上大股份(301522)主要從事高溫及高性能合金、高品質(zhì)特種不銹鋼等特種合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，實現(xiàn)了高溫合金等國家關(guān)鍵戰(zhàn)略材料的高質(zhì)量、低成本、短周期生產(chǎn)交付，主要產(chǎn)品交付形態(tài)為鍛棒件、鍛扁件、餅鍛件、環(huán)鍛件、軸鍛件等自由鍛件，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、燃氣輪機及汽輪機、核工程、石油化工等軍用及民用領(lǐng)域高端裝備的生產(chǎn)制造。

上大股份是我國高端裝備制造業(yè)關(guān)鍵性基礎(chǔ)材料的重要生產(chǎn)研發(fā)基地，在高溫合金返回料再生及進口替代領(lǐng)域突破顯著，是國內(nèi)首家且現(xiàn)階段唯一一家掌握高溫合金返回料再生應(yīng)用技術(shù)并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。公司2021年至2024年營收利潤快速增長，2025年受宏觀影響增速放緩，但研發(fā)投入持續(xù)增加。

高溫合金下游需求旺盛。伴隨著我國航天航空等高端制造領(lǐng)域發(fā)展，關(guān)鍵材料高溫合金的需求持續(xù)增長，然而我國高溫合金行業(yè)起步較晚，技術(shù)實力較發(fā)達國家存在較大差異，導致該領(lǐng)域2022年進口依存度仍達40%、供給缺口超2萬噸。未來在軍用和民用領(lǐng)域的雙重拉動下，高溫合金的需求量有望進一步提升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，到2026年我國高溫合金市場規(guī)模將增長到342億元。航空航天領(lǐng)域，軍用、民航、航天領(lǐng)域發(fā)展共同拉動高溫合金需求。燃氣輪機領(lǐng)域，艦船與AIDC拉動燃氣輪機高溫合金的需求。核電領(lǐng)域，隨著我國核電站建設(shè)提速以及核電設(shè)備的出口，核電站用高溫合金、高性能合金、特種不銹鋼的需求將快速增長。石化行業(yè)，設(shè)備升級推動高溫合金、特種不銹鋼需求。深海領(lǐng)域，海洋經(jīng)濟成戰(zhàn)略重點，深海裝備(如油氣開發(fā)、海水淡化等)對高性能合金、特種不銹鋼需求凸顯。

公司深耕高溫合金材料領(lǐng)域，自主研發(fā)了覆蓋高溫合金及其他特種合金材料預(yù)處理、分級使用管理、高純凈化冶煉和組織均勻性控制等工序的多項自主知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)，依托循環(huán)再生等核心技術(shù)打造出高返回比再生高溫合金制備工藝路線，打破發(fā)達國家在該領(lǐng)域的技術(shù)壟斷，并于2019年首次通過某艦艇發(fā)動機裝機試車考核，成為國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)高溫合金循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)化的特種合金生產(chǎn)企業(yè);經(jīng)工信部國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心鑒定，上述技術(shù)水平已達到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進，在保障重要戰(zhàn)略資源及降低制備成本等方面均具有重要意義。截至目前，公司在高溫合金產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面已與中國航發(fā)集團、航空工業(yè)集團、航天科工集團等軍工集團及其下屬單位建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

公司在返回料再生高溫合金領(lǐng)域取得了重大突破。高溫合金是適應(yīng)極端工況的關(guān)鍵材料，可分為鎳基、鐵基、鈷基及變形、鑄造、新型等類別，其制造技術(shù)壁壘高。返回料再生材料相對于全新料的質(zhì)量和穩(wěn)定性水平大幅提升，同時還可降低成本30%以上。公司是國內(nèi)相關(guān)技術(shù)的領(lǐng)先企業(yè)，依托核心技術(shù)，實現(xiàn)部分牌號產(chǎn)品的進口替代，部分高溫合金牌號產(chǎn)品的技術(shù)水平已達到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進水平，實現(xiàn)了國家關(guān)鍵戰(zhàn)略材料自主可控，并已深入?yún)⑴c我國重點研制的新一代高溫合金材料的預(yù)研工作。

公司積極開拓高端民品市場，所生產(chǎn)的耐蝕合金、超高純不銹鋼等產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于核工程、石化等高端裝備制造領(lǐng)域，推動營收穩(wěn)定增長。公司多個型號超高純不銹鋼產(chǎn)品成功進入中國核電、中廣核的合格供方名錄，并與國家電力投資集團公司下屬科研單位簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。在石油化工領(lǐng)域，公司已進入中石化、中海油等石化集團相關(guān)單位合格供應(yīng)商名錄，并已成為久立特材、武進不銹等國內(nèi)主要石油化工管材制造企業(yè)的重要供應(yīng)商。

海外布局結(jié)碩果，頭部客戶鑄信賴。在海外市場，公司生產(chǎn)的高溫合金等相關(guān)產(chǎn)品取得了西門子能源、GE能源、貝克休斯、卡特彼勒等企業(yè)的認證許可，且部分產(chǎn)品已實現(xiàn)批產(chǎn)供貨。2025年12月22日，公司公告收到某海外航空領(lǐng)域龍頭企業(yè)的長期供貨確認函，該客戶將在2026年至2030年期間向公司采購總訂貨金額約1億元的航空領(lǐng)域用高溫合金產(chǎn)品。此次長期合作的達成是上大股份多年來堅定布局海外市場、深耕航空領(lǐng)域的豐碩成果，更是國際頭部客戶對公司綜合實力的高度認可。

招商證券表示，上大股份是國內(nèi)高溫合金返回料再生應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，深耕于高返回比再生高溫合金制備和關(guān)鍵戰(zhàn)略材料進口替代，下游多行業(yè)需求旺盛。預(yù)測2025年至2027年公司營業(yè)收入分別為26.57億元、30.43億元和35.60億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.19億元、1.59億元與2.09億元。考慮到高溫及高性能合金未來潛力，首次覆蓋給予“增持”投資評級。

記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價值，不構(gòu)成投資建議。)