8月22日晚間，芒果超媒披露2025年半年度報告。上半年公司緊扣“文化+科技”融合主線，進一步優化主營業務結構，推動新舊動能轉換，實現營業收入59.64億元，歸母凈利潤7.63億元，核心主業芒果TV互聯網視頻業務保持穩健經營。其中，公司報告期內會員業務實現營收24.96億元，收入增速優于行業表現;廣告實現營收15.87億元，二季度環比一季度有明顯回暖;運營商實現營收8億元，同比增長約7%，重新步入增長通道。

報告期內，公司在行業普遍縮減內容成本的背景下，逆勢布局加大內容、研發投入。芒果TV互聯網視頻業務成本同比上升11.78%，研發投入同比增長26.41%，對公司當期利潤造成短期影響。此外，公司在傳統電商板塊主動調整運營策略，整體營收有所波動，核心平臺芒果TV各項主業保持穩健經營。

值得關注的是，近期，廣電總局發布21條新政為劇集行業“松綁賦能”釋放強烈信號。承接此波政策紅利，芒果超媒有望提升劇集制作的靈活性與商業化效率，進一步提高平臺精品劇集的產能與質量，不斷增強內容“造血”能力。

綜N代逆勢扛鼎，劇集趁勢而上

2025年上半年，長視頻行業綜藝節目和長劇集供給基本保持穩定，但有效播放量同比有不同程度下降。芒果TV堅持“綜N代+垂類創新”雙引擎驅動，上半年綜藝有效播放量和市占率持續穩居行業第一。QM數據顯示，芒果TV上半年全網綜藝市場份額達36.5%，全網綜藝播放量TOP榜中，芒系綜藝前十占六。《乘風2025》的成績單堪稱“斷層領跑”，播出期間連續3個月登頂燈塔網綜正片播放市占率榜，最高市占率超過16%;《歌手2025》位居上半年綜藝全輿情熱度日榜登頂次數TOP1，榮獲微博、抖音2025年度第一個爆款綜藝認證;《快樂再出發·山海季》豆瓣評分9.0分;《大偵探·拾光季》正片有效播放破4億，位列云合數據網絡綜藝霸屏榜前三;此外，創新IP《老有意思旅行社》以“寶島銀發老伙計的圓夢之旅”被網友公認為高口碑神綜。近日，芒果TV推出的全新“素人”選秀音綜《聲鳴遠揚》開啟全球招募，業內人士表示，繼國民選秀節目《超女》《快男》之后，芒果即將開啟新的音樂版圖。時隔多年后，新技術、新理念和新審美必將塑造出新的音樂選秀標桿。

劇集方面，在長視頻行業普遍收縮的背景下，芒果TV劇集板塊以“黑馬”之姿強勢突圍。云合數據顯示，上半年芒果TV影視劇有效播放量同比增長69%，保持快速上升勢頭。《國色芳華》成為開年現象級爆款劇，躋身全網長劇有效播放霸屏榜TOP3，成為口碑流量雙贏家。其續作《錦繡芳華》18天蟬聯貓眼網絡劇有效播放日榜冠軍，并登頂月榜冠軍，全網有效播放超過12.8億。《五福臨門》11次登頂云合熱播榜;《韶華若錦》播出期間芒果TV站內熱度劇類第一。都市劇《深情眼》抖音話題播放量超過60億，成為暑期檔最大黑馬。《錦月如歌》開播以來，連續多次獲得燈塔、貓眼、云合等榜單日冠，上線首周斬獲貓眼熱度、Vlinkage播放周榜第一，單日最高市占率17.9%，排名第一。

值得注意的是，18日，廣電總局印發實施《進一步豐富電視大屏內容 促進廣電視聽內容供給的若干舉措》，從內容創新、審查機制、品類拓展等方面對行業進行指引，被視為對劇集和長視頻行業的重大利好。消息公布當天，A股市場影視傳媒板塊集體走強。作為互聯網影視龍頭，芒果超媒盤中一度“20CM”漲停，彰顯市場對芒果內容的積極預期。

業內人士分析，廣電21條政策中關于“備案/審查權下放省局”“鼓勵網臺聯動、一劇多星”“試點電視劇中插廣告”等多項政策核心紅利與芒果超媒“臺網融合”背景下的各業務點高度契合。隨著政策紅利釋放，芒果內容創作空間和商業變現空間將進一步打開，助力劇集更快搶占市場窗口期，推動精品大劇優勢資源集中。

主業穩健：會員表現優于行業，廣告環比回暖

報告期內，公司核心平臺芒果TV保持經營韌性，互聯網視頻業務不改穩健發展趨勢。QM數據顯示，報告期內芒果TV月活均值同比增長14.24%，人均單日使用時長穩居行業前列。7月，平臺月活用戶超過2.8億，同比增長10.6%。一方面，平臺獨播大劇實現強力拉新促活。《國色芳華》推動會員轉化率創歷史新高。《錦繡芳華》以645萬預約量刷新平臺歷史紀錄。另一方面，平臺內容向高價值用戶深度傾斜，加強會員權益體系建設，推出超品俱樂部、親密會員等創新SKU，驅動核心會員轉化。QM數據顯示，4月份芒果TV高價值用戶行業占比達38.2%，人均單日時長達128分鐘，位于長視頻平臺第一。

報告期內，公司廣告業務也呈現明顯回暖跡象。擊壤數據顯示，在行業整體招商數量下降的背景下，芒果TV自招商品牌數同比增長21%，增速位居四大平臺之首。其中，《乘風2025》以37家品牌數領跑網綜招商，《歌手2025》品牌數18家，帶動芒果TV上半年綜藝合作品牌數占比27.7%，位于四大平臺之首;《國色芳華》《錦繡芳華》穩居上半年營銷指數劇集榜TOP2。后者合作品牌多達68個，位于電視劇招商品牌數TOP1，帶動平臺劇集自招商品牌數同比上漲21%，增幅領先行業均值。

此外，公司運營商業務實現營業收入8億元，同比增長約為7%，重新步入增長通道。大屏業務推出行業首個電視彈幕產品，已覆蓋3000萬用戶，拉動節目觀看時長提升20%。

多線并進：微短劇爆發，小芒搶灘情緒消費市場

今年以來，芒果TV加速布局微短劇板塊，作為平臺新的內容增量，市場份額顯著提升。報告期內，公司秉持“精品化+劇場化”運營策略，芒果TV大芒計劃上線微短劇1179部，較去年同期增長近7倍。自制橫屏精品短劇《姜頌》登頂貓眼5月短劇有效播放排行榜;《罪嫁》自開播以來，連續獲得貓眼短劇熱度及有效播放雙日冠。《乘風》首個IP衍生微短劇《乘風2025之三十而勵》即將上線;《還珠》系列以及《橘祥如意》《新龍門客棧》等一系列長尾效應顯著的現象級IP將改編為短劇。年初，公司還與紅果平臺建立戰略合作，通過“果果劇場”項目實現付費與免費內容的協同運營，開創雙平臺聯合分賬新模式。

此外，今年暑期檔，芒果TV的豎屏短劇也沒落下。通過開放合作計劃累計上線1139部豎屏短劇。來自紅果短劇的《八零小辣媳》《坤儀》、聽花島的《家里家外》《別有用心的妻子》《正義之刃》以及芒果TV自制的《極品芝麻官》等優質內容，帶動豎屏短劇在芒果TV短劇DAU貢獻占比中環比提升32%。

值得注意的是，近年來圍繞IP衍生為主“情緒價值”成為Z世代消費升級新方向。國泰海通研報數據顯示，國內IP衍生類產品交易市場規模持續擴大，2020—2024年復合增長率超過15%，2025年總額有望突破2000億元。

在此背景下，公司旗下小芒電商積極“開疆擴土”，借力IP衍生搶灘情緒消費市場，報告期內首次實現半年度盈利。線上，小芒APP聯合頭部經紀公司提供明星周邊及高溢價商品，線下在上海開設“小芒全球旗艦店”，小芒潮流服飾、毛絨玩偶、卡牌機甲、潮玩等深受年輕人喜愛的IP周邊商品已在全國近3000家線下門店鋪貨。

業內人士分析，2025年中國情緒消費市場規模將突破2萬億元，明星周邊、IP衍生品等垂直賽道呈爆發式增長。芒果超媒作為重要的內容與消費平臺，已開始向精細化運營IP、深耕IP全鏈價值邁進，后續小芒電商有望依托豐富IP池精準布局，掘金情緒消費新風口。

君實