中策橡膠(603049)主要從事全鋼胎、半鋼胎、斜交胎和車(chē)胎等輪胎產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司全鋼胎具有較大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，全鋼胎、半鋼胎銷(xiāo)量全球市占率分別超過(guò)10%和4%。依托強(qiáng)大且完善的境內(nèi)外立體營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)體系，公司旗下輪胎產(chǎn)品覆蓋了全國(guó)大部分省市，遠(yuǎn)銷(xiāo)歐洲、北美洲、非洲、東南亞以及中東等多個(gè)地區(qū)，并向一汽解放、北汽福田、上汽通用、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、比亞迪汽車(chē)等多家知名整車(chē)廠商提供輪胎配套產(chǎn)品。公司2022年至2024年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為7.17%和45.68%。

全球輪胎市場(chǎng)空間廣闊，需求穩(wěn)定且溫和增長(zhǎng)。由于輪胎是汽車(chē)消費(fèi)所必需的消耗品，全球輪胎市場(chǎng)規(guī)模將長(zhǎng)期保持高位，且隨著發(fā)展中國(guó)家的不斷崛起，全球輪胎市場(chǎng)未來(lái)可期。據(jù)美國(guó)《輪胎商業(yè)》統(tǒng)計(jì)，2023年全球輪胎銷(xiāo)售額達(dá)到了1920億美元。在我國(guó)城市化進(jìn)程穩(wěn)步發(fā)展、人均可支配收入逐步提高等因素的影響下，我國(guó)汽車(chē)保有量不斷攀升，且仍有較大的上漲空間，將帶動(dòng)輪胎行業(yè)市場(chǎng)容量繼續(xù)增長(zhǎng)。近些年來(lái)，原材料成本和人力資源成本優(yōu)勢(shì)促使全球輪胎工業(yè)的投資和新建產(chǎn)能向發(fā)展中國(guó)家和亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，國(guó)際輪胎巨頭紛紛在亞洲投資設(shè)廠。目前，亞洲已成為世界輪胎制造中心，中國(guó)已成為世界最大的輪胎生產(chǎn)國(guó)。2023年全球輪胎75強(qiáng)中，共有34家中國(guó)大陸輪胎企業(yè)。

中策橡膠是全球銷(xiāo)售規(guī)模領(lǐng)先的輪胎制造企業(yè)之一。公司前身杭州海潮橡膠廠于1958年設(shè)立，并于1992年與中策投資合作設(shè)立中外合資企業(yè)——中策橡膠有限責(zé)任公司。目前，公司已深耕輪胎制造行業(yè)60余年，是國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售規(guī)模最大的輪胎制造企業(yè)之一。品牌方面，公司擁有“朝陽(yáng)”“好運(yùn)”“威獅”“全諾”“雅度”“金冠”“WESTLAKE”“GOODRIDE”“CHAOYANG”“TRAZANO”等多個(gè)國(guó)內(nèi)外知名品牌。“朝陽(yáng)”品牌誕生于1966年，是我國(guó)知名度最高的本土輪胎品牌之一，“朝陽(yáng)1號(hào)”在中國(guó)高端輪胎品牌中居首位。

公司進(jìn)一步擴(kuò)張海外生產(chǎn)基地，利好公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好。中策橡膠泰國(guó)生產(chǎn)基地自2015年投產(chǎn)以來(lái)，已成為公司重要的生產(chǎn)基地，持續(xù)助力公司外銷(xiāo)比例的抬升。2024年，公司外銷(xiāo)收入占比已提升至48.32%;2023年至2025年上半年，公司陸續(xù)設(shè)立了中策印尼、中策墨西哥，并計(jì)劃在印尼及墨西哥投資建設(shè)新的海外生產(chǎn)基地。同時(shí)，在下游需求良好的背景下，公司在我國(guó)江蘇金壇、浙江杭州、天津等地的多個(gè)生產(chǎn)基地同步進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，進(jìn)一步完善公司國(guó)內(nèi)國(guó)際多點(diǎn)分布的產(chǎn)能格局，利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

公司主要產(chǎn)品均呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。2025年上半年，輪胎行業(yè)面臨原材料價(jià)格相對(duì)較高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈、國(guó)際貿(mào)易政策不確定性增加等諸多挑戰(zhàn)，但公司依托全輪胎品類(lèi)、全市場(chǎng)領(lǐng)域、全球化制造和經(jīng)營(yíng)的特有優(yōu)勢(shì)，在優(yōu)化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)且有效降低成本的同時(shí)，結(jié)合差異化的市場(chǎng)策略和定制化的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，客戶(hù)訂單需求持續(xù)旺盛。2025上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.55億元，同比增長(zhǎng)18.02%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)22.67億元，同比增長(zhǎng)5.72%。2025年上半年，公司主要產(chǎn)品均存在不同程度的供不應(yīng)求情況，尤其是全鋼胎產(chǎn)品在高中低端市場(chǎng)均具有突出的質(zhì)價(jià)比優(yōu)勢(shì)，客戶(hù)訂單情況良好。公司境內(nèi)外市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)收入的進(jìn)一步快速增長(zhǎng)，境內(nèi)市場(chǎng)伴隨著公司全鋼胎產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高、新能源配套領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，公司境內(nèi)收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭地位進(jìn)一步鞏固。

中金公司表示，公司是中國(guó)規(guī)模第一的輪胎企業(yè)，今年上半年收入及凈利潤(rùn)均居國(guó)內(nèi)首位。規(guī)模優(yōu)勢(shì)下，頭部公司發(fā)展進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)的正循環(huán)。借助中國(guó)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，公司有望在中高端輪胎配套上取得更大的成果。預(yù)計(jì)公司2025年和2026年EPS分別為4.86元和5.64元，給予公司2025年13倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)63元/股。首次覆蓋，給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。

國(guó)海證券表示，公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)量最大的輪胎制造企業(yè)，旗下輪胎品牌“朝陽(yáng)”是我國(guó)知名度最高的輪胎品牌之一，近年來(lái)公司收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，看好公司成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年?duì)I業(yè)收入分別為445.45億元、511.78億元和550.74億元，同比增速分別為13%、15%和8%;歸母凈利潤(rùn)分別為41.91億元、54.49億元和61.64億元，同比增速分別為11%、30%和13%;對(duì)應(yīng)EPS分別為4.79元、6.23元和7.05元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價(jià)值，不構(gòu)成投資建議。)