2月末“兩集中”供地政策落地，市場(chǎng)情緒認(rèn)為利好房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定的發(fā)展，地產(chǎn)股尤其頭部企業(yè)迎來(lái)一波漲勢(shì)行情，其中新城、時(shí)代中國(guó)、華潤(rùn)置地、萬(wàn)科領(lǐng)漲，呈跌勢(shì)企業(yè)僅一家。一直以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模與市值表現(xiàn)背離，且房地產(chǎn)行業(yè)受政策影響較為明顯，估值常年保持低位，2021年2月克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)估值平穩(wěn)，大盤(pán)走勢(shì)上行，估值待進(jìn)一步修復(fù)。

2月末地產(chǎn)板塊交易活躍度反彈，指數(shù)表現(xiàn)回升

2月，港股地產(chǎn)板塊恒生地產(chǎn)建筑業(yè)指數(shù)的成交額占恒生綜合行業(yè)總成交額之比月均值較上月持平，月末占比呈反彈趨勢(shì)。2月周均值6.1%，低于2018年至今的歷史均值12.0%，較上月持平。

克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)2月走勢(shì)上行，整體仍不及大盤(pán)，周成交額占樣本比下降。自2021年1月1日至2月末，克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)跌幅16.3%，同期恒生中國(guó)內(nèi)地地產(chǎn)指數(shù)跌幅18.4%。恒生指數(shù)漲幅1.9%，房地產(chǎn)(申萬(wàn))板塊跌幅8.6%。單從2月份表現(xiàn)來(lái)看，恒生指數(shù)上漲0.3%，克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)上漲10.6%，恒生中國(guó)內(nèi)地地產(chǎn)指數(shù)上漲7.9%，房地產(chǎn)(申萬(wàn))板塊上漲9.7%。

2月，克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)成交額占香港地產(chǎn)股大樣本的成交額比值總體較上月有所回落。2月，該指數(shù)成交額占比周均值81.7%，低于歷史均值83.2%，低于上月周均值87.3%。

受政策及大市影響，整體估值平穩(wěn) 

2021年2月，克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)估值平穩(wěn)，大盤(pán)走勢(shì)上行，指數(shù)相對(duì)恒指PE繼續(xù)走低。2021年2月，相對(duì)恒指成分股的PE周均值為-60.4%，低于上月相對(duì)PE周均值-60.0%，低于2020年全年相對(duì)PE周均值-40.2%。

2021年2月，克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)成分股整體PE周均值為7.14，高于上月周均值6.97，低于2020年全年周均值7.30。恒指成分股2021年2月整體PE周均值為18.07，高于上月周均值17.43，高于2020年全年的周均值12.49。

2021年2月，克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)成分股相對(duì)香港地產(chǎn)股大樣本整體PE進(jìn)一步回升。2月該相對(duì)PE周均值為-1.8%，高于上周均值-4.7%，低于2020年周均值-1.5%。香港地產(chǎn)股大樣本2月整體PE周均值為7.27，低于上月周均值7.32，低于2020年至今周均值7.42。

17家上市房企市值低于2020年末

TOP200房企中，A+H股上市房企數(shù)量共有88家，我們對(duì)88家上市房企市值統(tǒng)計(jì)，以最新匯率計(jì)算，截至2月28日，88家A+H股上市房企市值總額約為3.8萬(wàn)億元，較2020年12月31日收盤(pán)，市值總額增加2161億元。整體市值有所回升。

從市值變化凈值來(lái)看，2020年末，88家A+H股上市房企中，有64家房企市值低于2019年末，占比超過(guò)七成。進(jìn)入2021年，受“兩集中”等政策影響，上市房企估值有所回升，2月末，88家A+H股上市房企市值低于2020年末的僅17家，但仍有34家較2019年末市值有所下降。從個(gè)股來(lái)看，2021年年初兩個(gè)月市值下降最大的為碧桂園，較2020年末減少235.8億元。

從2021年初2個(gè)月股價(jià)漲跌幅來(lái)看，88家上市房企平均漲幅為3.5%，其中最大漲幅為銀城國(guó)際，前2個(gè)月上漲了37%，最大跌幅則為明發(fā)集團(tuán)，前2個(gè)月跌幅達(dá)61.3%。

整體來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)市值與銷(xiāo)售規(guī)模背離。克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2020年百?gòu)?qiáng)房企全口徑銷(xiāo)售金額達(dá)到13萬(wàn)億元，同比增12.4%，而TOP200有88家上市房企，2020年末市值總額僅為約3.8萬(wàn)億元，較2019年末縮水近7000億元。

2020年受到疫情沖擊，整體港股地產(chǎn)板塊活躍度較低，克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)走勢(shì)全年下行近兩成，指數(shù)估值方面，年初受疫情沖擊有所震蕩，后趨于平穩(wěn)，但相對(duì)恒指和香港地產(chǎn)股大樣本整體PE、PB折減持續(xù)走低。

2021年初，房地產(chǎn)行業(yè)從政策端、土地端、銷(xiāo)售端和金融端等各個(gè)方面都朝著更加穩(wěn)健的方向發(fā)展，行業(yè)安全性也有所提升，疊加前期的跌幅，以及地產(chǎn)股的高股息，使其成為了較好的防守型投資選擇，因此地產(chǎn)板塊熱度有所回升，指數(shù)走勢(shì)反彈，估值逐步修復(fù)，2021年指數(shù)表現(xiàn)可期。

香港克而瑞證券有限公司分析師 孫楊