電科藍天(688818)出身于中電科十八所，主要從事電能源產品及系統的研發、生產、銷售及服務，擁有發電、儲能、控制和系統集成全套解決方案，產品應用領域實現深海至深空廣泛覆蓋，公司業務領域覆蓋物理電源、化學電源、電源系統，以及其他產業鏈上下游產品，是國內先進電能源系統解決方案和核心產品的供應商。公司已為700余顆航天器配套電源，已逐步發展為國內宇航電源領域的絕對龍頭，2024年國內市場覆蓋率超過50%。公司業績穩定增長，盈利能力持續提升。2022年至2024年，公司營收復合年增長率(CAGR)為11.4%，凈利潤CAGR為25.7%。

商業航天已迎來高速發展階段，行業有望迎來戴維斯雙擊。2024年全球航天發射次數同比增長18%，發射次數與質量雙刷新本世紀歷史紀錄，其中美國發射質量占比約87%，超過其他各國總和。國內商業航天正式進入加速階段，星網及垣信兩大低軌衛星運營商進展不斷，多家民營火箭完成/即將完成新型號火箭發射。在航天強國戰略目標的引領下，我國兩大星座衛星組網進程有望加速，國內商業航天已邁入規模化發展的快車道。同時，自2026年起的密集招標釋放的大量訂單將提升企業業績，行業正迎來戴維斯雙擊的發展機遇。

衛星能源系統將成為衛星核心增量環節之一，價值量將大幅提升。宇航電源為飛行器提供能源支撐，性能和可靠性要求苛刻、資質準入嚴格，壁壘較高。根據艾瑞咨詢數據，姿控系統和電源系統的成本之和約占全衛星平臺的60%。所以，隨著低軌通信衛星向高通量持續發展，衛星能源系統價值量提升已成未來發展趨勢。

公司是國內宇航電源的核心供應商。公司宇航電源產品覆蓋宇航電源全產業鏈，包括宇航電源單機及系統與砷化鎵外延片，已為神舟飛船、天宮空間站、北斗衛星等多個重大工程提供產品。商業航天領域，公司是千帆、國網、吉林一號等核心星座的重要供應商，客戶覆蓋星網、東方紅、格思航天等國有單位，銀河航天、哈工大衛星、橢圓時空等民營商業航天公司，以及多所高校。臨近空間飛行器領域，公司研制的電源系統支撐了我國大型太陽能無人機首次實現臨近空間連續跨晝夜飛行，助力我國成為繼美國、英國之后世界第三個掌握臨近空間低速飛行器技術的國家。

公司持續提升宇航電源領域的電能轉換效率，并積極對鈉離子電池、固態電池等前沿領域開展研發。公司擁有高效砷化鎵空間太陽電池陣技術、高效薄膜砷化鎵太陽電池技術、高可靠長壽命空間鋰離子電池組技術等11項核心技術，多項核心技術達到國際先進水平。在宇航電源領域，公司持續優化相關材料的電能轉換效率：目前34.4%轉化效率的空間高效太陽電池外延片已完成在軌驗證，為下一代大功率宇航電源的空間高效太陽電池提供了材料基礎，且36%轉化效率的空間高效太陽電池外延片正處于攻關階段;同時薄膜太陽電池實驗室效率已經達到33%，正在開展效率35%薄膜太陽電池的攻關。

公司在特種電源領域布局固態電池技術。作為國內最早研制特種鋰離子蓄電池的企業之一，公司已在特種低溫鋰離子電池、國產化電池管理系統(BMS)等方面具有豐富的技術儲備，已承擔為重點工程配套的科研項目100余項。公司已成功研制第五代空間用鋰離子電池，具備高能量、長壽命、先進工藝等多項優勢，綜合性能指標達到國際同類領先水平。公司正積極推進固態電池研發，研制出的固態電池產品比能量為350Wh/kg，低溫性能優越，綜合性能達到國內先進水平。在新能源應用及服務業務領域，公司積極布局鈉離子電池，在電動兩輪車、啟動電源領域進行示范應用，且開發的鈉離子電池儲能系統已成功應用于微電網。

方正證券表示，公司是國內領先的電能源系統解決方案和核心產品的供應商，其宇航電源產品在國內市場覆蓋率超過50%。能源作為衛星技術迭代的核心環節，市場空間將隨衛星數量大幅提升以及技術迭代而充分擴張，公司業績穩定增長，盈利能力有望隨宇航電源業務增加而提升。預計公司2025年至2027年營業收入分別為33億元、43億元、60億元，歸母凈利潤分別為3.47億元、5.34億元、9.06億元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

浙商證券表示，商業航天即將迎來爆發式增長，低軌星座加速組網驅動宇航電源需求高增，公司作為國內宇航電源龍頭將充分受益。預計公司2025年至2027年營收分別為33億元、42億元、65億元，同比增速分別為6%、25%、56%，歸母凈利潤分別為3.3億元、5.7億元、9.6億元，同比增速分別為-3%、74%、69%，首次覆蓋，給予“增持”評級。

記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關上市公司投資價值，不構成投資建議。)