近日，生態(tài)環(huán)境部正式印發(fā)《2026年度消耗臭氧層物質(zhì)配額總量設定與分配方案》和《2026年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》。根據(jù)文件，2026年，我國HCFCs生產(chǎn)配額總量為15.14萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額總量與使用配額總量為7.97萬噸，2026年度，我國HCFCs生產(chǎn)和使用量分別削減基線值的71.5%和76.1%。

業(yè)內(nèi)人士指出，此次文件依然彰顯了政策框架的延續(xù)性，制冷劑供給端約束與“全球特許經(jīng)營權(quán)”屬性凸顯，由于部分三代制冷劑品種需求短期內(nèi)存在波動，文件將配額調(diào)整的靈活性擴大至30%，充分保障行業(yè)全方位多品種的健康持續(xù)發(fā)展，持續(xù)看好制冷劑長景氣周期。

事件驅(qū)動 制冷劑配額總量設定與分配方案出臺

2025年10月24日，生態(tài)環(huán)境部正式印發(fā) 《2026年度消耗臭氧層物質(zhì)配額總量設定與分配方案》和《2026年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》。方案整體堅持目標導向、穩(wěn)中求進、分段實施、分類施策的工作原則，二代制冷劑配額嚴格落實年度履約淘汰任務，三代制冷劑配額在綜合考慮行業(yè)發(fā)展需求和2025年度HFCs配額實施情況下，對部分產(chǎn)品的配額發(fā)放進行了細微調(diào)整，并將2026年品種間調(diào)整比例上限由10%提升至30%。

根據(jù) 《2026年度消耗臭氧層物質(zhì)配額總量設定與分配方案》，2026年，我國HCFCs(氫氯氟烴)生產(chǎn)配額總量為15.14萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額總量與使用配額總量為7.97萬噸，2026年度，我國HCFCs生產(chǎn)和使用量分別削減基線值的71.5%和76.1%。細分產(chǎn)品來看，R22生產(chǎn)配額、內(nèi)用生產(chǎn)配額相比2025年分別削減 3000噸、2910噸，同比減少2.01%、3.60%;R141b生產(chǎn)配額、內(nèi)用生產(chǎn)配額清零。

此外，根據(jù)《2026年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》，本次分配在2025年度配額(含增發(fā)配額)基礎上，根據(jù)HCFCs淘汰的替代需求，增發(fā)1,1,1,3,3—五氟丙烷 (HFC—245fa)生產(chǎn)配額3000噸，其中內(nèi)用生產(chǎn)配額3000噸。根據(jù)半導體行業(yè)發(fā)展需求，增發(fā)一氟甲烷(HFC—41)生產(chǎn)配額50噸，其中內(nèi)用生產(chǎn)配額50噸。本次及2025年度的增發(fā)配額均為年度配額，僅2026年度有效。從配額調(diào)整來看，不同品種年度配額累計增量不得超過該品種配額量的30%，調(diào)整不得增加總二氧化碳當量。

行業(yè)前瞻 主流三代制冷劑景氣度延續(xù)

國信證券認為，R22逐步進入需求淡季疊加空調(diào)以舊換新后維修需求逐漸萎縮，預計R22年內(nèi)配額或有富余，企業(yè)通過降價清理庫存。

據(jù)卓創(chuàng)資訊，2025年三季度R22均價下滑至3.41萬元/噸，較二季度均價下滑429元/噸;據(jù)氟務在線，10月來R22價格下滑至1.5萬元/噸—1.8萬元/噸，低價策略帶動市場采購情緒有所好轉(zhuǎn)，出貨較為順暢，后價格提升并穩(wěn)定在1.8萬元/噸—2.0萬元/噸。

此外，R32表現(xiàn)強勢，在需求持續(xù)增長的背景下，制冷劑企業(yè)對R32市場的維護意愿較強，報價穩(wěn)步上行，2025年三季度均價達5.9萬元/噸，較二季度上漲8534元/噸;當前市場主流成交價維持在6.1萬元/噸—6.2萬元/噸。R134a因配額持續(xù)消耗，2025年三季度均價上漲至5.1萬元/噸，較二季度價格上漲3360元/噸;當前報價逐步上漲至5.3萬元/噸。R410a受R32高價帶動，2025年三季度均價達5.1萬元/噸，較二季度上漲2830元/噸;當前報價跟漲至5.2萬元/噸—5.5萬元/噸。R125、R143a、R507二三季度及當前價格維持4.6萬元/噸，保持平穩(wěn)態(tài)勢。

值得關(guān)注的是，近年來，隨著AI算力需求快速增長，帶動液冷相關(guān)需求高增，推動氟化工企業(yè)向氟化液等高附加值產(chǎn)品布局。巨化股份通過子公司創(chuàng)氟高科推進“巨芯冷卻液”項目，規(guī)劃產(chǎn)能5000噸/年，一期1000噸/年已投產(chǎn);三美股份推進重慶氟化工一體化項目等，完善原材料、制冷劑、氟聚合物等領域的產(chǎn)業(yè)布局。

選股邏輯 氟化工龍頭企業(yè)及上游資源龍頭從中受益

申萬宏源證券表示，此次文件依然彰顯了政策框架的延續(xù)性，制冷劑供給端約束與“全球特許經(jīng)營權(quán)”屬性凸顯，由于部分三代制冷劑品種需求短期內(nèi)存在波動，文件將配額調(diào)整的靈活性擴大至30%，充分保障行業(yè)全方位多品種的健康持續(xù)發(fā)展，持續(xù)看好制冷劑長景氣周期，當前頭部企業(yè)估值水平較低，疊加氟化液提供新的增量空間，建議關(guān)注巨化股份、三美股份、東岳集團、永和股份、昊華科技、東陽光、金石資源等。

國信證券指出，制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，看好R32、R134a等主流制冷劑景氣度將延續(xù)，價格長期仍有較大上行空間;對應制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長期高盈利水平。此外，看好液冷產(chǎn)業(yè)對氟化液與制冷劑需求的提升。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎設施配套齊全、制冷劑配額領先以及工藝技術(shù)先進的氟化工龍頭企業(yè)及上游資源龍頭。相關(guān)標的包括巨化股份、東岳集團、三美股份等公司。

光大證券認為，行業(yè)供給端持續(xù)收緊，疊加需求端穩(wěn)步復蘇，制冷劑供需格局持續(xù)優(yōu)化推動產(chǎn)品價格大幅上漲，制冷劑龍頭企業(yè)盈利能力顯著提升。此外，氟化工企業(yè)依托氟化工產(chǎn)業(yè)鏈基礎，加速向高附加值的氟化液(液冷核心介質(zhì))領域延伸，技術(shù)壁壘優(yōu)勢顯著。隨著AI算力快速增長和“雙碳”政策深入實施，液冷技術(shù)正迎來黃金發(fā)展期，氟化工龍頭企業(yè)有望憑借液冷業(yè)務布局打開成長空間。建議關(guān)注巨化股份、三美股份、永和股份、東岳集團、新宙邦、八億時空、潤禾材料等。 宗禾