隨著2025年三季報收官，傳媒行業(yè)交出了一份超預期的成績單。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年三季度，傳媒行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1326.25億元，同比增長9.2%，增速較上半年有所加快；歸母凈利潤106.42億元，同比大幅增長61.86%，利潤端改善幅度顯著高于收入端。

游戲子板塊業(yè)績表現(xiàn)突出

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從盈利指標看，三季度單季，傳媒行業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）為1.82%，同比提升0.42個百分點，顯示資產(chǎn)利用效率提升；銷售毛利率為30.43%，雖同比微降0.04個百分點，但成本控制效果顯現(xiàn)，推動凈利潤率提升至8.02%（去年同期為5.41%）。

財務狀況方面，傳媒行業(yè)資產(chǎn)負債率為38.34%，流動比率1.70，速動比率1.49，整體償債能力保持穩(wěn)定。總資產(chǎn)周轉率0.30次，同比基本持平，運營效率維持穩(wěn)健水平。

從子板塊來看，分化明顯。游戲、院線、電視廣播等板塊表現(xiàn)突出。其中，游戲板塊三季度實現(xiàn)營收303.62億元，同比增長28.61%；歸母凈利潤57.77億元，同比增長111.65%，貢獻傳媒行業(yè)超半數(shù)的凈利潤增量。從驅動因素來看，新品周期爆發(fā)，疊加AI技術賦能，使得游戲行業(yè)三季度業(yè)績亮眼。比如，巨人網(wǎng)絡旗下《超自然行動組》淡季多次進入iOS暢銷榜前十名；吉比特《杖劍傳說》海內(nèi)外流水超過12億元；三七互娛多款新品首月流水破億元，通過自研大模型“小七”優(yōu)化廣告投放效率，銷售費用率下降19.5%。此外，愷英網(wǎng)絡通過推出AI全流程開發(fā)平臺《SOON》，縮短了開發(fā)周期。

此外，受益于暑期檔優(yōu)質內(nèi)容拉動票房分賬，以及進口片定檔節(jié)奏恢復，院線板塊三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比大幅增長258.63%，去年同期為虧損0.95億元，盡管三季度營收同比下降9.02%，但成本端優(yōu)化推動利潤率提升。

四季度具備配置價值

傳媒板塊聚集了國內(nèi)AI應用場景落地的重要主體，其業(yè)績反彈并非偶然，而是行業(yè)景氣度回升與AI技術賦能的共振結果。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度傳媒板塊整體毛利率同比提升1.34個百分點至32.82%，凈利率更是提升近2個百分點至8.44%。主業(yè)的全面向好，不僅為AI技術儲備了充足的資金，更提供了豐富的落地場景，形成良性循環(huán)。

“11月至12月，傳媒板塊將迎來多重催化共振，如三季報驗證的業(yè)績確定性、AI應用落地案例的持續(xù)涌現(xiàn)、年末資金對成長邏輯清晰板塊的偏好等，傳媒板塊尤其是泛內(nèi)容生產(chǎn)等AI深度賦能的方向有望成為資金配置的核心。根據(jù)第一新聲智庫和東方網(wǎng)的統(tǒng)計預測，2024年中國AI大模型應用市場規(guī)模已經(jīng)達到157億元，未來三年有望保持148%的年復合增長速度。”興業(yè)證券行業(yè)分析師楊尚東認為。

回顧2021年至2024年，申萬傳媒指數(shù)相應年度11月、12月平均漲幅分別達7.93%、2.05%，在全年屬領先水平。

此外，楊尚東指出，在全球科技競爭的背景下，國內(nèi)應用生態(tài)的逐步成熟與崛起，不僅符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在邏輯，更構成了國內(nèi)數(shù)字化轉型順利推進的重要支撐。短期來看，四季度，傳媒板塊具備出色的配置價值；長期來看，隨著AI技術從輔助工具升級為核心引擎，行業(yè)有望擺脫周期波動依賴，走向國內(nèi)AI應用規(guī)模化落地的重要節(jié)點。

記者 劉揚