一只產品符合什么樣的條件，才會進入你的備選池當中?

陸靖昶：基金遴選通過定量分析和定性盡調完成，子基金的篩選標準主要包括以下幾點：第一，基金經理風格清晰、穩定;第二，產品中長期收益良好，從收益、風險、風險調整后收益這三個維度進行分析，挑選出性價比較高的標的;第三，通過不同的配置維度挑選出各自賽道中業績持續穩定的基金。

問：具體談一下如何挑選基金經理?

陸靖昶：自下而上選股產生的超額收益是靠基金經理提供的，因而需要對基金經理“精挑細選”，具體選擇方式分為兩種。

第一種是通過“Beta+Alpha”的篩選模式確定。一方面要區分基金經理的Beta落在哪個賽道，我會將基金經理與其固定的風格賽道同類進行比較，另一方面也要觀察基金經理Alpha是否穩定，我傾向于Alpha持續穩定、偏離程度較小的基金經理。

第二種是選擇與全市場風格較為一致的基金經理。我把均衡風格的整體回報率當成這類管理人的管理基準，篩選出的管理人具有市場平衡的能力，其產品可以作為均衡配置的底倉標的。目前這兩類基金經理在我的組合中大致是五五開的比例。

問：FOF投資會以主動權益基金為主，還是以被動權益基金為主?

陸靖昶：長期來看，主動權益基金相對于被動權益基金的超額收益曲線是持續向上走，尤其是近兩年超額收益向上的速度更快，幅度更大，因此，在現在的市場環境下，主動基金經理依舊具備良好的配置價值。

但有一種情況會比較特殊，當市場風格變得偏價值風格時，因為指數或指數增強型基金組合比主動基金更分散，所以，收益的穩定性、確定性、風格跟蹤精度會相對更高，存在階段的超額收益。