緊盯結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 

農(nóng)銀匯理基金投資部負(fù)責(zé)人 趙詣

流動(dòng)性預(yù)期的邊際變化是近期市場(chǎng)波動(dòng)率抬升的重要原因。隨著全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇、大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，通脹預(yù)期升溫，推動(dòng)美債長(zhǎng)端利率大幅上行，加劇了市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，全球科技及高估值白馬等板塊對(duì)流動(dòng)性預(yù)期的邊際變動(dòng)更為敏感，因此回調(diào)幅度較大。

但整體來看，全球貨幣政策維持寬松，財(cái)政刺激也持續(xù)加碼。美國(guó)總統(tǒng)拜登已于3月11日簽署了1.9萬億美元的紓困法案。同日，歐央行也決定維持1.85萬億歐元的緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃，且下季度的購(gòu)買速度將顯著加速。

國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前仍處于通脹上行初期，不會(huì)對(duì)貨幣政策形成明顯制約。央行近期持續(xù)小額高頻操作，精準(zhǔn)調(diào)控資金面，并對(duì)MLF等額續(xù)作，LPR利率也連續(xù)11個(gè)月按兵不動(dòng)，貨幣政策也仍未出現(xiàn)收緊的信號(hào)。并且在政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎的前提下，中期內(nèi)發(fā)生系統(tǒng)性變化的概率不大。

資金層面，隨著近期市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，北上資金入場(chǎng)步伐明顯加快，尤其是配置盤資金平穩(wěn)大幅流入。與此同時(shí)，新發(fā)基金規(guī)模雖受情緒擾動(dòng)有所回落，但存量基金方面短期贖回規(guī)模則相對(duì)有限，無需過度擔(dān)心贖回帶來的負(fù)反饋效應(yīng)。

因此，盡管短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，市場(chǎng)整體震蕩，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)盈利改善、流動(dòng)性環(huán)境整體寬松的情況下，市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)來看：

補(bǔ)短板方向：科技產(chǎn)業(yè)政策層面更加強(qiáng)調(diào)國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，科技制造領(lǐng)域的投入將持續(xù)加大，尤其是以航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體、北斗為主的補(bǔ)短板的高端制造業(yè)方向。

“碳中和”勢(shì)在必行，能源電力行業(yè)是突破口。發(fā)電及供熱是我國(guó)最主要的二氧化碳排放來源，約占到總排放量的一半，能源電力行業(yè)控排是實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的關(guān)鍵。

從能源變革角度來看，風(fēng)能、光伏是未來電力生產(chǎn)側(cè)主力軍，逐步邁向存量替代階段;電網(wǎng)側(cè)方面，碳中和轉(zhuǎn)型支撐，助力能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型;用電側(cè)方面，車輛全面電動(dòng)化，推進(jìn)碳中和。