2025年上半年，A股上市券商交出了一份亮眼的“成績單”。Wind數據顯示，42家上市券商合計實現營業收入2518.66億元，同比增長30.8%；凈利潤為1040.17億元，同比增長65.08%，行業復蘇態勢顯著。其中，營收超過百億元的上市券商從去年同期的6家增至10家。業內人士認為，頭部券商規模優勢穩固，中小券商彈性凸顯，財富管理、自營投資及并購重組成為業績增長的主要推手。

頭部陣營再擴容

今年上半年，A股市場交投活躍。Wind數據顯示，1至6月，日均成交額實現13902.09億元，同比實現61.14%的增長，其中，今年二季度日均成交額實現12625.66億元，同比實現51.99%的增長。中航證券認為，年初以來，權益市場整體呈現穩步向上態勢，市場交投活躍度顯著提升，成交額、兩融余額以及權益類產品發行規模等多項關鍵指標持續回暖，共同推動券商板塊進入估值修復通道，帶動券商業績增長。

2025年中報顯示，券商“百億俱樂部”再度擴容，營業收入超過百億元的券商從去年同期的6家增至10家。具體來看，中信證券、國泰海通、華泰證券、廣發證券、中國銀河、中金公司、申萬宏源、國信證券、中信建投、招商證券十大頭部券商的營業收入全部超過百億元，中信證券、國泰海通兩家公司的歸母凈利潤均超過百億元。

從營業收入增長情況來看，頭部券商仍然保持優勢。其中，國聯民生（269%）、國泰海通（77.71%）、長江證券（64.79%）等券商營收增速超過50%，而浙商證券（-23.66%）、中原證券（-23.14%）等則出現下降。

從凈利潤數據來看，國泰海通以157.37億元歸母凈利潤超越中信證券（137.19億元）登頂，華泰證券（75.49億元）、中國銀河（64.88億元）緊隨其后。

需要提及的是，中小券商“黑馬”頻現。華西證券（1195.02%）、國聯民生（1185.19%）凈利潤增速超千倍，東北證券（225.89%）、華林證券（172.72%）等亦實現翻倍增長。

“上半年自營和經紀業務是券商業績增長的主要支柱。”中航證券非銀金融行業研究員薄曉旭認為，“上市券商上半年業績整體表現超預期。頭部券商表現穩健，部分通過并購重組實現跨越式增長的券商貢獻突出，還有一批業績彈性強勁的中小券商表現亮眼。”

關注綜合實力強的大型券商

在42家上市券商中，有37家券商的營業收入和歸母凈利潤均實現了同比正增長，9家券商的歸母凈利潤實現了超過100%的大幅增長。另外，天風證券成功扭轉虧損局面，實現了歸母凈利潤的扭虧為盈，基本面的修復為行業整體盈利水平提升注入了增量。

“上市券商上半年整體業績實現‘雙增’。”華西證券分析師羅惠洲認為，“券商業務亮點頻現，多家券商資產管理、財富管理業務表現突出，客戶規模與資產管理能力穩步提升；投行業務方面，頭部券商差異化優勢凸顯；戰略方向上，多家券商錨定打造一流投資銀行的目標，不斷提升綜合實力和國際競爭力，促進行業高質量發展。”

政策方面，8月22日，證監會發布《關于修改〈證券公司分類監管規定〉的決定》，將制度名稱修改為《證券公司分類評價規定》。新規將“引導證券公司更好發揮功能作用，提升專業能力”寫入總則，更加突出加強券商發揮功能性作用導向。對此，山西證券非銀行金融行業研究員李明陽表示：“新規更加體現‘扶優限劣’，推動行業從規模擴張到質效提升，為中小券商差異化發展充分提供空間，合規經營穩健、綜合實力較強的大型券商及具有特色化、差異化競爭優勢的中小券商將充分受益。”

投資策略上，薄曉旭認為：“目前，監管明確鼓勵行業內整合，在政策推動證券行業高質量發展的趨勢下，并購重組是券商實現外延式發展的有效手段，券商并購重組對提升行業整體競爭力、優化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用，同時行業整合有助于提高行業集中度，形成規模效應。建議關注國泰海通、國聯民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。”

3日，上海某私募人士向《大眾證券報》記者表示：“頭部券商憑借綜合實力強者恒強，中小券商通過并購重組與差異化策略實現突圍。建議關注三類標的：龍頭券商（中信證券、中金公司）；高彈性標的（國聯民生、華西證券）；低估值修復方向（華泰證券、國泰海通）。在市場交投活躍的背景下，證券行業有望持續受益于居民財富管理需求增長，長期配置價值凸顯。”

記者 張曌