泰禾股份(301665)深耕農藥行業20余年，是國內外主要的農用殺菌劑和除草劑生產企業之一，主要從事農藥產品以及功能化學品的研發、生產和銷售，核心產品包括百菌清、嘧菌酯、“2,4-D”、四氯丙烯、間苯二甲胺等。依托在氨氧化、氯化和加氫等方面建立的系統性技術優勢，公司在百菌清等大型單品領域取得較高行業地位，其生產規模及綜合技術方面均居于行業領先水平。其中，公司百菌清產能占全球產能的50%以上。據中國農藥工業協會統計的中國農藥銷售百強企業榜單，2021年至2024年公司均位居前25強，同時在2023年中國農藥出口額排名中位居全國第六。

隨著全球范圍內去庫存進程的推進，頭部農化企業的存貨金額相較于高點逐步回落，渠道端庫存也在持續消化。進入2025年，全球大部分地區農藥渠道庫存已回到2020年之前的水平，行業迎來景氣復蘇拐點。部分農藥原藥價格由于供給端收縮、海外市場的需求旺盛等原因開始出現回升，其中以除草劑品種表現尤為顯著。根據iFinD數據，截至11月30日，農藥原藥價格指數相較于2025年年初上漲1.3%，其中除草劑原藥價格指數相較于2025年年初上漲5.5%。中國農藥工業協會發布的中國農藥行業銷售百強榜顯示，我國農藥行業百強企業的銷售總額從2010年的500.52億元增長至2024年的2762.26億元，CAGR為12.98%，其中2024年銷售額超過10億元的企業達81家，產業集中度明顯提升。未來，我國農藥行業優勢企業還將加速兼并整合，農藥產能將持續向頭部企業集中。

公司立足核心技術與核心產品，打造國際化戰略布局。公司成立以來，陸續以高QHSE標準建成了南通如東、徐州新沂、蘇州相城、江西新干四大生產基地，擁有由知名專家領銜的新農藥創制中心，同時建設有氨氧化、氯化、加氫、氟化等核心技術團隊。基于公司強大的科研與技術實力，公司先后承擔多項國家科技攻關項目。公司先后獲得“中國農藥行業技術創新獎”“中國農藥制造業100強企業”等各類榮譽稱號。隨著集團化、國際化、品牌化戰略的實施，公司與多家跨國公司建立了戰略合作關系，除中國大陸外，不斷深耕美國、巴西、歐盟市場，并在北美、歐洲、南美等國家和地區設立了子公司和研究機構。

公司擁有創新化合物研發能力，拓展新材料領域，開辟成長新路線。近年來，公司陸續開發出環丙氟蟲胺等產品，以及四氯丙烯等多種新物質。公司自主創制了具有高效、低毒、殺蟲譜廣、持效期長等特點的殺蟲劑環丙氟蟲胺，已于2025年10月正式通過農業農村部審批并獲得農藥新產品登記證。除環丙氟蟲胺外，公司研制并推出了四氯丙烯、“1,4-BAC”、COS等代表性產品;其中四氯丙烯和“1,4-BAC”獲得國家新物質登記。四氯丙烯不僅是生產野麥畏的中間體，還可以用于生產新一代環保型空調制冷劑，“1,4-BAC”為環氧樹脂固化劑，COS則是硫代氨基甲酸酯系列除草劑的通用中間體，如經進一步提純可用于集成電路相關領域。

公司核心產品持續放量，產品價格回升盈利改善。2025年前三季度，公司百菌清等核心產品價格同比顯著上漲，從而帶動公司營收的提升以及利潤的顯著改善。2025年前三季度，公司實現營收38.9億元，同比增長28.7%;實現歸母凈利潤3.67億元，同比大幅增長121%。隨著公司IPO募投項目的陸續投產，公司產能結構將進一步優化，為未來持續增長奠定堅實基礎。此外，公司擬于埃及建設農藥及功能化學品項目，將進一步強化公司的國際競爭力，擴大公司的全球市場份額。

光大證券表示，公司在百菌清、嘧菌酯、“2,4-D”等核心產品上擁有全球領先的技術和產能優勢，產品在主要海外農化市場均具備良好的競爭力，公司也持續推進重點品種的國際登記與渠道建設，進而實現全球化布局。公司近年的建設項目將顯著擴充公司農藥產能，進一步夯實公司未來成長的堅實基礎。隨著現有功能化學品的放量和新產品的陸續推出，公司產品矩陣有望進一步強化。預計公司2025年至2027年營收分別為51.38億元、58.59億元和66.81億元，凈利潤分別為4.55億元、5.64億元和6.83億元，對應EPS分別為1.01元、1.25元和1.52元。給予公司目標價33.67元/股，對應2026年PE估值26.8倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關上市公司投資價值，不構成投資建議。)