10月14日，新華保險（601336）披露2025年前三季度業(yè)績預(yù)告。預(yù)告顯示，公司前三季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)299.86億元—341.22億元，同比增長45%—65%；扣非凈利潤289.98億元—331.41億元，同比增長40%—60%，超出市場預(yù)期。作為行業(yè)首份三季報預(yù)告，其業(yè)績高增不僅源于自身權(quán)益投資的布局，更折射出保險行業(yè)在資產(chǎn)端回暖與負(fù)債端轉(zhuǎn)型雙重驅(qū)動下的整體改善趨勢。

“慢?！睅訖?quán)益投資業(yè)績兌現(xiàn)

對于業(yè)績的增長，新華保險稱，公司深化專業(yè)化、市場化、系統(tǒng)化改革，聚焦保險業(yè)務(wù)價值增長和品質(zhì)提升，推進(jìn)分紅險轉(zhuǎn)型，走高質(zhì)量、內(nèi)涵式發(fā)展道路；積極優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增配優(yōu)質(zhì)底倉資產(chǎn)，發(fā)揮保險資金“長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本”優(yōu)勢；前三季度中國資本市場回穩(wěn)向好，帶動公司投資收益同比大幅增長。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從單季度業(yè)績來看，新華保險三季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)為151.87億元—191.23億元，對應(yīng)單季度增速為58%—101%。環(huán)比來看，新華保險2025年一季度、二季度歸母凈利潤單季度增速分別為19%、45%，這也印證了投資端的彈性優(yōu)勢。

2025年4月低點(diǎn)以來，A股走出“慢牛”行情，截至三季度末，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲約20%，其中三季度單季上漲約18%，而2024年三季度單季上漲16%。值得注意的是，相比2024年的震蕩行情，2025年以來，A股呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢，且紅利和成長板塊輪番上漲帶動賺錢效應(yīng)持續(xù)釋放。Wind偏股混合型基金指數(shù)2025年前三季度漲幅約35%，2024年前三季度漲幅僅為5%，這一數(shù)據(jù)變化表明權(quán)益類基金同樣貢獻(xiàn)了較好的投資業(yè)績。

從資產(chǎn)端來看，公司核心權(quán)益配置比例領(lǐng)先同業(yè)，彈性特征顯著。截至2025年上半年末，公司投資資產(chǎn)為1.71萬億元，較上年末增加5.1%。配置結(jié)構(gòu)上，公司股票占比為11.6%，較上年末增加0.5個百分點(diǎn)，與基金合計(jì)占比為18.6%。

行業(yè)有望

持續(xù)演繹“資負(fù)共振”邏輯

從行業(yè)層面來看，近期保險行業(yè)迎來多項(xiàng)政策利好。其中，健康險模式創(chuàng)新疊加非車險“報行合一”落地，進(jìn)一步推動行業(yè)質(zhì)量改善，優(yōu)化中長期發(fā)展路徑。人身險方面，國家金融監(jiān)管總局近期發(fā)布《關(guān)于推動健康保險高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確支持監(jiān)管評級良好的保險公司開展分紅型長期健康保險業(yè)務(wù)。相應(yīng)政策意味著分紅型重疾險在暫停22年后將重回市場，為保險公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化競爭方面開辟新空間。

在當(dāng)前預(yù)定利率不斷下調(diào)的背景下，分紅型健康險的“低保底+高浮動”特點(diǎn)有助于保險公司降低剛性兌付成本，緩解利差損壓力。同時，在IFRS17會計(jì)準(zhǔn)則下，分紅型險種適用可變收費(fèi)法（VFA），其負(fù)債準(zhǔn)備金計(jì)量與底層資產(chǎn)表現(xiàn)直接掛鉤，能夠通過調(diào)整分紅水平同步變動形成自然對沖，使險企財務(wù)報表更趨穩(wěn)定。

財險方面，10月10日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非車險業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，非車險“報行合一”政策正式落地，新規(guī)自11月1日起實(shí)施。這是繼車險和人身險各渠道實(shí)施“報行合一”后，保險業(yè)費(fèi)用監(jiān)管政策的進(jìn)一步拓展，標(biāo)志著財產(chǎn)險業(yè)務(wù)全面納入手續(xù)費(fèi)管理規(guī)范化監(jiān)管。

2025年三季度，保險行業(yè)整體業(yè)績預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“投資端顯著改善、負(fù)債端結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征。權(quán)益市場回暖推動投資收益同比大增，成為利潤增長核心驅(qū)動力；銀保渠道新業(yè)務(wù)價值（NBV）高速增長，疊加預(yù)定利率下調(diào)后的“炒停售”效應(yīng)，負(fù)債端呈現(xiàn)“量價齊升”態(tài)勢。

民生證券表示，整體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖有望推動長端利率回升，資本市場有望迎來反彈，保險板塊有望持續(xù)演繹“資負(fù)共振”，建議積極關(guān)注。記者 劉揚(yáng)