券商策略揭示A股結構性機會: 四季度關注低估值與微盤股
2025年四季度開局,A股市場呈現“冰火兩重天”:科技成長板塊高位震蕩,微盤股指數卻逆勢創下歷史新高,而低估值板塊如煤炭、銀行等悄然走強。
券商普遍認為,市場風格正轉向均衡配置,政策預期、估值修復與產業升級成為四季度的核心驅動力。在科技股“吸籌率高企”的背景下,低估值藍籌與微盤股成為四季度資金關注的重要方向。
低估值方向走強
近期多家券商指出,四季度A股將延續“政策托底+流動性寬松”的共振格局。
“‘十五五’規劃是中國邁向2035年社會主義現代化目標的關鍵五年。海上風電發展前景廣闊,‘十五五’期間深遠海海上風電開發或將成為重點方向。”銀河證券策略團隊表示,另外契合房地產行業轉型與城鎮化深化的核心需求,城市更新將成為“十五五”時期重點發展方向,并將成為行業發展主旋律之一。
四季度以來,科技股持續調整。在科技股估值分位數攀升至高位的背景下,太平洋證券分析師張冬冬表示,市場量能未明顯走強,預計煤炭、銀行、養殖等板塊不會只是一日行情,科技過高的吸籌率和波動率將使得追高極難獲得超額收益。預計低位的煤炭、銀行、光伏、養殖、核電在四季度會有不錯的表現,“買在無人問津處,賣在人聲鼎沸時”是獲得超額收益的必要條件。展望后市,科技類吸籌率仍顯較高,目前仍高于30%,從高位回落的時間和空間依舊不足(2023年以來從高位回落時間基本在1個季度)。
微盤股表現引人關注
“在過去一周中,市場表現不佳,漲幅靠前的指數均為偏向防守的紅利、上證50。在此背景下微盤股收跌1.61%,在這波下跌中表現良好。”中郵證券分析師黃子崟表示,“從長期看,微盤股依然處于8月26日高點后震蕩的箱體內,且震蕩寬度逐漸收窄,結合擴散指數等指標判斷,我們認為近期是微盤股的買點。本周泛微盤成交占比有所回升,但大盤成交占比依然維持在年內高位,大盤自9月以來的虹吸效應仍然明顯。值得關注的是,本周大盤成交占比結束了8月以來的持續提升,轉而開始下降;而中盤、泛微盤成交占比在轉降為升,微盤受益于該部分大小盤轉換的資金,若能持續則會在未來有較好的表現。微盤股已經連續9個月保持正收益,類似行情歷史上僅在2000年和2014年,而從歷史統計上看,10月、11月微盤股表現不俗,因此,我們依然看好微盤股。”
截至10月22日,萬得微盤股指數2025年以來漲幅接近64.91%,并創歷史新高。拉長時間看,2019年以來萬得微盤股指數每年都有正收益,顯著跑贏萬得全A指數。據了解,萬得微盤股指數編制中“剔除ST、*ST及退市警示標的,選取市值最小的400只股票為成份股”。
對此,方正證券分析師燕翔認為,微盤股指數長期收益表現在一定程度上或與其指數編制“逆向選股”特征有關。多數指數編制中根據市值或自由流動市值賦權重,所以成份股的權重會隨著股價上漲越來越大,或者是某個股票之前不在指數樣本中,經過一定幅度大漲之后會被納入指數成份股,這些都是“動量策略”特征。微盤股指數編制上則反過來具有“逆向選股”特征,一般選取市值最小的公司作為樣本。
從微盤股的絕對收益率來看,黃子崟進一步分析稱,萬得微盤股指數在每年2月取得了84%的勝率,其次是11月76%;1月勝率最低,其次是4月和12月;6月平均收益率最低。從超額收益率角度(相對中證1000指數)來看,萬得微盤股指數在每年3月和5月取得了90%的勝率,其次是8月至11月85%;4月勝率最低,其次是1月;4月平均超額收益率最低。
22日,南京一券商分析師向《大眾證券報》記者表示:“四季度A股處于風格切換的關鍵期。低估值板塊的防御價值與微盤股的彈性機會形成互補,而科技成長仍需精選個股、規避擁擠賽道。投資上,建議投資者通過ETF工具參與結構性行情。”記者 張曌
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