臨近年末，家居行業(yè)掀起一波資本運(yùn)作小高潮。

12月17日晚間，被譽(yù)為“高端家居第一股”的美克家居突發(fā)公告稱，公司正籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金，自12月18日起停牌。公告顯示，收購(gòu)標(biāo)的為深圳萬德溙光電科技有限公司(下稱“萬德溙”)，主營(yíng)通信線纜業(yè)務(wù)。因此，美克家居擬對(duì)外并購(gòu)被市場(chǎng)解讀為公司即將跨界算力領(lǐng)域。

無獨(dú)有偶，就在美克家居發(fā)布公告的兩天前，另一知名家居上市公司皮阿諾拋出重磅信息——公司控制權(quán)變更方案正式出爐。

仍存變數(shù)的跨界籌劃

11月以來，A股家居行業(yè)已有三則重磅資本運(yùn)作消息陸續(xù)傳出。

最近的一則正是美克家居擬跨界并購(gòu)的消息。據(jù)相關(guān)公告，公司此次的收購(gòu)標(biāo)的來頭不小，其主要產(chǎn)品為傳輸速率在25G至800G之間的各類有源、無源直連銅纜，以及環(huán)回測(cè)試模塊。

高速銅纜是資本市場(chǎng)的熱門概念。多家券商研報(bào)指出，作為算力產(chǎn)業(yè)鏈中最關(guān)鍵的物理連接介質(zhì)，近年來在算力中心大規(guī)模建設(shè)的帶動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)高速銅纜的需求持續(xù)增長(zhǎng)。A股中相關(guān)概念股股價(jià)表現(xiàn)喜人，其中行業(yè)龍頭沃爾核材和兆龍互連均于年內(nèi)創(chuàng)出股價(jià)歷史新高。

不過，對(duì)于美克家居而言，這筆收購(gòu)仍存較大不確定因素，原因之一與其收購(gòu)標(biāo)的萬德溙和另一A股上市公司露笑科技之間的一紙協(xié)議有關(guān)。

時(shí)間回到2024年9月，露笑科技斥資6000萬元向萬德溙增資入股。彼時(shí)，雙方約定，若萬德溙發(fā)展達(dá)到預(yù)期，在滿足先決條件的6個(gè)月內(nèi)，露笑科技有權(quán)對(duì)其控股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)。

具體來看，若萬德溙2025年1—6月或2025年全年母公司合并報(bào)表，扣除非經(jīng)常性損益前后孰低凈利潤(rùn)分別超過1500萬元和3000萬元，露笑科技有權(quán)(但無義務(wù))按照約定通過增資或者股權(quán)受讓的方式成為萬德溙的控股股東。

這項(xiàng)協(xié)議還附帶了“限制條款”，其中明確直至露笑科技收購(gòu)萬德溙控股權(quán)的權(quán)利行使期限屆滿前(除露笑科技書面同意外)，該協(xié)議簽訂時(shí)萬德溙的股東及公司員工持股平臺(tái)不得直接或間接將其在公司的任何股權(quán)、股份及股東權(quán)益出售給任何第三方，或在該等股權(quán)上設(shè)置任何權(quán)利負(fù)擔(dān)，或以其他方式處置該等股權(quán)、股份及股東權(quán)益(合稱“轉(zhuǎn)讓”)。

按2025年6月30日(半年度財(cái)報(bào)截止日期)計(jì)算，露笑科技收購(gòu)萬德溙控股權(quán)的權(quán)利行使期限目前尚未到期。這意味著，美克家居正在籌劃的并購(gòu)動(dòng)作存在被“截胡”的可能。

對(duì)于公司是否對(duì)萬德溙與露笑科技的相關(guān)協(xié)議知情，以及將如何應(yīng)對(duì)這一情況，記者12月19日早間致電美克家居證券部。公司工作人員表示：“相關(guān)方案目前仍處于籌劃階段。既然公告已經(jīng)發(fā)出，說明公司對(duì)與并購(gòu)相關(guān)事項(xiàng)已有充分準(zhǔn)備。其他信息以后續(xù)公告為準(zhǔn)。”

對(duì)于美克家居向萬德溙拋出橄欖枝一事，露笑科技又是否知情?其是否會(huì)放棄對(duì)萬德溙控制權(quán)的收購(gòu)?如若放棄，原因是否與萬德溙業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期有關(guān)?針對(duì)相關(guān)問題，記者12月18日、19日多次致電露笑科技證券部，但公司電話始終無人接聽。此外，記者還撥打了企查查APP顯示的萬德溙的座機(jī)及手機(jī)，電話同樣無人應(yīng)答。

易主成為更多企業(yè)的選擇

不同于美克家居的擬跨界并購(gòu)，另外兩則來自家居行業(yè)上市公司的資本運(yùn)作消息均與控制權(quán)變更有關(guān)。

12月16日，在停牌5個(gè)交易日后，主營(yíng)全屋定制業(yè)務(wù)的皮阿諾正式復(fù)牌，當(dāng)日公司股價(jià)拿下漲停，隨后兩個(gè)交易日也連續(xù)封上漲停板。促使公司股價(jià)走出“三連板”的是一則關(guān)于公司控制權(quán)或?qū)⒆兏南ⅲ汉贾莩跣疚⒖萍己匣锲髽I(yè)(有限合伙)(下稱“初芯微”)已分別與皮阿諾實(shí)控人馬禮斌及公司第二大股東珠海鴻祿簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易完成后皮阿諾的控股股東和實(shí)控人將分別變更為初芯微和尹佳音。

除了上述交易，相關(guān)公告顯示，初芯微的控股股東青島初芯還擬以3.95億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)皮阿諾向特定對(duì)象發(fā)行的3451.50萬股股份。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)及相關(guān)公告，初芯微成立于2025年12月5日，尚未開展實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。青島初芯(尹佳音通過初芯集團(tuán)間接持股88.2%)目前持有初芯微40%的股份。

公司官網(wǎng)顯示，初芯集團(tuán)是國(guó)內(nèi)較早專注于半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，而其背后的尹佳音已在圈內(nèi)小有名氣。因此，皮阿諾即將易主的消息也被市場(chǎng)視作半導(dǎo)體企業(yè)的一次“借殼上市”。

同樣尋求易主的夢(mèng)天家居則“虛晃一槍”。在公告籌劃收購(gòu)資產(chǎn)及控制權(quán)變更事項(xiàng)9個(gè)交易日后，夢(mèng)天家居卻終止了相關(guān)籌劃。彼時(shí)，這一涉及知名芯片企業(yè)川土微的方案曾備受市場(chǎng)期待——如若順利實(shí)施，夢(mèng)天家居或?qū)u身一變成為芯片概念股。

不過，籌劃終止的消息出爐后，夢(mèng)天家居的股價(jià)卻一路狂飆，11月19日至今累計(jì)上漲逾129%。背后的原因或與公司控股股東及其一致行動(dòng)人協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的消息有關(guān)。

12月18日盤后的一則公告顯示，夢(mèng)天家居的控股股東夢(mèng)天控股及其一致行動(dòng)人夢(mèng)家投資、實(shí)控人余靜淵、范小珍，與嘉興匯芯及其實(shí)控人曹勇之間價(jià)值2.67億元的股份轉(zhuǎn)讓已完成過戶。

企查查數(shù)據(jù)顯示，嘉興匯芯成立于2025年10月11日，經(jīng)股權(quán)穿透，其核心合伙人曹勇與川土微的董事胡穎平存在交集：一方面，胡穎平是川土微的投資方之一元禾璞華的合伙人;另一方面，曹勇實(shí)際控制的嘉興領(lǐng)芯與其共同出現(xiàn)在嘉興匯芯的合伙人名單中，此外，元禾璞華的創(chuàng)始人陳大同、執(zhí)行合伙人吳海濱也現(xiàn)身其中。

這層關(guān)系不免令投資者浮想聯(lián)翩。

值得一提的是，就在今年5月底，另一家居上市公司*ST亞振官宣迎來新主——全球一流的鋯鈦礦開采企業(yè)濟(jì)南域?yàn)t集團(tuán)有限公司的實(shí)控人吳濤。此后，公司股價(jià)一路飆升逾344%，創(chuàng)下歷史新高。

“進(jìn)”與“退”的選擇

除了上述四則年內(nèi)傳出的資本運(yùn)作消息，早在2023年、2024年，家居行業(yè)的兩大巨頭——居然智家、顧家家居就已啟動(dòng)資本運(yùn)作。前者于2023年11月宣布，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的方式引入戰(zhàn)略投資者;后者于2024年1月完成控制權(quán)變更，新主與美的集團(tuán)關(guān)系密切。

“家居行業(yè)正從地產(chǎn)紅利走向多維增長(zhǎng)。”申萬宏源制造業(yè)研究部負(fù)責(zé)人屠亦婷分析指出。

頭部家居企業(yè)的變招與行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)息息相關(guān)。近年來，處于地產(chǎn)后周期的家居行業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)起起伏伏。以上述6家上市公司為例，2022年至2024年，夢(mèng)天家居、美克家居和皮阿諾的營(yíng)業(yè)總收入連續(xù)三年同比下降;同期，居然智家和美克家居的扣非歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年同比下降;2024年，僅有*ST亞振營(yíng)業(yè)總收入和扣非歸母凈利潤(rùn)雙雙同比增長(zhǎng);今年前三季度，仍有4家上市公司營(yíng)業(yè)總收入同比下降、3家上市公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降。

銀河證券的研報(bào)顯示，今年1—9月，我國(guó)規(guī)模以上家具制造企業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別為4562億元和196.8億元，分別同比下滑6.7%和19.1%。截至2025年9月底，我國(guó)共有7435家規(guī)模以上家具制造企業(yè)，其中虧損企業(yè)2254家，虧損企業(yè)占比超過三成。2025年前9個(gè)月，我國(guó)商品房累計(jì)銷售面積、商品房累計(jì)銷售額、房屋新開工面積和房屋竣工面積均處于同比下滑狀態(tài)。

變化中正醞釀新機(jī)遇。“二手房成交占比的提升(目前約為40%)，以及調(diào)整新房供給質(zhì)量的未來發(fā)展方向或?qū)榧揖有袠I(yè)企業(yè)的發(fā)展提供重要抓手。”在南京證券地產(chǎn)行業(yè)研究員姚成章看來，供給“好房子”帶來的提升裝修質(zhì)量的需求與二手房交易帶來的家具煥新的需求中蘊(yùn)藏的發(fā)展機(jī)會(huì)不容小覷。

“C端對(duì)于家居行業(yè)企業(yè)將變得格外重要，要做好的、有針對(duì)性的產(chǎn)品，同時(shí)通過提供差異化服務(wù)提升C端客戶的消費(fèi)體驗(yàn)。”建筑行業(yè)研究者、公眾號(hào)“良有方”主理人良有方表示，當(dāng)前的發(fā)展格局對(duì)家居企業(yè)的未來發(fā)展提出了更具體的要求，“不過，家居行業(yè)低集中度和高個(gè)性化需求的特征，注定了短期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)發(fā)生‘天翻地覆’的改變。”

國(guó)金證券在研報(bào)中指出，今年上半年，家居行業(yè)零售渠道的表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)。申萬宏源的研報(bào)認(rèn)為，家居行業(yè)“大行業(yè)、小公司”的特點(diǎn)，決定了企業(yè)突圍的策略將集中在“打造多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、推動(dòng)技術(shù)迭代融合和創(chuàng)新開拓新場(chǎng)景”等方面。銀河證券則提出，圍繞主業(yè)深耕，家居行業(yè)正在迎來大家居時(shí)代。

同樣以上述6家上市公司為例，2025年半年報(bào)顯示，無論是重構(gòu)消費(fèi)人群畫像、培育新興業(yè)態(tài)和突破性技術(shù)應(yīng)用，還是做有針對(duì)性的市場(chǎng)營(yíng)銷賦能、優(yōu)化產(chǎn)品工藝和改善產(chǎn)品生產(chǎn)線，亦或是瞄準(zhǔn)第四代住宅、年輕化群體和AI技術(shù)的針對(duì)性突破，這些上市公司對(duì)于主業(yè)的探索并未止步。

在良有方看來，不管是以尋求控制權(quán)變更、跨界并購(gòu)為代表的“退”，還是圍繞主業(yè)繼續(xù)精耕細(xì)作的“進(jìn)”，本質(zhì)上都是在行業(yè)發(fā)展節(jié)奏變化的背景下，家居企業(yè)的一種主動(dòng)“試錯(cuò)”，從某種程度上看，“退”也是一種“進(jìn)”，而“成與敗仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)”。

記者 陳陟