首航新能(301658)從事新能源電力設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，核心產(chǎn)品涵蓋組串式光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池及光伏系統(tǒng)配件等。公司主要產(chǎn)品先后獲得中國CQC、中國“領(lǐng)跑者”、歐盟CE、德國TüV等30余個國家或地區(qū)的認(rèn)證，銷往國內(nèi)及歐洲、亞太、拉美、中東及非洲等全球多個地區(qū)。公司在全球并網(wǎng)單相光伏逆變器的市場份額排第9位，在全球混合逆變器的市場份額排第10位。

光伏逆變器行業(yè)近年來保持較快增長。根據(jù)國際知名的電力與可再生能源研究機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年以來全球光伏逆變器出貨量快速增長，從2016年的81.3GW上升至2023年的536.0GW，年復(fù)合增長率達(dá)到30.92%。中國、美國和歐洲作為光伏產(chǎn)業(yè)的主要市場，同樣為光伏逆變器出貨量最大的國家和地區(qū)。同時，印度、拉丁美洲等光伏產(chǎn)業(yè)新興市場的光伏逆變器出貨量也呈快速增長的趨勢。

新增裝機(jī)需求與存量置換需求并存下，光伏逆變器需求預(yù)期向好。光伏逆變器中包含印刷線路板、電容、電感、IGBT等多種電子元器件，隨著使用時間的增長，各類元器件的老化、磨損現(xiàn)象會逐漸顯現(xiàn)，逆變器發(fā)生故障的概率也隨之提升。根據(jù)權(quán)威第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)DNV的測算，組串式逆變器的使用壽命通常在10—12年，超過一半的組串式逆變器需要在14年內(nèi)進(jìn)行更換(集中式逆變器則需要更換部件)。而光伏組件的運(yùn)行壽命一般超過20年，因此在光伏發(fā)電系統(tǒng)的全生命周期中往往需要對逆變器進(jìn)行更換。全球范圍內(nèi)，歐洲、美國、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家及地區(qū)光伏發(fā)電起步較早，大規(guī)模光伏裝機(jī)主要起步于2010年前后;因此，自2020年開始，光伏逆變器已進(jìn)入置換周期，存量光伏發(fā)電系統(tǒng)中光伏逆變器的置換需求將逐步顯現(xiàn)。

公司聚焦戶用及小型工商業(yè)應(yīng)用場景，是全球領(lǐng)先的光伏逆變器供應(yīng)商，其出貨量排名位居全球前列。公司自2013年以來持續(xù)深耕光伏逆變器產(chǎn)品，同時是國內(nèi)較早進(jìn)行儲能逆變器研發(fā)和“光儲一體化”解決方案探索的企業(yè)之一。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為全球光伏逆變器的核心供應(yīng)商。

公司技術(shù)實(shí)力處于行業(yè)前端。公司逆變器產(chǎn)品系統(tǒng)發(fā)電峰值效率為98.4%，在同業(yè)中排名前列;同時能夠支持接入交流輸出短路比1.09條件下的弱電網(wǎng)、電流總諧波畸變率小于1%，穩(wěn)定運(yùn)行能力較強(qiáng);并且光伏組串I-V掃描與智能診斷性能等級認(rèn)證為Level4,系目前行業(yè)最高等級認(rèn)證。公司具備較強(qiáng)的全球化市場布局能力，通過在澳大利亞、波蘭、德國、韓國、英國等國家建立的13家全資子公司或?qū)O公司，目前在歐洲、亞太、南美、中東及非洲等多個地區(qū)積累了眾多優(yōu)質(zhì)客戶資源，擁有較高的海外知名度。

公司積極進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)投入，對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行迭代的同時，亦推出了集中式儲能系統(tǒng)、微逆系統(tǒng)等系列新產(chǎn)品。公司持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)有產(chǎn)品的迭代開發(fā)，儲能逆變器從以3kW為主發(fā)展為3kW—20kW產(chǎn)品譜系，儲能電池從外購2000Wh成品電池為主,發(fā)展為自產(chǎn)2500Wh—5000Wh電池為主。為順應(yīng)戶用儲能市場向一體化、家電化的發(fā)展趨勢，公司研發(fā)出“SOFAR Power Nano微逆全場景系統(tǒng)解決方案”，集成了微型逆變器和儲能系統(tǒng)，具有全場景應(yīng)用、安全可靠、高收益和智能運(yùn)維等特點(diǎn)。此外，未來公司還將實(shí)現(xiàn)從戶用、小型工商業(yè)儲能市場向工商業(yè)大型地面電站儲能市場的拓展。

歐洲戶儲見底，“工商儲+大儲”需求快速增長，澳大利亞戶儲快速增長，公司有望受益。公司歐洲戶儲收入占比高，隨著歐洲新能源占比持續(xù)提升、電網(wǎng)老化、高額峰谷價差、高電價等因素影響，歐洲工商儲+大儲正蓬勃成長。公司產(chǎn)品已覆蓋戶用、工商業(yè)及地面集中式的全場景，未來將受益需求增長。隨著澳大利亞聯(lián)邦政府耗資23億澳元的《廉價家用電池計劃》于2025年7月啟動，澳大利亞戶儲需求呈現(xiàn)快速增長。公司已在澳大利亞設(shè)立子公司，開展本地化服務(wù)，有望受益澳大利亞需求增長。

愛建證券表示，戶儲行業(yè)周期底部向上，公司利潤處于低谷向上周期，未來利潤彈性值得期待。公司未來增長驅(qū)動力包括全球需求增長、開拓亞非拉市場、布局工商儲+大儲+大型組串等大功率產(chǎn)品以及潛在AIDC機(jī)遇。預(yù)計公司2025年至2027年營業(yè)收入分別為28.97億元、34.56億元和43.20億元，同比增速分別為6.9%、19.3%和25.0%;歸母凈利潤分別為2.71億元、3.86億元和5.03億元，同比增速分別為4.9%、42.1%和30.6%，對應(yīng)EPS分別為0.73元、1.04元和1.36元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

記者 劉希瑋

(風(fēng)險提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價值，不構(gòu)成投資建議。)