優(yōu)優(yōu)綠能(301590)成立于2015年，是國(guó)內(nèi)直流充電樁模塊領(lǐng)軍企業(yè)之一，2024年在國(guó)內(nèi)充電模塊市占率達(dá)16%，位居行業(yè)第二。公司專業(yè)從事新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供全場(chǎng)景直流充放電解決方案。公司主要產(chǎn)品為15kW、20kW、30kW和40kW充電模塊，廣泛應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等設(shè)備，助力新能源汽車實(shí)現(xiàn)快速、環(huán)保、安全、便捷的電力補(bǔ)能，以大功率、高效率、高功率密度、寬電壓范圍、高防護(hù)性為核心技術(shù)發(fā)展路線，持續(xù)推動(dòng)新能源汽車充換電領(lǐng)域的快速發(fā)展。

新能源車高效補(bǔ)能需求激增，高功率充電模塊價(jià)值凸顯。充電模塊是充電樁和充電柜的核心組件，處于新能源汽車充換電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上游，成本占整個(gè)直流充電樁成本的40%以上。2024年全球新能源車銷量達(dá)1704萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27%，市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年銷量將達(dá)2070萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21%;存量上，2024年全球新能源車保有量約6403萬(wàn)輛，其中中國(guó)新能源車保有量3140萬(wàn)輛，占比達(dá)49%。全球新能源車市場(chǎng)高增將帶動(dòng)補(bǔ)能需求持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)公共充電樁高功率、直流化方向明確，充電模塊需求高景氣;歐洲市場(chǎng)需求短期承壓，直流樁中長(zhǎng)期空間廣闊。據(jù)測(cè)算，到2027年，國(guó)內(nèi)充電模塊市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)111億元，2024年至2027年CAGR達(dá)24%;歐洲充電模塊市場(chǎng)經(jīng)過2025年需求疲軟造成的低增速后，預(yù)計(jì)2026年起受益于補(bǔ)能需求高增，重返高增長(zhǎng)，2027年規(guī)模將達(dá)42億元。

公司采取輕資產(chǎn)模式，研發(fā)筑基技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司主要資源投入于核心技術(shù)和新產(chǎn)品的開發(fā)、設(shè)計(jì)中，除涉及核心商業(yè)機(jī)密的軟件燒錄工序外，公司其他生產(chǎn)工序外協(xié)生產(chǎn)。2024年，公司購(gòu)置固定資產(chǎn)支出0.34億元，占收入比例僅為2.3%。公司創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)軟硬件搭配技術(shù)實(shí)力雄厚，多年來保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，截至2024年末，公司研發(fā)人員已達(dá)293人，占公司員工超過50%，2025年上半年研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)8.3%，引領(lǐng)充電模塊產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)。

公司引領(lǐng)充電模塊向高功率、高效率方向發(fā)展，率先推出60kW和80kW高功率模塊，卡位優(yōu)勢(shì)顯著。電動(dòng)重卡放量提高對(duì)大功率模塊的需求，公司作為大功率模塊的龍頭企業(yè)，重卡充電市場(chǎng)有望體現(xiàn)出公司技術(shù)的超額收益。展望全年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)收入有望保持增長(zhǎng)，毛利率受益于電動(dòng)重卡需求的放量，將有所修復(fù)。

公司出海較早，歐洲市場(chǎng)進(jìn)展順利，深度綁定ABB等海外頭部客戶。2025年海外營(yíng)收承壓，主要系歐洲市場(chǎng)需求較為疲軟。展望2026年，歐洲充電樁需求將有所好轉(zhuǎn)，公司海外營(yíng)收有望重新回歸增長(zhǎng)軌道。從結(jié)構(gòu)層面看，高壓直流快充滲透率加速提升，公司憑借性價(jià)比和系統(tǒng)解決方案能力，向海外客戶推廣一體化解決方案，從模塊到系統(tǒng)價(jià)值量有望帶來超過3倍的提升，客戶降本疊加公司產(chǎn)品價(jià)值量提升，商業(yè)模式跑通發(fā)展?jié)摿Υ螅矣芰τ型掷m(xù)提升，預(yù)計(jì)公司海外收入有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。

高壓直流輸電(HVDC)趨勢(shì)明確市場(chǎng)廣闊，憑借技術(shù)同源、積淀深厚及客戶優(yōu)質(zhì)，公司有望快速切入賽道。全球AIDC(智算中心)資本開支高增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)行業(yè)需求高景氣，HVDC方案效率、可靠性更高，有望成為下一代主流方案。HVDC與直流充電樁同樣采用PFC+LLC拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，部分電路設(shè)計(jì)通用，參數(shù)區(qū)間高度重合。公司2025年開始全力布局HVDC電源業(yè)務(wù)，依托公司在高壓直流快充模塊領(lǐng)域積累的技術(shù)和產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)公司2026年有望推出產(chǎn)品，疊加與ABB等海外Tier1客戶的渠道關(guān)系，有望在2027年隨海外HVDC需求爆發(fā)而充分受益，成為公司重要的第二增長(zhǎng)曲線。

天風(fēng)證券表示，公司在產(chǎn)品迭代、客戶結(jié)構(gòu)、出海方面均有優(yōu)勢(shì)。中長(zhǎng)期看，電源模塊下游延展性強(qiáng)，高壓直流供電模塊可用于數(shù)據(jù)中心直流供配電領(lǐng)域，打開成長(zhǎng)空間。產(chǎn)品向高功率迭代，海外市場(chǎng)帶來超額利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年?duì)I收分別為13.5億元、16.2億元、19.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.0億元、3.0億元、4.1億元，給予2026年40倍PE估值，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券表示，公司深度受益于新能源汽車充電設(shè)備直流化、高功率化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.04億元、3.15億元、5.07億元，考慮到公司產(chǎn)品廣受認(rèn)可、研發(fā)底蘊(yùn)深厚、提前布局儲(chǔ)能充電等新興應(yīng)用場(chǎng)景，未來成長(zhǎng)空間廣闊，給予公司2026年40倍PE估值，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。記者 劉希瑋

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價(jià)值，不構(gòu)成投資建議。)