博盈特焊(301468)成立于2007年，聚焦堆焊領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為防腐防磨堆焊裝備。公司依靠堆焊材料、工藝、設(shè)備等技術(shù)積累，在均勻度、稀釋率、厚度等產(chǎn)品指標(biāo)上取得領(lǐng)先地位，已成長(zhǎng)為防腐防磨堆焊裝備龍頭。公司防腐防磨堆焊裝備在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域市場(chǎng)份額領(lǐng)先。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，2021年，公司防腐防磨堆焊裝備應(yīng)用于已投入運(yùn)營(yíng)的垃圾焚燒發(fā)電廠的數(shù)量占整體的18.67%;公司防腐防磨堆焊裝備應(yīng)用于2018年至2021年間我國(guó)新投入運(yùn)營(yíng)的垃圾焚燒發(fā)電廠的數(shù)量占整體的23.17%。

堆焊技術(shù)廣泛應(yīng)用于防腐防磨行業(yè)，市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。堆焊是將特定的合金材料借助熱源手段熔覆于母體材料表面，賦予母材特殊使用性能或使零件恢復(fù)原有形狀尺寸的工藝方法。堆焊技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)工業(yè)設(shè)備在強(qiáng)腐蝕、易磨損、高溫、高壓等復(fù)雜環(huán)境下的安全、穩(wěn)定、長(zhǎng)周期、高效率運(yùn)行，延長(zhǎng)零件的使用壽命，降低設(shè)備檢修、更換損失及停工損失。根據(jù)中國(guó)工程院院士侯保榮的研究，2015年，我國(guó)因腐蝕造成的損失約為2.13萬(wàn)億元，約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3.34%，經(jīng)濟(jì)損失規(guī)模較大。工業(yè)防腐防磨行業(yè)的上游為基材、金屬合金材料、保護(hù)性氣體和焊接設(shè)備，下游包括環(huán)保、電力、能源、化工、冶金、造紙等領(lǐng)域。在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域，未來(lái)堆焊技術(shù)的滲透率將達(dá)到70%至80%，提升空間廣闊。在燃煤發(fā)電領(lǐng)域，截至2020年底，我國(guó)300MW及以上大型煤電機(jī)組超過(guò)1900座，按照單臺(tái)機(jī)組平均堆焊造價(jià)400萬(wàn)元至500萬(wàn)元計(jì)算，將為防腐防磨堆焊裝備帶來(lái)75億元至100億元的改造市場(chǎng)空間。

博盈特焊長(zhǎng)期專注于工業(yè)防腐防磨堆焊技術(shù)，在技術(shù)、成本、客戶上優(yōu)勢(shì)顯著。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括防腐防磨堆焊裝備、非堆焊鍋爐部件、壓力容器及高端鋼結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，可提供工業(yè)設(shè)備防腐防磨整體解決方案，是國(guó)內(nèi)較早從事防腐防磨堆焊裝備業(yè)務(wù)以及少數(shù)具備規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，公司防腐防磨堆焊產(chǎn)能超9萬(wàn)平方米/年，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

公司研發(fā)持續(xù)迭代，具備較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力。在材料方面，公司加強(qiáng)對(duì)絲材、粉材等多種形態(tài)合金材料的應(yīng)用研究，提高合金材料的防腐防磨性能。在工藝方面，公司先后開(kāi)發(fā)并掌握了激光堆焊、二次重熔等領(lǐng)域的核心技術(shù)。在設(shè)備方面，持續(xù)優(yōu)化多功能數(shù)控智能設(shè)備系統(tǒng)。此外，公司自主研發(fā)的三元混合保護(hù)氣體顯著改善了鎳基熔池潤(rùn)濕性，使焊道鋪展性和成形質(zhì)量提升;采用雙層焊道搭接工藝，保證焊道平滑過(guò)渡與堆焊層均勻性。在生產(chǎn)方面，公司將非標(biāo)定制化防腐防磨堆焊設(shè)備的生產(chǎn)流程優(yōu)化改進(jìn)，并推進(jìn)工廠自動(dòng)化智能化轉(zhuǎn)型，提升了效率與交付能力，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化生產(chǎn)，降低了成本，強(qiáng)化了市場(chǎng)定價(jià)主動(dòng)權(quán)。

公司憑借十余年的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)拓，積累了豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，樹(shù)立了良好的品牌形象。2022年，公司能源設(shè)備制造商客戶數(shù)量達(dá)31家，如哈爾濱電氣、上海電氣、東方電氣等，收入占比為62.84%;環(huán)保運(yùn)營(yíng)商客戶46家，如光大環(huán)境、深能環(huán)保等，收入占比為35.89%。在專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，公司重視開(kāi)辟海外市場(chǎng)。參與的海外項(xiàng)目分布于美國(guó)、加拿大、德國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，客戶包括通用電氣、住重福惠、歐薩斯、巴威、日立等知名企業(yè)。

公司憑借HRSG(余熱回收蒸汽發(fā)生器)切入AI電力基建。受AI大發(fā)展及制造業(yè)回流帶動(dòng)，美國(guó)電力緊缺。憑借投入低且快等優(yōu)勢(shì)，燃?xì)獍l(fā)電成為現(xiàn)時(shí)最優(yōu)解，燃?xì)獍l(fā)電建設(shè)呈現(xiàn)高景氣。HRSG系CCGT(聯(lián)合循環(huán)燃?xì)廨啓C(jī))的核心組成部分，公司越南工廠2025年9月投產(chǎn)，有望快速承接當(dāng)下北美HRSG需求。憑借越南基地投產(chǎn)與HRSG需求高漲，公司HRSG業(yè)務(wù)未來(lái)3—5年有望高速增長(zhǎng)。

公司成立合資公司，通過(guò)油氣復(fù)合管切入高壁壘油氣市場(chǎng)。據(jù)QY Research數(shù)據(jù)，全球雙金屬?gòu)?fù)合管市場(chǎng)2030年有望增至55.09億美元，其中石油天然氣占據(jù)約73%份額。油氣開(kāi)采深海化與高酸化趨勢(shì)帶動(dòng)防腐需求提升，油氣復(fù)合管應(yīng)用比例有望持續(xù)提升。當(dāng)前油氣復(fù)合管市場(chǎng)以日德美企業(yè)占據(jù)為主，“一帶一路”倡議下，國(guó)產(chǎn)廠商迎發(fā)展機(jī)遇。公司依托環(huán)保、化工等領(lǐng)域積累的堆焊工藝，2025年7月與威爾漢姆成立合資公司，共同開(kāi)拓油氣復(fù)合管市場(chǎng)。

國(guó)泰海通表示，公司為堆焊裝備龍頭，未來(lái)3—5年貢獻(xiàn)增長(zhǎng)的主要是燃?xì)廨啓C(jī)余熱回收裝置以及油氣復(fù)合管兩大業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年EPS分別為0.60元、1.37元和2.27元，參考可比公司估值，給予公司2026年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為47.95元/股，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價(jià)值，不構(gòu)成投資建議。)