10月24日晚間，芒果超媒發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。前三季度公司進(jìn)一步優(yōu)化主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，核心主業(yè)保持穩(wěn)健經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.63億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤10.16億元。其中，1-9月芒果TV用戶月活均值同比增長約為11.08%;廣告業(yè)務(wù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，第三季度廣告收入同比實(shí)現(xiàn)增長，運(yùn)營商業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長態(tài)勢。此外，公司賬上經(jīng)營性現(xiàn)金流健康運(yùn)轉(zhuǎn)，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為6.74億元，同比增長307.14%，9月末資金儲(chǔ)備規(guī)模超過130億元，為后續(xù)持續(xù)加大內(nèi)容、技術(shù)和新業(yè)務(wù)布局投入提供堅(jiān)實(shí)支撐。

報(bào)告期內(nèi)，公司戰(zhàn)略收縮傳統(tǒng)電商板塊業(yè)務(wù)，更加聚焦芒果IP衍生品開發(fā)業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)收入下降，對(duì)當(dāng)期營收造成波動(dòng)，核心平臺(tái)芒果TV營業(yè)收入同比基本持平。此外，公司積極踐行“文化+科技”融合戰(zhàn)略，致力于打造頭部數(shù)智傳播核心平臺(tái)，持續(xù)加大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容及研發(fā)投入，互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)成本有所上升，對(duì)公司當(dāng)期利潤造成短期影響。

展望四季度，公司王牌綜藝《向往的生活·戲如人生》《聲生不息·華流季》《再見愛人5》、頭部劇集《水龍吟》皆受到市場重點(diǎn)關(guān)注，廣告主預(yù)算彈性有望持續(xù)恢復(fù);即將于28日上線的音樂選秀節(jié)目《聲鳴遠(yuǎn)揚(yáng)》也未播先熱，極具話題性和現(xiàn)象級(jí)爆款品相，借助八大平臺(tái)的協(xié)同傳播，其“全民造星”效應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步釋放，成為2025年最具影響力的文化IP之一。

綜N代+新IP兩面開花，劇集深化獨(dú)播+臺(tái)網(wǎng)

綜藝方面，芒果依然保持著絕對(duì)的市占率優(yōu)勢，呈現(xiàn)綜N代+新IP兩面開花，市占率高達(dá)35.2%，穩(wěn)居行業(yè)第一。云合數(shù)據(jù)顯示，2025Q3全網(wǎng)綜藝TOP20累計(jì)有效播放39億，同比上漲30%，其中芒果TV獨(dú)播綜藝上榜數(shù)位列第一。一方面，芒果TV“綜N代”依然展現(xiàn)出強(qiáng)勢的長期主義價(jià)值，是平臺(tái)穩(wěn)定內(nèi)容供給的“壓艙石”。藝恩數(shù)據(jù)顯示，《歌手2025》《披荊斬棘2025》雙雙躋身2025年暑期檔播映指數(shù)TOP10綜藝;據(jù)QM數(shù)據(jù)，2025年1-7月全網(wǎng)綜藝播放量TOP榜中，《乘風(fēng)2025》《大偵探·拾光季》等芒系“綜N代”節(jié)目前十占六。另一方面，芒果TV順勢推出一批題材多元、類型豐富的垂類圈層綜藝新IP，通過創(chuàng)新綜藝節(jié)目為市場注入活力。其中，《我們的宿舍》收獲全端熱搜1150+，進(jìn)入藝恩數(shù)據(jù)2025暑期上線新綜藝播映指數(shù)TOP3。值得一提的是，全新“素人”選秀音綜《聲鳴遠(yuǎn)揚(yáng)2025》即將于10月28日播出六大賽區(qū)預(yù)選賽，作為業(yè)內(nèi)罕見的“一綜多星”、八大平臺(tái)合作制播的“核彈級(jí)”項(xiàng)目，有望成為現(xiàn)象級(jí)爆款。

劇集方面，近年來芒果TV劇集內(nèi)容不斷強(qiáng)化，呈現(xiàn)出“穩(wěn)中有爆”的態(tài)勢。報(bào)告期內(nèi)，芒果TV持續(xù)深化獨(dú)家發(fā)行與臺(tái)網(wǎng)聯(lián)播策略。云合數(shù)據(jù)指出，公司Q3國產(chǎn)新劇獨(dú)播比例、臺(tái)網(wǎng)聯(lián)播比例高達(dá)67%，且獨(dú)播部數(shù)同比增長率、臺(tái)網(wǎng)聯(lián)播部數(shù)占比均穩(wěn)居行業(yè)第一。《錦繡芳華》《深情眼》《錦月如歌》進(jìn)入Q3全網(wǎng)長劇累計(jì)有效播放霸屏榜;《歡樂家長群2》作為近年劇集市場稀缺的都市生活喜劇亦表現(xiàn)亮眼，連續(xù)獲得貓眼劇集/網(wǎng)絡(luò)劇熱度日冠，以及家庭劇/都市劇熱度、有效播放周冠。進(jìn)入第四季度，芒果TV大劇矩陣儲(chǔ)備完善。頭部劇集《水龍吟》于10月24日播出，此前聯(lián)合預(yù)約人數(shù)已突破500萬，有望成為Q4檔期的強(qiáng)力選手。此外，還有年代劇《好好的時(shí)代》、古裝仙俠劇《咸魚飛升》、當(dāng)代愛情劇《野狗骨頭》等劇集值得期待。

平臺(tái)用戶月活穩(wěn)健增長，廣告同增持續(xù)復(fù)蘇

通過持續(xù)打造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容IP，芒果超媒不僅鞏固了市場領(lǐng)先地位，還為平臺(tái)帶來了穩(wěn)健的用戶基本盤。QM數(shù)據(jù)顯示，1-9月芒果TV用戶月活均值同比增長約為11.08%。8月，平臺(tái)全景生態(tài)用戶量已達(dá)到7.5億，其中APP端與OTT端分別實(shí)現(xiàn)4.8%和10.3%的同比增長，多渠道協(xié)同效應(yīng)顯著，為會(huì)員業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展提供了有力支撐。

此外，在商業(yè)價(jià)值層面，芒果TV多檔綜藝節(jié)目展現(xiàn)出強(qiáng)勁的吸金能力。第三季度，公司廣告業(yè)務(wù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，收入實(shí)現(xiàn)同比增長，延續(xù)了上半年“降幅收窄、逐步回正”的良好勢頭。歡網(wǎng)大數(shù)據(jù)顯示，2025H1合作品牌數(shù)TOP20綜藝中，芒果TV前十占四。其中《乘風(fēng)2025》合作品牌數(shù)44家、《老有意思旅行社》《歌手2025》18家;《花兒與少年·同心季》更是斬獲京東健康、華為等13家品牌青睞;此外，繼乳業(yè)新品牌“謝添地”憑借《聲生不息·大灣區(qū)季》出色的綜藝營銷光速出圈后，今年，《向往的生活·戲如人生》《我家那閨女2025》也均攬下10家品牌，包括螞蟻保、誠實(shí)一口等綜藝客戶“新面孔”，進(jìn)一步彰顯了芒果TV在新客拓展、內(nèi)容賦能方面的硬核實(shí)力。

與此同時(shí)，芒果精品劇集的商業(yè)價(jià)值也不容小覷。擊壤數(shù)據(jù)顯示，《歡樂家長群2》獲得12家品牌合作;《水龍吟》定檔當(dāng)日便官宣與庫迪咖啡、京東外賣等10余家品牌聯(lián)名，覆蓋餐飲、外賣、出行等多個(gè)生活場景。據(jù)QM數(shù)據(jù)，在2025年1月-7月典型在線視頻平臺(tái)新開播劇集視頻標(biāo)版廣告收入排行中，《國色芳華》以1200.7萬元的收入斬獲榜首，成為同期劇集商業(yè)變現(xiàn)標(biāo)桿。

千部IP聯(lián)合創(chuàng)制，“廣電21條”賦能破局

今年以來，芒果超媒還超前布局微短劇業(yè)務(wù)板塊。上半年“大芒計(jì)劃”上線微短劇1179部，較去年同期增長近7倍，市場份額顯著提升。Vlinkage指出，截至9月底，芒果TV《姜頌》《明眸》《貍貓書生》等多部短劇進(jìn)入2025年“愛騰優(yōu)芒”短劇網(wǎng)播指數(shù)Top20。

報(bào)告期內(nèi)，公司還通過“長綜IP+短劇衍生”模式，推動(dòng)短劇向IP化、系列化發(fā)展，多部短劇實(shí)現(xiàn)熱度突圍。由《女子推理社》《乘風(fēng)2025》《密室大逃脫》分別衍生出的短劇《羽刃》《三十而勵(lì)》《貍貓書生2》上線后，均連續(xù)多日登頂貓眼短劇熱度及有效播放榜單。此外，公司還圍繞《大偵探》《全員加速中》等多個(gè)頭部綜藝以及《還珠》系列、《新龍門客棧》等現(xiàn)象級(jí)IP布局衍生短劇，形成“長內(nèi)容拉新、短內(nèi)容留存”的良性循環(huán)。

行業(yè)研究顯示，IP類短劇的用戶付費(fèi)率較非IP短劇高45%，長尾商業(yè)變現(xiàn)收入占比達(dá)38%。在芒果衍生短劇中，《三十而勵(lì)》為大芒近兩年精品橫屏微短劇商務(wù)創(chuàng)收第一;《貍貓書生2》會(huì)員付費(fèi)轉(zhuǎn)化率為今年大芒短劇轉(zhuǎn)化第一，有力印證了長綜IP的衍生潛力。

此外，芒果TV已正式啟動(dòng)“短劇千部IP聯(lián)合創(chuàng)制生態(tài)計(jì)劃”，將依托馬欄山視頻文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園集聚優(yōu)勢，以及自身強(qiáng)大的平臺(tái)資源與內(nèi)容生態(tài)，通過“平臺(tái)投資+流量扶持+分賬激勵(lì)”的組合拳，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)文學(xué)、影視、動(dòng)漫、游戲等IP的短劇化開發(fā)。其中，芒果TV將為合作方提供最高50%的平臺(tái)投資，并針對(duì)優(yōu)質(zhì)成片上線后給予100萬元至300萬元的額外獎(jiǎng)勵(lì)。

值得關(guān)注的是，今年8月“廣電21條”的頒布也預(yù)示著劇集監(jiān)管政策基調(diào)從嚴(yán)格規(guī)范向松綁與深耕并重轉(zhuǎn)變。新政將有助于頭部長視頻平臺(tái)更好“放開手腳”，深入探尋長劇精品化路徑，提升內(nèi)容周轉(zhuǎn)效率和資金使用效率，降低營銷成本與市場風(fēng)險(xiǎn)，并通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容打開收入、利潤增長天花板。

在此背景下，芒果TV正逐步加大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入，逐漸提升獨(dú)播劇比例，且高度重視會(huì)員劇集的轉(zhuǎn)化，內(nèi)容布局愈發(fā)向頭部傾斜。此外，公司保持非常良性的經(jīng)營性現(xiàn)金流，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為6.74億元，9月末資金儲(chǔ)備規(guī)模超130億元，為后續(xù)持續(xù)加大優(yōu)質(zhì)劇集內(nèi)容投入、微短劇等新業(yè)態(tài)布局準(zhǔn)備充足資金糧草。

中金研報(bào)分析指出，短期而言，新政落實(shí)將促進(jìn)各大平臺(tái)積壓劇釋放，審核周期縮短促進(jìn)資金周轉(zhuǎn);中期而言，將持續(xù)加強(qiáng)“劇本中心制”，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu);長期而言，劇集的系列化開發(fā)將加強(qiáng)公司投產(chǎn)穩(wěn)定性和IP價(jià)值潛力，政策新周期下行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，建議關(guān)注芒果超媒等頭部長視頻平臺(tái)的邊際改善彈性。

君實(shí)