11月5日，央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展7000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月將有7000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期。這意味著央行開(kāi)展11月3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)等量續(xù)作。

從資金回籠端看，11月買斷式逆回購(gòu)到期規(guī)模達(dá)1萬(wàn)億元，其中，7000億元為3個(gè)月期，3000億元為6個(gè)月期，疊加9000億元MLF到期，合計(jì)到期資金1.9萬(wàn)億元，為年內(nèi)單月較高水平。從資金需求端看，財(cái)政部安排的5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額已于10月下達(dá)，11月地方債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)顯著增加。Wind數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，僅11月4日單日地方債發(fā)行規(guī)模即達(dá)200.64億元，全月發(fā)行壓力可能突破5000億元。此外，10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，配套貸款需求將逐步釋放，進(jìn)一步增加銀行體系資金消耗。

在此背景下，央行選擇以7000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)等量續(xù)作到期資金，既避免“到期即回籠”引發(fā)的流動(dòng)性波動(dòng)，又通過(guò)3個(gè)月期限匹配政府債發(fā)行周期，為市場(chǎng)提供跨月資金支持。值得注意的是，本次操作采用“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)”方式，與6月以來(lái)“操作前公告”的慣例一致，操作透明度提升有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

值得關(guān)注的是，本次操作并非孤立行為，而是與10月重啟的國(guó)債買賣操作形成政策協(xié)同。11月4日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2025年10月中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況。其中，公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買賣凈投放200億元。這意味著10月央行已恢復(fù)2025年1月以來(lái)暫停的國(guó)債買賣，當(dāng)月向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性200億元。

作為基礎(chǔ)貨幣投放的長(zhǎng)期工具，國(guó)債買賣與買斷式逆回購(gòu)（中期）、MLF（中長(zhǎng)期）共同構(gòu)成“短、中、長(zhǎng)”流動(dòng)性管理體系。這種工具組合既避免單一工具過(guò)度使用導(dǎo)致的市場(chǎng)依賴，又能精準(zhǔn)匹配不同期限資金需求，體現(xiàn)央行“精準(zhǔn)滴灌”的調(diào)控思路。

本次操作后，市場(chǎng)資金利率保持穩(wěn)定。11月5日，銀行間市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率（DR007）為1.40%，與央行逆回購(gòu)操作利率持平，較前一日（1.43%）微降3BP；7天期回購(gòu)定盤(pán)利率（FR007）1.47%，略高于政策利率，顯示銀行體系流動(dòng)性充裕而非銀機(jī)構(gòu)融資成本邊際略高，但整體處于合理區(qū)間。

“未來(lái)一段時(shí)間，央行會(huì)綜合運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)、MLF兩項(xiàng)政策工具，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青5日分析認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，中期流動(dòng)性加量規(guī)模可能較此前每月6000億元的較高水平有所回落。一個(gè)主要原因在于，四季度央行有可能實(shí)施新一輪降準(zhǔn)。在央行降準(zhǔn)注入較大規(guī)模長(zhǎng)期流動(dòng)性的預(yù)期下，中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模有可能相應(yīng)收斂。記者 劉揚(yáng)