2025年11月5日，西安鋼研功能材料股份有限公司(下稱“鋼研功能”)非公開發(fā)行的“鋼研轉(zhuǎn)債”獲上交所審核通過，成為全市場(chǎng)首單科技創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換公司債券。該債券規(guī)模3億元，期限6年，募資用于高精度精密合金箔材項(xiàng)目，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)在服務(wù)科技創(chuàng)新領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步。

2025年5月，上交所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》，明確鼓勵(lì)科創(chuàng)債設(shè)置轉(zhuǎn)股條款，為該品種落地提供政策依據(jù)。作為政策落地后的首個(gè)案例，“鋼研轉(zhuǎn)債”的獲批體現(xiàn)了監(jiān)管層通過金融工具創(chuàng)新支持科技型企業(yè)發(fā)展的決心。

從市場(chǎng)需求看，科技型企業(yè)尤其是中小創(chuàng)新主體長(zhǎng)期面臨傳統(tǒng)融資困境。這類企業(yè)普遍具有“高成長(zhǎng)、高投入、早期盈利不穩(wěn)定”特征，傳統(tǒng)債券投資者因信用風(fēng)險(xiǎn)顧慮配置意愿低，股權(quán)融資又面臨估值與退出難題。科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債通過股債融合設(shè)計(jì)，為這一矛盾提供了解決方案：投資者可選擇持有債券獲取固定收益，或在企業(yè)成長(zhǎng)后轉(zhuǎn)股分享紅利;企業(yè)則能以更低利率獲得資金，轉(zhuǎn)股后還可降低償債壓力，實(shí)現(xiàn)“融資成本下降”與“財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化”雙重收益。

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)看，“鋼研轉(zhuǎn)債”設(shè)置6年期限與轉(zhuǎn)股條款，首個(gè)轉(zhuǎn)股申報(bào)期始于發(fā)行結(jié)束后6個(gè)月，為企業(yè)預(yù)留業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)窗口期。相較于傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債，科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債更強(qiáng)調(diào)“科技創(chuàng)新屬性”與“中小微定位”，需滿足科創(chuàng)債相關(guān)規(guī)定，募資用途嚴(yán)格限定于科技研發(fā)或產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

市場(chǎng)影響方面，科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債將重塑科技企業(yè)融資生態(tài)。以鋼研功能為例，其 2025 年上半年凈虧損1110.66萬(wàn)元，雖處于凈虧損狀態(tài)，但憑借高研發(fā)投入與技術(shù)壁壘，仍能通過該工具獲得低成本資金。對(duì)投資者而言，股權(quán)類機(jī)構(gòu)可通過轉(zhuǎn)股條款分享企業(yè)成長(zhǎng)收益，破解“投早投小”的退出難題;對(duì)市場(chǎng)而言，該品種將加速資本向科技創(chuàng)新領(lǐng)域流動(dòng)，推動(dòng)“創(chuàng)新鏈—產(chǎn)業(yè)鏈—資金鏈”深度融合。

從行業(yè)代表性看，本次獲批的科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債并非孤例。除了鋼研功能外，目前深圳市智勝新電子科技股份有限公司(下稱“智勝新”)科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債也已獲受理，智勝新作為專精特新“小巨人”企業(yè)，專注于鋁電解電容器領(lǐng)域。兩家企業(yè)均為中小科技企業(yè)，且擁有國(guó)家級(jí)科技創(chuàng)新稱號(hào)，印證了科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債對(duì)“投早、投小、投硬科技”的精準(zhǔn)支持。

科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債精準(zhǔn)契合了科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求與風(fēng)險(xiǎn)特征，是資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的又一重要金融創(chuàng)新。隨著這一創(chuàng)新工具的逐步推開，有望引導(dǎo)金融活水更高效地流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，為加速實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)注入強(qiáng)勁的金融動(dòng)能。記者 劉揚(yáng)