12月31日，2025年A股收官，滬指頑強收出11連陽。截至收盤，滬指全年上漲18.41%，深證成指年漲幅達29.87%。其中，科技成長板塊表現最為亮眼，創業板指及科創50指數2025年分別上漲了49.57%和35.92%。目前不少科技股估值已不低，后續板塊是否還有投資機會？連漲兩年的A股，2026年繼續上行的空間有多大？投資者又該如何配置？針對這些問題，《大眾證券報》記者特邀三位資深市場專家——前海開源基金首席經濟學家及基金經理楊德龍、招商證券首席策略分析師張夏、上海秋陽予梁投資管理有限公司董事長邱小兵，共同解析2026年A股投資邏輯與策略。

主要寬基指數或有10%至15%上行幅度

《大眾證券報》：2025年，A 股先抑后揚，整體呈現震蕩上行的走勢。滬指曾在4月份創出階段性低點3040.69點，此后便一路上漲，11月份最高漲至4034.08點，創10年新高。在積累了如此豐厚的漲幅之后，2026年A 股將如何運行？上行空間有多大？

楊德龍（前海開源基金首席經濟學家、基金經理）：2025年，上證指數一度突破4000點整數關口，這在市場歷史上具有重要意義。盡管在階段性高位出現過震蕩調整，但從中長期趨勢來看，更可能是慢牛、長牛行情中的一個重要中繼位置。從2026年開始，市場有望逐步進入牛市的下半場。隨著賺錢效應增強，居民儲蓄將加速向資本市場轉移，投資者通過直接開戶或購買基金入市，為市場帶來源源不斷的增量資金。權益類基金銷售規模有望大幅提升，進一步強化市場賺錢效應，2026年的賺錢效應可能將比2025年更為顯著。

張夏（招商證券首席策略分析師）：以工業金屬為代表的全球大宗商品需求與價格推動PPI觸底回升，使得2026年企業盈利增速有望進一步回升。我們預測2025年的非金融及兩油A股上市公司累計業績增速轉正，2026年有望實現5%至10%的溫和增長，盈利增速將會對A股上行產生關鍵動力。我們認為2026年A股整體仍處在盈利增速回升和估值溫和擴張的階段，預計主要寬基指數（以上證指數、滬深300指數為代表）上行的幅度介于10%至15%之間。

邱小兵（上海秋陽予梁投資管理有限公司董事長）：2026年，A股市場將從2025年由流動性寬松和估值快速修復主導的“快牛”，逐步過渡到以經濟轉型和盈利改善為根基的“慢牛”格局。指數整體的上行空間可能較去年有所收窄，全年有望實現約10%的穩健漲幅。

這一判斷主要基于兩方面的邏輯轉換：一是市場動力從“估值擴張”轉向“業績驗證”。當前，A股盈利增速的底部已逐步明確，隨著PPI企穩回升、“反內卷”政策改善企業利潤空間，2026年上市公司業績有望實現溫和修復，成為推動市場上行的核心動力。二是市場狀態從“趨勢普漲”轉向“高位震蕩”。滬指在突破4000點后，市場需要等待基本面更明確的信號。在此背景下，2026年的上漲將更可能呈現“中樞抬升、震蕩上行”的特點，類似“春季躁動”這樣的波段行情持續時間可能更長，但波動會更加溫和，投資者不宜預期單邊暴漲，而應在震蕩中尋找結構性機會的“慢牛”新常態。

多元化增量資金支撐A股估值擴張

《大眾證券報》：2025年，A股市場交投活躍，累計成交金額突破400萬億元大關，創歷史新高。您預計2026年A股市場流動性如何？是否還會有增量資金？

楊德龍：2026年人民幣整體可能仍將延續升值態勢。若美聯儲為應對經濟增速放緩及非農就業數據疲弱而于2026年實施兩次以上降息，美元指數或將進一步下行，從而為人民幣升值提供外部支持。在此背景下，人民幣資產有望持續吸引國際資本流入。同時，國內居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢正在加速，“存款搬家”現象日益明顯，投資者通過申購基金或直接開戶參與股市，這一進程在2026年有望進一步深化，從而為慢牛行情提供持續動力。建議投資者保持理性、耐心，積極把握人民幣升值背景下中國資產價值重估所帶來的結構性機會，以期實現穩健的投資回報。

張夏：在A股過去兩年有較好賺錢效應以及整體中高回報率資產荒的背景下，展望2026年，A股資金供需有望延續較大規模凈流入，或達1.56萬億元，為實現慢牛帶來流動性支持。

具體來看，資金供給端，公募基金將延續發行回暖趨勢，如果能夠有效突破扭虧阻力位，則公募基金發行將明顯回暖，同時主動型基金贖回有望明顯改善；保險資金方面，預計保費收入端延續改善，在政策鼓勵保險資金穩步提升投資股市比例和進一步下調股票投資風險因子基礎上，保險資金是確定性較高的重要增量；私募基金賺錢效應明顯，有望繼續吸引高凈值人群的投資，將持續貢獻重要增量資金。相比之下，考慮到當前融資資金規模已經處于相對高位，融資資金凈流入規模或較2025年有所放緩。此外，人民幣升值有望吸引外資凈流入，但絕對規模或不及前幾類資金。A股處在資金凈流入的階段，有望對A股估值擴張形成支撐。

邱小兵：盡管2025年市場成交已創歷史天量，但2026年A股市場的流動性環境預計仍將保持充裕，增量資金入市的渠道清晰且結構更加多元化。

首先，國內居民資產的系統性再配置是內資最重要的來源。隨著前期積累的高息存款陸續到期，在股市“財富效應”和“資產荒”的背景下，部分資金將通過申購權益類公募基金、ETF等形式持續流入市場。

其次，海外資本的回流趨勢值得期待。在美聯儲降息周期開啟、美元走弱的大背景下，全球資本有望重新流向新興市場。疊加人民幣匯率穩中有升的預期，將顯著提升人民幣資產的吸引力，推動北向資金恢復凈流入。

再次，中長期機構資金的配置力量不容忽視。保險資金等長線資金在政策鼓勵下，有望繼續加大對權益資產的配置比例，成為市場的“壓艙石”。需要關注的是，資金流向將呈現明顯的結構性特征，近期中證500等中小盤風格ETF獲得巨額申購，反映出資金在尋找更具成長彈性的方向。總體而言，市場不缺增量資金，但其入場節奏和偏好將深刻影響2026年的市場風格與結構。

科技行情將擴散  業績驗證成勝負手

《大眾證券報》：2025年，科技成長風格大幅領漲，科創創業50、創業板50和創業板指明顯跑贏滬深300和上證50，凸顯市場對科技創新的高定價。目前已有不少科技股估值不低，您認為后續該板塊是否還有投資機會？

楊德龍：當前，美股估值處于歷史高位，市場對本輪人工智能泡沫存在較大分歧。例如，股神巴菲特已連續兩年大幅減少美股持倉，對第一大重倉股蘋果的持倉亦減倉過半，反映出其對美股科技股估值過高的擔憂。不過，本輪AI泡沫與2000年科網泡沫有所不同，具備一定基本面支撐，因此不太可能出現崩盤式下跌。若美股出現顯著回落，短期內可能對A股和港股形成一定影響，但從中長期看，反而可能促使全球資本進行再平衡，從美股獲利了結的資金有望轉向A股和港股尋求機會。

如果說2025年人工智能以概念為重，2026年則需重點關注訂單獲取情況，即科技企業能否獲得大型客戶訂單、實現業績增長、開啟商業化應用將成為關鍵。到2027年，則應進一步關注業績兌現能力。只有為投資者創造真實回報，行情方可持續。因此，本輪科技牛行情有望貫穿整個周期，但將出現明顯分化，真正具備核心技術并能兌現業績的科技龍頭將繼續上行，而僅有概念、缺乏落地能力的公司則可能回吐前期漲幅。

張夏：當下人工智能泡沫仍處于可控階段。從各項關于AI對人類社會生產效率提升的研究來看，雖然對于當前人工智能是否已經能夠幫助企業產生盈利存在分歧，但當前的共識是長期來看人工智能能夠帶來溫和的生產率提升，能夠緩解人口增速減緩帶來的拖累。因此，結合供給和需求端，我們認為當前說人工智能有泡沫為時尚早。

基于此，我們認為2026年市場主線仍是科技，需要重點關注的賽道有：海外算力（科技巨頭AI CAPEX持續加碼）、國產算力（芯片設計、制造、軟件產業鏈閉環）、機器人（特斯拉擎天柱量產+國產華為、小米機器人發布）；需要重點關注的題材有：商業航天（衛星物聯網計劃加速+可回收火箭技術突破）、量子技術（人工智能催生超高速計算及通信需求）、可控核聚變（數據中心催生巨量能源需求+終極清潔能源）、端側AI（下一個“蘋果”時刻）。

邱小兵：雖然部分科技股估值已不低，但人工智能引領的科技革命產業周期遠未結束，2026年科技板塊將持續活躍，但內部將迎來從“估值驅動”到“業績驅動”的關鍵分化。

借鑒歷史上移動互聯網、新能源車等大型產業浪潮的經驗，科技行情通常經歷“資本開支擴張推升估值→業績驗證接力→業績見頂行情回落”三階段。當前，除光模塊等少數環節已進入業績兌現期外，AI產業鏈的大多數環節（如服務器、芯片、AI應用、智能穿戴設備等）仍處于資本開支擴張、估值先行的第一階段。這意味著，2026年將是這批公司業績能否兌現高預期的關鍵驗證年，行情有望從上游硬件向中下游應用全面擴散。

投資機會需緊扣“業績能見度”進行精細挖掘：一是AI硬件的持續迭代與國產替代，如先進封裝、HBM存儲等；二是具備商業化潛力的AI應用場景，如智能駕駛、AI+辦公、AI+教育等；三是前沿科技的產業化突破，特別是商業航天領域，隨著可回收火箭技術進入密集首飛期，整個產業鏈將迎來從主題投資到訂單落地的質變點。因此，對科技板塊的投資應從2025年的泛化持有，轉向2026年對真成長、高景氣細分賽道的聚焦。

順周期風格有望占優  消費股低位修復

《大眾證券報》：除科技板塊外，2026年，您認為還有哪些板塊值得配置？

楊德龍：進入2026年，市場行情有望呈現更加多元化的特征。我認為科技股仍可能成為投資主線之一，同時新能源、消費、軍工、有色金屬等多個板塊亦有望輪動活躍，市場風格將不斷切換。這將提升A股與港股市場的可投資性，使投資者獲得感增強，不再局限于集中投資科技股。

隨著行情深化與更多場外資金入場，2026年市場有望從結構性牛市逐步邁向更廣泛的全面牛市，傳統板塊也有機會迎來估值修復。2026年，新消費仍具關注價值，但需警惕估值過高的風險；同時，也應關注傳統品牌消費品因股價回調帶來的布局機會。此類企業通常具備穩定、較高的盈利能力及良好現金分紅率，部分已被投資者視為“紅利股”，2026年或迎來較好的投資窗口。

張夏：2026年將會形成中美共振之順周期大年，工業品價格有望持續回升。隨著PPI的回升，A股本輪上行周期正從以流動性和風險偏好驅動、高成長賽道占優的“牛市第二階段”，向以盈利改善為驅動力的“牛市第三階段”過渡，順周期風格有望持續占優，可以重點關注以有色、建材、化工、鋼鐵為代表的漲價資源品，兼顧工程機械、建筑等與投資相關的中游行業。除此之外，地產鏈的相關方向也值得重點關注。

內需消費復蘇是市場的第二條重要主線。受益于擴大內需與消費復蘇的領域，如有望率先復蘇的服務消費，文娛、養老、美容護理等。綜合以上配置組合，可以重點考慮有色金屬、機械設備、電力設備、電子、傳媒、社會服務。

邱小兵：2026年的配置應把握“內外雙循環”下的兩大方向：一是受益于全球宏觀環境與人民幣升值的“外循環”板塊；二是受益于國內經濟企穩與“反內卷”政策的“內循環”板塊。

首先，全球定價的資源品與高端制造出海是核心方向。在美元信用重塑、全球財政政策共振的背景下，大宗商品特別是工業金屬（銅、鋁等）和貴金屬的貨幣屬性與商品屬性雙雙得到重估，相關板塊具備中長期配置價值。同時，中國企業的“出海”已從成本優勢升級為技術和供應鏈優勢，電力設備、工程機械、汽車零部件等在全球市場份額持續提升，受人民幣溫和升值的影響有限，盈利能力強勁。

其次，人民幣升值預期下的直接受益板塊值得關注。航空、造紙等行業將直接改善利潤率；而保險等非銀金融板塊則受益于權益投資回報提升和市場活躍度維持。再次，國內需求側的低位修復機會可左側布局。部分消費細分領域估值處于歷史低位，且受益于促消費政策；同時，“反內卷”政策有助于部分中游制造業，如化工、建材改善競爭格局和盈利水平。總體來看，2026年的市場風格將更趨均衡，呈現“科技成長”與“周期價值”新舊共舞的局面。

記者 陳慧