“公司已經迎來銷售回款和利潤率的雙重拐點，維持‘買入’的投資評級，長期而言，公司在三四線單城的平均市占率可能從8%上升到15%以上，且布局城市數量仍有望增長。”在碧桂園(02007.HK)披露了2020年度業績報告的第二日，中信證券在業績報告中如此點評公司的業績。

碧桂園股價26日盤中大幅拉升，最高漲幅達到8.56%，收盤每股報收9.73港元，大漲8.11%。“尖子生”碧桂園的財報究竟藏著哪些看點?

權益銷售額未來三年有望年增10% 

從發布的財報數據觀察，盡管受去年初疫情影響，部分項目進度有所放緩，但是碧桂園2020年全年依然“行穩致遠”。

2020年，碧桂園集團連同其聯營合營公司共同實現歸屬于集團股東權益的合同銷售額約為5706.6億元，同比增長3.3%，權益銷售面積6733萬平方米，同比增長8%，銷售業績再創新高。碧桂園2020年實現總收入4629億元，毛利約為1009億元，凈利潤約為541億元，表現不俗。

就在25日的年報發布會上，碧桂園集團總裁莫斌表示，公司有信心未來三年每年錄得10%以上的權益銷售額增長，并保持各項經營指標同步增長。

莫斌的信心和底氣來自于哪里?財報中多個數據則顯露出“先機”。截至2020年12月31日，碧桂園在國內已獲取的權益可售資源約為1.75萬億元，潛在的權益可售貨值約為5000億元，權益可售資源合計約為2.25萬億元。以此前權益銷售額為基數，可強力支撐公司未來3.5年以上的發展。

另外，近年來，碧桂園財務愈發穩健。截至2020年12月31日，公司有息負債總額從3696億元下降至3265億元，同比下降11.7%;期末平均融資成本僅5.56%，同比下降78個基點，融資成本進一步降低。報告期內，碧桂園凈負債率僅為55.6%。目前，碧桂園已連續多年保持凈負債率低于70%，這在國內地產企業中則是優秀的 “尖子生”。

有市場分析認為，此次碧桂園公開“未來三年年增10%”計劃，向市場明確傳遞了龍頭房企對未來發展的信心和底氣。

“多面”碧桂園的巨大成長空間已打開

“兵無常勢，水無常形，能因敵變化而取勝者，謂之神。”對于中國古典軍事著作《孫子兵法》，碧桂園人一直有著獨到的理解。

回顧過去的一年，尤其是2020年年初，突如其來的新冠肺炎疫情幾乎迫使房地產線下銷售全部“停擺”。對于這樣的環境突變，碧桂園迅速改變策略且啟動線上銷售的打法。

2020年5月5日晚上8點，碧桂園在抖音上直播賣房。綜藝主持大咖汪涵、“全能藝人”大張偉空降現場，這場直播秀有近30個會場同步直播，共推出覆蓋16個省份60個城市約1.7萬套精品特惠房源;直播2小時內主會場觀看人數達670萬，連同29個分會場合計觀看人數近800萬?！靶聭鹦g”大大加快了疫情期間房產銷售業務復蘇的進程。

對于未來，碧桂園更能緊跟國家政策方向。進入“十四五”新征程，碧桂園重點布局高科技地產生態鏈，在地產開發方面，通過博智林機器人進行智慧施工，打造智能建造體系，借助筑智衛浴和現代家居做裝修及室內家居布置，形成完善的上下游產業鏈;在餐飲零售方面，依托地產主業巨大的業主資源，現代農業生產的農產品，通過碧優選銷售，同時為中央廚房提供原材料，由機器人餐廳將成品食物傳遞給消費者，實現從源頭到終端全覆蓋。未來，多元化業務將與主業形成更有效的聯動。

莫斌在年報發布會上介紹稱，碧桂園農業將加快前端種業研發，打造我國的“農業芯片”;在中端，使用“公司+基地+農戶”的高效生產模式，布局科技農業;在市場端，現代農業將結合“碧優選”門店，減少農產品流通環節，真正做到健康食品“從田間到餐桌”。

看到碧桂園的變，更要看到碧桂園的“不變”。深耕三四線城市的戰略布局是碧桂園的第一個“不變”。

對于碧桂園來說，來到一座城市，其項目布局，總能踩在城市進程的鼓點上。比如，碧桂園蘇南區域深耕常州起始于2017年。2017年年底，碧桂園正式進入常州主城并打造了首個改善產品——碧桂園壹號天禧。2017年至2019年，碧桂園三年落子常州6個項目。2020年碧桂園進軍這座城市的中心，拿下了原五中地塊，將在這里打造首個TOD項目。緊接著，2020年第四季度和今年1月，碧桂園接連拿下溧陽兩幅重磅地塊和金壇一幅重磅地塊。

碧桂園人對于打造好產品的追求則是另外一個“不變”。

2021年1月23日，碧桂園舉辦了一場2021年新產品系線上直播發布會，一次性發布“星、府、云、天”全新四大產品系列。這場發布會讓房地產市場再次清晰的看到碧桂園是一家有情懷，有深度，擅于思考的房企。

如何沉下心來打造產品，將住宅的本質還給居者，這是開發商們需要思考的問題。這也是碧桂園人一直以來不變的初心。

正如碧桂園創始人楊國強先生曾表示：“好房子，碧桂園造。服務所有追求美好生活的人，這是我們對社會的責任，我們希望公司設計和建造的房子能很好地滿足剛需和改善型客戶的需求，產品交給市場去檢驗。”

機構為何鐘情碧桂園? 

就在碧桂園的財報落地后，中信證券發布研報稱，組織裂變不僅推動未來三年公司權益銷售將實現兩位數的增長，也促使公司盈利能力曲線掉頭向上。2020年，公司實際控制人總計增持股份比例達到1.5%，這充分顯示了控股股東對公司價值的信心。

中信證券認為，碧桂園的機器人業務日漸成熟，預計能在2021年走向商業化，或成公司價值另一催化劑?！拔覀冋{整2021-2023年EPS預測分別為1.84元、2.25元、2.72元，給予公司2021年8倍的PE目標價，對應16.52港元/股，維持“買入”的投資評級?！?/p>

給予碧桂園“買入評級”的并不只有中信證券，西南證券2月也發布研報稱，公司2020年全年銷售表現良好。下半年銷售明顯提速，未來還可能持續受益于產業鏈的投資收益及行業利潤、市占率的逆勢提升，維持目標價14.19港元/股，維持“買入”評級。

機構較為看好碧桂園在地產全產業鏈上的布局，通過科技賦能驅動，產業投資已進入萬億級市場。在地產上下游產業鏈、社區產業鏈、智慧餐飲、機器人、現代農業等方面，碧桂園創投在持續進行控股類和財務類投資，未來的定價溢價能力和盈利前景較大。

易居企業集團CEO丁祖昱表示：“近些年來，碧桂園在‘快’速發展的基礎上，提出‘提質控速’，形成了以地產為主業，機器人和現代農業為‘兩翼’的多元并行發展格局。隨著碧桂園的地產、機器人、現代農業三大重點業態的協同發展，以及全面優化提升之后有了實際成效，這都將為企業的未來發展提供更多原生動力?！?/p>