劉元海，博士，同濟(jì)大學(xué)管理學(xué)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)。2004年2月進(jìn)入東吳基金管理有限公司，先后任研究策劃部研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、投資管理部副總經(jīng)理，管理過(guò)東吳新產(chǎn)業(yè)混合型基金、東吳內(nèi)需增長(zhǎng)混合型基金及東吳行業(yè)輪動(dòng)混合型基金等產(chǎn)品。現(xiàn)任公司權(quán)益投資總部副總經(jīng)理、東吳移動(dòng)互聯(lián)靈活配置混合型基金A(001323)基金經(jīng)理。

投資秘笈

●自上而下尋找符合發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)作為重點(diǎn)配置方向，并選擇行業(yè)龍頭或者執(zhí)行力強(qiáng)的公司進(jìn)行投資。當(dāng)前看好影視劇、先進(jìn)制造、醫(yī)藥等行業(yè)方向。

●60天獲利指標(biāo)反映了過(guò)去一段時(shí)間市場(chǎng)整體的盈利情況，一般而言，該指標(biāo)值在20%以下時(shí)選擇加倉(cāng)，有助于提升把握后市的概率。

●做絕對(duì)收益，要盡量少賺運(yùn)氣的錢(qián)，我只賺我看得見(jiàn)的錢(qián)。

劉元海，很不一樣。

選股上，他喜歡自上而下尋找符合發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)，選擇行業(yè)龍頭或者執(zhí)行力強(qiáng)的公司進(jìn)行投資;擇時(shí)上，他借助量化模型指標(biāo)靈活調(diào)整倉(cāng)位。

近年來(lái)，他的絕對(duì)收益投資漸入佳境。2017年，他管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)基金斬獲了11.93%的收益，排名位列同類(lèi)基金的前三分之一(389/1350);2018年，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出連貫性，截至一季度末，該基金今年已取得5%的收益，排名位列同類(lèi)基金前十分之一(101/1765)。

絕對(duì)收益投資短期內(nèi)未必耀眼，從中長(zhǎng)期看，通過(guò)“堅(jiān)持做正確的事情”，在相對(duì)收益和相對(duì)排名上會(huì)體現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)。這正是長(zhǎng)跑的力量，絕對(duì)收益的意義。

采訪(fǎng)中，劉元海坦言：“做絕對(duì)收益，要盡量少賺運(yùn)氣的錢(qián)，我只賺我看得見(jiàn)的錢(qián)。”這，或許就是他做絕對(duì)收益投資的秘訣所在。

基本面選股：犯兩次同樣錯(cuò)誤的企業(yè)，別投!

與從事成長(zhǎng)股投資的基金經(jīng)理多喜歡自下而上選股不同，劉元海做絕對(duì)收益投資更為重視估值的安全邊際，堅(jiān)持自上而下的研判。比如，分析行業(yè)所處的發(fā)展階段、背景，來(lái)推測(cè)行業(yè)未來(lái)幾年的發(fā)展前景，然后再去精選那些最為受益的龍頭股。

“不要去碰歷史上連續(xù)兩次犯過(guò)類(lèi)似錯(cuò)誤的企業(yè)。”劉元海告訴記者，他喜歡做歷史分析，比如從一家公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理之前所做的戰(zhàn)略布局是否都得到了歷史驗(yàn)證，來(lái)判斷一家企業(yè)的戰(zhàn)略判斷和執(zhí)行力。他認(rèn)為，歷史分析往往可以看出一家企業(yè)的戰(zhàn)略眼光，對(duì)行業(yè)的把握能力以及管理層的執(zhí)行力。如果歷史上管理層的戰(zhàn)略布局大都如期實(shí)現(xiàn)了，那么站在當(dāng)前行業(yè)所處的階段來(lái)看，未來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)他也會(huì)大概率能夠把握住。然后，再去詳細(xì)了解企業(yè)的戰(zhàn)略布局是否迎合了當(dāng)前的行業(yè)趨勢(shì)，選擇一個(gè)相對(duì)安全的價(jià)格買(mǎi)入。

對(duì)于持股時(shí)間的長(zhǎng)短，劉元海表示，要結(jié)合整個(gè)市場(chǎng)的節(jié)奏，若遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整體倉(cāng)位會(huì)做適當(dāng)調(diào)整。如果市場(chǎng)變動(dòng)不大，一般會(huì)持有較長(zhǎng)的時(shí)間。

“我一般會(huì)早期布局。”他坦言，有時(shí)候也會(huì)比較痛苦，因?yàn)楣蓛r(jià)常常要隔一段時(shí)間才會(huì)反應(yīng)到基金凈值上。

比如2017年中，他看好電視劇方向，認(rèn)為行業(yè)正處在一個(gè)向好的方向，未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)比較明朗，但是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情緒只認(rèn)看得見(jiàn)業(yè)績(jī)的“白馬股”。然而，他認(rèn)為行業(yè)趨勢(shì)向好，電視劇公司的業(yè)績(jī)彈性很大，原來(lái)電視劇需求方主要是電視臺(tái)，一集賣(mài)給兩家電視臺(tái)大概五百萬(wàn)元左右。現(xiàn)在多了一個(gè)需求方：網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)，好的電視劇賣(mài)給網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)一集能到1000萬(wàn)元左右，比兩家電視臺(tái)加起來(lái)高出一倍左右。

為何網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)愿意出高價(jià)?劉元海認(rèn)為，這與行業(yè)格局有關(guān)，三家巨頭騰訊、優(yōu)酷、愛(ài)奇藝的座次還沒(méi)有定下來(lái)，這是爭(zhēng)取用戶(hù)的競(jìng)爭(zhēng)手段。

“付費(fèi)用戶(hù)在快速增加，2017年1.2億付費(fèi)用戶(hù)，今年有望到2個(gè)億。”他指出，付費(fèi)觀看的消費(fèi)習(xí)慣正在養(yǎng)成，網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)高價(jià)買(mǎi)劇，會(huì)對(duì)相關(guān)的電視劇公司形成利好。“目前，國(guó)內(nèi)的視頻用戶(hù)已有6-7億，但付費(fèi)用戶(hù)滲透率只有20%左右，2018年付費(fèi)觀看市場(chǎng)正將處于爆發(fā)階段，行業(yè)趨勢(shì)在今年上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)顯著反映出來(lái)，并且傳媒板塊股價(jià)已經(jīng)調(diào)整兩年多了，估值也處于低位，當(dāng)前正是投資布局的好時(shí)點(diǎn)。”

量化擇時(shí)：60天獲利指標(biāo)低于20%，加倉(cāng)!

做絕對(duì)收益，擇時(shí)也是重要的一環(huán)。憑借逾十年投資經(jīng)驗(yàn)的積累，劉元海在結(jié)合量化模型輔助判斷時(shí)，尤為重視60天獲利指標(biāo)這一要素。

“60天獲利指標(biāo)反映了過(guò)去一段時(shí)間市場(chǎng)整體的盈利情況，一般而言，該指標(biāo)值在20%以下時(shí)選擇加倉(cāng)，有助于提升把握后市的概率。”劉元海表示，結(jié)合量化模型進(jìn)行投資決策有助于克服人性的貪婪和恐懼。

當(dāng)然，他也強(qiáng)調(diào)不能唯指標(biāo)是從，還是要結(jié)合經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行綜合判斷。比如當(dāng)該指標(biāo)跌到20%以下時(shí)，還要認(rèn)真分析所處的市場(chǎng)環(huán)境，比如是什么因素導(dǎo)致了市場(chǎng)下跌，這些因素未來(lái)是否有向好的變化;市場(chǎng)流動(dòng)性是否已經(jīng)發(fā)生變化;風(fēng)險(xiǎn)偏好是否正在回升等等。

“實(shí)際操作中，我們參考的指標(biāo)會(huì)比較多，既有整個(gè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，也有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及不同行業(yè)的數(shù)據(jù)。”劉元海就像是給市場(chǎng)貼上了諸多檢測(cè)貼片，通過(guò)這些貼片可以實(shí)時(shí)測(cè)出市場(chǎng)脈動(dòng)的“心電圖”。

一般而言，做相對(duì)收益投資的基金經(jīng)理，很少做大幅的倉(cāng)位調(diào)整;而做絕對(duì)收益投資則不然。

在劉元海看來(lái)，絕對(duì)收益投資的倉(cāng)位調(diào)整范圍，取決于基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的把握能力和做絕對(duì)收益的經(jīng)驗(yàn)積累。“今年一月份，我把倉(cāng)位做到了90%以上;去年四月份，覺(jué)得市場(chǎng)可能調(diào)整，曾把倉(cāng)位最低降到了20%左右。”劉元海透露，近期他的倉(cāng)位保持在七成左右。

除了擇時(shí)因素外，做絕對(duì)收益還要做好止盈、止損，尤其要注意控制好凈值的回撤幅度。“我希望買(mǎi)的每一只股票都大概率能賺到錢(qián)。”為此，劉元海格外重視止盈和止損，如果一只股票漲幅超過(guò)10%，他就會(huì)逐步賣(mài)出兌現(xiàn)部分收益;有些沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的個(gè)股，他也會(huì)提前賣(mài)出。當(dāng)然，也有看錯(cuò)的，會(huì)及時(shí)認(rèn)錯(cuò)退出。

“漲上去時(shí)要懂得賣(mài);跌的時(shí)候要把虧損控制住。”他也并不諱言，對(duì)時(shí)機(jī)的把握挺難的，只能盡量去做而已。

不管風(fēng)吹浪打，勝似閑庭信步。在他看來(lái)，基金經(jīng)理最重要的工作，還是把行業(yè)和公司研究透。選擇一個(gè)好的行業(yè)和公司，以合適的價(jià)格買(mǎi)入，等待未來(lái)爆發(fā)即可。

“做絕對(duì)收益，要盡量少賺運(yùn)氣的錢(qián)，我只賺我看得見(jiàn)的錢(qián)。”劉元海笑言，市場(chǎng)機(jī)會(huì)很多，不要指望什么都抓住，能抓住幾個(gè)就行了。

記者 趙琦薇