上大股份(301522)主要從事高溫及高性能合金、高品質特種不銹鋼等特種合金產品的研發、生產和銷售，實現了高溫合金等國家關鍵戰略材料的高質量、低成本、短周期生產交付，主要產品交付形態為鍛棒件、鍛扁件、餅鍛件、環鍛件、軸鍛件等自由鍛件，公司產品廣泛應用于航空航天、燃氣輪機及汽輪機、核工程、石油化工等軍用及民用領域高端裝備的生產制造。

上大股份是我國高端裝備制造業關鍵性基礎材料的重要生產研發基地，在高溫合金返回料再生及進口替代領域突破顯著，是國內首家且現階段唯一一家掌握高溫合金返回料再生應用技術并實現產業化的企業。公司2021年至2024年營收利潤快速增長，2025年受宏觀影響增速放緩，但研發投入持續增加。

高溫合金下游需求旺盛。伴隨著我國航天航空等高端制造領域發展，關鍵材料高溫合金的需求持續增長，然而我國高溫合金行業起步較晚，技術實力較發達國家存在較大差異，導致該領域2022年進口依存度仍達40%、供給缺口超2萬噸。未來在軍用和民用領域的雙重拉動下，高溫合金的需求量有望進一步提升。根據前瞻產業研究院的預測，到2026年我國高溫合金市場規模將增長到342億元。航空航天領域，軍用、民航、航天領域發展共同拉動高溫合金需求。燃氣輪機領域，艦船與AIDC拉動燃氣輪機高溫合金的需求。核電領域，隨著我國核電站建設提速以及核電設備的出口，核電站用高溫合金、高性能合金、特種不銹鋼的需求將快速增長。石化行業，設備升級推動高溫合金、特種不銹鋼需求。深海領域，海洋經濟成戰略重點，深海裝備(如油氣開發、海水淡化等)對高性能合金、特種不銹鋼需求凸顯。

公司深耕高溫合金材料領域，自主研發了覆蓋高溫合金及其他特種合金材料預處理、分級使用管理、高純凈化冶煉和組織均勻性控制等工序的多項自主知識產權和核心技術，依托循環再生等核心技術打造出高返回比再生高溫合金制備工藝路線，打破發達國家在該領域的技術壟斷，并于2019年首次通過某艦艇發動機裝機試車考核，成為國內唯一一家實現高溫合金循環再生產業化的特種合金生產企業;經工信部國家工業信息安全發展研究中心鑒定，上述技術水平已達到國內領先、國際先進，在保障重要戰略資源及降低制備成本等方面均具有重要意義。截至目前，公司在高溫合金產品業務方面已與中國航發集團、航空工業集團、航天科工集團等軍工集團及其下屬單位建立了長期穩定的合作關系。

公司在返回料再生高溫合金領域取得了重大突破。高溫合金是適應極端工況的關鍵材料，可分為鎳基、鐵基、鈷基及變形、鑄造、新型等類別，其制造技術壁壘高。返回料再生材料相對于全新料的質量和穩定性水平大幅提升，同時還可降低成本30%以上。公司是國內相關技術的領先企業，依托核心技術，實現部分牌號產品的進口替代，部分高溫合金牌號產品的技術水平已達到國內領先、國際先進水平，實現了國家關鍵戰略材料自主可控，并已深入參與我國重點研制的新一代高溫合金材料的預研工作。

公司積極開拓高端民品市場，所生產的耐蝕合金、超高純不銹鋼等產品已廣泛應用于核工程、石化等高端裝備制造領域，推動營收穩定增長。公司多個型號超高純不銹鋼產品成功進入中國核電、中廣核的合格供方名錄，并與國家電力投資集團公司下屬科研單位簽訂了戰略合作協議。在石油化工領域，公司已進入中石化、中海油等石化集團相關單位合格供應商名錄，并已成為久立特材、武進不銹等國內主要石油化工管材制造企業的重要供應商。

海外布局結碩果，頭部客戶鑄信賴。在海外市場，公司生產的高溫合金等相關產品取得了西門子能源、GE能源、貝克休斯、卡特彼勒等企業的認證許可，且部分產品已實現批產供貨。2025年12月22日，公司公告收到某海外航空領域龍頭企業的長期供貨確認函，該客戶將在2026年至2030年期間向公司采購總訂貨金額約1億元的航空領域用高溫合金產品。此次長期合作的達成是上大股份多年來堅定布局海外市場、深耕航空領域的豐碩成果，更是國際頭部客戶對公司綜合實力的高度認可。

招商證券表示，上大股份是國內高溫合金返回料再生應用技術領先企業，深耕于高返回比再生高溫合金制備和關鍵戰略材料進口替代，下游多行業需求旺盛。預測2025年至2027年公司營業收入分別為26.57億元、30.43億元和35.60億元，對應歸母凈利潤分別為1.19億元、1.59億元與2.09億元。考慮到高溫及高性能合金未來潛力，首次覆蓋給予“增持”投資評級。

記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關上市公司投資價值，不構成投資建議。)