算力“新貴”海南華鐵(603300)正在遭遇信任危機。

國慶中秋假期前的最后一個交易日，A股上市公司海南華鐵突發公告稱，公司此前簽署的一份價值36.9億元的《算力服務協議》宣告終止。這一突如其來的消息令公司的22萬戶股東(截至2025年6月底)的心懸在了嗓子眼。

戰戰兢兢熬過了假期，10月9日開盤，持有海南華鐵的投資者奪路而逃，公司股價“一字”跌停，截至收盤，賣一位置仍有26.42億元賣單正在排隊。次日，公司股價再收“一字”跌停板，封單金額再次超過20億元。

忽悠式利好?

時間回到今年3月，彼時的海南華鐵一度成為市場上的明星公司，原因和一份價值超過36億元的協議有關。

相關公告顯示，海南華鐵全資子公司海南華鐵大黃蜂建筑機械設備有限公司(下稱“華鐵大黃蜂”)與杭州某公司簽訂了《算力服務協議》。雙方約定，由華鐵大黃蜂為該公司提供為期5年的算力服務，預計合同總金額高達36.9億元(含稅)。

消息一出，海南華鐵股價瞬間被引爆，連收3個漲停板，其中兩個為“一字”漲停。而今年以來，借助算力的東風，海南華鐵股價水漲船高，屢屢刷新股價歷史紀錄。與此同時，公司的股東戶數也從2024年年底的不到5萬戶一路攀升至2025年3月底的213192戶。截至今年6月底，公司股東戶數已突破22萬戶。

時隔僅半年，當初這些慕名而來、對公司未來發展信心滿滿的投資者卻又開始爭奪離場的機會。“能出來嗎?我已經掛隔夜單了!”“可以當韭菜，公司不能沒信譽!”“股民們，一起告海南華鐵!”……在海南華鐵的股吧內，彌漫著哀愁與怨憤的情緒。

值得一提的是，與跑步進場的投資者向背而行，海南華鐵的重要投資者卻完成減持套現。Wind數據顯示，今年3月底，牛散“章盟主”(章建平)躋身海南華鐵前三大股東之列，報告期末持股比例為4.23%，參考市值約為8.99億元。但到了5月，章建平持股比例已降至4%以下。到了半年報時，章建平已從前十大股東名單中消失。

9月30日，上交所向海南華鐵下發監管工作函，就公司重大合同終止相關事項明確監管要求，涉及對象包括上市公司、董事、監事和高級管理人員。

“事件的整個過程呈現‘利好發布→股價飆升→股東減持→訂單歸零’的典型鏈條，已具備‘忽悠式利好’的明顯特征。”上海市信本律師事務所趙敬國律師10月9日對《大眾證券報》記者表示，“鑒于監管已下發監管工作函，若無進一步證據表明公司履約意愿及客戶真實存在，市場將其定性為‘忽悠式利好’并不為過。”

“丟單”背后的多處疑點

目前，仍有多個疑團籠罩在這家曾經的明星上市公司頭頂。

首先，合同的突然終止究竟由哪一方導致?按照海南華鐵在公告中的解釋，是“基于原協議所涉交易及設備的市場環境及供需情況已較簽署時發生較大變化”。那么，短短半年時間，設備的市場環境究竟發生了哪些較大變化，致使雙方的合作遲遲沒有任何進展?

其次，針對半年零訂單的情況，在協議簽訂之初，海南華鐵是否對合作細節進行過充分論證，又為何選擇和這家公司簽訂協議，所合作的這家公司是否如公告中所言的具備良好的資信情況和履約能力，該公司此前是否已經依托算力開展相關業務?

最后，在相關訂單半年多時間沒有絲毫進展的前提下，海南華鐵為何主動放棄由對方解除協議并支付巨額違約金(總金額的20%)、補足相關損失的機會，而是選擇主動解約，且未提及任何違約金訴求?

海南華鐵股價9日、10日的連續“一字”跌停又辜負了誰?!

“要真正減少‘忽悠式利好’需要三方面同步收緊。”在趙敬國律師看來，針對“框架合同”“意向協議”，上市公司端應當設置更加嚴格的披露要件，比如披露對手方真實身份、履約保障條款、前期訂單或資金證明，并同步提示“無強制約束力”風險;而在監管端，交易所可實行“大額合同備案制”，要求公司在披露前提交合同文本、對方資信材料，并對跨界、金額占營收比重過高的合同，強制引入保薦人或會計師專項核查。一旦發現“畫餅式”披露，快速啟動問詢、公開譴責乃至立案調查，形成即時威懾;對于投資者而言，可以建立“高風險公告”交易保護機制，對披露金額超營收30%以上的框架合同，自動標注“R”標識(風險與收益并存)并實行T+0盤中臨時停牌，給市場冷靜期，同時加強投教，提示“無約束力合同≠業績”，引導投資者查看歷史履約記錄、現金流和訂單驗證，避免盲目跟風。

趙敬國律師進一步強調：“一個值得信賴的信息披露環境，核心就一句話——讓所有投資者在同一時間，用同一套語言，看到完整且可驗證的事實。”

36.9億元被納入累計簽訂合同金額?

隨著“丟單”事件不斷發酵，海南華鐵好不容易建立起的算力“新貴”形象被鑿出一道信任的缺口。

對于算力業務，海南華鐵此前傾注了不少心血，也取得了一些階段性成果。

今年以來，海南華鐵頻頻在公司微信公眾號透露喜訊。3月7日，公司發布喜報，宣布新簽訂算力服務合同金額2.7億元;3月12日，海南華鐵稱與智宇科技簽署戰略合作協議，順利交付首批DeepSeek大模型一體機;3月18日，公司再傳新簽訂算力服務合同喜訊，這次的金額為2.35億元;7月15日，海南華鐵與安徽海馬云正式簽署戰略合作協議，總服務金額將達到10億元……

據公司2024年年報及2025年半年報中披露的信息，截至2024年年底，其累計簽訂算力服務金額24.75億元，完成資產交付近7億元;截至2025年3月底，公司累計簽訂算力服務金額已達66.7億元，完成資產交付超9億元;截至今年6月底，公司交付算力資產已超14億元。不過，2025年半年報中并未提及累計簽訂算力服務金額的數據。

華鐵大黃蜂和杭州某公司于今年3月初簽訂的價值36.9億元的協議中的部分或全部，是否已被納入海南華鐵今年3月底時累計簽訂的66.7億元算力服務金額的統計中?若是，那么在扣除相關金額后，海南華鐵在2024年年報中披露的累計簽訂的算力服務金額或將回落至29.8億元。

對此，記者在海南華鐵的一篇微信公眾號文章中發現了一處巧合。

這篇于今年3月10日發布在公司微信公眾號、名為《聚焦兩會|周軍平：進一步擴大算力業務，把低空經濟打造成為公司營收利潤新增長點》的文章中如此表述：“如今，海南華鐵簽約算力服務金額已達24.75億元，在海南完成近7億元的智能算力設備投資。(最新數據：海南華鐵簽約算力服務金額已達64.35億元，在海南完成超8億元的智能算力設備投資。)”

用該文章中提到的64.35億元算力服務金額減去海南華鐵3月7日新簽訂的2.7億元算力服務合同金額，以及2024年累計簽訂的24.75億元算力服務合同金額后，得出的數值恰好等于36.9億元。

就涉及此次“丟單”事件的五大疑問，《大眾證券報》記者分別于10月9日、10日多次致電海南華鐵證券部，但電話均在忙音三聲后掛斷，而公司的傳真機電話雖能接通，卻始終無人接聽。

海南華鐵和算力頗有淵源，甚至曾因“算力”而被另一家上市公司的董事長實名舉報。

2021年8月8日，在美股上市的億邦國際董事長、“幣圈大佬”胡東召開新聞發布會，稱已于日前向證監會、上交所和浙江證監局實名舉報華鐵應急(海南華鐵前身)涉嫌嚴重財務造假、嚴重信息披露違規，公司時任實控人胡丹鋒及其配偶潘倩涉嫌巨額職務侵占掏空上市公司資產等違規問題，并公開了一份長達100多頁的舉報材料。此舉令華鐵應急2018年至2019年期間采購礦機進行比特幣“挖礦”的往事浮出水面。

在監管問詢后，華鐵應急承認購買礦機，但對參與“挖礦”卻持否認態度，堅稱其只是租賃礦機。

至今，這場圍繞礦機的“羅生門”仍有諸多疑團未解。記者 陳陟